宏观经济形势“两难”是市场波动深层次原因
【开利综合报道】国内期货市场近日连续大跌。先是德国财长此前表示，不会在10月23日欧盟峰会上公布确定的欧债危机解决方案。此消息一出，严重打击了投资者本来就疲弱的信心，在外盘下跌的拖累下内盘随之跟跌。随后国内公布宏观经济数据，3季度GDP增速继续下滑，未来实体经济增长前景的不确定性增加，然而鉴于目前国内仍然处于高位的物价，货币政策在短期之内难以实现市场预期的松动。
虽然说消息面对市场在短期之内造成了一定的冲击，但是通过分析当下全球宏观经济的形势可以发现，宏观经济形势的“两难”——管理通胀与保持增长之间的艰难决策，实体经济与金融经济之间的背离才是市场大跌的深层次原因。一方面金融危机期间过量的全球流动性已经在全球范围内推高了物价形势，美国、欧洲公布的数据显示，通胀正在逐步向全球蔓延；另一方面实体经济由于遭遇长波经济周期调整，新经济增长点仍然十分脆弱，全球步入新经济增长周期的步伐缓慢，需求持续低迷。
国际方面来看，德国财长发表此番言论的背后折射出德国对于未来欧元区经济形势的担忧。由希腊债务引发的欧元区主权债务问题已经逐渐蔓延到核心区国家，如果德国和法国拿不出切实有效的行动措施，欧元将面临解体的风险。而如果欧元区解体，或者希腊债务被大幅减记，德国银行业将遭受重创，最终德国经济也将陷入“债务通缩”的境地，这是德国政府不希望看到的。但是如果德国不断扩大EFSF基金救助规模，不断给债务国家输血，在救助国家实体经济无法实现“自生性”增长的前提下，救助或将导致两种后果：1、救助将一直持续下去，最终拖累德国经济和财力；2、推高欧元区通胀。作为一向把通胀作为货币政策调控唯一目标的德国央行而言，显然通胀是他们不想看到的结果，然后短期之内希腊债务危机的严峻性又迫使他们必须拿出有效的行动措施。欧元区陷入这种“两难”境地的核心问题在于陷入债务危机的国家实体经济缺乏有效的“自生性”增长方式。
国内面临同样的难题，一方面持续紧缩的政策调控已经对实体经济造成了不利的冲击，GDP增速不断回落，而且9月份金融数据显示，不仅信贷创最近新低，而且货币增速也创近期新低，这固然有货币政策调控的因素，但是实体经济需求下滑引发对货币需求下滑也是重要原因，最近出现的中小企业资金链条断裂从某种程度上也折射出紧缩的政策已经对实体经济产生冲击，市场迫切需要政策出现变动。然而，刚刚公布的9月份物价数据显示，虽然CPI出现回落，但是仍然保持高位，其中食品价格以及新涨价因素仍然高位，这都显示短期之内政策难言转向，管理通胀仍然是短期货币政策调控的目标。
在未来一段时期之内，宏观经济形势的“两难”问题的解决仍然需要时间，形势发生根本转向需要实体经济的配合，短期来看，这种转折点的出现还需要时间。可以预计，市场将在这种宏观经济形势下维持震荡，利好的政策消息将提振市场，利空的政策消息将导致市场大幅下跌。(赵先卫)
国内外宏观形势均不利大宗商品难逃下滑命运
【开利综合报道】由于欧债问题不可能如大家所希望的那样由一个或多个解决方案来彻底、快速地消除，市场寻求结束此次危机的预期日期已经推延到明年甚至更远时间，全球经济前景仍然黯淡，市场信心和商品价格再次遭受重创。国内商品期市整体出现下挫行情，其中有色金属跌幅较深，天然橡胶尾盘以跌停报收。全球股市则继续维持低迷状态，房地产等相关行业和领域依旧不振。
欧债问题压制商品价格
“当前商品市场的主导因素就是欧债问题，近期商品价格的大跌就是市场对欧债危机解决前景不明朗的反应。”冠通期货郑州营业部业务经理李连胜说，本周是欧债问题短期如何解决的关键时间点，其不确定性使商品市场本身不具备走强的外部条件。“目前，欧债危机对国际金融市场的不利影响仍未有终结迹象，仅仅依靠货币政策不能治'根’，要想彻底解决欧债问题必须要从欧元区各成员国自身实体经济着手，逐步依靠自身的力量削减债务，即所谓的'去杠杆化’”。
