由于呼吉尔特矿区动力煤质量较好，平均发热量达到7000大卡，我们认为收购价格基本合理。事件：兖州煤业9月6日公告：拟出资66.49亿元收购内蒙古昊盛煤业有限公司(下称昊盛煤业)51%股权。
点评：兖州煤业本次拟以66.49亿元收购上海华谊、金诚泰和久泰科技持有的昊盛煤业15.51%、23.08%和12.41%股权，实际控制资源8.384亿吨(权益产量相当于本部煤矿的30%)，即7.9元/吨，吨产能价格1304元。
由于呼吉尔特矿区动力煤质量较好，平均发热量达到7000大卡，我们认为收购价格基本合理。
另外，截至6月30日，兖州煤业在手现金121亿元，短期资金压力不大。
我们认为，收购昊盛煤业后，对兖州煤业短期业绩影响不大。但我们认为，兖州煤业有望实现三年内产能翻番的目标，未来成长再次提速。
兖州煤业近期产量增长的主要来源是菏泽能化和兖煤澳洲，两公司上半年产量分别为49.8万吨和335万吨，预计菏泽能化(赵楼煤矿)2010年-2012年产量分别为150万吨、250万吨和300万吨，兖煤澳洲产量分别为905万吨(其中Moolarben6月投产)、1150万吨和1300万吨。
兖州煤业远期增长主要来源于昊盛煤业、鄂尔多斯能化(下半年有望获得16.8亿吨储量，规划产能1000万吨)、和榆树湾煤矿(现有产能800万吨)。
此外，澳元汇率近期大幅回升，年初至今兖州煤业累计实现汇兑收益3.7亿元。
我们预计兖州煤业2010-2012年EPS(每股收益)分别为1.445元、1.741元、1.973元，我们看好兖州煤业获取资源的能力和未来的成长性，维持对其“推荐”评级。 |
