大宗商品反弹力度有限冲高后将向下创新低
【开利综合报道】市场恐慌心理未减以及宏观面消息时好时坏使得商品波动性加剧，10月份以来，全球期货市场出现“过山车”行情。目前，CRB商品期货价格指数呈逐步回落走势，预计四季度全球大宗商品反弹力度有限，并将在短暂冲高后继续向下创新低。
美国经济复苏尚存阴霾
美国三季度经济大幅增长，这暂时缓解了美国经济重新陷入衰退的担忧。美国商务部日前公布，经季节性因素调整后，美国第三季度国内生产总值(GDP)折合成年率增长2.5%，为一年来最高增长水平。此前经济学家预计，第三季度GDP增长2.7%。不过白宫表示，美国经济三季度实现2.5%的增速令人鼓舞，但美国经济依然脆弱。美国总统经济顾问委员会一成员称，尽管经济的持续扩张令人鼓舞，但美国显然需要更快的增速来弥补近期失去的工作岗位以及降低长期失业率。
美国消费者信心再受重挫。非盈利研究机构美国经济咨商局公布最新的消费者信心指数报告称，美国消费者对当前和未来经济状况的看法均转向更悲观的方向，消费者信心指数10月值跌至39.8点，是该项目2009年3月以来的最低水平。此外，美国8月S&P/CS20城市房价指数的降幅大于预期，凸显了美国经济复苏之路所面临的障碍之一。最新公布的美国8月S&P/CS20城市房价指数同比下降3.8%，其降幅大于分析师3.5%的预期中值。美国房价较2006年顶峰时期累计下降了31%。
欧元区制造业进一步下滑
欧元区首脑就希腊债务减记、扩大欧洲金融稳定工具(EFSF)、银行注资以及加强金融监管等一揽子方案达成一致。然而，低迷的经济令欧元区解决主权债务危机的努力变得更为复杂。数据显示，衡量欧元区制造业和服务业景气程度的基准指数降至两年多来最低水平。这表明，受市场动荡和债务危机带来的财政紧缩影响，欧元区经济出现新一轮衰退的风险大大增加。“末日博士”鲁比尼称，未来12个月，美欧经济体陷入衰退的概率达到50%。
另据伦敦研究机构Markit经济公司发布的初步数据显示，衡量欧元区制造业和服务业健康状况的综合PMI指数10月份进一步跌至47.2，前一个月为49.1。该指标也创下自2009年7月以来的最低水平。此前市场的预期为48.8。大多数最新指标都预示，未来几个月欧元区经济形势将变得更糟糕，因此，第四季度区内经济出现萎缩的可能性“很大”。从PMI数据推算，四季度欧元区经济可能萎缩0.5%左右。
原油短期压力不小
国际原油期价上周一举冲上并站稳每桶90美元关口，令商品多头振奋不已。尽管从长期来看，世界原油供应趋紧是一个不争的事实，但从短期来看，由于近期全球经济重陷衰退边缘，发达国家因主权债务危机减少消费与财政支出，从而导致世界原油需求受到抑制，原油短期或出现供过于求的局面，从而给国际油价带来一定的负面因素，油价短期继续上行的阻力不小。
此外，在原油价格盈亏平衡点方面，根据瑞银经济学家的一份研究成果，考虑到用于安抚国内不满民众的支出将增加(比如沙特)，GCC(海湾合作委员会)地区相当大一部分国家需要油价不低于70美元/桶才能保持2011年预算收支平衡。因此，GCC或能接受的最低原油价格将不低于70美元/桶，否则不排除采用限制原油日产量等措施。
拯救方案遭质疑商品忽现“黑周一”
【开利综合报道】尽管如此，橡胶的升势已经变得相当脆弱，有消息称中国青岛保税区的库存大幅增加，中国未来的需求将相当疲软，而橡胶价格依然处在高位。大连塑料期货大幅下挫，主力1201合约收9325元/吨，跌300元。
31日国内商品市场全天维持弱势运行，盘中化工类跌势较深；盘面来看，因欧债危机担忧复燃，市场看空情绪忽增，而商品自身缺乏利好带动，期价震荡走软，不过国内多数分析人士预测，四季度国内通胀回落，经济政策有望宽松，中长期市场有望走势偏多。
CPI在7月达到高点后已连续两月下降，多数宏观研究员对10月CPI数据较乐观，他们普遍认为CPI将有较大幅度回落，同比涨幅回到5.5%左右。不仅如此，国家发改委副主任彭森表示，2011年最后两个月CPI同比涨幅都将控制在5%以下。业内人士也预计，四季度整体CPI涨幅将在5%以内。从商务部公布的10月前四周物价走势看，本轮通胀的主推手——食品价格回落趋势相当明显。
橡胶期货5月合约31日下跌3.95%。市场开始担忧拯救欧债危机的细节，一个宏伟的蓝图未必是可行的，卖盘因而增加。美国债务的压力也逐渐浮现，美国两党并未就扩大债务规模达成最终的协议，这将影响美国的主权评级，三大评级机构中尚只有标普下调了美国信用等级。尽管如此，德法下定决心达成的协议很难出现一纸空文的情况，细节将会披露，而且希腊的情况也已稳定下来。外围形势对橡胶市场的压力不大。受泰国洪水影响，现货的供应稍有下降，而且马来西亚的气象预测显示该国可能出现大量降雨。尽管如此，橡胶的升势已经变得相当脆弱，有消息称中国青岛保税区的库存大幅增加，中国未来的需求将相当疲软，而橡胶价格依然处在高位。