在中欧基金管理有限公司宏观策略研究员腊博看来，欧债危机仍处在深化的过程中，虽然全球第一大经济体美国经济可能趋稳，但商品价格仍无法获得有效支撑，目前商品价格还未到达底部，正在加速下行。“明年3—6月是一个重要的时间窗口，届时希腊等国将面临再融资问题，不可能再像现在这样融一部分资就可以轻松解决问题，市场可能会进一步紧缩，如果情况恶化，商品价格会再度走低。”
政策放松可能不大
相比复杂多变的国际经济局势，国内宏观经济环境也好不到哪里去。近期，在温州、通州、鄂尔多斯、香港、海南等地，房价泡沫正在以各种形式破灭，市场正在考验房地产开发商的资金链条，估计这一过程要延至年末。与此同时，此前紧缩政策效应正在深化，并向各个领域传导，如国内部分地区的地价普跌、众多中小企业相继停产、民间借贷持续曝出问题等。由于关系经济全局，政府有关部门采取了一些稳定市场的措施，这让很多人看到了政策“救市”的希望。那么，中国还能再拿出4万亿元，美国等发达经济体还会大规模实施量化宽松政策吗？
“高通胀背景下，货币政策放松的可能性不大。”华商基金管理有限公司金属、煤炭、建筑建材行业研究员高兵说，国内房地产业刚有松动，房价开始下滑，调控政策不可能放松，如果后期房地产业一直表现不佳，经济方面可能会面临更大压力，商品价格弱势难改。他认为，中长期金属价格前景不容乐观，因为市场的需求不见好转。即使抛开欧债危机的冲击，单纯从国内经济状况看，商品价格上涨也找不到支点。
由于生产成本提高和劳动力紧缺，大宗农产品价格表现相对抗跌。不过，在衡水和平国储粮库有限责任公司副总经理席景涛看来，虽然大宗农产品如玉米、小麦、大豆价格已跌破了收购价和存粮成本价，但在大的经济危机面前，成本的支撑作用显得微不足道，“农产品价格在后期的运行中可能会出现较多反复，若经济果真恶化，估计也难逃下滑的命运。”
债务风险引发四季度商品价格震荡趋势
【开利综合报道】经历了高通胀风险积累，放缓了经济增长。价格继续上涨乏力。目前世界经济已经陷入大宗商品价格高位风险震荡的阶段。正是这种价格下跌、经济疲软形势导致基金亏损，债务危机不断演绎，银行风险增加，影响世界经济更加疲软。而且这种经济疲软的风险形势还将继续下去。已经相当程度上主导了当前世界经济运行态势。这是通胀经济运行周期的一个重要阶段。这也是近期一些大基金亏损，国际金融、债务风险增加，国际社会动荡加剧的经济根源。
为什么2008年通胀形势严峻，上半年大宗商品价格实际上高于2011年。当时世界没有发生像今天这样严峻的经济疲软、社会动荡的经济形势。这一方面在于发展中国家正处于经济快速崛起这个势头，即使面临通胀风险增加，总体仍然保持较快的增速。市场并没有表现出价格高位震荡。另一方面是2007年美国房地产泡沫破灭，通胀风险已经释放。2008年底，全球经济已经进入低成本恢复期。而今欧美债务危机不断演绎和不断救助，使世界经济停留在风险博弈中。实际上世界许多国家面临2008年金融危机的重创，抗通胀、抗金融危机风险能力已经远远不能同2008年上半年相比。
从当前世界经济社会全面的风险震荡形势看，真正的危机不是2008年的价格低谷。而是，2011年通胀经济价格进入高位反复剧烈震荡以后，通胀居高不下、基金亏损、债务风险引发金融危机、经济更加疲软、产能过剩，失业增加、社会震荡的严峻现实才是真正的经济低谷。这种现象完全符合过剩型经济危机的底部特征。这也是当前世界金融经济形势严峻的重要特征表现。难怪欧美经济界人士纷纷指出欧美将面临十年的经济温和衰退期。
高通胀时期价格高位震荡阶段的每一轮价格攀升都会产生新的通胀压力，进而带来经济的进一步疲软。从而导致大宗商品价格震荡下行。这也是价格高位反复涨跌震荡的根源。特别是价格泡沫比较多的资源类产品出现价格震荡频繁。如果形势继续严峻，甚至出现价格阶段性下行趋势。这个特点已经从近两个月国际大宗商品价格震荡实践的轨迹中看得很清楚。很显然，在通胀经济形势下，影响大宗商品市场价格走势的不仅仅是供需平衡关系，也有通胀经济的阶段性演变趋势。正是这个原因，即使到今年底，甚至明年，国际经济也不会摆脱疲软的大趋势。全球大宗商品价格也不会摆脱高位震荡的大趋势。短期的价格涨涨跌跌只是它的实践形式。
