10月29日晚，合生创展发布公告称，对于即将到期的3.5亿美元的优先票据，合生已启动内部资金购回500万美元，已购回的票据占本金总额的1.43%。
至于剩余的3亿多美元债务将如何处理，合生方面尚并无更多的披露。
不过，日前就有匿名人士向观点地产新媒体透露：“合生下月到期的3.5亿美元债务到现在资金还没完全落实，现正寻求通过招行发行信托解决，如下月初还没落实则将面临清算风险”。
3.5亿美元债务
对此，观点地产新媒体联系了专门做债券评级的国际机构标普，分析师符蓓回答称，就此前的了解来看，合生偿还所需的资金应该有所准备。
此前9月25日，标普曾在对合生的报告中指出其短期再融资风险已经降低，并已获得了足够的资金来偿还在2012年11月到期的3.5亿美元海外优先无担保债券。
另一评级机构穆迪则建议，为应付将于今年11月到期的3.5亿美元高级无抵押债券，合生除了出售金隅的股份外，仍需为其境外账户募集更多额外资金。
按照穆迪9月5日的报告显示，合生以21亿港元出售金隅的股份后，截至6月30日的现金余额增加至57亿港元。
第一上海分析师柯学峰也向观点地产新媒体表示，合生前三季度销售情况尚可，应该足以支付3.5亿美元的债务。
但高通智库研究院司建伟则认为，合生的资金状况向来不是很理想，即使能够还债，对其现金也会是一笔重压。
事实上，对于即将到期需偿还的债券，很多企业都采取了“发新债还旧债”的方式来进行滚动融资，此前碧桂园就有做过很好的示范。
而近期，因美国QE3导致国际投资者的资金较为充足，包括龙湖、方兴等不少大小房企都选择在近一个月内发行了规模不等的债券，从最后的认购来看，效果似乎都还不错。
以刚刚完成发债的方兴为例，其计划发行的5年期5亿美元担保票据获77亿美元的认购，超购14.4倍。
因此，合生应该也可以用此方式来应对该笔债务。但司建伟指出，合生近年销售一直停滞不前，在发债方面可能投资者的认可程度不会太好。
此外，针对合生主席朱孟依通过招行发行信托进行融资的说法，司建伟表示，一般房企在境外债券成本都不是很高，而如果用招行发行信托则成本较高，其认为用高成本的融资去偿还低成本的债务显然是不划算的，合生应该不会去做这样的选择。
66亿收购延期
不过，即使合生如期偿还了3.5亿美元的债务，其资金压力仍然面临较为紧绷的状态。
10月26日，合生的另一则公告所示，或许能使市场窥视到部分端倪。
10月26日，合生发布公告称，经董事会同意，公司与远富订立第二份补充协议，以根据股份购买协议的条款及条件将最后限期延至2013年11月2日，并修订、补充及厘清股份购买协议的若干条款及条件，涉及最后限期、项目完成日期及部份现金代价的付款条款。
根据观点地产新媒体查证，这里所提到的股份购买协议，指的就是2010年11月，合生与关联公司远富订立的股权收购协议，该协议并于其后的2010年12月13日经过进一步修订及补充。
根据彼时股份购买协议，远富有条件地同意出售及合生有条件地同意购买该公司旗下位于北京通州马驹桥镇、合生世界村项目附近的两项目地块的全部权益，作价人民币66.05亿元，部份以现金支付及部份透过发行股份支付。
当时公告显示，公司拟收购的目标公司资产包括两项目公司股权，这两家项目公司分别为北京创合丰威科技投资管理有限公司和北京盛创恒达科技投资管理有限公司，其分别持有目标地块A及目标地块D的土地使用权，目前正于该等地块上开发项目。
对于当时的收购，合生曾预期，此两项开发项目可通过彼等各自提供的配套设施及服务互为补充。长远而言，该协同效益有助于两个物业项目的保值，甚至可能提高项目的升值潜力。
这个本是2010年公布的交易，在两年之后却突然宣布延期，不禁让人大为疑惑。
