钢材冬储时机把握及风险管理
冠通期货经纪有限公司钢材事业部经理首席分析师刘晨
我站在期货公司的角度，跟大家探讨一下行情。一个是市场影响比较大的，大家耳熟能详的欧债，近期市场传出资金放松的信号，这几个因素本身是互相矛盾的个体。先说一下欧债和美债，美国经济特点强，会撼动美元在整个国际市场的地位，美国和欧洲经济到底恢复到什么程度，两方在比谁比谁好一点，这个情况下，自然而然体现出欧元和美元市场地位的关系。美元作为一个货币，对于市场投资者来说是反相关的关系。如果美元上升势必影响大宗商品价格的回落，我们会在后边分析，抛开现货的基本面，单纯从美元货币上升和下降的过程中预期矿石的涨跌幅。
回过头说一下输入性通胀，最直观的感觉是地域外资流入，即外国的钱进入中国市场投资，什么情况下促使资金回流呢？两种原因，第一个人民币贬值，过来投资中国市场，赌的是人民币的升值，前一段时间大家讨论中小企业贷款融资难，但是实际作为中央企业，作为国有企业，大型的房地产商，并不缺钱，包括天津港的矿商，都不缺钱，他们的资金哪儿来的？通过境外的公司以零利率的方式作为货物买卖，把资金引入国内，也就是说大家所说的流入性通胀，只要人民币升值最后拿回来的钱会更多。这种情况下输入性通胀怎么缓解？第一个是人民币贬值，没有升值预期的情况下，外资要考虑资金安全，还要考虑能否获取额外的利润。还有如果美国经济复苏，美国、欧洲等投资，包括很多现在所熟知的国际市场的投行公司，资金也会回流回去。
我建议大家关注两点，对于这种输入性通胀，第一个关注美国加息，我觉得未来美国加息代表一种信号，是输入性通胀回流的信号。我个人看法，第一资金放松的情况下，其实跟国家输入性通胀的回流预期是相对的，按正常来说，国家会预期到资金回撤，中国直接面临经济的矛盾，如果矛盾对工业企业都不会有好的发展，国家在年底会逐步放松资金，对未来输入性通胀的回流有减缓的作用。
兰格的马力分析师也提到，作为经销商，最关心的是冬储问题，至于说冬储什么时间储，价格多少，有什么收益，最关键的还是原材料的成本价格，这样才能找到进货的时机。今天的主题是钢材冬储的时机把握风险以及管理，我计划分五块，第一介绍近年来冬储的特点；第二是美元和矿石的比价关系；第三点是未来对铁矿石的影响；第四是成本预测；第五是成本分析与冬储观点。
近年来钢材冬储的特点
首先，近年来钢材冬储的特点。2008年以来，市场出现一个情况，不管大的经销商也好，小的经销商也好，行业之间交流也好，都有一个问题，今年到底市场上有没有人要冬储？如果说给出来的答案是很多人想冬储，提问的这个人会考虑要不要冬储了？如果说市场上冬储的人多会增长增量，会导致价格下滑。引发近年来冬储的逆向思维，别人冬储的时候我不储，别人不储的时候我储。这是市场的供求关系，还反应出社会库存的高与低的问题。
第二点，冬储还需要考虑资金占用的问题。现在作为冬储的主体，国有企业也好，中央企业也好，大的贸易商也好，市场上出现了托盘，中央企业和国有企业从银行贷出来低利率低成本的资金，这种低成本资金在市场存货也好，进行贸易往来也好，势必增加风险，市场情况引发了这些企业把资金以低利率贷给经销商，没有资金我可以给你拿资金进行冬储，冬储的风险转嫁到经销商身上。作为资金提供方，没有任何风险。资金提供方有你的保证金，如果达不到合理性价格的时候，我要扣你保证金的。
贸易商冬储的时候要问这个问题，现在托盘的价钱是80以下的，这种情况下我们怎么获利？年前的压货，要提前一个月，包括山西在内，华北市场有冬天，托盘利息在市场范围相对来说最高，托盘的成本已经达到了200左右了，经销商如果不是大的仓库来仓储，只是单纯用自己的土地仓储的情况下，利息可能低一点，最大的成本就是资金成本，如果说节后市场超不过200元钱，大家是没法获利的，这样的情况大家就没有必要冬储。
第三项，冬储必须有一个行情支撑。经销商冬储，最终的目前是为了获利，如果没有行情支撑，没有未来的收益，可能不会冬储。
但是作为钢厂的协议户，对钢厂有保证金，如果完不成量，钢厂会扣保证金，另外还有固定的下游客户，为维持下游客户群体的稳定，也必定留有一定库存。那么怎么找寻一个合理的时机来把风险降到最低。
