十二月份国内钢材期货市场或将小幅反弹

一、十一月份国内螺纹钢期货市场维持震荡走势

在经历10月份螺纹钢期货市场价格的快速下跌之后，利空风险已经基本释放，11月份钢材期货市场并没有进一步大幅下滑。但由于欧债危机还未有实质性解决方案，国内房地产调控政策效果进一步显现，房地产投资同比增速连续3个月下滑，市场情绪难言乐观。加之基本面没有实质性利好因素，11月螺纹钢期货主力合约1205最终维持在4000-4200元/吨之间箱体震荡。从月K线来看，期钢收出一根十字星阴线，上下影线较长，说明目前多空双方依然在4100元/吨附近展开争夺，市场没有表现出明显的上涨或下跌的动力。

二、基差依然为正  期钢或将走强

从基差走势来看，11月份螺纹钢期现的基差依然为正，期钢市场近强远弱的格局依然未改变（详见图5-1），目前造成期现倒挂的原因主要有两方面。

图5-1 螺纹钢期货、现货价格及基差走势

首先，受前期欧债危机阴影笼罩、铁矿石等原料价格大幅下跌影响，螺纹钢期货市场迅速作出反应而大幅下跌。相对于期货来说，现货价格的调整速度相对较慢，并且幅度也较为柔和。其次，投资者对未来钢材市场乃至国内经济的担忧，影响远期合约价格走势。从经济数据来看，11月份PMI为49%，33个月来首次回落到50%以下，经济下滑势头已经较为明显。从下游需求来看，10月份房地产开发投资下降到31.1%，连续第三个月下滑，预计明年一季度房地产投资增速或将进一步下滑，投资者对未来经济增长缺乏信心，从而引起螺纹钢远月合约走势弱于近月合约。

根据以往规律来看，期现价格长期倒挂是不正常的，后期必然要进行回归。但是如何回归到理性区间？我们认为，回归的方式主要有三种：一是现货价格下跌，期货价格上涨，这显然不符合目前的市场；第二是现货价格与期货价格同时下跌，现货价格跌幅超过期货价格。期货市场由于连续交易，对市场反应更为敏感，其波动幅度也较现货更大，因此，这种情况也将排除在外。第三是现货价格上涨，但期货价格上涨的更快。从目前的市场来看，我们比较倾向于第三种方式。11月份钢材市场基差已经明显走弱，并且这趋势将延续到12月份，基差很可能由正转负。这也意味着钢价或将走强,并且期货价格的涨幅将超过现货。

三、从季节性规律来看，后期钢价仍有上涨空间

从季节性规律来看，每年春节前贸易商及下游需求者将会有一波囤货需求，钢材市场价格相应走强。综合2002年到2010年钢材市场走势，我们发现在过去的九年时间里，钢材市场下半年市场行情的启动多在10月、11月和12月份，并且一直延续到春节前夕。由于高线价格与螺纹钢价格走势的相关系数达到0.96，考虑到数据的完整性，我们采用北京地区高线为例，从统计数据来看，过去9年同期，钢材市场价格有8次上涨，上涨概率达88.89%。仅在2005年出现下跌，并且下跌的幅度十分有限，仅为10元/吨。从涨跌幅来看，上涨年份中，涨幅多集中在300-900元/吨。其中涨幅为300-500元/吨的概率为62.5%，涨幅在500元/吨以上的概率为37.5%。2005年钢价的下跌是钢市供需平衡的转折点，世界范围内的产能过剩引发的国内外钢材市场普遍走弱（详见表5-1）。

从今年来看，我们认为钢材市场仍将延续历史潮流，在春节前上演一波“小牛”行情。但我们认为这波上涨的高度将有限，主要受制于国内房地产调控政策引发的房地产投资增速下滑。在春节前这波涨幅将落在较大概率范围内，即300-500元/吨。今年以来高线市场本轮的行情启动在11月份，北京6.5mm高线的最低价位在4240元/吨，目前已经上涨到4300元/吨。因此，我们认为12月份钢材市场仍将有上涨的空间。对于螺纹钢期货来说，经过前期的超跌并且未出现反弹的情况下，根据与现货市场同向运行规律，12月份期钢也将出现上涨，幅度将超过现货。

表5-1 历年春节前北京6.5mm高线价格走势

三、沪钢震荡筑底  后期将小幅反弹

图5-2 螺纹钢期货主力合约1205日K线图

从技术面来看，螺纹钢主力合约1205日K线已经连续一个多月在4100元/吨上下震荡盘整，并且形成非常明显的三重底，从盘面看，上方颈线位置4200附近存在明显的压力。若价格有效向上突破颈线位置，则反弹趋势基本确立，但上方60日均线压制反弹高度有限，预计反弹高度将在4350元/吨受阻（详见图5-2）。综合分析，在基差为正并且趋于走弱的背景下，钢材市场季节性规律仍将继续，12月份期钢将震荡走强，高度至4350元/吨左右。另外，11月30日晚中国人民银行宣布上调存款准备金率0.5个百分点，将向市场释放3000-4000亿元的流动性，货币政策的微调将有效提振市场，恢复投资者信心。同时，现货与期货价格同向运行，现货价格也将随之上扬。