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向牛市告别，这是2011年高速线材乃至钢铁市场行情的主线。
2008年年底我国实施积极的财政政策推出了4万亿投资大单之后，我国钢材市场就呈现了一个在巨幅震荡中逐级走高的过程。这一以投资引发的横跨三年的大行情，也必将随着投资大单的落幕而走向终结。整个2011年就是对这一拐点的集中特写。
1000万套保障房建设，是全年市场关注的焦点，它在4万亿投资落幕之后，很好的起到了护盘的作用，在钢市牛熊互换的过程中穿针引线，令这一过程得以平缓实现，给了市场一个长达9个月的准备期，降低了政策面的变化所带来的市场冲击。
投资不济、高昂的信贷成本是钢铁行情下挫的内因，国际动荡欧洲债务危机加剧则是引爆跳水行情的导火索。
一、2011年市场行情回顾
图4-1 高线电子盘综合价格与现货价格走势（截止12月21日）
2011年钢价总体上波动幅度不大，纵观高线电子盘全年走势，可以大致简化成两个波段：
1、高价区横盘过渡阶段 期现背离
今年前9个月高线电子盘基本呈现窄幅波动态势，波峰与波谷之间最大空间不足350元，大部分时间不超过200元，为该品种上线以来价格最为稳定的一年，而现货市场的价格波幅就更小，这样的行情，参与者兴趣索然，无论现货贸易还是期货乃至电子盘，成交量较前几年有了很大程度的萎缩。
如果将此行情置于08年之后的总体走势当中，则今年前9个月基本上是长达三年的大牛市和熊市之间的过渡，这个过渡阶段得以成立，是因为有了保障房题材作为撑托。
回顾前九个月的价格走势，高速线材现货价格在窄幅震荡之中依旧呈现稳步上行的姿态，市场价格一度突破了5000元关键整数位，其走势表现出一定的欺骗性，8月下旬，市场价格最终显露出疲态。
相比较而言，同期兰格电子盘价格走势就可靠的多，总体呈现高位震荡走势，2月份达到了4902元的高位之后，市场价格拒绝进一步的上涨，价格大部分之间位于现货价格之下，背离的现象十分严重。
这种背离的情况与08年的大跌之前的情形十分相像，当时也是现货价格受到钢厂不断提价的逼迫而持续强劲上扬，但电子盘价格从4月下旬开始就拒绝跟随，结果是现货价格在与这些衍生品市场的行情背离了近3个月之后开始坍塌，历史再次重演。
高线电子盘的价格发现功能再次得到了出色的体现。
这一时期的基本面核心特征：
● 保障房异军突起充当做多题材
二季度开始，各地政府异乎寻常的在1000万套保障房的建设上联手发力，开工率突飞猛进。数据显示，6月份全国的完成进度为56.6%，7月份达到72%，8月份升至86%，如火如荼的保障房建设成了4万亿投资买单之后的支撑钢价的唯一希望。它是钢价能够长时间的高位横盘的最主要支撑力量。
从进度数据上我们可以看到，8月之后这一题材已经耗尽。
● 资金成本急剧攀升
去年以来央行连续不断的紧缩性货币政策相互叠加，令银行资金极度匮乏，资金成本强劲上扬，6月之后信贷矛盾急剧恶化，并在9月份达到峰值，上海地区银行承兑汇票直贴利率一度达到了月息11.31‰的高位，长三角、珠三角部分地区甚至达到了13‰，经济需求遭到严重的抑制。需求、资金枯竭，线材价格在高位震荡中积聚着下跌的能量。
2、平衡打破，价格回归
9月上旬开始，欧债危机升级、美国卖短买长国债等负面因素令国际金融市场大宗商品市场出现剧烈动荡，原本就岌岌可危的钢材价格体系终于崩塌，高线电子盘价格、现货价格呈现出连续跳水的行情。
10月下旬受到政策基调微妙转向的影响，市场心理趋于复杂，钢价开始结束连续性下挫的走势，转入了震荡整理阶段。高线电子盘价格在4000元整数位附近展开了2个月的震荡整理走势，市场行情暂时维持稳定。
● 政策松动 微调是焦点
10月下旬，国务院总理温家宝在天津滨海新区调研时以及随后的国务院常务会议中均提出经济政策要“适时适度进行预调微调”。其后，多个领域迅速开始了微调。
① 减税，11月1日起，大幅上调增值税和营业税起征点的幅度，以减轻小微企业流转税税负。
② 货币政策转调，中国人民银行决定，从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
● 资金面有所松动
9月之后新增贷款出现明显回升，10月、11月均有明显增加；尽管狭义货币M1同比曲线依旧下降，但M2同比则如新增贷款一样出现强劲的反弹，10月、11月的同比增速都在16%之上，超过4月以来的最高值。
