文/中金公司首席经济学家彭文生
国内经济实现软着陆
最新数据显示经济已经实现软着陆。4季度房地产投资、消费以及出口增速都呈现企稳回升态势，企业去库存力度也明显减弱；但制造业投资和民间投资仍然疲弱，显示增长动能的提升尚不稳固。维持2013年GDP增长8.1%的预测，但由于短期的经济活动数据超预期，我们的预测存在上行风险。
宏观政策“宽财政稳货币”基调不改。宽财政仍将体现为赤字扩大和基建投资加快，但货币政策将更为谨慎灵活。央行周五发公告引入短期回购市场操作工具，该工具主要针对短期的流动性管理，对准备金率的调节影响不大。基于明年公开市场到期量大幅下降的事实以及外汇占款难以大幅回升的判断，我们认为上半年降准仍是大概率事件。
由于短期增长势头较好，加之房价显著回升，短期内降息的概率较此前下降。但是，当前的实体经济融资成本相对经济增速而言仍然偏高。在货币总量放松较为谨慎的情况下，基建投资和房地产投资的加快，加大了对私人部门的挤压，结构调整与改革的压力加大。
国际：下调欧元区经济增长预期
上周德国公布GDP数据，2012年全年增长0.7%，4季度陷入衰退，显著低于预期。同时，近期数据显示去年夏天欧债危机升温对周边国家经济的负面影响也比预期的大，我们将2012和2013年欧元区GDP从此前的-0.3%和+0.3%分别下调至-0.4%和0.0%。
我们的预测仍有很大的不确定性。主要下行风险来自政治分歧：如2月底的意大利选举产生的新政府推翻目前紧缩政策，政治上的争论也可能影响到欧洲银行联盟的进程等，欧债危机再次升温会导致信贷条件正常化的进程脱轨，过紧的信贷条件会反过来阻碍经济复苏。主要的上行风险是全球经济复苏较预期快，支持欧元区出口。 |
