大宗商品年关难熬
【开利综合报道】大宗商品期货市场再度遭遇暴跌，恐慌情绪占据了市场上风。市场人士指出，经济前景暗淡，欧债危机难有转机，投资者恐慌情绪难以改善，大宗商品期货面临震荡下行风险。
欧债担忧加剧
为何库存降低、地缘政治动荡、天气不佳等因素都未能给商品价格带来利好，那是因为有更大的负面消息压在了利好之上。国金期货总经理助理江明德指出：“最近一段时期，欧债危机直接影响着大宗商品价格。”东航期货研发部经理岳鹏认为：“欧债危机还有深化的可能一直让市场提心吊胆，只要市场有风吹草动，恐慌情绪就春风吹又生，这种状况短期内难以改变。”
江明德认为，明年第一季度左右，意大利等国还有一轮还债高峰期，欧盟峰会确定的解决债务危机的新财政公约、欧洲稳定机制、IMF增资等措施都将在明年下半年才能逐步实现。因此，欧债危机还将是影响大宗商品价格的最重要因素。此外，目前欧洲各国的首要目标已经从保增长转为削减赤字，但市场人士担心紧缩措施只会加剧欧元区国家经济疲弱，导致出台进一步财政紧缩。由于欧元区经济前景暗淡，欧元兑美元甚至跌穿1.3关口，创11个月低点。
美元疯涨打压
不仅欧元区经济惨淡，新兴经济体也普遍面临经济增速放缓的困境。江明德指出，一方面，由于国际政治、经济、金融形势均处于动荡和不稳定之中，风险偏好明显降低，撤离风险市场是投资者第一选择。“现金为王”思想指导下，资金撤离大宗商品期货市场，导致价格大幅回落。另一方面，从美国、欧盟及以中国为代表的新兴经济体之间的博弈看，美国的强势地位随着欧洲危机的出现得到强化。同时，新兴经济体自身经济增速的下降以及国际做空力量的出现使其风险加剧，在此背景下，任何资产的安全性都存在问题，美元却从博弈中最终得益。
岳鹏指出：“美国发行30年期国债，收益率竟然创纪录的低至2.925%，如此低的收益率竟然还被市场追捧，可见投资者对其他投资领域的信心几乎丧失殆尽。美元和美债成为资金最后的避风港。”资金回流美国直接推升了美元指数，美元指数已经再度突破80点关口。江明德指出：“强势美元将进一步打压大宗商品价格，短期内这个趋势不会改变。”
中国需求减弱
与前几年不同，今年大宗商品期货市场没有频繁打出“中国需求”这张王牌，“中国需求”因素湮没在地缘政治因素和债务危机因素之中。岳鹏指出：“不可否认，中国经济降温明显，对大宗商品增量需求冲击较大。”“中国因素”对大宗商品的提振也有进入尾声的迹象，就拿中国依赖进口程度较高的大豆来说，今年1至11月，中国累计进口大豆4722万吨，较上年同期减少4.4%。根据海关总署对12月中国进口大豆数量预期，市场预计2011年中国进口大豆数量将约为5250万吨左右，低于去年的5480万吨，减少约4.2%。
中粮粮油副总经理费忠海曾表示，过去的时间里中国对于基础商品的需求都保持高速增长，未来增量、增速将进入到下降通道，或许在高峰期后，中国对大宗商品的需求总量也会进入下降通道。瑞银证券在全球大宗商品2012年展望报告中就特别提到：“我们仍然认为，中国的供需状况以及战略依赖性是大宗商品未来走势的根本性决定因素。”如中国是铜净进口国(每年600万吨以上)，而这些进口量应能继续保持铜价在激励价格之上。
不过，瑞银证券也指出，如果中国经济从固定资产投资推动到消费驱动的转型更快，那么对于全球材料消费可能会产生负面影响。对此，岳鹏也表示认同：“一旦中国经济转型，那么中国对大宗商品的需求增长将出现明显拐点，这会是商品价格的最致命打击。”
期货市场仍面临资金压力
【开利综合报道】欧债危机挥之不去，美元接续反弹，本周商品市场震荡下跌。展望后市，分析人士认为，虽然目前尚难断定大宗商品价格会否再创新低，但在目前基本面和资金面的压制下，商品市场依然面临下行压力。
市场信心缺失美元反弹
12月以来，沪指持续大跌，前低2245点终于在上周告破，短期弱势运行基本成为共识。与此同时，原油作为大宗商品的风向标，也因市场对欧债危机的担忧情绪加剧而走低。受国际油价及股市走弱影响，商品市场一度集体泛绿。
大宗商品价格的下跌，充分反映了投资者的悲观情绪。永安期货研究员徐婧认为，欧盟峰会并未出台任何实际政策，经过冷静消化，市场对欧盟峰会的结果表示遗憾。美联储未提QE3并重申经济下行风险，德国总理默克尔反对提高ESM上限，美国评级机构再度发出降级警告，在这一系列负面消息的影响下，避险情绪升温、市场信心缺失已然演变成主导商品运行的主要因素。
中粮期货分析师李楠指出，欧债危机蔓延以及由此引发的美元升值仍然是对商品期货市场影响较大的宏观因素。欧盟峰会建立“新的财政规则”的协议仍然令市场失望，欧盟仍然没有走上彻底解决欧债危机的道路，而美元指数已经进入上升通道，对大宗商品价格的压制作用不容小觑。
资金面整体宽松局部紧张
南华期货分析师张一伟认为，从近期来看，商品期货市场的资金面正面临着“整体宽松、局部紧张”的局面：“整体宽松”是指全社会对期货市场风险转嫁功能认识有了巨大的提高，也就是说企业和投资者入市的愿望较高，整体外围资金关注度达到近年来最高水平。“局部紧张”是指：短期内包括中国在内的宏观经济形势不明朗，面临下滑风险，投资者交易愿望偏低；临近年底，季节性资金撤离比较集中。