很显然，在导致全球通胀根源没有解决前，高通胀风险振荡期演变前途只能有两个。一是高通胀价格震荡风险继续演绎下去，但是这种演绎是风险震荡波动式的。例如希腊债务危机刚刚平息，资本市场刚刚获得短期利好和喘息，似乎出现了某种动态平衡。又有意大利危机，再次反复震荡。如果震荡反复中有所加剧，如近期的事态演变趋势，大宗商品，特别是资产泡沫较大的商品价格震荡趋势是价格回落。这次因欧美债务危机，世界经济疲软引发的国际资本市场的恐慌和国际石油、有色金属、股市等大宗商品价格都出现了下跌。铁矿石也已经延续4周的价格回落走势。
二是疲软经济中的欧美债务危机爆发，导致危机再次发生。资本市场陷入严重恐慌，大宗商品价格大幅震荡回落，通胀压力会相对彻底缓解。如2008年下半年发生的。当前人们只是感到风险在增加，却无法准确预测危机的爆发。美元货币制度使贪婪的华尔街成为世界经济的寄生虫。金砖国家是世界经济稳定的重要支撑。从这两个不同类型经济联合体对世界经济所起的不同作用看，让人们深刻理解了国际货币战争。也看到了，如果金融危机再度爆发，意味着基金炒家、基金背后的银行、欧洲的主权债务将彻底崩盘。这对西方的打击绝对超过2008年。也正是这个原因，西方各国被迫不断采取措施拯救债务危机。现在看来第二种前景可能性不大。
“欧美在债务风险折磨中温和的衰退”将是典型的未来经济运行特征。这对世界经济似乎更是一种折磨。就像今天感到的这种情况。这就需要重视第一种前景的演变趋势和规律。奥巴马督促欧盟加快解决欧债风险，以免引发欧美经济的十年衰退。欧盟反击美国才是金融危机的始作俑者。德法甚至要对欧盟动大手术。从目前看，各国政府紧缩开支，建立欧盟统一的财政监察部，建立欧盟债券，加大欧盟对主要债务风险国的基金援助，似乎欧盟正在探索解决欧债风险的出路。德国人终于明白，欧元对欧洲未来经济强大的作用至关重要。
欧债风险拖累世界经济。国际压力推动欧元区为解决希腊债务不断努力。资本市场也都把行情的眼光放到欧债风险问题的解决上。一旦欧债风险得到控制，震荡中的世界大宗商品的剧烈震荡就有可能趋于缓和。迫于风险压力，大宗商品价格高位震荡是未来的大趋势。每一次震荡都寻求新的平衡点。这期间短期利好、利空的变化也会影响世界大宗商品价格震荡。例如进入9月，欧美债务危机引发资本市场对经济未来的担忧，大宗商品价格在高位震荡中出现下跌趋势。石油价格已经跌破80美元。甚至避险性最强的黄金跌幅接近4%，说明对经济的担忧和恐慌达到新一轮高点。
通胀形势下的价格高位风险振荡期，决定商品价格涨跌的并不仅仅是市场供需平衡关系。平息欧债风险暂时的利好因素也会改变人们对经济的市场预期。不过进入10月，欧盟债务风险不断和占领华尔街运动似乎又增加了人们对资本市场的恐慌心理。正是这种短期因素的变化演绎大宗商品价格的涨跌震荡实践形式。(马忠普)
【热点聚焦】
资金成本蚕食利润钢价下跌强化去库存意愿
【开利综合报道】飙升的资金成本，急跌的钢材价格，让原本就微利运转的钢贸企业如今颇感艰难。实际上，伴随国内房地产调控效果逐步显现，钢市传统的“金九银十”行情今年已然无望，旺季不旺，钢贸行业整体低迷。中国物流与采购联合会钢铁物流专委会发布的《中国钢贸商生存现状调查报告》显示，92.3%的受访企业表示今年钢贸利润明显缩减，62.7%的受访者认为，今年经营环境及状况甚至不及2008年。
资金成本蚕食利润
钢贸行业近期缘何处境艰难？融资难无疑是重要原因。融资难是中小钢贸企业一直存在的问题，资金成本上涨也压缩了企业的利润空间。业内人士算了笔账，以4800元/吨钢材价格来算，目前市场月息在1分2至1分5，每吨钢材资金成本每月就要60至70元，而贸易商从钢厂采购运到市场当天销售的利润仅为20元/吨，加上正常放一个月上涨的几十元利润等于全都交给了银行。
钢贸行业是资金密集型行业，国内贸易商除了基本的物资配送功能，在贸易过程中往往要向钢厂垫出大量资金。近些年钢贸行业竞争激烈，利润不断下滑，去年大部分企业都是做规模效益，而最近银行贷款迅速收紧对于行业难免造成影响。企业的贷款额度是一年一审，现在新的额度已经不再增加。大型钢贸企业的资金成本比去年几乎翻了一番，由于不少钢贸企业的合同都是年初签的，贷款成本突然上涨让业务很难做，行业的贸易量大概下降了两成左右。
