四月份国内钢材期货市场震荡上扬 涨幅不大

一、三月份国内螺纹钢期货市场缓慢上涨

3月初，螺纹钢期货完成主力合约移仓换月，1210成为新主力合约。3月份螺纹钢期货市场总体波动较为平稳，涨幅十分有限。主力合约1210开盘于4281，收盘于4324，仅涨29点。

螺纹钢上市以来（2009年3月27日上市，暂不考虑2009年3月份市场走势），今年3月份螺纹钢期货走势与前两年有明显的不同：1、相对于前两年，今年螺纹钢期货价格相对低位，最高点未能突破4400点，而前两年收盘价均在4700以上。2、今年3月份螺纹钢期货市场波动幅度明显缩小。前两年期钢涨幅分别为364和-106，大大超过2012年3月涨幅（详见表5-1）。从月内最大波幅来看，前两年螺纹钢期货价格最大振幅分别为482和294，而2012年波幅未超过150点。

我们认为今年螺纹钢期货走势差异的主要原因有以下几点：其一、3月份钢材现货市场需求有所回暖，但需求启动较为缓慢，尚未达到高峰期，供需矛盾未能实质性好转。其二、3月份欧债危机再次深化，市场恐慌情绪再次燃起，在一定程度上压制全球大宗商品走势，期钢亦不例外。但值得一提的是，从2009年12月三大评级机构纷纷下调希腊主权评级引发欧洲债务危机，直到现在，持续两年多的欧洲债务问题所带来的市场恐慌情绪愈来愈弱，其对大宗商品价格的影响越来越小。从市场表现来看，投资者对欧债危机已经产生“审美疲劳”。其三、2011年春节后螺纹钢期货无量疯狂上涨，并突破5000点，在缺乏需求支撑的前提下，钢材期货在3月份如期迎来技术性深度调整，是造成期钢深跌的主因。

表5-1 历年3月份螺纹钢期货指数走势

二、供需矛盾压制螺纹钢期货市场上涨高度

从月度变化来看，二月份粗钢产量5588.30万吨，同比增长3.3%，增速虽较小，但增速上升趋势明显，已连续4个月增速加快。环比来看，去年年底的月产量只有5000万吨左右，在需求没有明显改善的条件下，供给再次增加无疑将带来更大的供需压力。

从旬变化来看，虽然1月、2月都曾出现了旬环比产量连续下滑，但3月上旬的产量却突然大增，全国日均产量接近190万吨，环比增长11.3%。3月中旬粗钢日产量继续攀升，全国预估粗钢日产量191.9万吨，旬环比增长1.1%，增速较上一旬减少12个百分点。这一方面反映了钢企对未来钢市走势良好预期，另一方面，也增加了市场的供给力度，造成高企的钢材库存量。

从需求方面来看，对钢材需求量最大的房地产行业，其新开工面积增速持续下滑，工地施工成为拉动季节性需求的主要动力，但是今年很多工地施工进程相对缓慢，建筑钢材需求难以快速释放。4月1日至3日，温家宝在广西福建调研指出“要坚定不移地继续实施房地产市场调控政策”，这对钢材市场需求释放将产生一定的冲击，市场需求回暖的速度仍有待观察。

但决定钢价走势的根本原因，是供需的相对变化，而不是单一供给或者是需求的变化。长期以来，我们对供需矛盾的监测习惯看库存量的变化。今年钢材库存量在三月初达到高位后，并没有像往年那样出现迅速下滑，据兰格钢铁信息研究中心统计数据显示，截止年3月30日，全国钢材社会库存综合指数达到为205.51，连续五周下降，但与往年同期相比，去库存化进程较为缓慢。这说明国内需求未能像往年那样如火如荼的开展，需求的复苏相对缓慢。

预计后期，随着需求的逐步释放，钢材去库存化进程将会有所加快，期钢也将随之走强。但比较确定的是，长期积聚的供需矛盾将压制钢价上涨的高度。

三、季节性因素与金融属性共同驱动期钢走强

通过分析钢铁行业自身特点，我们认为后期钢价仍有上涨的驱动因素：首先是季节性因素，二季度是钢材市场的传统销售旺季，也是钢企获取全年利润的关键时间点，钢企包括贸易商一般会在二季度拉涨钢价。其次，近年来，钢铁业与经济周期走势相关性越来越明显。据国家发改委透露，一季度我国GDP增长约8.4%处于平稳回调的态势，与预期相符。这在一定程度上引致钢价走强。再次是钢材自身的金融属性正在逐渐增强，与原油价格、汇率等相关性越来越强，钢价和原油价格、汇率呈一定的正相关与负相关。原油价格的上涨、美元贬值或许将带动钢价走高。

四、技术分析显示螺纹钢期货仍处上升通道

从螺纹钢期货主力合约1210月K线（详见图5-1）来看，3月份螺纹钢收阳线，并且站稳5日均线，已经进入上升通道。3月月K线与前两根K线形成不规则的“两阳夹一阴”，预示后期钢价仍将有上涨的可能。从周K线来看，螺纹钢期货底部稳步抬升，仍处上涨的空间，周K线收盘价均处于5日均线、10日均线之上。从长期走势来看，技术分析再次佐证螺纹钢期货仍处于上升通道，但在4450处存在压力位。

图5-1 螺纹钢期货主力合约1210月K线走势

五、基差走势表明后期钢材期货涨幅可能超现货

3月份，钢材现货与期货市场走势趋同，均表现为震荡上扬，但涨幅有所不同。北京Φ25mm三级螺纹钢价格比月初上涨100元/吨，而期货价格则上涨27元/吨，大大低于现货涨幅，其结果直接导致期货市场与现货市场出现倒挂（详见图5-2）。我们认为，这种期现倒挂现象只是暂时的，不能持续。预计后期，随着现货市场需求进一步扩大，期货市场走势将强于现货，最终期现价差将回归合理区间。

图5-2 螺纹钢期货与现货价差走势