近期我们走访了几家钢贸商以及钢铁资讯相关研究人员,对方观点和沟通内容如下。
钢贸商调研情况:银行抽贷对钢贸商影响较大,一些以融资为目的的公司因此被淘汰,目前存在的大多是稳健经营的公司。钢贸商冬储意愿下降,更多是被动存货,预期明年春季开工钢材价格会上涨。
银行抽贷对所有贸易商影响很大。贸易商同质化严重,信息太快太透明,质量也一样,贸易商越来越不好做。有钢贸商反映“我们公司什么都做,只要有利润,就是走流量,安全放心。银行抽贷比较厉害,抽走一个亿,再放只有3000万,这种情况很正常。后来钢价反弹,情况稍微好一点,但一有机会银行还是会抽贷”。
囤货成本有差异。以一个月计算,利息高的时候每月一分五,持仓成本一个月60-80元/吨很正常(贷款比例高的情况下),如果全是自有资金,成本在15-20元/吨,就比较便宜。
抵押情况。因为建筑钢材有折旧成本,正常情况下,如果囤货超过三个月再出手,价格比新货要跌50-80元,热卷不存在这种情况。建材做抵押的很少,主要是板材类的做抵押,因为板材类折旧很少,新出厂的货和半年之后的货几乎一样销售,但建筑钢材建仓三个月以后要打折30-80元,超过半年的折旧100-200元,主要是因为生锈,工地不能用。贸易商融资放杠杆的主要就是上海、无锡、苏州,前两年3倍杠杆左右,2012年市场不好,降到1-1.5倍。出问题的贸易商占比不到10%。这也是板材类企业出问题比较多的原因,也是板材类钢材库存下降的主要原因。
仓单量不能代表真实库存。如果是暂时性流转,很多钢贸商都不做仓单。跑量的周转比较快,快进快出,很多时候不做仓单,所以看仓单不能看出有多少库存。
贸易商数量减少。贸易商数量究竟减少了多少很难说,因为牵涉到一个人同时注册好几家公司用来套现的情况。据一家钢贸商反映“以前经常见到一些同行,一个人注册几个公司,有好几个抬头,甚至10来个,有的甚至连亲戚也好几个抬头,以方便融资,现在这类公司好多都消失了,很多都是这样的影子公司”。因此看数量意义不大,因为淘汰的要么是出问题的,要么是这类公司,但留下的更多还是稳健经营的公司。
钢贸商出问题的比例。去年上海出问题的货量比例不到10%,全国就更少,主要集中在几个地方。上海两万多家贸易商,经营品种不一样,淘汰率不一样,各个仓储也不一样,比如“钢领”那里十室九空。
最近贸易商库存被动增加。钢厂库存在增加,贸易商不愿意增加。最近贸易商库存增加主要是被动上升,不是主动拿货,因为需求减少,卖不动,但钢厂继续发货压货,不管钢贸商要不要货都给,很强势,贸易商很难做,也怕影响代理关系。
目前有四类贸易商赚钱:1)纯贩货,一吨赚20元,没存货,经经手;2)做终端工地,加成价格销售,谁拿到合同谁挣钱;3)做期货套保的;4)纯做市场操作的,只从市场拿货,看准行情,从现货市场快速收获,然后高价出手,赚了就走,不和钢企打交道。
冬储本质。冬储是长协矿体制下开始形成气候的,早先虽然也有,但是没有这样大规模和引人注目。原因是过去多年矿石一直上涨,年末比年初价格高出不少。长协矿支撑,经济也好,矿价上升,所以冬储囤货,第二年趁势赚一笔。但自从长协矿破裂,预期发生变化,囤货就少。从2011年-2012年,主动备货意愿下降,更多是被动备货,今年尤其如此。
明年开工钢材价格铁定上涨。目前备货量不大,可能造成明年开工后钢价顺势上涨。能存活到现在的钢贸商手里的货都不多,板材下降的更多。春节后钢价将会继续上涨,预期螺纹还会上涨300元/吨,一定会涨到4200元/吨以上。今年三月贸易商贷款集中到期,将可能引起新一轮贸易商违约。如果钢价上涨、情况会稍好,大家都在期望。
