中小企业私募债已推出数月，已上市数量也有50余只，鹏华中小企业纯债、博时安心收益等多只债券基金都将其纳入投资范畴。但事实上，中小企业私募债上市以来在二级市场几无流动性，基金对这一品种的投资仍持观望态度。
根据Wind资讯统计数据，三季末披露季报的债券型基金，无一只持有中小企业私募债；而券商集合理财产品中，则只有广发金管家弘利债券，持有12同里债(125021.SH)、12漕湖科技(125025.SH)等5只私募债，占资产净值比仅2.17%。机构之审慎可见一斑。
而公开资料显示，多数中小企业私募债自上市以来在二级市场上完全零成交。这对于讲求流动性的基金而言显然不是好的投资品种。
私募债成交低迷，基金态度谨慎，这与机构最初的研判基本一致。中信建投证券分析师黄文涛曾在6月份发表研报认为，私募债规模相对基金规模较小，且流动性相对较差，不易转让和变现，不能满足基金的流动性需求。再加上其信用事件和违约事件的处理没有先例，基金既无动力也无余地大量配置。
北京某基金公司债券研究员对《第一财经日报》记者分析表示，私募债的票面利息一般只有不到10%，本身没有流动性，机构买入后只能持有到期，如果不发生违约事件，回报还是相对稳定的，但一旦出现违约，就会对组合造成很大伤害。而且对于开放式运作的债券基金，投资任何券种都要考虑流动性，否则万一出现大额赎回，就可能面临兑付危机。
由于基金规模骤降导致的流动性压力，在过去的城投债上已有先例。去年，在对城投债兑付的担忧引爆后，城投债一度无人愿接，而持有城投债比例较高的债券基金则被大量赎回，这一事件至今仍影响着基金公司的投资管理。
显然，基金对于私募债这一新品种的投资还是顾虑重重。上海某基金公司债券基金经理称：“具体到投资，基金考虑更多的还是还款安全性的问题，但在这一点上，私募债之间的差异比较大，需要做个案分析，这比较考验公司的债券研究能力。整体来看，中小企业私募的风险比其他类别券种要大，而收益率的补偿还比较欠缺。”
事实上，单纯从收益率来看，中小企业私募债的吸引力的确不算太大。Wind数据显示，今年以来，已有多只债券基金的总回报超过10%，也就是说，即使不投私募债，选择投资其他风险更小的债券品种，基金也完全能够实现比较高的回报。
广发金管家弘利债券投资经理在三季报中称，由于仅投资货币市场工具收益偏低，所以在三季度里投资了高票息的中小企业私募债。此类债券期限一般在3年以内，票面利率在8%以上，能有效提高产品收益。但由于其信用风险较普通债券更高，因此公司建立了严格的筛选机制，只投资风险较低的品种。目前其投资的私募债大都具有较强的外部担保，担保机构多为国企，总体风险较低。
博时安心收益拟任基金经理陈凯杨也称，对中小企业私募债的投资将综合考虑投资标的的流动性和收益性。
相较而言，专户可能更加适合投资私募债。前述上海债券基金经理称，目前基金公司内部投资私募债的主要是专户产品。“专户产品的规模扩张比较有把握，相对有序，流动性压力更可控。一些比较大规模的公募基金把私募债纳入投资范围，也是因为占比非常低，对流动性影响不大。”(第一财经日报) |