徐婧认为，近期市场走弱的重要原因之一便是年末资金紧张，尽管国内存准率有所下调，但考虑到接近年底资金面趋紧，加之近期央行重启资金净回笼，金融市场仍面临流动性不足问题。与国内较为紧张的资金环境相呼应的是，年中以来期货市场增量资金急剧萎缩，资金面对商品走势的制约愈加明显。
震荡偏弱走势仍将持续
对于大宗商品走势，李楠认为，整体来看，虽然国内资金层面已经有所放松，但是欧债危机仍是悬在商品市场上空的达摩克利斯之剑，再加上美元指数的压制，商品市场在未来三个月内仍然存在较大的下行风险。银河期货认为，在目前多头资金和空头资金撤离情况下，市场逻辑依然应该遵循“市场量价配合”的基本原理。如果量价配合，价格延续趋势的概率就大，如果量价不配合，价格转势的概率就会增加。总体来看，市场的基本走势仍然偏弱。
徐婧认为，法定存款准备金率下调虽然印证并强化了货币政策微调的总体方向，但是流动性实质改善无疑尚需时日，加之外围市场不确定性因素持续存在，市场情绪仍会有所反复，短期内，国内大宗商品仍将以震荡偏弱为主。张一伟认为，在总体偏空氛围下，中国短期内宏观调控政策的转变是市场主要期待的利好因素。除了个别品种供需关系发生转变导致行情出现外，大部分工业品目前都在等待政策刺激。但张一伟表示，中央经济工作会议的精神显示中央的政策基本变化不大，商品弱势格局短期仍将持续。
全球经济继续放缓商品走势将整体下行
【开利综合报道】浙商期货研究所总经理王德峰认为，债务危机以及经济增长放缓等将主导2012年大宗商品市场的走势，预计明年是国际形势复杂动荡的一年，世界经济将整体处于下行通道中，商品市场依旧将维持弱势下行的趋势，但黄金和原油受局部形势的不确定影响，相对变数更大。
全球经济继续放缓
“OECD(经合组织)综合领先指标创2009年12月以来的最低，表明全球经济增长动能减弱。”王德峰表示，“根据一般规律，OECD综合领先指标12个月均值较全球实际GDP(国内生产总值)同比增速领先约两个季度，未来两个季度全球经济增长将继续放缓。”从地区经济看，欧债危机持续发酵，到2012年第一季度有集中爆发的趋势，将拖累欧洲经济陷入衰退；美国经济强于欧洲经济，进入温和增长通道；而对外部经济存在较大依赖的新兴市场经济，预计增速也将减缓，特别近几年对商品价格具有强支撑的中国，经济增长速度将从9%以上进入8%的时期。
王德峰认为，具体到中国，“保增长、调结构、控风险”成为2012年的政策主线。鉴于经济面临减速压力，且通胀压力仍然较大，积极的财政政策和稳健的货币政策基调在2012年不宜变动，但在具体操作上要有所调整，货币政策在操作层面将适度地放松，特别在存款准备金率这一工具上或有更加灵活的使用，预计存款准备金率可能有4~6次下调，利率在下半年也有下调的可能。
商品走势将整体下行
而对于明年大宗商品价格走势，王德峰认为取决于供求基本面。短期内，价格走势主要是受需求主导。因为大宗商品供给因扩大生产规模周期较长、农作物的生产周期较长等因素，短期内相对缺乏弹性。但需求又取决于全球经济，其中欧债危机渐趋恶化已经成为世界金融市场的“毒瘤”，在国际经济、政治动荡情况下，明年商品市场依旧将维持弱势下行的趋势。
在商品下跌过程中，尽管下挫次序不同，但基本金属、农产品、化工等主要品种都在今年经历了普跌态势。9月份以来，价格的下挫更是波及现货市场定价的商品。如铁矿石、焦煤等大宗商品更多是以现货市场定价，作为实体经济的“晴雨表”，现货定价商品的下挫折射出实体需求已放缓。但金融属性强的黄金和原油，受局部形势的不确定影响，2012年相对变数更大。
具体来看各个板块，基本金属以及天然橡胶价格仍有较大的下行空间，化工板块比如塑料、PTA、PVC受到成本支撑的限制，价格下行空间将有限。农产品板块上行压力较大，下方由于人工、种植成本的上升以及长期的土地水资源的限制，加上刚性需求和政府的支持，也限制了农产品板块的下行空间，总体维持震荡偏弱的走势。另外，白糖在周边商品大跌背景下，价格依旧维持历史高位，存在比较大的回落想象空间。在未来三年增产的预期下，糖价有望再下一个台阶，下行第一目标在5000元/吨。
明年商品价格料受量化宽松政策及供应吃紧支撑
【开利综合报道】美银美林日前表示，能源及铜等对于景气变化敏感的商品在2012年的跌幅可能较大众预期为低，因大规模的宽松货币政策及存货吃紧料提供支撑。“量化宽松料大大地助一臂之力。”美银美林基本商品研究主管SabineSchels表示。“预期景气循环相关的商品价格仅会小幅下跌。”
在该行的主要假设情境中，欧洲将会陷入温和衰退，全球生产总值(GDP)成长幅度约3.5%。Schels指出，西方经济体表现停滞，料将促使美国联邦储备理事会(FED)及欧洲央行在明年夏天前祭出大规模的量化宽松政策，协助现货金价格冲上每盎司2000-2500美元。但Schels也提到，对景气循环敏感的商品也会受惠于流动性增加。原油及铜供给吃紧，料将使得这些更易受景气影响的商品免于受到景气严重滑坡的冲击。