钢价下跌强化去库存意愿
9月初，与银行贷款利率近乎同时剧变的是钢材价格，不同的是，后者是一路下跌。值得注意的是，同期上海期货交易所钢材期货价格也呈现大幅回落，螺纹钢主力合约报价跌幅甚至高达800元/吨，期现价格明显倒挂，且价差持续扩大。
“钢材期货价格暴跌反映了市场对未来的悲观预期，国内房地产市场的紧缩效果开始显现，可能会从需求端影响钢市后期的走势。”中证期货丰帆指出，螺纹钢主要用于房地产，基建等方面，加上线材，建筑钢材合计占钢材总量的一半左右。房地产行业减速，将会导致钢材需求萎缩，不仅会影响到螺纹钢，线材、板材等也不能幸免。
与此同时，铁路等基建项目开发也有减速迹象，据调查显示，今年铁路工程建设仅有三成正常施工，处于停工、半停工和进展缓慢的占到70%。市场需求低迷在钢贸行业得到了快速反映，而持续下跌的钢价也将贸易商的备货意愿打到冰点，去库存化将进一步加快。从贸易情况来看，今年铁路和房地产对钢材需求出现下滑。钢价下跌，库存多也就意味亏损多，贸易商基本都努力维持最低库存，目前行业整体处于去库存化中期阶段，后期进度可能还会加快。原来几个固定能提货的仓库现在存量都少了，除了质押这块的必要库存，企业基本没有备货意愿。
今年市场畅销度差于往年，甩货比较慢。目前行业库存比往年较低，因为大家在高价时都不敢进货。价格倒挂情况下市场很难通过期货套期保值，高库存企业现货的抛售还会继续。显然，在市场对钢价缺乏信心的情况下，去库存化很难停止。近期上游铁矿石价格的加速下跌，让钢价失去了前期的成本支撑，不过也使国内钢厂与三大矿重谈四季度合同有了更多筹码。
尽管前景不甚乐观，但钢贸行业的风险总体仍然可控。业内人士指出，由于今年春节与元旦很近，如果银行对中小企业信贷不做适当放松，年底钢贸行业可能会在资金周转方面面临考验。该人士同时指出，行业内大范围出现资金链问题的可能性很小，“经营难度大、利润下滑，在2008年都曾经历过，企业只要前期不做跨行业盲目扩张，经济形势一旦转好，行业未来仍有望重现活力。”
铁矿石价格下行钢厂加速去库存
【开利综合报道】日前，巴西淡水河谷正计划按当期的指数价格调整四季度的铁矿石报价，从175美元/吨降至160美元/吨，降幅约为8%。联合金属网铁矿石分析师胡凯分析，这次降价的最主要因素是铁矿石现货价格最近几周跌势凶猛。既然以前现货价格上涨的时候三大供应商要求提价，此次现货价格下跌主动降价也很正常。
中投顾问研究员安海轩表示，从大环境来看，目前全球大宗商品市场均不景气，加之最大的需求市场中国市场并不乐观，因此铁矿石市场尽显疲软之势。目前国内粗钢产量依然保持高位，建筑钢的社会库存已连续升高，钢厂和钢市所面临的去库存压力大增，主要钢铁企业11月份的产品单价均有一定程度的下滑。值得注意的是，作为钢材高端产品的代表之一，取向硅钢单价的下调幅度尤为引人注目。不仅武钢股份下调了取向硅钢出厂价格，宝钢股份11月该产品出厂价也下调600元/吨。
长江证券研究员刘元瑞认为，取向硅钢价格的下调，一方面是国内需求并未观察到明显改善，另一方面则是近期国际市场的不景气，预计取向硅钢的低迷仍将持续一段时间。另外，刘元瑞分析，相对于宝钢股份来说，由于武钢股份产品中线材的比例更高，因此其较大范围的价格调整也更能反映近期市场的走势。宝钢股份内部人士表示，目前的价格调整幅度是铁矿石厂商根据短期市场供求情况作出的主动性调整，并不意味着这是整个产业链上下游长期供需关系发生变化的信号。而且，对国内的钢铁厂商来说，追求的是对自身而言更加主动的定价机制，一次的价格调整难言达到钢铁厂商的预期。
目前，由于铁矿石降价苗头出现，一些钢铁企业正设法加快消耗前期高价原料库存，部分钢厂原料存货下降，成品库存上升，钢铁产能释放加速的迹象开始显现。至于前期高价原料库存是否要做跌价减值准备，还要由产品销售完成后是否亏损决定。上述宝钢内部人士介绍，“这是由从生产到销售的整个流程来决定的，不同企业对整个流程成本掌控能力上的差异，决定其受到的影响也不尽相同。”
