Lgmi:欧债危机到底对钢价影响几何？

    自2009年12月8日全球三大评级公司下调希腊主权评级开始到现在，欧洲多国债务问题陆续暴露，欧债危机持续发酵，其影响已经波及全球多个国家和地区，全球经济受拖累。近期欧盟成员国之一希腊退出欧元区风险加剧，希腊本国银行业挤兑潮隐现，已对希腊国内的经济生活产生冲击。据了解，目前希腊平均每天200家企业倒闭、900人失业。

    但欧债这个神话还远远未结束，继5月18日希腊84亿欧元债务到期之后，几乎每个月都会有大批的债务到期，其中10月份将有高达916亿欧元的债务集中到期。目前至少可以确定的是欧债问题短期很难有高效的解决方案，即使提出方案到政策实施还存在一定的时滞性。那么，欧债问题的反反复复对我国钢材市场到底有何影响？通过分析，我们认为目前欧债的冲击力并不像市场想象的那么强大，实际上欧债对钢价的主导作用正在减弱。

表1  2012年欧元区大事日程

（阴影部分为债务到期，黑体表示需要特别关注的重大事件）

一、去年欧债危机肆虐时市场如何？

    自2011年下半年欧债危机持续恶化以来，全球实体经济和金融市场均受到不同程度的冲击。2011年7月份标普指数最早冲到1356.48，其后受欧债危机影响单边快速下行，到10月份触及年内最低点到1074.77，下跌幅度超过20%。同时，富时100在7月份最高冲到6084.08，其后的几个月英国股市大幅跳水，并跌破5000关口。再看中国，2011年7月以前股市中期还是震荡调整期，7月开始直到2011年底股市开始波浪式急跌，上证指数跌幅最深在500点以上。

    从大宗商品的角度来看，2011年下半年CRB指数震荡走弱趋势非常明显。伦敦金属、CBOT农产品等在去年下半年均出现不同程度的下跌，甚至是原油也呈现明显跌幅。国内市场方面，螺纹钢期货断崖式下跌，最大跌幅超过1000。其他金属如铜等情况与螺纹钢类似。农产品、化工都好不到哪里去。

    那么，造成全球性股市、大宗商品大幅跳水的主因一定是欧债危机么？众所周知，股市是实体经济的晴雨表，放眼2011年下半年世界各国经济，增速不一。但除了美英以及中国股市以外，日本、韩国、印度、巴西以及香港等股市无一例外均出现大幅度“瀑布式”的下跌，我们有理由相信2011年下半年股市走势主因就是欧债危机。

图1  螺纹钢期货主力1210合约日K 线图

二、欧债危机影响我国钢材市场的逻辑分析

    2011年12月份希腊债务减记协议的签订暂时阻止欧债危机的进一步深化蔓延，全球股市及大宗商品止跌企稳。但2012年4月份欧债危机卷土重来，希腊退出欧元区风险加剧。与此同时，我国股市及大宗商品均出现向下调整趋势。而本就处于寒冬季节的钢铁行业更是雪上加霜，钢价连续走低，市场需求旺季不旺，供需矛盾加剧。那么，欧债危机对我国钢价到底影响多大？其传导机制到底是什么？

    跳出钢市看钢市，从理论上来讲，欧债危机对钢价影响的传导机制有两个渠道：一是欧盟国家钢铁需求通过国际贸易方式影响我国钢材市场。出口方面的影响又可细分为两方面，一方面人民币升值幅度较大，中国出口至欧洲的钢材产品价格竞争力将出现下降。如果出口企业用欧元和英镑收汇，则面临较大的汇率风险。另一方面，欧债危机拖累欧盟国家经济，其国内建设需求趋于疲弱，用钢需求下滑。二是欧债危机通过影响投资者心理预期，产生恐慌情绪，对未来市场价格走势缺乏信心，一定程度上抑制钢价走强。我们通过市场来寻找答案。

三、欧盟国家通过国际贸易左右我国钢价走势吗？

    我国的钢材出口一直以内需为主，外销贡献不大。我国钢材出口与产量（月度数据）比维持在6%左右，基本不会超过8%，可以看出我国钢材出口依存度非常低。从钢材主要出口国家来看，我国钢材主要出口至韩国（占20%左右）、印度（占6%左右）、东盟（将近20%）等国家和地区，而至欧盟国家钢材出口量较低，从2012年4月份出口数据来看，我国出口欧盟25国的钢材量仅有46.78万吨，占全部钢材总出口量的10.05%，占当月钢材总产量的0.577%。这一数据表明相对于我国庞大的钢材产量，欧盟国家从我国进口钢材数量很小，可以忽略不计。由此可以判断，欧盟国家通过国际贸易的方式影响我国钢价走势的可能性很小。

图3  我国月度钢材出口与产量比值情况

四、欧债危机不是影响钢价走势的唯一重要因素

    上述分析我们了解到，欧债危机并不是通过影响钢材进出口来影响国内钢价走势，那么其更可能的是通过影响大众的心理预期来影响钢价走势。但由于长时间以来欧债危机多次反复，市场对欧债已经产生“审美疲劳”，欧债危机的继续发酵对市场的影响越来越小。从最近的全球股市和大宗商品走势变化幅度也可证明这点。

    对期货而言，自4月中旬到现在一直处在单边下行的通道中，可谓是“跌跌不休”。反观其他金属品种如铜、锌，却在下跌中存一丝上涨的动力，多空较量的结果使得价格的下跌缓慢也阻力重重。既如此，那么我们有理由相信欧债危机并不是决定现阶段钢价走势的唯一重要因素。我们不能过分扩大欧债危机对当前钢价的影响。

五、钢铁供需矛盾是决定钢价走势的另一重要因素

    从供给方面来看，近期钢厂检修力度十分有限，粗钢产能仍高位释放。据中钢协统计数据显示，5月中旬重点钢铁企业粗钢日均产量169.21万吨，环比下降0.35%。预计5月中旬全国粗钢日均产量203.95万吨，环比下降0.25%。日均产量自4月以来一直处于200万吨以上的高位，强大的供给压力像一座大山牢牢的压制钢价走势。

    近来，钢材下游市场投资增速回落，钢材需求恢复乏力，表现出明显的旺季不旺的现象。据统计，2012年1-4月固定资产投资累计同比增长20.2%，已经连续12个月下滑，逼近20%的整数关口，再次创下2003年以来10年新低。而作为固定资产投产重要组成部分的房地产开发投资也出现增速减缓，2012年1-4月份房地产开发投资累计同比增长仅为18.7%，比去年同期减少15.6个百分点，继续呈现下滑态势，是2010年以来房地产投资增速首次低于20%。钢材下游需求的不旺盛根本不能消耗庞大的生产量，供需矛盾重重，直接压制钢价走强。

    在目前欧元区环境不稳定、国内经济增长放缓以及钢铁行业资金紧张的背景下，我们必须认识到目前钢材市场疲软是欧债危机与供需基本面共同作用的结果，不能过分夸大欧债危机的“功劳”，并且其对市场的影响也多停留在心理层面。实际上，市场已经表现出对欧债的“疲劳”心态，其对钢材市场乃至其他大宗商品的影响越来越弱。

（兰格钢铁信息研究中心  纪晓云，转载及采用观点请注明出处和作者）