在其主要假设情境中，布伦特原油全年均价料为每桶108美元，受到石油输出国组织(OPEC)闲置产能限制的支撑，而第一季均价则料约为100美元。目前布伦特原油在每桶105美元左右交投。Schels表示：“预期石油闲置产能仅会温和增加。整体而言，经济合作暨发展组织(OECD)国家的存货预期仅会温和增加，而这应会让布伦特原油期约持续呈现逆价差。”
全球原油市场吃紧亦料将开始对美国原油价格产生冲击，2012年的均价料达每桶101美元。目前美国原油期约在每桶约95.67美元交投。Schels预期2012上半年原油价格不会有太多上档空间，除非中东进一步出现动荡，导致实货供给大乱，从而“使得油价急涨，并使衰退情势恶化。”美银美林预期，短期内铜及其他基本金属将有一些下跌空间，但Schels表示，与当前价位相较，2012下半年上涨的空间也不大。
她预期2012年铜均价在每吨约7750美元，受到市场供给短缺及中国买进影响。伦敦金属交易所(LME)三个月期铜目前报每吨7300美元。并称，中国今年很少进入市场，如今消费国内库存的程度已经到了需要开始更加积极从海外市场买进。然而她指出，铜价对于景气变化极为敏感，因此全球景气下滑较预期剧烈，恐将让铜价首当其冲。
美银美林也提到最为“糟糕”的情况，也就是欧洲的政策回应力度不足，从而拖累全球经济一起下滑，造成全球2012年GDP仅成长1%。Schels指出，在这样的情况下，对景气循环较为敏感的商品价格恐将下跌至少25%，布伦特原油均价将只有每桶80美元。
【热点聚焦】
油价沉浮仍看供需基本面
【开利综合报道】美元指数持续攀高，对以美元计价的国际油价拖累不言而喻。但对于国际原油市场来讲，供需基本面近来出现的重大调整，仍是其跌破每桶95美元近期低点的主要压力来源。
石油输出国组织(欧佩克)部长级会议决定将该机构2012年上半年石油日产量上限提高至3000万桶。尽管该组织内部成员的产量配额并未确定，但其出乎市场意料的三年来首度增产仍立即导致油价狂泻。欧佩克意外增产并非原油市场基本面变化的全部内容。就在此前，欧佩克与国际能源机构(IEA)分别下调了针对2012年全球原油需求增长的预期数据。在此背景下，欧佩克增产决定对原油市场基本面的影响无疑将被更多“放大”。
需要指出的是，上述供需双方面的变化并未同时出现；换言之，后发的欧佩克产量决议实际上拥有根据需求变化调整供应的时间。但欧佩克却最终做出了“反向操作”的决定。那么，欧佩克是出于何种考虑决定增产呢？虽然该组织内部主张增产和维持产量不变的立场分歧鲜明，但任何石油输出国的最大利益就是在价格和产量调整间寻求利益最大化。
考虑到连续调整产量配额的做法在欧佩克历史上并不多见，如果能够简单判断国际油价的中期涨势，那么提前实施规模适当地增产虽然可能对价格形成一定打压，却有更好的机会实现最大利益。从这个角度来讲，欧佩克此番提前增产一方面暗示了其明年再度增产的可能性微乎其微，另一方面也反映了其对国际油价中期强势的基本判断。
同时，就国际油价的客观走势预期而言，虽然权威机构下调了原油需求增长预期，但国际原油市场的需求增长趋势仍然不变。汇丰控股美国首席经济学家凯文•洛根指出，尽管全球金融市场利空不断，但印度、巴西等新兴经济体的快速发展将很大程度上给予油价有力支撑。而国际能源署(IEA)首席分析师法提赫•比罗尔也表示，如果欧佩克不增产，那么未来几年油价可能触及每桶150美元的高位。
因此，全球经济基本面变化的影响将更多集中在原油需求增量上。而在全球原油需求仍在增长的前提下，供需平衡改变所产生的打压作用将更多在短期内起效。国际油价在几个月后继续呈现中期整体上扬趋势的可能性依然较大。
近期徘徊百美元关口原油下行拐点仍未到
【开利综合报道】从11月中旬至今的4个交易周以来，原油价格一直在高位震荡，但总体走平上攻乏力的油价趋势和对全球经济前景的担忧，仍然促使投资者获利了结。除了由来已久的欧债危机、地缘政治危机、原油库存和机构操作之外，影响原油价格的还有美元的大幅走高，从而打压了包括原油在内的大宗商品价格。期货业内人士表示，目前原油处震荡阶段，上行乏力，短期将向下寻求支撑，虽然基本具备了拐点的先决条件，但仍然不能断言原油价格已迎来拐点。
首创期货分析师练异洞认为，由于欧债危机的影响，原油价格短期将向下寻求支撑，第一支撑位在95美元附近，第二支撑位置在90美元附近。欧债危机由来已久，最近三大评级机构对欧盟各国的主权信用评级提出警告，使得金融市场风声鹤唳，美元大幅走高，从而打压了包括原油在内的大宗商品价格。
近一个月以来，原油价格走势趋于平稳，维持在100美元左右窄幅波动。而ICE布伦特原油近期一直高于NYMEX轻质原油，但是价差却不断收窄。最近一个月布伦特原油以110美元为中轴窄幅运动，两者价差由25美元以上降至当前不足10美元。练异洞表示，布伦特原油期价对于NYMEX原油价格一直处于升水状态，在今年9月份一度达到26.87美元，目前两者价差收窄至不到10美元，主要是因为美国原油期货的交割地将有一条管道可以直达墨西哥湾，从而使得套利成本降低，美国原油期价向正常价格回归。杨志昌表示，美元指数10月4日的局部高点恰好与原油价格一年来的新低相吻合，两者基本呈现出负相关关系。