铁矿石海运费暴涨三大矿山操纵市场捞议价筹码
【开利综合报道】8月份以来，波罗的海干散货指数(BDI)一直在震荡中上扬。值得注意的是，BDI与波罗的海海岬型指数(BCI)表现出同向大涨，BCI也达到年内最高点。海岬型船以运输铁矿石为主。众所周知，一旦指数大幅上涨，背后必然代表了来自澳洲和巴西铁矿出口到中国的数量正在增加。
值得注意的是，目前BDI大涨，国内铁矿石价格却在暴跌。自9月下旬以来，铁矿石价格一直持续走低，“铁矿石长期处于高位，钢厂都开始转向采购一些低品味矿石，也正因为如此，拉动了铁矿石进口的增加。”一位钢厂人士说。他解释道，每年入冬前钢厂都有提前储备一部分铁矿石的习惯，同时由于国际铁矿石价格近期深度下跌，国内钢厂短期进口积极性大增，此外，三大矿山也开始抓紧出货，也造成了船运市场的回暖。
但是细心的人不难发现，一方面三大矿山在低价增加对中国市场低品味矿石的出口，另一方面，却在以略高于市场现货运价的水平拿船，提振了整个干散货市场的租金水平。“即使铁矿石进口有所增加，单是就目前国际航运市场运力过剩的现状分析，海岬型指数98%的涨幅确实有些不可思议。”中钢协一位不愿意透露姓名的负责人坦言，对于操纵着大部分海运市场的三大矿山而言，这背后必然隐藏着这些矿业巨头对中国市场某种意图。
上述人士说，对于钢厂而言，购买铁矿石的花费主要是矿石价格和运费，而在长协谈判时期，因为铁矿石价格是按年度确定的，变化的只有运费，因此三大矿山通常会利用运费暴涨来获得额外的利润。随着铁矿石转向灵活的定价后，三大矿山可以灵活的调高铁矿石价格获得暴利，因此不需要在海运费上多下功夫，而相比较此前，海运市场波动也平稳起来。
“但是目前铁矿石整体的颓势已经显而易见。”我的钢铁网咨询总监徐向春表示，中国市场来看，一方面房地产、汽车等下游行业不景气，对钢铁需求将会进一步放缓。另一方面，钢材价格从8月下旬开始落水，目前平均跌幅已经达到了10%，加上较高的矿石原料成本重压，钢铁企业普遍面临亏损边缘。不仅如此，受到趋紧的货币政策影响，钢铁企业面临很大的资金压力，对铁矿石的需求也将减缓。在三大矿山扩产和新兴矿山开发不断增加，全球的铁矿石供求格局正在慢慢发生变化，种种因素作用下，中国的铁矿石市场显得不那么“疯狂”了。
“在铁矿石价格无法提高的情况下，三大矿山只有通过一方面向中国输送铁矿石，另一方面把铁矿石运费提高，因为铁矿石价格定价的重要指标——铁矿石指数中包含了运费，这样一来，不仅可以勾画出铁矿石市场需求火爆的景象，同时还可以一定程度上拉高铁矿石指数价格，为铁矿石议价增加筹码。”前述中钢协人士这样说。
“去年9月底BDI指数止跌反弹，10月中旬达到最高值，往后就一路下跌。如果是矿商打折销售矿石，则反映出矿商对于需求前景的谨慎预期。”中投顾问高级研究员黎雪荣表示，应该警惕今年海运市场重蹈去年覆辙，未来我国铁路和房地产投资建设能否加速还存有不确定性，预计铁矿石需求不会有大幅度回升。
【市场要闻】
美通过大宗商品限制持仓新规
【开利综合报道】美国衍生品交易最高监管机构商品期货交易委员会(CFTC)日前宣布，已表决批准了大宗商品市场交易持仓限制规定。业内人士认为，这将在很大程度上抑制市场对原油、黄金和农产品的过度投机，如果新措施对打击投机可以发挥效力，那么对全球期货市场都将产生积极影响。
持仓限制新规通过
新规定以3票赞成、2票反对的结果获得最终批准。业界认为，此举将限制投资者在进行农产品、能源产品和金属期货合约交易时持有的合约数量。据了解，表决新规的时间已经两度推迟，而推迟的具体原因在于CFTC的内部无法取得足够的票数来获得通过。而延期使得CFTC有更多时间针对商品期货衍生品仓位限制规则细节进行调整，“这可能让该委员会五位投票委员的总体态度发生变化”。
