要点:
公司公布5.8亿高铁紧固件中标合同。此次招标公司的市场份额有所提升,但是中标单价有所降低。假定公司09年交货7个亿,那么09年底公司仍将持有未交货高铁紧固件订单约为13.6个亿。
高铁紧固件业是公司未来三年主要看点。未招标已立项的高速铁路项目大约还有7000公里,涉及金额约为80亿元。我们认为公司可能在未来占据30%左右的市场份额,即约为25亿元。根据公司已中标项目,2011年可能是公司高铁紧固件交付的高峰期。
公司1-3季度业绩亏损,普通紧固件难有起色。受经济危机影响,外销大幅萎缩(下降50%),导致内销传统紧固件产品竞争加剧,接单价格下降。目前公司出口业务(主要是普通紧固件)处于亏损状态,且出口量并未出现明显回升。此外以生产普通紧固件为主的子公司晋德有限公司出现了大额亏损。由于竞争激烈,我们认为普通紧固件的毛利率在2010年仍难出现明显回升。
汽车紧固件有所起色。一是汽车行业销售火爆,二是公司从台湾聘请了多位汽车紧固件行业专家,提升产品质量。生产汽车紧固件的子公司晋吉9月份单月开始扭亏。
分销业务是新的增长点。公司拟以广州晋亿子公司为依托,在华南开展分销业务试点。计划年新增分销配送产量20460万吨,销售收入26040万元,利润1439万元。公司具有得规模、资金、渠道和品牌等优势有利于公司分销业务的开展。
盈利预测与投资评级。我们预计公司10-11年EPS为0.18元和0.39元,对应动态市盈率为44倍和20倍,对应动态PB为2.9倍和2.5倍,给予公司谨慎推荐的评级。由于高铁固件交付时间的具有很多不确定性,我们的业绩预测也需要根据公司高铁紧固件交付情况作实时调整。
催化剂:未来两年仍有大量高铁紧固件招标项目,公司中标将会是股价催化剂。 |