原油价格的下挫，期货持仓量和交易量的剧减引发联想，是否已出现拐点了？杨志昌分析说，目前原油价格基本具备了拐点的先决条件。美国原油期价多次触及100美元高位，但很少能够长时间站稳100美元，今年三四月份原油站稳100美元仅一个多月，便巨幅下挫，回到100美元以内，当前原油涨势趋平，上涨动力已经不足。
目前，原油供需格局发生了微妙变化。由于利比亚战后趋于平稳，原油日产量恢复到50万桶，伊拉克和沙特阿拉伯日产量分别为270万桶和1005万桶，原油供应较为充足。全球出口排行第三的伊朗虽然危机四伏，但OPEC其它成员国产量增加使得其影响程度大打折扣。需求方面，冬季是原油消费的旺季，目前冬季已经过半，储备基本完成，原油需求将有所下降。
练异洞则认为，原油价格短期调整是可能的，当前尚不能说已到拐点，就此持续向下的可能性较小。目前全球总体需求依然保持缓慢增长，除非爆发更大的经济危机，原油价格才能再度像2008年一样下跌。如果欧美债务危机得到有效缓解，预计经过调整后，明年原油价格可能再度创出两年多以来的新高。
近一个月经济数据显示，美国经济相对较欧洲经济更乐观一些，美国11月份的失业率为8.6%，跌破了持续9%以上的高位区域，经济的复苏有利于原油的消费。长期看来，油价仍然会继续上涨。据介绍，基金是行情的重要推手，而基金仍看多原油后市。近期基金在布伦特原油期货和期权中持有的净多头增加了18.29%，期货中持有的净多头增加20.88%。目前投机机构的净多持仓依然较高，这是对油价较强支撑的关键。
OPEC会议决定将日产油上限设定在3000万桶，这是OPEC就三年来第一个新产出上限达成协议，使纠缠半年之久的沙特增产分歧终结。这一上限将使OPEC成员国在2012年上半年产量受限，供给量将维持在接近3年高位，足以补充全球库存。练异洞表示，这一决定将使原油价格受到支撑。有人士分析说，当前国际原油价格遇阻回落，并不具备大涨潜力，虽然当前原油价格处于高位，但最近发改委酝酿的上调成品油价格将被推迟。
练异洞表示，为刺激经济复苏，美欧等国当前正再度释放美元流动性，中国也在调整货币政策，使之趋向于宽松，这种情况下，油价上涨不利于各国实现经济目标。对于中国而言，则有更大的影响，中国当前原油的对外依存度大约在55%，已经超过美国。据了解，中国当前正在建设战略石油储备，一期已经完成，大约可以维持一个月，二三期也正在建设。
欧债危机犹如“肥皂剧”商品期货不容乐观
【开利综合报道】临近年关，内外局势复杂的关键时刻。国内来看，整个经济形势不容乐观。尽管CPI和PPI数据由于翘尾因素继续下降，后期通胀压力已经有所减少。货币数据方面，11月份MI和M2的同比增速再度创出新低，流动性紧张局面有所加剧。
反映资金流动意愿的M1和M2倒剪刀差，在11月份继续扩大，达到了-4.9%的水平，资金定期化程度仍然在增加。结合央行公布的11月份存款数据大幅减少的结果，可见市场持币观望情绪浓重，在不确定性大增的背景下，现金为王思想或将进一步阻碍市场回暖。外围市场方面，欧债危机犹如一出肥皂剧般没完没了地上演。12月初的欧盟峰会的利多效应显现不过两天，市场就重回弱势。究其原因，还是在于欧债的解决是一个长期过程，仅靠一次峰会就能一劳永逸，显然不太现实。
解决的关键在于出现一个稳定的债券担保人和持续的购买资金，从现在的情况来看，这两个条件都不具备。财政统一或许能为欧元区带来一个稳定的同盟体，不过当前仅仅停留在意向上，能否真正实施，还要取决于各国国内议会的态度，考虑到欧洲民众和政治家在财政紧缩上的迥异态度，这一解决路径将充满荆棘。
综上所述，在当前临近年末的时间节点上，欧债危机仍在不断发酵，解决方案虽然已经浮现，但前路依旧漫漫。外围市场冲击或将在很长一段时间内存在。更多的投资者选择了出局观望。来年商品市场能否出现有效反弹甚至反转的关键，依然在于货币政策的松动。展望未来，2012年在“稳中有进”的大方向指引下，商品市场或许终将走出这个寒冬，只不过，这个冬天或许会很漫长。(潘一诚)
【市场要闻】
去杠杆化和全球宽松主导明年资产价格
【开利综合报道】去杠杆化、全球性货币宽松、经济增速进一步回落将是全球经济2012年上半年最重要的三个特征，而主导资产价格走势的“主要矛盾”将是去杠杆化与全球货币宽松之间的力量对比。
从大体的节奏上来看，2012年上半年，在欧债危机进一步深化的背景下，欧洲银行乃至全球范围的去杠杆化将主导大宗工业品价格逐步回落，货币政策宽松尤其是新兴经济体的货币宽松对经济产生的累积效应在2012年下半年逐步体现，并逐渐改善经济增长尤其是新兴经济体的增长以及增长预期。
大宗工业品市场将呈现短期(春节前)震荡、中期(至明年中期)看空的观点。2012年的走势关键在于国内流动性好转的程度、政治会议上的态度(利多因素)和欧元区事态的恶化程度(利空因素)。中央经济工作会议强调“实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，增强调控的针对性、灵活性、前瞻性”。中国的货币政策转向会有一个过渡期，在这个阶段(当前至明年上半年)主要以政策态度的变化、政策预期的变化和存款准备金率的调整为主，利率不会出现调整。