据了解，仓位限制是CFTC依照美国金融监管改革法案所实施的系列改革中的重要组成部分，根据该法案，CFTC有责任对全美规模高达600万亿美元的衍生品柜台交易市场实施监管。而对大宗商品交易仓位数量的限制是近几年来华盛顿讨论的热点。支持实施这一规则的一方认为，进行这样的限制可以避免金融投资者在大宗商品期货和期权交易中持有太多合约，从而导致馏分燃料油、汽油、柴油以及航空燃油价格的飙升。
持仓限制或抑制投机
实际上，这已经不是美国相关立法机构对期货过度投机进行监管了。在2010年1月中旬，CFTC进行了8年以来首次公开投票，通过立法程序进一步遏制能源期货交易投机。据了解，美国期货业对农产品早已经设置了交易限制，但是能源期货市场还是首次进行交易限制。
据悉，在2010年的立法会议上规定，美国商品期货交易委员会可以对大豆、小麦等农产品期货交易设置头寸限制，而石油、燃料油、天然气等能源商品期货交易的头寸限制则由期货交易所自己设定。
值得关注的是，这一次的限制金、银未列入话题之内。持仓限制再次指出了原油，同时也将黄金列入其中。分析人士认为，这将在很大程度上打击国际市场炒家对原油和黄金的过度投机。事实上，能源过度炒作已经给实体经济造成了难以衡量的损失。以纽约商品交易所原油期货为例，在2008年7月份创出最高价140美元之上以后，仅仅用了6个月就跌到了37美元，而后再次上涨到目前的78美元。而油价的大幅波动是“航空业完全无法接受的”，并且油品批发商和消费者也因此遭受损失。
但是，在2010年的监管立法会议之后，市场的投机行为仍然导致商品价格跌宕起伏。如今，则再次冲击到100美元之后，回落到最低70美元附近。而当时未被列入监管范围的黄金，更是在今年一度挑战2000美元的天价，最高狂飙到1900美元上方，随后则大幅回落了300多美元。过度投机无疑也是导致黄金价格暴涨暴跌的元凶。业内人士认为，此次持仓监管新规推出后，市场对黄金的过度炒作将收敛，但究竟能在多大程度上抑制国际市场炒家对原油和黄金的过度投机，仍需拭目以待。
商品交易委员会限制投机油价下滑
【开利综合报道】美国CFTC出台的多德-弗兰克法案，限制了投机交易，对美国的期货和原油期货买卖有一定的影响，因为，美国议会认为期货市场有过度投机的迹象，他们认为原油市场交易要更透明，所以他们提出了一些限制市场流通性的法案。
但是，多数投资者认为，在没有主要证据前，不能下定论说原油市场不稳定。其实美国对商品交易作出的新规定，可能会导致交易减少，特别是当经济条件像2008年的经济危机那样不好的时候，交易群体就会更少。2008年国际原油交易的过度投机活动是引发美国限制商品交易的导火索，“过度投机”推动石油价格屡创新高。当然，现在都知道，石油和其他所有商品市场的价格攀升都是因为投资者为资金寻找避险出口所致。
业内人士认为，美国商品交易协会提出的“持仓限额”是为了安抚政治家，但是美国交易监管机构没有意识到商品交易的正面作用，他们对交易实施政策限制的话，可能反而会破坏美国经济市场。事实上，石油去年在历史高位附近波动已引起全球各国政府关注。试想想，石油价格创新高成了美联储或各大银行的头条新闻。但是，诸如银行倒闭，量化宽松和美国的信用评级降级下调、以及欧洲主权债务违约的风险的根本原因是金融流通性不够，而不是投机造成的，商品投机不是债务危机的根源。因美国能源情报署公布的每周石油库存报告似乎显示出市场对石油的强劲需求，报告显示美国上周原油库存减少470万桶。但油价随后迅速回落。
【市场观点】
市场价向收储价靠拢棉花交储企业增多
【开利综合报道】棉花市场价格持续下跌，而纺企采购又无起色，不少企业将收购来的棉花投入国储库当中。因为收储量的大小将对后期棉价走势产生重要影响，市场各方正在密切关注。当前，随着现货价格的下跌，收储价格优势逐步显现，交储企业逐渐增多。
目前，棉花撮合以及期货价格进一步走弱，也在一定程度上增添了企业参与交储的热情。而下游纺织企业棉花收购价格仍在下调当中。天琪期货分析师陈淑敏认为，目前棉花价格压力重重，弱势震荡行情或将持续，需要密切关注下游纺织企业订单情况和将于10月31日-11月4日召开的广交会第三期纺织服装类产品成交情况。若后期籽棉价格和皮棉价格持续下跌，而纺企采购又无起色，预计大部分企业均将投入到交储的行列中。目前市场各方对收储表现出极大的关注，因为收储量的大小将对后期棉价走势产生不小的影响。
