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8月国内市场维持小幅震荡走势，美欧债务危机虽然对大宗商品产生较大的冲击，但是对现货钢材价格并未有实质影响，兰格综合指数收至195水平。
9月市场基本面数据有较大的反差，其中宏观经济综合指数和流动性指数继续向底部滑落，成本综合指数小幅上升，并已接近2008年初的水平，需求整体稳定，但是分项指标反差明显。短期内，原燃料成本坚挺，美国启动QE3预期强烈，钢材价格有较强的支撑力度，但是需求弱势压制了价格上行的空间。预期兰格综合指数的区间为190 -200，目标值195（详见图8-1）。警惕美欧债务问题再度发酵。
2011年内，钢材价格区间震荡，底部抬升的态势未变，长材的阶段性繁荣将再次出现，但程度可能不及预期。
图8-1 兰格钢铁综合预测指数
一、宏观经济指标进一步向底部滑落
宏观经济指标进一步下滑，并有接近底部的迹象。7月固定资产投资增速为24.51 %，比6月下降0.43个百分点； M1增速为11.6%，比6月下降1.5个百分点, M2增速为14. 7%, 比6月下降1.2个百分点, M1和M2的增速之差为-3.10%，比6月下降0.3个百分点。
固定资产投资增速存在下降空间。流动性趋紧持续，通胀压力犹存，货币政策保持稳定。如果不出现类似08年极端情况，宏观经济初现接近底部的迹象。但是，社会融资的“脱媒”问题引起关注，银行表外资产的监管措施有待强化。
我们认为，宏观经济因素领先钢材价格3个季度左右。2011年内，宏观经济综合指数处在震荡下行的通道之中。预期2011年内，固定资产投资增速小幅下降；流动性将不会进一步大幅收缩，而通胀压力也已至顶点，但年内将维持高位（详见图8-2）。
图8-2 兰格钢铁宏观经济综合指数
二、原燃料成本再次攀升 进口铁矿石平均价格创历史新高
7月原燃料成本整体上升。国产铁精矿由6月的1330元/吨升至1340元/吨；进口矿均价由6月167.76美元/吨升至173.22美元/吨；焦炭持稳（详见图8-3）。
预期原将燃料成本在后期将进一步攀升，从而推动钢材价格的上升。同时，由于实体需求发生大幅度变化的可能不大，成本就成为了钢材价格的关键支撑。
图8-3 兰格钢铁原燃料指数
三、钢材需求行业分化，冰火两重天
1、房地产
房地产业增速回升，明显好于预期。2011年7月新房开工面积为1.57亿平方米，同比增速33.85%，增速比6月大幅上升10.77个百分点。商品房销售面积0.76亿平方米，同比增速17.8%（详见图8-4）。
季节调整后，新房开工面积趋势项环比增速0.75%，出现持续下降的态势；商品房销售面积趋势项环比增速-0.24%，连续数月接近零增长。整体上看，在政策调控的压力下，房地产业明显好于预期，但是已经有顶部的迹象。随着限购措施的进一步强化，流动性紧缩持续，房地产业增速下滑是大概率事件。
维持4月报告中的判断，房地产调控政策深化，新房开工面积增速趋势性下降。但是，我们再次上调预期，2011年内新房开工面积增速将维持在15%以上的水平。
保障性住房对钢材需求的真实影响，将在2011年的三季度后显现。根据官方公布的数据，保障性住房建设至7月末已经完成了计划新开工任务的70%。我们认为这一数字恐有不实，意义也不大，对整个行业的影响有限。在四季度长材的季节性繁荣仍然会出现，但是可能不如预期。
图8-4 商品房新开工面积增速
2、基础设施
基础设施投资增速滑至谷底。2011年7月基础设施投资增速2.25%，比6月大幅度下降7.56个百分点。其中，电力、交通、水利环境的投资增速分别为1.67%、-6.73%和13.32%（详见图8-5）。
地方政府资金压力较大，基础设施投资增速持续下滑。电力行业受电力价格管制影响，煤电价格倒挂，投资动机不足。铁路受动车特大事故影响，投资大幅度萎缩。不仅新项目面临限制，而且在建项目也有进度拖延的可能。水利环境的投资增速预计可以维持一定水平，但也难以过度期待。
维持4月报告中的判断，2011年内基础设施投资增长将有放缓。下调预期基础设施投资增速在10%左右。
图8-5 基础设施投资增速
3、制造业
制造业增速小幅回升。8月PMI 指数50.9%，比7月上升0.2个百分点，基本符合预期。PMI指标小幅回升，初现触底迹象。我们认为，制造业平稳回落符合政策目标，后期将有季节性回升，期待9月数据的确认。
新订单指标和新出口订单分别为51.1%和48.3%，分别比7月持平和下降2.1%，订单-库存缺口大幅度扩大至2.2%。制造业的需求如预期有所恢复。购进价格指标57.2%，比7月下降0.9个百分点，成本压力出现反复。产成品库存下降至48.9%，原材料库存上升至48.8%，而采购量下降至51.2%，去库存进程持续。
从产量数据看， 7月汽车产量132.00万辆，增速下降至-1.65%，复苏出现波折。船舶产量861.78万总吨，增速大幅度回升至58.72%。冰箱产量885.63万台，增速升至14.8%；洗衣机产量473.56万台，增速降至10%。集装箱产量620万立方米，增速大幅度再降至-19.49%，下滑明显。
四、远期展望
1、钢铁行业整体增速放缓 特钢行业空间犹在
“十二五”期间，钢铁行业整体增长放缓已成必然，但是特钢行业发展潜力仍然很大。
在《钢铁行业“十二五”规划(草案)》中，特种钢铁重点方向是：高速铁路、城市轨道交通、海洋工程和海上石油开采、大型和特殊性能船舶和舰艇、节能环保汽车、特高压电网等高端装备制造领域。
预计大飞机、高铁、海工、能源等高端装备制造领域“十二五”投资规模有望达到10 万亿元，相应的特钢行业将获得高速发展机会。目前我国特钢的发展以中低端产品为主，高端特钢占比不到7%，远低于日本30%的水平，未来高端特钢的市场前景广阔。
2、钢材社会库存趋势性下降幅度有限
兰格钢铁全国钢材社会库存统计，2011年8月钢材社会库存回落至1422.65万吨，比6月下降了40万吨。季节调整表明，钢材社会库存持续小幅度下降。线材库存持续下降，幅度有所缩小，价格也较为强势。螺纹、热轧的库存稳定，价格也较为弱势。中板库存降幅较大，同造船行业产量大增有很大关系。冷轧库存也有小幅下降。
我们认为，国内钢材市场整体处在去库存过程中，资金紧张；价格波动幅度减小，贸易商也无补充库存的动机；钢材消费淡季，需求好于预期。预期社会库存将呈现趋势性下降，但幅度有限，关注四季度需求旺季来临前的中补库行动。
综上所述，美欧债务问题并非短期能够解决，国内经济并未明显见底，市场不确定性进一步增大。我们在5月和6月报告中，曾经提示钢材价格的上行周期有终结的可能。美欧债务危机爆发之后，这一可能正在逐渐增强。目前，国内钢铁行业的成本持续高位，需求增长整体放缓，利润率边际化。如果美欧债务问题持续发酵，逐渐向实体经济传导，就会出现长期衰退的可能，随着大宗商品和铁矿石的上升趋势逆转，钢材价格的上行周期也将面临终结。
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