欧洲在2011年12月和2012年1月到期债务的量相对较小，还债风险不大。前期的欧盟峰会虽然没有推出能真正解决欧元区危机的措施，但扩大欧洲金融稳定基金(EFSF)规模和降低欧洲银行抵押融资抵押物的要求会稍微缓解当前市场风险情绪。因而，近期(至年底)如果不出现主要欧洲国家主权评级被下调的事件，大宗工业品或以震荡格局为主。但近期也有需要注意的地方：很多欧洲银行已经开始大规模出售资产或业务，欧洲银行的去杠杆化过程可能已经开始。如果欧洲银行的去杠杆化过程全面开启，那只有一类资产的价格会涨——现金。而欧洲银行在出售过程中涉及到的资产，必然是价格跌幅较大的。
欧洲的问题在明年2、3月份会集中爆发一次，因为以现在的发债成本结合2、3月的债务到期规模来看，这个蓬齐游戏很难继续下去。而这次爆发的力度取决于几个方面的因素：(1)近期各主要国家的政策；(2)从当前到2月份欧洲银行去杠杆化过程的进展，若是在这个阶段欧洲银行去杠杆化规模较大，银行危机相对就会缓和一些，反之亦然。因为当前留给欧洲乃至世界的选择很有限：主动去杠杆或者等待银行危机来临被动去杠杆。无论是哪一种选择，结果都是一样，各类资产(现金除外)价格都将会一定程度回落，不同的选择决定了不同的节奏。
结合上述观点，建议从当前时点直到2012年2月初逐步开始布局做空工业金属(尤其推荐铜)，等到一些相对较大的风险事件(出现大银行被接管或破产)爆发时完成止盈(初步预计在2012年4、5月份)，尽量走在曲线的前头。虽然原油需求在2012年一季度同样会受制于全球经济萎靡及季节性因素，但因为地缘政治的原因，2012年上半年原油的走势或强于工业金属，因而以原油作为主要原材料的塑料跌幅或小于有色金属跌幅。2012年上半年，农产品整体价格或将强于工业品。而在农产品中，小麦等粮食的价格或强于其他农产品，比如糖。另外，之前习惯用黄金做对冲或保值的投资者应该特别警惕去杠杆化过程对黄金价格的影响。若是欧洲银行在去杠杆的过程中大量出售黄金或与之有明显相关性的硬通货，可能会对其价格形成较为明显的利空影响。(许江山)
生猪期货2012年出台有望但仍存难点
【开利综合报道】近期猪肉价格的降势虽有所趋缓，但“猪贵伤民，猪贱伤农。”之前一路飘红的猪肉价格在国庆节后“大跳水”，价格剧烈波动的“猪周期”再一次使养殖户的神经紧绷起来，为此很多学者和业内人士再次呼吁推出生猪期货。
最新的消息是，商务部官员日前表示，为了稳定猪肉价格，2012年有可能推出部分猪肉期货的品种。商务部部长助理黄海透露，商务部、证监会、农业部各个部门已对生猪期货达成一致意见，2012年应当有个别品种出台，目前有关部门正在积极准备。
期货研究人士表示，生猪市场“蛛网现象”明显，价格的大幅波动会给整个产业的运行带来不利影响。不仅使生猪养殖者、屠宰、加工和流通企业面临风险，同时也会制约我国生猪品种改良、规模化、标准化养殖以及猪肉深加工的产业化进程。目前来看，我国已具备了发展生猪期货的市场需求及经济基础，虽然部分条件有待完善，但整体而言已相对成熟。利用期货市场可促进生猪供给和实现价格稳定，有利于相关产业的健康发展，显然，生猪期货的上市具有重大的现实意义。
明年生猪期货有望出台
商务部官员最近表示，为稳定猪肉价格，2012年有可能推出部分猪肉期货的品种。商务部部长助理黄海说：“猪肉期货现在从商务部证监会农业部各个部门的认识上，都是达成了一致，如果按照先易后难从简到繁的原则，明年个别品种是有可能会出台的。”黄海还表示，新的猪肉期货品种的推出并非易事，比如上什么样的品种，到底是白条肉或者别的部位，另外具体是什么猪用哪个品种，其中有一系列的技术问题需要解决，目前有关部门正在积极准备。
永安期货农产品部分析师钱文表示，交易所的正式的期货合约相对于电子盘合约肯定具有优势。从目前国内电子交易平台运作的品种来看，包括了生猪、冻干精膘等品种。由于此前大商所的合约设计工作是针对生猪的，而且国内已经运作的几个电子交易平台也对生猪的交割环节积累了一定经验，所以首先推出的品种很可能是生猪。
中期研究院研究员欧阳玉萍表示，目前来看，我国已具备了发展生猪期货的市场需求及经济基础，虽然部分条件有待完善，但整体而言已相对成熟。而期货的价格发现功能可促进生猪产业稳定增收，而期货的避险功能也可以为生猪现货养殖企业提供有效的避险工具，此外，开展生猪期货有助于建立生猪定价中心，争夺国际定价权。也会为国家生猪市场调控提供有力的手段。
据了解，我国目前虽然还没有交易所交易的生猪期货合约，但是，我国大宗农产品生猪电子交易平台目前有4家，包括苏州大宗商品电子交易中心(2009年初推出)、湖南御邦大宗农产品交易所(2009年6月推出)、重庆生猪综合交易市场(2010年5月推出)、四川大宗电子交易平台(2011年12月推出)，在这些电子交易平台上有类似的合约进行报价及交易。
生猪期货推出还有难点
据了解，大商所在2008年就已经基本完成了生猪期货合约、规则制度的市场调研和设计等准备工作。不过直到现在，虽然整个产业链都在热盼生猪期货上市，但依然没有“顺产”。分析人士认为，2008年生猪期货没有被批准上市的主要原因是，当时监管层“维稳”意志坚决，显然不是推出期货新品种的好时机。而今年以来，国内期货市场已有铅期货、焦炭期货、甲醇期货等新品种上市，生猪期货上市的呼声也在高涨，而该品种推出关键是在于相关部门的决心和态度，如各部门明确表示积极态度，那么生猪期货推出的进度会加快。