“2011年的棉花市场，需要更多地关注收储政策对后市的影响。”路易达孚中国区董事长陈涛强调。他表示，供需关系问题的积累是棉花价格暴跌的基本原因所在，从今年春节过后，除了消费市场的改变外，代替物化纤的出现则导致了国内棉花出现急速下跌行情。
河北新大东期货部经理孔佳指出，国内棉花的消费量减少已成为不争的事实，而美国农业部也已下调中国棉花消费量，在丰收已成定局和收储托底的共同作用下，预计后市棉市将窄幅震荡。后期应关注收储数量、配额发放、滑准税发放以及收储政策会否延迟等对市场的影响。
收储难挡棉花下跌
【开利综合报道】节后棉花期货出现回调走势，现货价格也出现一定的下行。鉴于今年全球的丰产局面，对棉花后市较为悲观，虽然国内在进行收储，但是国际棉价的低迷将带动国内棉价下行。
按照当前的籽棉收购价格，轧花企业普遍已经没有利润，因此部分地区轧花厂打算压低收购价格。但由于去年棉花价格一路飙高，而且新棉的种植成本提高，棉农的心理价位较高，普遍挺价惜售。目前多数中小型轧花厂存在资金紧缺问题，去年普遍出现亏损，而今年银行不断收紧银根，企业得不到更多资金支撑，从而限制了收购量，停收观望的厂家增加，棉花收购进度明显放缓。随着籽棉的大量上市，收购企业在买卖双方的博弈中或将处于优势地位，因此后市籽棉价格难以出现上涨。
9月底大部分纺织企业继续压缩棉花库存，坚持随用随买。由于银行限贷、终端承兑结算、一些企业参与上游棉花收购等原因，纺织企业普遍反映资金偏紧。但是国家棉花市场检测系统显示，截至10月13日，被抽样调查的企业棉花平均库存使用天数约为31.6天(含到港进口棉数量)，环比增加3.9%；全国棉花工业库存约86.27万吨，环比增加4%；纺织企业的棉花库存反而出现了增加。究其原因，国庆期间纺织企业补货较为积极，同时因为外棉到港价和国内棉价相比仍有一定的贴水，因而外棉的进口情况也较为理想。
美国农业部最新的供需报告再次调低了全球的棉花消费量，同时增加了全球的期末库存量，库存消费比进一步提高。除了美国棉花产量和品质出现一定下调外，其他主要出口国，如澳大利亚、巴西等国的产量已经连续两年创出历史新高，全球库存消费比大幅调高至48%，特别是欧美消费不理想的背景下，资源的充足供应将使国际棉花遭遇较大的抛售压力。
节后收储出现成交，收储量的增加可能减少流通资源，同时国内企业签约外棉的情况增多，受此影响外棉到港价是否会出现上行？今年出现这种情况的可能性较小，到港价一般是以ICE盘面价格加上升贴水形成，由于全球资源充足，竞争加剧，升贴水的上调空间十分有限，国际棉价更多地由ICE盘面以及国际资源量决定，“中国需求”的炒作在今年不会出现。后市籽棉市场将维稳或小幅下跌，由于外棉价格存在比较优势以及纺企资金面偏紧，短期棉花现货价格可能出现一定下跌，而期货则面临下行风险，不排除主力合约跌破收储价的可能。(王均军)
政策继续从紧的信号重挫橡胶市场
【开利综合报道】上海天然橡胶期货1月合约20日下跌6.00%。央行首度净回笼资金，释放政策面不会放宽的信号，挫伤市场信心。近期的消息面还反映，德法难以在短期内完成拯救欧债危机的任务。经济前景黯淡以及库存偏高令橡胶价格触及跌停。
据德国政府一名消息人士透露，德国政府将在秋季预测报告中把2012年GDP增速预期从4月份预计的1.8%下调至1%，凸显债务危机导致德国经济大幅放缓的担忧。一位知情官员表示，欧洲官员仍在就EFSF规模的问题进行辩论，此前关于相关方面已同意将其扩大至2万亿欧元的报导是完全错误的。欧洲的消息重挫原油市场。美国9月房屋开工增长15%的消息也未能挽救颓势。原油下跌，将削减合成橡胶成本，对天然橡胶市场不利。
天气情况，泰国天然橡胶产区，泰国中北部多云，南部多云；马来西亚产区，马来半岛南部有雨，加里曼丹岛北部有雨；印度尼西亚产区，苏门答腊岛赤道以北有雨，苏门答腊岛赤道以南有雨，加里曼丹岛南部有雨；中国产区，海南多云，云南为小雨。近期泰国天气对割胶生产和运输造成一定影响。
