乐观情绪将经受宏观经济“证伪”考验
经历较长时间的楔形震荡后，市场上周选择继续向上。伴随大盘突破，投资者情绪趋于乐观。不过，国内经济运行的实际情况到底如何仍不明朗，预计这会显著制约短期反弹的空间。进入3月份后，关于投资、出口等一系列重要变量的真实状况将逐渐浮出水面，无论经济是好是坏都将进入“证伪”阶段，届时市场将在趋势性上涨与重回震荡之间做出选择。
市场情绪趋于乐观
2月份汇丰制造业PMI为49.70%，较1月的48.80%明显提升，且连续三个月保持回升格局。这一数据明显令投资者对宏观经济乐观起来，加之沪综指在震荡多日后终于突破楔形上轨，使上周后两个交易日市场明显走强。截至上周五收盘，沪综指与深成指周涨幅分别为3.50%和5.29%。
伴随市场活跃的是场内外资金的态度整体转向乐观。从换手率看，上周全部A股换手率为1.01%，走出底部特征较明显。从周交易账户活跃度看，2月17日当周的数值为6%，较1月初提升1倍，显示场内资金情绪逐渐乐观。同时，上周前四个交易日沪深股市融资买入118.14亿元，期间偿还108.91亿元，期间净融资买入9.23亿元，也从另一个角度显示当前场内资金风险偏好提升。在场外资金方面，2月17日所在周沪深合计新增股票账户数187748户，新增基金开户数62498户，分别较此前一周提升18.79%和25.58%，表明场外资金当前入市积极性明显提高。
与二级市场投资者不同，产业资本态度却逐渐转向谨慎。统计显示，2月以来沪深股市重要股东净减持28.21亿元，相较于1月同期10.65亿元的净增持，态度转向谨慎。当然，大小非减持力度仍然相对有限。统计显示，去年四季度，大小非分别在10-12月份净减持22.42亿元、86.96亿元及10.05亿元。可见当前大小非减持力度还没有到达足以改变市场运行方向的程度，但相关变化应引起投资者重视。
行业层面积极因素增多
上周市场保持活跃态势，板块轮动特征比较明显。就行业而言，上周申万23个一级行业指数全部出现上涨。其中，房地产、家用电器、建筑建材三个房地产产业链上的板块涨幅最大，全周分别上涨9.93%、7.53%以及6.42%。相对而言，公用事业、餐饮旅游以及金融服务行业涨幅落后，上周分别上涨2.45%、2.70%及3.04%。
从上周行业表现看，周期与非周期的区别不是十分明显，行业利好因素以及积极预期成为主导各板块涨跌的主要力量。首先，在芜湖房地产新政被暂停执行后，投资者本来对地产板块重新变得谨慎，但随着上海相关购买二套房政策的放松，地产股重新崛起，上周五更是领涨大盘。在地产股带动下，家用电器、建筑建材等地产产业链内的股票也明显走强。
其次，出口回暖迹象明显。在美国经济稳健复苏的带动下，最近两个月外向型行业反馈回来的短期数据都比较令人乐观，这明显刺激了电子、纺织服装、造纸等板块的强势表现。
再次，部分行业触底预期增强。伴随经济持续回落，部分周期性行业景气度或已进入底部的讨论开始加大，近期对玻璃、化工等行业是否已触底的讨论就开始增多，不少资金也开始尝试介入相关业绩弹性高的品种。原油价格的高企令“石油危机”或将出现的预期提升，这给A股煤炭和煤化工板块带来了资金关注。
“证伪”时间窗临近
行业方面的积极因素确实很多，这在刺激相关个股走强的同时，也令投资者对未来行情的期待有所提升。毕竟在流动性见底大概率的背景下，一旦经济复苏态势形成，则股市将进入确定的趋势性上涨阶段。
但是，果真如此吗？由于春节因素的影响，今年1-2月份的经济数据明显处于失真阶段，即经济见底与未见底都无法被“证伪”。在此阶段，受流动性好转支撑，市场出现反弹，而反弹的结果有可能令投资者放大对经济复苏的期待。
进入3月份后，施工旺季逐渐到来，届时无论经济复苏与否都将得到证实。仅从判断经济的重要变量看，国内经济已见底的概率并不大。地方融资平台问题贷款的展期意味着地方政府中期内进行投资的能力会受到明显抑制，而房地产政策虽然已经出现微调迹象，但总体基调很难在短期发生变化。考虑到今年4月份后逐渐到来的房地产信托偿还高峰，以及年中即将出现的库存高峰，房地产投资今年也肯定出现大幅下降。
我国经济增长最重要的一驾马车――投资，今年大部分时间很可能会拖累经济增长。当然，在投资减速的同时，美国经济的稳健复苏或能带来惊喜。实际上，从1-2月的草根调研看，外贸各行业都出现了比较明显的回暖迹象。但考虑到欧洲经济的虚弱，外贸能在多大程度上给经济增长提供支持，确实需要进一步观察。
总体来看，3月份的A股市场将进入一个“证伪”的阶段，不管最后的结果是积极的还是消极的，都一定会阶段性加大市场的分歧和动荡，对于投资者来说，2400点之上似乎有必要保持适度谨慎。(来源：中国证券报记者龙跃) |
