中国国际金融公司最新发布的策略认为，目前资金面超预期宽松的主要原因是融资需求明显下降，而银行间融资需求减弱实际是企业融资需求下降传导的结果，即去杠杆对银行资产收益率向下的压力倒逼同业存款、回购等负债收益率的下降。
中金预计，未来3个月银行间同业拆放利率(Shibor)将破4。
首先，银行的贷款需求十分疲弱，贷存比已经不是制约中小银行放贷的主要问题。
其次，银行被动增加票据、信用债等利率较低、安全性相对较高的信用资产，而这些资产也呈现量价齐跌的趋势，显示收益率的下降并没有刺激企业融资需求的恢复，最终银行也不愿意以较高的成本来吸收存款。
第三，银行对期限较长的协议存款需求的减弱导致保险公司、货币市场基金的资金重新回到短期拆借市场，推动短期回购利率大幅下降。3个月Shibor短期内仍将维持在4%以上，但2-3个月后将降至4%以下。
因此，在同业存款、回购利率下降并维持在低位的背景下，一方面收益高于存款的理财产品、货币市场基金规模会开始收缩，资金将重新向银行、保险这些配置型机构集中，配置型机构再次取代交易型机构成为债券配置的主力；另一方面，银行、保险对固定收益产品的配置需求也会逐步向收益率相对较高的中长期债券传导，推动收益率曲线再次平坦化，政策性银行债收益率的下降幅度会高于国债，并有望突破今年1月份的低点。
中金认为资金面超预期宽松的主要原因是融资需求明显下降，而银行间融资需求减弱实际是企业融资需求下降传导的结果，即去杠杆对银行资产收益率向下的压力倒逼同业存款、回购等负债收益率的下降。上周9个月的国库现金存款中标利率较5月份下降近100bp，显示资产利率的回落倒逼金融机构资金成本的下降这一过程正在加速进行。 |
