10月份固定资产投资、消费品总额、工业企业利润增速、PMI等几乎所有的重要经济指标都出现温和回升，确定了经济已在三季度着底，并透露出经济开始步入弱复苏的信号。但由于维稳边际效应递减、股市“年关压力”在增强，A股行情依然萎靡不振。
除此之外，近期投资者又增添了一个新的忧虑，在自顾不暇之余担忧美国财政悬崖带来关联性影响。不过，有利的因素在于，奥巴马的连任使得量化宽松政策得到了延续，财政悬崖给经济带来的影响会进一步倒逼量化刺激政策的延续和加码。因此，财政悬崖目前的影响主要体现在“狼来了”的心理层面上。
在经济着底并且通过A股“史上最低估值”对此已有比较充分消化之后，A股目前行情主要弱在年关之前市场流动性紧缺、限售股解禁的隐性扩容且年末阶段减持压力增大、经济结构转型“青黄不接”促使股票结构“除旧难迎新”，以及持续低迷使投资者情绪积重难返等四个方面。在行情中具体体现为：1、行情交易量持续萎缩且再见新的地量，行情虽有经济着底与整体低估值的防御性，但因动量的萎缩只能步步退守；2、传统产业虽在经济结构转型的背景中估值跌倒了历史最低水平，但预期弱化以及受限于流动性缺乏弹动的动量；与此同时，在今年结构化行情中被持续追捧的食品饮料、医药、新兴产业等因增长空间收敛、相对估值偏高的原因，以及机构“抱团取暖”在年末因赎回和调仓的原因被瓦解，进而出现“年末补跌”现象。3、年终因素的来临使行情中一些个股防不胜防的突发性跳水现象开始增多，进而使投资者不敢轻举妄动，弱化了行情整体的做多动能。
因此，我们继续认为，A股的整体局势是“年内不乐观，明年不悲观”。看明年，翘尾效应的减弱促使经济数据的环比与同比不断好看、企业去库存结束后明年开始的补库存，以及明年新财政年的启动等因素，决定年内资金枯竭期结束后的A股形势有望明显好转。并且，明年A股的投资主题方向也已日趋清晰，“坚持走中国特色新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化道路”，意味着未来相当长时间内，“新四化”将是中国经济与社会发展的重要方向。改革开放前30年的重点在城市，未来将更加注重城乡一体化的发展；前30年侧重于外向型经济，未来将更侧重于内需型经济。我们如果把新型工业化与信息化结合起来，把城镇化与农业现代化结合起来，无疑将会得到两个最核心的主题方向：城市智能化、农村城镇化。
具体到股市的投资主题中，“城市智能化”概念下的行业主题有智能交通、远程安防、智能建筑、电子商务平台、移动互联等；农村城镇化概念下的行业主题有正进入去库存的原材料(型材、水泥、管道、小型挖机等)、地方性房地产企业，以及建筑施工、装潢家居、“宽带中国”等。具体到行情的配置策略中，“城市智能化”尚需等待“年末补跌”促使估值着陆后再配置的时机；而之前一直恒弱的“新型城镇化”主题下的行业与公司在年末低迷阶段正是遴选的好时机。
(上海证券报) |