贸易商需求减少。过去几年有一个巨大的中间环节需求,就是钢贸商库存的不断增长。一个是因为钢价上涨,一个是融资。贸易商中间倒来倒去也是一个巨大的需求,这两年这部分需求减少,钢材更快地流向下游。需求更真实,库存状态可能会改变。
矿石调研情况:小矿山清理影响矿石供需平衡,可能对矿价形成支撑。从全年看矿价很难维持在140美元/吨以上,但是短期也难以下跌。预计今年国产矿石产量增速10%。
国产矿在去年矿价暴跌时下降较多。去年钢价矿价下跌,国内小矿山大面积关停。而大矿山很稳定,因为很多都是集团的,需要自用。虽然统计局数据显示没有下降,但是由于统计口径、时滞与统计难度的关系,这些数据并不能反应最真实的情况。
清理小矿山可能对矿价形成支撑。小矿山清理将会继续,很可能关闭。这些小矿山数量很高,比例约百分之七十,还不包括那些非常小的,产量占20%左右,当然这些小矿山不可能全部淘汰。我们认为,清理会影响矿石供需平衡,对矿价有一定支撑。但目前在做矿石减税调研,若矿石企业减税,可能对矿价造成影响。
小矿山存在的问题。一个是运输,还有成本高;另外一个就是随着国内高炉大型化,对透气性以及对原料要求越来越高,这些国产铁精粉必须烧结成球团或者烧结矿才能使用,而且烧结矿并不能使用太多,有成分稳定性和粒度要求。去年国内钢企配矿比例提高,有进口矿便宜好用的原因,也有国内矿山关停的原因。
目前矿价将会刺激矿山普遍开工。如果进口矿维持在140美元/吨,将会刺激国产矿普遍开工,因此全年看矿价很难维持在140美元/吨以上,但短期也跌不下去。主要还是由于目前矿山仍在恢复当中,钢企库存不高,还有矿价操纵,澳洲洪水期等敏感因素,以及春季粗钢产量冲高的预期。
进口矿海关数据与真实情况脱节。有不少矿石放在保税区里面,这样就暂时绕过海关统计。当他们觉得矿石价格合适的时候,就会从保税区释放出来,这个时候才进入海关统计,所以根据海关进口量和金额计算的价格和进口矿现货价格、实际进口情况有脱节,但是具体的数量很难统计。
普氏矿石指数代表性有问题。以某个矿业公司的某个矿种矿为标的,不够全面,容易操纵。且给予矿方、钢企、还有贸易商之间交易的权重不合理。
如果矿价维持140美元/吨,今年国产矿产量增速10%。未来三年国产矿可能会投产4.5-5亿吨左右原矿,其中今年有1亿多。去年国产原矿13亿吨,国产矿产量可能宽松,整体看今年不缺矿。但小矿山的量很难统计,有很多只有几万吨甚至更少的量,关注不到也很难关注。去年统计局修改了2011年的国产原矿产量,修正非常多,基数变了,所以表面看似2012年增速很高。
热板盈利尚可的原因。去库存较彻底,且过去两年冷板投产较多,需要更多热板做基板。冷板盈利不太好,热板盈利能继续维持(说明:经过沟通,对方说热板实际盈利并没有我们通过现货计算的那么好)。实际上过去两年甚至三年,热板都在去库存,并不是2012年一年去的。据反映,“见过上海一个码头,目前热板库存比两年前少了约80%。将来不会恢复到原来这么高,补不补库存不好说,原因复杂,2013年的情况比过去几年都复杂。对需求预期不敢太乐观,比去年好点吧,至少不用去库存了。国家公布的钢材统计数据有问题,包括螺纹。对于含硼钢材出口大增的问题,国家也在研究,我们认为可能会出台限制这部分钢材出口”。
从春季需求因素考虑,维持行业“增持”评级。随着春季开工,行业盈利回升,钢价还会小幅上涨,因此给予行业“增持”评级。
风险提示。1)以上仅代表部分钢贸商观点,不代表我们的观点;2)矿山税负如果减半,对矿价有影响;3)3月钢贸商贷款集中到期,可能引起新一轮违约。(海通证券) |