根据披露，对于两年后与远富订立第二份补充协议，将股份购买最后限期延至2013年11月2日的原因，合生解释，主要是由于目标公司尚未取得就向其转让各该等项目公司股本权益所有必要批文，因此尚未完成向目标公司转让各该等项目公司的股本权益。由于中国政府近期对房地产市场采取的宏观经济控制政策及紧缩措施，已收紧对房地产市场的外商投资及国有土地的土地使用权的转让批准。
合生表示，虽然远富及目标公司在完成审批程序方面遇到不可预测的困难及延误，尽管审批程序较预期缓慢，但该程序仍在进行中。
同时，在26日的延期公告中合生方面称，根据与远富进行的磋商及合生管理层过往的经验，并且考虑到向北京市发展和改革委员会申请批准的程序正在进行中，而且取得北京市发展和改革委员会及商务部的批准及完成商务部继后的存档程序一般需时不会超过一年。因此，合生对于能够在建议新最后限期前取得所有有关转让各该等项目公司股本权益予目标公司的批文抱持审慎乐观态度。
此外公告披露，现金代价金额及分期支付现金代价的安排维持不变。根据股份购买协议，待完成后，合生将按项目的施工阶段，分十六期向远富支付现金代价。倘完成于项目的施工最后阶段实现，多期现金代价将会到期，并须于完成后短时间内支付。
不过，尽管合生在公告中对于交易延期的理由称之为“不可预测的困难及延误”，但有分析师就直言，这与合生的资金链紧绷有关。
标普分析师陆枫就此事向媒体方面表示，耗时2年多收购再延期，主要原因就在于，一方面合生目前的销售并不理想，另一方面公司面临的短期债务压力又很重，在此背景下，会直接影响此次收购。
资金面临大考
显然，在收购延期，债务压力和资金紧张之间构建的一个简单的逻辑是，因合生的现金短缺，所以3.5亿美元的债务如今只能购回500万美元，而66亿元的收购也因此不得不延期完成，且需支付的购买资金也只能分16期给出。
事实上，合生的资金紧张与其近些年的发展迟缓有很大关系。尽管合生曾是中国首家做到百亿销售的房企，但这几年，随着房地产市场的多次热炒，一些房企已将销售业绩完成情况提至千亿规模的情况下，而合生依然在100-150亿元的区间徘徊。
今年8月28日，合生副主席张懿在2012年香港中期业绩会上表示，上半年合生创展实现销售约51.23亿，而这个数字距离年度目标150亿还有一定的差距，故对年度目标做一些调整，调到120-150亿之间。
但截至8月底，合生完成销售金额约72亿元，最后4个月合生能否录得至少50亿元的销售尚有待观察。
对此，第一上海的分析师柯学峰就认为，合生的销售业绩持续保持在百亿左右的水平和企业风格有关。其实，合生有许多优质土储，后备充足。但另一方面，合生近几年开发缓慢，这些优质的土储如果不能开发成项目进行套现，那么再拥有更多的优质土储也无法体现其市场价值。
而另一市场研究者，高通智库研究院司建伟亦表示，虽然目前合生在北京的销售情况并不理想，但其定位应该是保有所售物业的市场价值。因为，他观察合生即使在销售不佳的情况下，也并未一味迎合市场进行降价，而是一直坚持高端定价。
司建伟分析，合生对于价格的坚持或许就是因为认为其项目位置优越，看好未来的升值前景。同样，司建伟仍然指出，目前北京高端市场其实销售不佳，就算降价也不一定能换来更好的销售业绩，所以合生所采取的高位定价策略也可以理解。
然而，一个窘迫的情况却是，在处于面临政策调控持续打压，销售回款缓慢，资本链条紧绷的市场条件下，如果不断臂求存，那么又如何能生存下来并能等到未来的价值回报呢？毕竟，中国房地产调控的延续及经济大环境持续触底，仍然使得国内市场环境的向好并不明朗。
同样，2013年的合生还将继续面临着更大规模的到期债务偿还压力。或许，对于合生未来的压力，市场研究机构机构早已有所察觉。
据穆迪统计，合生有其他短期债务需要在未来12个月再融资，总计111亿元。
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