资金成本也出现明显回落，2011年的最后两个月，上海地区银行承兑汇票直贴利率基本维持在7.7‰～8.0‰之间，尽管依旧偏高，但较9月份的局面已经大大缓解，而且依旧处于下降的趋势之中。
二、主要影响因素分析
● PMI指数全年处于下降通道
图4-2历年PMI采购经理指数
PMI采购经理指数全年呈下降趋势，如果刨除08年的特殊光景不算，今年PMI几乎一直以近六年以来的同期最低水平运行，经济活力十分堪忧。11月49%为全年的低点。虽然在最后一个月出现了强劲的反弹，达到了50.3%，重返枯荣线之上，但全年的最后一个月统计数据里的含水量是无法回避的事实，可靠性不高，实际状况并不可知，形势令人担忧（详见图4-2）。
● 固定资产投资增速持续走低 房地产投资大体稳定
图4-3 全国固定资产投资与全国房地产开发投资同比增长率
固定资产投资同比比值全年总体保持稳定，虽然也有一个冲高回落的过程，但基本维持在24.5％～25.8％之间，波幅不大，但与建筑钢材关系紧密的房地产开发投资却呈大幅下降态势，这一态势在7月加速，而且是直线下降，1-11月同比增幅“破3”跌至29.9％，创下两年来新低（详见图4-3）。曲线上反映出来的事实是2011年社会对建筑钢材的需求呈不断下滑的态势。
● PPI下穿CPI通胀压力减轻
图4-4 价格指数与工业生产者指数
从2010年开始，工业生产者指数（PPI）就一直在CPI（消费价格）之上运行，很大程度上胁迫了终端消费价格的上升，但是从7月份开始，CPI、PPI均现拐点，PPI并呈跳水之势，10月PPI达到5.0%，低于CPI0.5个百分点，下穿的势头在11月进一步发展，虽然12月数据尚未发布，但没有迹象表明这一趋势发生改变（详见图4-4）。通胀势头的快速减弱，政策面的转向已越来越引发市场的期待，这与9月钢价止跌的形势相合。
● M2和新增贷款反弹外汇占款下降
图4-5 M1、M2、外汇占款等
货币供应量M1、M2的同比增幅从2009年底开始就呈现大幅持续下降态势，狭义货币M1到11月为止依旧保持着既有的趋势，但M2在10月份出现强劲反弹，月度新增贷款也同时出现反弹，似乎是微调的征兆。
新增外汇占款10月、11月均为负值，分别为-248.92亿元和-279亿元，虽然数量尚小，这是4年来的首次，说明资金外流已经基本可以确认，这说明国内经济状况对外资的吸引力正在减弱，一旦外流形成趋势，对市场流动性将有很严重的影响。严重在于，外资涌入是造成了近两年我国的持续通胀的主要原因，那么外资撤离将会引发严重的骨牌效应，有专家甚至祭出通缩的担忧（详见图4-5）。
因此，中长期来看，对钢价的大趋势无疑有决定性的打压作用，但短期，又会引发央行降低存准乃至降息等积极性货币政策的预期。
三、高线电子盘技术分析
图4-6 高线电子盘连2周K线走势
高线连2的周K线图上可以清晰的看到从2009年4月开始，高线电子盘尽管每隔几个月就出现一次剧烈的起伏，但总体上却呈现一个清晰的上升通道，价格重心逐年上升。这个横跨三年的上升通道是4万亿投资带来的，随着这投资大单的谢幕，上升通道也走到了尽头。
图形上看，2010年多头主力发起了最后一次强劲的攻势，市场价格在今年2月份被推送到了5000元整数位的敏感区域后受挫，出现一次深幅的回落，在30周均线的支撑下展开反弹，该均线是今年高线行情的关键支撑线，衰竭之相越来越明显，9月初出现了第三次回落，已经走平的30周均线再也无法提供支撑，市场价格出现连续5周的下挫走势（详见图4-6）。
与08年的崩盘之势不同，本次暴跌在4000元整数位便遇到支撑并展开横盘振荡，但这并不意味着底部的来临，尽管横盘的时间跨度目前并未，已经长达10周，但目前一直未有像样的上升行情的出现，下降旗形的阴影依旧在笼罩，事实上，目前的图形看未来重拾跌势的概率应该远高于向上突破。
图4-7 高线电子盘连2周K线走势
中长期走势月线图上显然更加直观。从月线图上看，从市场价格跌破上升通道的底边（30月均线）开始计算，本轮下挫的规模尚不及上升通道的通道宽度，空头能量尚未充分释放，无论是均线，还是MACD指标上看，死叉都是刚刚形成不就，底部不应在短时间内出现，因此，近两个半月的横盘走势，下降旗形的整理形态显然更加贴切，图形上看市场行情有望在未来一两个月内结束横盘，跌破4000元整数位进一步向下寻求支撑（详见图4-7）。 |
