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中国证券报报道 上周六公布的5月份通胀数据略低于市场预期，再联想之前国债收益率节节走高，黄金和大宗商品纷纷走低，上周四晚间宣布降息一幕似乎有些顺理成章。不过，分析人士认为，通胀预期下降可能并非降息的充要条件，上周降息的意义也并非仅仅是为了对冲经济下滑，在某种程度上，甚至可以说，其对金融改革的启示意义要大于对实体经济的支持意义。因而，对市场的影响似乎更应该从金融改革的角度去解读，此次降息可能引发市场上沉积多年的核心筹码变化、转移甚至出逃。
核心筹码动作频频
在公布下调利率之后，上周五的市场高开低走，走势相当疲弱。在传统的分析框架当中，这一点似乎出人意料，但其实也是意料之中的事，此次降息对银行股的冲击是符合大多数投资者的线性思维的，可能也是这么多年以来最有力度的一次。因为，央行在宣布对称降息的同时，也宣布将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍，将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍。就银行业目前面临的经营状况而言，这实际上是非对称降息，因而引发了市场对银行业盈利前景的担忧。
然而，这还只是一次降息带来的直接感观，仔细研究此次降息的举措，投资者也不难发现，此次降息实际上更像是一次利率市场化的尝试。长期而言，利率市场化之后的银行业将面临着一个更接近完全竞争的市场环境，银行业的暴利格局可能就此终结；中短期而言，银行业的业绩增速拐点若隐若现。在这种情况下，银行股这一A股市场的核心板块，其筹码出现松动是可以预期的，而事实上也是正在发生的事。上周五，跌幅居前的核心蓝筹板块就是银行板块。
有分析人士指出，利率市场化是一切金融创新的前提，而金融创新的主体目前似乎是券商，再加上最近不断传出券商创新将会加速，所以上周五较为抗跌的一个板块就是券商。而降息对处于调控当中的房地产来说，自然也是及时雨。既降准又降息，很多投资者对地产股都投上了信任票。从盘面上看，稳定市场的核心筹码似乎在从银行板块撤离，向券商和地产股靠拢。如果这个过程持续下去，市场会在相当长一段时间承压，因为银行股在这个市场上的比重是显而易见的。
当然，需要指出的是，银行股是否已经走到“冬天里”也需要仔细观察。利率市场化应该说只会加大银行业利润的波动幅度，在目前这种格局下，对银行业并不能构成致命威胁；另一方面，金融创新的主体也并非券商，金融业混业经营应该说是一个大的趋势，在这种背景下，银行也可以充当金融创新的主体，他们做起来可能比券商更有优势。至于坏账周期来临，目前似乎也有新的解决之道，那就是资产证券化。有业内人士认为，银行业的估值受限，很大程度上是因为他们的市值太大了，成长性不足，而股市里的增量资金也太过缺乏，如果有长线吃红利的资金逃离银行股，引发这个板块大跌，或许也是一个机会。
市场主要隐患非银行股
虽然上周五银行出现大跌，但市场主要的隐患可能并不是银行股，而是实体经济。这里面有两层意思，一是实体经济自身，二是实体经济对股市的资金挤占。而这两者跟降息都有较大的关系。
从大宗商品的走势来看，目前经济走势不佳的主要原因还是在于供大于求。而降息会使资金成本下降，若由此刺激短期投资活动增强，就会进一步加大供需矛盾，进一步降低企业的盈利水平。股市从根本上是看企业盈利的预期，若盈利水平下降显而易见，股市自然难有较好表现；此外，降息释放出的信号是要对冲经济下滑，在这个时候实体从业者可能会将资金从赚钱效应较差的股市抽出，转向抄底实体，这对股市的资金面来说，也会在短期内构成负面影响。
从债券的走势来看，降息对债市的影响是最为正面的，近期很多债券走势非常好，很大程度上就是因为通胀预期下降，市场利率也随之下行。降息无疑会进一步刺激债市走牛，这种情况下债市会挤占股市资金。而从第一只私募债的利率来看，9.5%的利息且有足够高的安全性，这足以吸引非常多的大额资金，甚至杠杆资金。与之相比，股市的吸引力就不高了。
其实，大扩容也影响着股市的长期走势，中小企业私募债已经现身，国债期货正逐渐逼近，新三板破壳似乎也要在年内成行，而国际板推出不绝于耳，资本市场大扩容在很大程度上影响着增量资金进场，也压制着股市的长期走势。市场若想走进长牛格局，恐需待这些市场成形以后。短期内，市场或有反复，但长期而言，牛市恐怕只是妄想。 |