除此之外，生猪期货在实践中也存在着一些难点。生猪交割困难，不易储藏、检验标准比较模糊、运输过程中容易出现损失且有可能造成疫病传播。据国际期货研究员吴媛瑾介绍，迄今为止我国尚没有一部完善的、可用于商业贸易中生猪活体检验的通用标准。钱文表示，规模化养殖程度越高，市场就越适合推出生猪期货。吴媛瑾也认为，期货是一种现代金融手段，而国内生猪养殖规模分散，经济承受能力弱，养殖户受教育程度参差不齐，推广起来要比其他产业更不容易，且生猪是动物，随时处于动态之中，不像金属品期货，而其信息收集也存在一定难度。正是由于生猪是一个鲜活品种，因此后期生猪期货上市的最大考验就是检测标准和交割的制度建立和执行。
【市场观点】
美元一枝独秀黄金去“泡沫化”
【开利综合报道】美元暴涨“吓退”商品多头。市场人士表示，欧洲难题悬而未决，资金流向美元避险的气氛可能继续蔓延，美元继续走强将是大宗商品近期最大威胁。据市场人士介绍，因资金回流导致美元大幅走强，对商品市场形成拖累。加之担心欧债危机进一步加重，国际大宗商品价格纷纷走低。
美元一枝独秀
“美元走高与欧盟峰会结果有关，英国反对将公共预算平衡纳入各国法律，峰会结果没有实质性作用。”北京中期期货研究所所长王骏指出，现阶段要解决的是赤字高的债务国家怎么先“造血”，这是问题的关键。欧元下滑显示持续的欧债危机将引发欧洲经济全面衰退的忧虑加强，并且，欧洲经济前景悲观，也导致在“现金为王”的心态影响下，大量资金流入美元市场寻求避险，进一步引起风险资产价格的下跌。
天一金行高级研究员肖磊则认为，目前支撑美元走强的基本面因素依然存在，比如美联储在国债市场的扭转操作还在持续，未来一个月还将以每日20—50亿美元的速度购买，继续刺激美元的需求；全球资金进入美国的速度明显加快，8—10月份美国国际资本净流入超过2000亿美元；美国股票及房地产市场因资本回流及移民政策等影响，开始蠢蠢欲动，一旦这两个市场开始复苏，美国人的收入将很快增加，有助于刺激消费市场，对解决失业问题也有帮助。
黄金去“泡沫化”
在美元大涨过程中黄金“光环”逐渐退却：国际金价一度下挫1600美元下方。北京中期研究所所长王骏表示，黄金在9月份内突破1800美元关口，它所具有的保值功能发挥得“淋漓尽致”，而随后投资者获利抽出资金转战其他资产，黄金下跌也在情理之中。中国国际期货研究院常务副院长王红英认为，黄金应该作为单纯贵金属来看待，在前期触及2000美元关口时，泡沫化程度日渐升高，加之市场避险情绪浓厚，金价一路上扬；但是，随后在周边普跌背景下，黄金亦难逃下跌命运。不过，作为防御性品种，其功能还是有的，长期也存在反弹可能，不能把价格暴跌作为空头市场的标志。
“金价五天暴跌10%的罪魁祸首是美元吗？”肖磊则认为，黄金价格暴跌的原因并不是简单的美元反弹，而是美元反弹背后的，美国整个经济阶段性格局的转变，这种转变带动的相关资产预期回报率攀升，从而降低了黄金的吸引力。肖磊分析，黄金市场的真正利空因素是信用货币信用价值的抬头，美元指数的上升有助于提升美元的信用价值，短期内又出现了全球经济增长速度放缓的预期，中国等国家的CPI数据又出现了下降，也就是说当全球通胀和增长预期双双放缓的时候，黄金抵御通胀的功能将会被削弱，其需求量会受到影响。另外，当美国股市的回报率预期增加，债券市场安全系数上升的时候，资金进入这两个市场的意愿会增强，其他包括黄金在内的资产在短期内受到的挤压是不可避免的。
橡胶或待明年二季度现反转
【开利综合报道】在近期的期货市场中，沪胶经常充当领跌的急先锋。沪胶已自今年2月份的高位下跌了超过40%，回到去年年初的水平。究其原因，供过于求的格局从根本上决定了橡胶市场的弱势。
供过于求压制价格
今年8月以来，市场一度担忧泰国50年一遇的暴雨和洪水将对橡胶产量造成严重影响，但今年泰国以及全球天然橡胶供应状况仍强于预期。天然橡胶生产国协会(ANRPC)表示，泰国今年天然橡胶产量料在338万吨，高于之前预期的335万吨，也高于去年的300万吨。ANRPC最新报告称，2011年的全球橡胶产量预估为1002.3万吨，较2010年的949万吨增加6.6%，2012年全球天然橡胶产量或增长3.6%至1038.8万吨。
尽管产量增长已经放缓，但供应仍在增加，而且需求疲软。在全球经济衰退之际产量增长，ANRPC称成员国第四季度橡胶出口量可能较去年同期减少3%，这包括天然橡胶含量多于95%的复合橡胶出口。需求亦转向合成橡胶，在过去两年中，天然橡胶需求量占橡胶需求总量的比例已经下滑2.1%，基于目前的需求，约相当于减少545000吨。
据ANRPC预计，2011年年末天然橡胶库存为127万吨，在三个月内增加了20%，且自6月末以来增加50%，到明年1月末时库存可能高于140万吨。国内方面，目前保税区存有现货21万吨左右，大量的库存积压令市场商家面临巨大的销售压力。尽管国内橡胶主产区云南和海南进入停割期，但东南亚产区则迎来11月至明年1月的高产期，将抵消国内供应下降的影响。