美元与铁矿石的比价关系
我们做一个预测。美元的情况，从成本角度来考虑，对未来的走势进行分析。首先来说，美元和矿石是一个什么关系，大家从PPT上可以看出，红色的线是美元指数收盘价走势，蓝色线是天津港的价格，从走势可以看出，美元指数和矿石指数两者呈现反相关的关系。当美元指数上涨的时候，矿石的价格在回调。
那么美元涨一美元对矿石影响多大？从经济学角度来看进行推理，得出一个结论，美元指数每上涨一个单位会导致2.76个价格的下滑。也就是说美元上涨一美元，矿石要下降2.76美元。美元和矿石的影响是比较强的负相关关系。
未来汇率变化对铁矿石的影响
我们将通过预期未来美元的走势进而对原材料铁矿石未来的区间值做简单预估。大家从美元近年来走势的波动图可以看出来，美元一直以底部振荡为主，如果美元上涨幅度比较高，造成了现货价格回落，这个阶段大家加大了前期美元指数上涨的同时矿石呈现回落态势，当美元指数下跌的同时矿石价格呈现上涨的走势。我们只需要分析美元指数未来走到什么区间值，我们就会知道矿石会到什么的价格。
我们以10月10日的美元价格走势图做一个分析，什么因素造成不同方向的趋势变化呢？第一，如果回落的话，欧债危机的缓解，投资者情绪的减轻，希腊也好、西班牙也好，欧债危机都在减轻，只会导致美元有3.6的下跌幅度。美元振荡，市场不会出重大利好或利空，现在现货的经销商也好，钢厂也好，不会处在这么迷茫的阶段了。
在这种情况下，美元振荡走势概率很小，我们比较偏极端的预期，目前情况分析，希腊的违约、银行的批量破产、重大的利空消息出现，这种情况造成涨幅在4.4美元左右，这样美元目标价格会在82美元，这种情况下顺应市场，大家可能知道，现在最关键的风险是在10月底11月初，欧洲对于希腊的债务问题会不会进行短期缓解，如果欧洲不同意82欧元的话，希腊是违约了，但是可以重点关注一下，美元到底能不能涨到82美元。
折合出来未来框架，不看涨幅，单看价格，抛开基本面，抛开减产，虽然说数据大家知道，矿价已经低于160美元了，后期有一个折合成本的价格，如果从折合矿石下跌汇率角度来说12.4，我们现在阶段降幅理解为全球矿产和矿石供应商之间的供求关系变化导致价格变化。汇率变化目前对矿石价格变化还没有体现。未来情况下最保守来说，矿石价至少还要再降130美元，从生产成本来说，按1.7的配比来算，钢材的降幅还有300左右的幅度。这个不考虑供求关系，不考虑钢厂的库存压力有多大，单纯从汇率来考虑，目前矿石价格和现货价格有300左右的幅度。
年底钢材市场运行生产成本预测
通过这种分析，对年底的钢材成本做一个简单预测。这个是上周五唐山的民营钢厂的生产成本，当时矿价是1420，目前没有一个钢厂，未来一个月或者半个月使用低价矿，当时情况下钢厂还是亏损状态，还是用前期的高价格高库存的矿石资源进行生产，成本还是比较高。当时测算的时候，测算的价格是4165，当时钢坯的价格在4005左右。4千是成本，钢厂没有300元的亏损情况，钢厂不会减产，前六个月钢厂的利润在300元以上，如果维持一两个月的亏损是可以维持下去的。
国有企业有一个社会责任，抛开国营不讲，宁愿讲价也要保持住市场，有高额的市场利息，有固定的客户群体，如果减产客户会到竞争企业去，如果一旦停产，感觉钱要不回来，势必造成接贷方高唱要债，钢厂资金链断了以后势必造成钢厂近期难以恢复。钢厂在不亏本的情况下，或者有前期的利润的情况下保证客户群体，包括资金链不要断裂，要维持这种市场价格，要继续延续。
也就是说跟成本预测，为什么成本到了4160，为什么钢坯的价格没有站住脚，你不降可以，但是我缺钱我降，价格拉低以后，一定会延续。钢厂什么时候减产？钢厂不愿意再亏了，我宁愿花200万，我也不愿意承担那种市场降价的风险，大家要知道未来钢坯也好，矿石也好，价格到底是什么价位才可以做。