亚洲现货市场价格下跌，因经济成长忧虑打压。新加坡一经销商称，市场非常混乱，一些印尼出口商以低于成本价格进行出售，市场人气不好，缺乏信心，所以终端用户仅采购当前所需的橡胶，预计价格将进一步下跌。
其它方面，央行公告称将发行10亿元3个月期央票以及200亿元3年期央票。由于本周到期资金仅990亿，而此前央行已通过公开市场操作回收千亿元流动性，连续12周的净投放将于本周结束。这意味着，央行将控制资金面回到松紧适度的状态，同时释放明确的信号，政策不会全面放松。受此影响，商品市场全面受挫下行。
总体上，商品市场继续处于下跌趋势。国际市场开始质疑德国和法国能否拯救欧债危机，德国近期的表态显示德国并没有足够的信心。法国面临保障自身评级的责任，对外援助能力受到约束。全球最大的原料市场中国在经济增长放缓的形势下，央行结束了12周的净投放政策，释放明确信号，货币政策难有松动。外围形势对橡胶市场不利。市场已从减产和天气等因素的乐观气氛中转向悲观。中国和日本库存处在较高位置，贸易商无需急于进口，而卖家积压的库存越来越多，另一方面，当前的价格并未处在偏低的位置。现货市场出现一些欧洲卖家，但欧洲的需求量小，不足以带动价格回升。现货价格已在大幅度下滑，趋势尚难止住。(蔡旺春)
【市场动态】
11/12年度中国将增加阿根廷大豆进口量
【开利综合报道】国际业界分析机构预测称，由于国内大豆产量下降，且市场需求增加，2011/12年度中国大豆进口量有望增至5850万吨，上述供求关系将有利于未来国际市场大豆价格止跌回升。
报道称，2011/12年度中国大豆产量预计由上一年度的1480万吨降至1370万吨，仅约占国内消费量的19%，由于美国大豆产量预期欠收，中国大豆需求缺口将通过进口南美国家大豆来弥补。根据上述分析机构预测，2011/12年年度，中国从阿根廷和巴西进口大豆的数量将分别从上年度的802万吨和1793万吨增至1000万吨和2200万吨的创纪录水平。与此同时，美国仍将为中国最大的大豆供应国，但其对华出口将从上年度的2498万吨降至2450万吨。
USDA参赞：中国2011/12年度原糖产量料为1180万吨
【开利综合报道】美国农业部参赞近日在一份报告中表示，2011/12年度，中国原糖产量预计为1180万吨，因种植面积增加5%。在2010/11年度，中国原糖产量预计为1120万吨，较上年减少2%，受霜冻破坏。
中国2011/12年度原糖进口预计为220万吨，创下15年高位，因国内消费量增加，且糖产量连续数年低迷。
战略谷物：2011/12年度欧盟玉米产量料创纪录高位
【开利综合报道】战略谷物公司周四将欧盟2011/12年度玉米产量预估上调至纪录新高，并预计下一作物年度谷物播种面积将进一步扩大。该机构将今年欧盟粮食产量预估调高至2.828亿吨，并上调欧盟玉米产量预估170万吨，至前所未见的6340万吨，同比增加15%。全球玉米产量预计升至8.61亿吨，受益于俄罗斯、中国和乌克兰作物丰收。
战略谷物公司称，产量上调是由于“西欧作物单产结果非常好”，因此上调了法国和意大利产量预估，并抵消了欧洲中部差强人意的收成结果。软小麦产量预计小幅增至1.292亿吨，因英国、法国、罗马尼亚作物产量优于预期，弥补了德国、波兰及波罗的海地区作物减产的不利影响，预计质量达到制粉小麦标准的比例为65%，高于去年的54%。
在对2012/13年度作物进行的首次预估中，战略谷物公司称预计播种面积将增加70万公顷至5630万公顷。“硬麦播种面积增加最大，料较2011/12年度增加10%，春季大麦播种面积料同比增加6%。”该机构称。由于本年度谷物供应增加，战略谷物将截至7月1日的欧洲小麦库存预估上调至1140万吨。尽管黑海地区及欧洲小麦增产令全球小麦市场的前景愈加利空，但战略谷物称，预计今后数月价格将获得支撑。然而，战略谷物公司称，乌克兰庞大供应恐令玉米价格承压，尽管预期该国2011/12年度玉米年末库存将降至430万吨。 |