全球经济拖累橡胶需求
旷日持久的欧债危机令国际金融市场动荡不已，严重拖累了全球经济的复苏进程。最近经济数据显示，欧洲制造业连续四个月陷入萎缩，德法等核心国家的经济也表现疲软，欧元区经济事实上已经陷入了衰退。尽管美国经济近期表现出韧性，消费市场和就业市场出现了反弹，但是，因缺少整体就业创造能力和工资增长动力，消费市场也难以得到整体的改善。在欧债危机阴影笼罩之下，美国经济不可能出现快速复苏。
随着欧债危机的深度蔓延，新兴市场国家也不能独善其身，中国制造业也开始出现萎缩，出口增速持续下滑，巴西三季度GDP环比零增长，新兴市场国家经济纷纷加入“宽松阵营”，表明经济加速下行的忧虑代替了通胀的担忧，资本外流的现象也越来越明显。全球经济处于“二次衰退”的边缘。全球经济黯淡拖累橡胶的需求。中国今年11月份汽车产销同比下降3.41%和2.42%，1-11月同比增长仅2%和2.56%，预计增长率为2%，为1999年以来最慢的增速，而过去几年年均增速高达30%以上。今年中国汽车工业增速急剧放缓意味着整个行业发展出现拐点回落，面临着周期性的调整，这意味着汽车轮胎的橡胶需求增长也会出现大幅的放缓。
在基本面和宏观面双重压力的影响下，橡胶仍然维持弱势格局，但沪胶今年从高位下来跌幅超过40%，近期泰国南部产区降雨令橡胶供应受限，产胶国采取了把之前违约买家列入黑名单的措施支撑价格，而且，季节性减产将至，以及年底前中国买家重新入市，橡胶继续大幅下滑阻力较强，但也不排除再创新低的可能性，预计未来一两个月主要以低位振荡的筑底行情为主。到了明年2-5月，橡胶主产区都处于停割期，预计中国也将在2012年上半年出台宽松政策的组合拳以稳定经济增长。因此，到2012年二季度橡胶市场或会受到支撑，出现反转行情，明年橡胶将呈现前低后高的格局。
短期因素与长期因素交织的棉花市场
【开利综合报道】11月底12月初，国内棉花期货价格开始触底反弹，现货棉价也渐企稳，局部小幅上涨。同期国家棉花收储已突破100万吨，并以日均5万吨左右的速度向前推进。棉价的企稳回调与收储量的增加不无关系，但另外需要关注的是，随着双节临近，纺企补库和棉农售棉略显积极，同时人民币出现鲜见的贬值走势等，一些短期因素开始集中发挥作用，与长期因素交织在一起，使棉花市场形势发生着微妙棉花，长短、多空因素交错，棉花行情显得扑朔迷离。
短期因素发挥作用，市场略显暖意：首先是纺企节前补库。今年双节来得早、间隔短，纺企在节前仍有习惯性的补库行为，特别是在棉价运行到一个相对稳定的区间后，随着收储量增加，继续下探底部的可能性减小，纺企补库的积极性有所上升。但数量上仍较保守，且采购外棉的积极性相对更强一些。其次是棉农惜售情况有所缓解。临近双节，加之棉价企稳，内地棉农节前售棉的习惯再次出现。在山东德州部分地区，先前很难收到棉花的加工厂每日也能收购10-20万斤籽棉，收购市场出现久违的松动局面。
再次是人民币近期的贬值走势。自11月30日起人民币对美元汇率出现连续跌停。11月份我国出口同比增长13.8%，为近9个月以来的低点，此时人民币贬值有利于缓解外需不足的压力，促进出口。对于纺织行业来说，有利于缓解出口订单减少及利润微薄的不利局面。虽然贬值走势能延续多久较难论断，但短期对市场形成一定的心理支撑。
最后是配额的集中使用。随着1%关税配额进入倒计时，滑准税配额即将到期，加之外棉与内棉的价差较大，并且近期有继续拉大的趋势，纺企采购外棉的积极性较高，尤其对印度棉，由于9月起其出口放开，10月份进口量占到我国总进口的四成左右，预计后两月仍将居于高位。
长期因素多空并存，关键看消费：首先是国家的收储进展。截至12月13日本年度棉花累计收储量已接近150万吨，如果后期按照每日4-5万吨的收储量计算，至月末预计总量将达到200万吨，储备量将占到总产的近三成，这样一个比例对于市场供应将产生更大的影响，支撑作用更加明显。但是，，收储量的增加也同时增强了国家调控后市的能力，尤其在纺织需求整体低迷的情况下，更要辩证看待这一影响。其次是明年棉花面积萎缩趋势。从对各地明年棉花种植情况的初步调查看，内地面积萎缩已成定局。近年来棉花种植面积的增减与价格的相关性减小，价格高涨扩种也不积极，但价格下滑对种植的影响增加，“减种易扩种难”，面积下降将加重产不足需的局面。
再次是调控政策趋松，但不宜过度乐观。第三季度央行货币政策基调发生微妙变化，“预调微调”已经体现在一系列公开市场操作和近日的下调存款准备金率等方面。虽然11月份CPI创出年内新低，通胀压力似有缓解，但全球经济形势依然复杂，美国日前宣布将维持低利率至2013年，欧盟深陷债务危机，中国稳定物价的基础尚不牢固，经济政策的选择更加艰难，“适时适度”是政策的要点。最关键的因素在需求，经济复苏缓慢长期影响消费。
在总供应基本确定的情况下，当前市场最不确定的因素集中在需求。目前纺织企业的外需整体低迷，内需相对稳定，企业的接单和生产情况均不理想，大型企业维持开机，中小企业减少甚至有关停现象。当前经济复苏形势不支持出口大幅增长，低迷情况预计将维持一段时间。此外国内棉价的高位运行，劳动力等各项成本的增加，对于纺织企业选择使用国棉还是外棉、采购棉花还是棉纱都会产生影响，纺织品内外销的竞争力和市场份额也会略受影响。