目前民营钢厂的矿石港口作为现货库存，正常生产维持到11月中上旬，也就是说在现在的阶段先预测个时间点，在11月中上旬以前，价格止跌的可能性很小。钢厂现阶段可以不采新的矿价，但是必须看现在的价格，当前的价格下要尽可能消化库存。有两种趋势出现，第一有些钢厂预期矿石没有降到目标价格，钢厂可能减产，矿石也停止采购，钢材处在减产状态，可能会使供求关系缓解，钢厂减产了，价格是不是有稍微反弹？如果矿石价格预期降到钢厂的成本线，这样继续生产，会加速价格下滑。我个人更倾向于大家在是消化掉一定周期以后，如果有小幅拉高，还是尽可能出货，不宜恋战，以走货为主。还有一个更长的路，较大的幅度的行情，后期的困难只是刚刚开始，真正价格战，贸易商与贸易商之间，钢厂与钢厂之间的价格战还没有展开，大家知道的宝钢上个月出价平反，实际上宝钢是最先开始价格战的。宝钢作为国有企业，级别都是最高的，其他都是属于地方的国资委，宝钢是属于中央国资委的，宝钢的研发团队其实对后期的矿石也好，都有一个较大幅度的预期。宝钢这种名盘暗降，先把自己的定单量定足了，当其他再来竞争的时候，我已经饱和了，不需要了，需要等到下一步的时间，再跟大家争市场份额，进行市场规划。
先看一下未来后期的预期。外矿和国产矿的配比，当时预期矿石成本降到1940，反过来说如果钢厂可能持30%的外矿，70%的国有矿，未来的成本是以唐山的成本作为核算的，山西的价格关系，比唐山要低一点。加上起初的4160的价格作为测算，单纯从汇率角度来说，算出来未来的预期值能降多少。成本测算我觉得是7：3的比例，规避掉供求关系的话，从美元上涨的角度考虑，未来的成本是3：24，当时测算时间的起始点价格来算，预期7：3配比，单纯从汇率角度来说，钢坯预期下跌幅度是241，如果3：7比例是372，如果矿已经到了160了，那你以当前160美金的矿的价格来展开降幅以后用当前成本来算未来预期。
比如当前的生产成本是4020，可以算一下，减241，未来的钢坯生产成本大概是多少，都能算出来。如果供求继续恶化，幅度更大。在这个幅度以下，大家没有必要进行冬储，提前走货为宜。
冬储的时机与风险管理
回归到正题，冬储的时机与风险的管理，包括陈博士讲的期货，因为大家听了这种课比较多，很多期货公司一上来就是规避风险等几个功能，所谓的风险，大家真正分析到以后，自然而然会考虑怎么操作，怎么参与，都会明白这个问题。大家已经预期出来风险在什么位置了，未来降幅在什么水平线上，大家考虑一下，冬储的最终目的是为了获利，获利的方式无非就是低价买，高价卖，这种获利方式后，大家怎么规避控制风险？其实作为钢厂也好，贸易商也好，既是买方也是卖方，既是供应方也是销售方，期货市场有一种博大的胸怀，甭管对市场有什么看法，假如说市场价格还能上涨，可以在期货市场买，但是其他人觉得现在这个价格到成本了，不可能再降了，经销商觉得销售不动，经销商可以在期货市场卖出，可以先高价卖出，低价买入。大家可以参与，可以观望，可以通过期货市场来判断现货市场，但是分析出来市场的风险，大家自然而然会找到整个市场中钢材的金融属性、商品属性，会在不同领域找到自己的买价和卖价，进而达到冬储的获利。
最后看一个图，这个是初步估算，当前的成本减上汇率变化导致矿石未来几个下跌变化的影响，未来钢价成本价到什么价位，未来测算的成本价会到3690。大家最需要关注的是连轧的成本价。我觉得未来的价格会有反弹，到年底之前，大的环境趋势破了成本以后，钢厂减产以后价格才会回归，刚才中粮的梁先生也说到这个问题，他们不会考虑现货市场在涨，期货市场在降，会不会走出一个不一样的市场。大家可以看出，不管期货或者现货，只是涨跌幅度不同，未来的期货市场也会配合现货的价格走势，类似于平行的运行状态，包括期货市场里面的投资还是回归到供求关系。矿价是一个成本，什么时候资源市场满足不了真正市场的需求量的时候，这个价格会止跌。
大家可以结合期货价格进行判断。只要是做好市场价格的分析，如果觉得4300不是今年的最低点，反弹到4300我就要卖出，空投就要放进去，价格跟我的判断一致，我可以把利润补到现货销售的贸易中，如果说参与到期货，市场价格低于市场，别的经销商不敢。这就是金融市场给现货市场提供的帮助。 |
