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今年A股的整体表现基本印证了经济基本面是影响股市表现的核心因素。在“经济底”一再推迟的背景下，A股每一次寻底均以失败告终。不过，随着“稳增长”政策累积效应逐渐显现，三季度很可能是本轮经济周期调整的阶段性底部。在此背景下，A股在四季度迎来阶段性反弹将是大概率事件。
首先，从经济基本面看，三季度或是我国经济形势最严峻时候，四季度出现企稳的可能性增大。短期来看，去库存周期有望在今年末结束。随着去库存周期结束，经济短周期底部最晚出现在今年末明年初。
QE3的推出或加速“经济底”到来。历史上，PPI价格周期一般领先库存周期三个月左右。随着上周QE3的推出，全球大宗商品价格料将在QE3周期内震荡攀升，商品期货指数CRB大概率将延续此前反弹态势。
CRB是PPI的有效领先指标，CRB指数从6月初开始企稳反弹，同比增速在6月见底后连续两月回升。而在历史上，CRB指数同比增速领先PPI两至三个月，这意味着我国PPI在三季度触底企稳是大概率事件。翘尾因素也支持PPI三季度触底企稳。
需要指出的是，由于本次美联储推出的QE3有“无限时”与“不限量”的特征，其对全球大宗商品价格的影响尚难估量，但QE3的推波助澜很可能促使我国PPI同比增速加速回升。若10月初公布的9月PPI同比降幅明显收敛，其对A股市场的提振作用将立竿见影。
其次，“稳增长”政策力度有望渐次增大。引发“9.7长阳”的导火索是发改委网站集中公布批复基建项目，随后政策层面的相对平静引发了投资者对项目落实进度的担忧，进而令市场失去了进一步做多的信心。
不过，真正引发近期市场持续调整的原因是“金九银十”预期的可能落空。由于9、10月是传统的消费旺季，一般会带动房地产、汽车、家电等耐用品消费短期走强，进而形成经济阶段性反弹预期，但此前部分机构对9月地产销售的调研情况不乐观，三季度我国经济下行压力仍然较大。在此背景下，管理层逆周期调控的力度仍有望继续增大。日前管理层表态将适时动用万亿财政余额“稳增长”及再次重申要“稳外贸”，可见已做好在“投资”与“出口”两方面加大政策托底力度的准备。
再次，在全球主要经济体均大幅释放流动性的背景下，A股恐难以只做“旁观者”。随着欧美日等主要经济体相继推出量化宽松政策，外围股市呈现普涨格局，对流动性较敏感的香港股市近期也持续走高，恒生AH溢价指数跌至103.33点，创近半年来新低。尽管外围市场对A股的带动作用逐渐减弱，但长期落后于全球表现，无形中也在为A股积聚着未来反弹的动能。
最后，由于市场此前的持续下跌，无论从估值、跌幅、市场信心等方面，A股历史上的重大底部特征均已浮现。换言之，A股当前或已处于真正的底部区域，所缺乏的只是触底反弹的催化剂。
目前掣肘A股表现的主要问题仍是经济底部何时探明。随着以基建为代表的逆周期调控逐渐加码与QE3适时推出，当下很可能就是国内经济形势最严峻时刻，四季度经济企稳可能性在增大。即使经济企稳反弹的力度不会太大，但只要市场对四季度经济出现阶段性企稳的预期逐步达成一致，此前持续下行的A股很可能在四季度迎来阶段性反弹行情。当然，考虑到股市作为“经济晴雨表”的先行作用，不排除A股可能略早于“经济底”探明阶段性“市场底”。
全球央行在行动 周期板块望走强
美联储推出第三轮量化宽松政策，拉开了全球央行扭开水龙头、向市场注入流动性的大幕。
昨天 （9月19日），日本央行（BOJ）决定追加10万亿日元货币宽松措施，并维持0～0.1%的超低利率不变。与此同时，欧洲方面也在行动，从英国央行会议纪要公布结果来看，一些货币政策委员会委员认为未来更有可能需要扩大资产购买规模。
上周笔者曾预判，全球央行很可能会联手出击，集体向市场注入流动性。从目前的形势来看，我只是对了一半，因为中国央行，迟迟没有动作，这也成为制约行情走势的关键点。
从国内经济来看，政府正在加大微调，包括地铁等投资项目，未来几年将会对经济构成持续拉动。但是这还不够，因为大量资金因过高的准备金率而被强行“消灭”，缺钱也成为中国经济发展的一大难题。
实体经济自不用说，前几天有个朋友还给我讲，如果周行长仍不放松，年底很可能有大量的三角债爆发，所以形势依然严峻；虚拟经济呢，看看目前的A股，每天交投冷清。以昨天为例，沪深两市总成交金额合计不足900亿元，这样一个数量级别的成交金额，对于当前庞大的A股市场，自然很难有足够的推动力量。
周一暴跌过后，我说过再看三天，也就是明日为限。从前两个交易日的情况来看，市场总体偏弱，留下了上下两个缺口没有回补，这更增加了研判后市的难度。但是，市场不可能在此长期横盘，我相信，很快就会选择方向。从我对这几天周期类公司的表现分析，目前的主流资金都介入了黄金股中，其他的周期类公司虽然相对较弱，但昨天却是暂时企稳，如果大周期板块能够走强，那么市场将可能转危为安。
当然，行情的关键，还是在于流动性，中国央行能否追随全球央行的动作，这将在很大程度上决定A股的命运。（来源：中国证券报） |