【市场动态】
钢铁业“十二五”鼓励使用进口矿
【开利综合报道】工信部近日发布对钢铁“十二五”规划的解读文章。文章显示，监管层对“十二五”期间钢铁行业面临的问题和挑战已经在心态上有了微妙变化。而对于发展高端钢材品种，规划也似乎体现出明显的偏向，希望由少数具备实力的企业重点开发，而非一拥而上。
2010年，我国铁矿石进口来源国已达40家(2011年增至63家)，进口量6.18亿吨，约占铁矿石消费总量的67%，比十年前提高了近32个百分点。此前，我国铁矿石对外依存度超过60%的数字被作为行业硬伤屡屡提及，中钢协一度号召钢企暂停使用进口矿，以夺回铁矿石谈判中的部分话语权。但目前对于此问题，相关部门的态度已有转变。
解读文件中提及，《规划》提出新思路，考虑到我国铁矿资源品位低、禀赋差，开采成本高的特点，从资源国际化和节能减排上考虑，多用进口矿是“正确的和必然的”，“应鼓励进口而不应作为问题”。规划认为，真正问题在于我国钢铁企业对进口矿定价没有话语权，而解决此问题重点是鼓励钢铁企业走出去，“不仅开矿，更重要的是建厂”，投资参股国外钢铁企业，将钢坯或钢材运进来。这就意味着，今后五年，我国钢企将越来越频繁地参与国际资源项目的收购与整合，并进一步向国外拓展产业链条，实现产能转移。
对高端钢材品种加大研发应用是“十二五”期间钢铁行业的另一项重要任务。“十二五”规划重点提及了高强度汽车用钢、船用耐蚀钢、低温压力容器板和高强螺纹钢筋的生产和推广，但又强调应防范高端品种的同质化竞争。解读文件中专门以汽车钢板为例。文件提及，目前“70%-80%的市场由宝钢和国外企业占据，其他企业只能竞争余下相对低端的市场，盈利性较差”。对此现象，《规划》提出“鼓励少数有实力的钢铁企业差异化开发高端钢材品种”，防止高档次同质化发展。
对于规划另外重点提及的两个发展方向，船用钢方面，河北钢铁(000709,股吧)集团旗下舞阳钢铁是国内唯一一家具备生产成品钢板并通过了船级社认证的生产厂家。高强螺纹钢筋的生产企业数量则较多。规划对“差异化竞争”的强调和引导，或意味着今后将对已经具备优势的企业做出政策倾斜。
阿根廷2011/12年度小麦产量料为1360万吨
【开利综合报道】阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所近日表示，该国2011/12年度小麦作物产量料为1360万吨，高于上次预估的1300万吨，因降雨提前。阿根廷是全球小麦供应大国，巴西为该国最大的市场。目前农户正在进行收割，通常于1月完成。
阿根廷农业部上个月预期该国小麦产量为1200万吨，但前部长JulianDominguez在不久之后表示产量将达到1350万吨。罗萨里奥谷物交易所上调小麦产量预估，从1240万吨增至1280万吨，因天气状况改善。美国农业部同样上调阿根廷2011/12年度小麦作物产量预估，从1300万吨上修至1450万吨。
预报员表示，拉尼娜现象料将导致阿根廷主要作物带降雨减少，这种天气现象至少持续到1月中旬，玉米和大豆作物产来那个因此受到冲击，并阻碍一些作物的播种。阿根廷同样是全球最大的豆粕和豆油供应国，并是第三大大豆出口国。报告中称，尽管当前大豆作物前景良好，一些地区仍需要降水。“干旱的最初迹象出现在圣达菲省北部、布宜诺斯艾利斯省北部和恩特雷里奥斯省中部，”交易所在谈到种植地区时说道，并称预计下周天气将更加干燥，作物前景恶化。
阿根廷2011/12年度大豆播种于数周前开始，阿根廷农业部预计大豆作物产量将达到5300万吨。截至上周四，农户已经完成1885万公顷种植面积中的72.9%，较之前一周加快4.1%。阿根廷亦是仅次于美国的第二大玉米供应国。本周作物播种进展不大，因降雨稀少。“很多地区土壤含水量不足，”交易所表示，并称短期内玉米作物带难以出现降水。农户已经完成预估374万公顷种植面积中的71.4%，较之前一周仅小幅增长1.9%。阿根廷农业部预期本年度玉米作物产量将达到3000万吨。
国内外需求下降导致印度棉花过剩
【开利综合报道】印度政府日前表示，全球需求下降，国内消费量放缓，导致今年印度棉花过剩，价格因此下降。负责纺织的国务大臣PanabaakaLakshmi说，“全国消费减缓，加上国际市场对印度棉花的需求减少，因此，全国棉花过剩，棉花价格下降。
她说，2011-12棉季全国天然纤维产量从去年的3250万包提高到3560万包(170公斤/包)，而今年国内棉花消费量预计减少至2100万包，低于去年的2400万包。她补充说，国内纺织厂运营只维持15天的库存量。她说，随着2011-12年的到货数量可能从去年的10万包/天增加到30万包/天，而国内外需求无增长，因此，价格已经暴跌。
她说：“2011年12月棉花价格已经从2011年4月的62，400卢比/candy跌至34，500卢比/candy。印度棉花价格在86美分/磅，已经是世界上最便宜的棉花。1candy等于3.6公担。 |