上海期货交易所期铜震荡挫跌。主力合约1201合约收58230元/吨，跌1590元。欧盟峰会所达成的救市计划已经被市场吸收，乐观情绪逐渐退去。再加上亚洲时段日本干预汇市，美元指数飙升，打压铜价走低。加之前期期价涨幅过大，短线有技术性回调需要。预计短线沪铜有仍有回调空间。期铝承压跌落。主力合约1201合约收16380元/吨，跌155元。虽然之前欧盟就有关欧元区债务问题解决已经达成了协议，但由于有观点认为能否提振欧洲经济令市场谨慎。同时亚洲时段日本干预汇市，美元指数飙升打压市场走势。国内基本面上没有出现改善迹象，国内对于楼市价格松动成交疲软对铝需求影响仍相当担忧。预计短期沪铝将面临小幅回落的走势，下方支撑在16200一线。
大连豆油期货震荡滑落。主力1205合约收9196元/吨，跌200元。隔夜美豆类整体下跌，拖累国内市场低开调整。欧盟峰会所达成救市计划已经被市场吸收，乐观情绪逐渐退去。另外，日本当局启进行汇市干预，推动美元指数大幅反弹，给市场增添利空基调。且在美豆未有效突破情况下，预计近期连豆油将维持偏弱调整。连玉米期货大幅下行。主力1205合约收2242元/吨，跌25元。市场对于救助方案能否提振欧洲经济感到担心，令交易情绪谨慎。另外盘中美元指数飙升，也给市场带来利空影响。而国内秋粮收购接近尾声，产区农民惜售心里较强。下游猪肉价格上周继续回落，收益大幅缩水利空市场。预计近期连玉米将维持在2200-2300区间内偏弱震荡。
日元暴跌拖累商品商品后市将宽幅震荡
【开利综合报道】10月31日大宗商品，尤其是铜，白银，黄金等商品价格有较大幅度下挫。业内人士表示，商品31日下跌与日本政府对外汇市场的干预有关。日本政府干预日元汇率，导致资金流向发生变动，各国减持日元，大量买入美元，从而引发了以美元为标价的商品价格则呈走弱趋势。然而，业内人士指出，此次干预短期内影响明显，从中长期看来，其对后市的影响不大。
上午9点20分左右，日本当局入市干预引发汇市剧烈波动，美元/日元早盘飙升近400点，涨幅近5%，一举收复8月以来跌幅，美元指数飙升。伦敦银随即迅速反应，下跌近3%，纽约黄金期货在此半小时后应声下跌，吃掉前两日涨幅。从国内商品期货市场来看，沪铜下跌近4%尾盘有所回升，沪胶午盘前跳水，工业品纷纷大幅下跌，其中PTA跌幅超过5%。
国泰君安期货研究所所长吴泱认为，这是日本政府干预外汇市场，造成资金流向发生变化所致。银河期货的首席宏观经济顾问付鹏也指出，正是因为日本政府对外汇市场的干预，各国纷纷大量抛售日元，买入美元，从而推动了美元价格的飙升，而以美元为标价的商品价格则呈走弱趋势。
上周股市和大宗商品经历了一周大涨，31日大宗商品价格有大幅下降。对此付鹏认为，今日并不一定是大宗商品反弹结束的转折点，影响整个股市和商品的因素很多，比如美联储的利率会议等。他说：“除非欧债问题再发生恶化，否则暂时不会出现转折点。未来商品后市的格局将在大区间内宽幅震荡。只有满足未来至少两个季度经济数据有所好转、实际需求回暖的条件时才有可能摆脱这种现状，否则大区间内的震荡格局仍将持续下去。”
至于日本政府干预汇市对全球汇市的影响，吴泱认为，短期内，会造成各国减持日元，做多美元，但中长期看来，其影响并不大。“全球汇市的表现还要看欧债问题，包括中国在内的新兴市场是否会二次探底等因素的影响。”
本周商品市场可能会经历小幅回调
【开利综合报道】欧盟领导人达成解决债务危机的一揽子方案，大幅提振市场情绪，推动油价飙升4%以上。但不少投资者和分析师认为，此次达成的一揽子方案在减记希腊债务、欧洲金融稳定工具增资等方面仍缺乏细节，不太可能有效遏止债务危机。因此，乐观情绪有所消退，不少投资者采取获利回吐操作。欧元区达成救助协议的消息提振了欧元，使欧元对美元走强，也对大宗商品价格走高普遍形成支撑。
由于欧盟峰会利好的影响，市场各品种出现整体上涨行情。商品构筑底部成功，正在企稳回升，是否为反转行情现在还不好确认。经历了上周大涨之后，预计本周商品市场或将经历小幅回调。本次欧盟峰会经过艰苦谈判达成共识，主要成果有三项：一是至2012年6月前欧洲主要银行资本充足率提高到9%；二是EFSF通过杠杆化操作扩容至1万亿；三是将私人部门持有的希腊债务减记50%。应该说成果超出预期，对于稳定市场情绪将起到重要作用，也为欧债危机的解决打下很好的基础。但救助方案力度依然不够，欧债问题还会继续下去。
首先，救助资金的来源仍是问题：第一，目前仍有能力提供大量救助资金的德国已不愿再向货币联盟中的”烂兄烂弟们“提供资金，即使默克尔愿意，德国的选民也不同意，这也是EFSF没有实际资金扩容的直接原因；第二，法国、意大利等主要国家债务沉重，已经没有能力继续注资。比如法国债务/GDP已经达到84%，如果继续出资援助欧洲银行业，那么法国的债务问题将会更加严重，甚至有可能失去三A评级。
其次，私人持有的希腊债务减记50%的规模不足。原因是：第一，2011年希腊财政赤字的规模可能达到8%，债务余额/GDP有可能达到180—190%，如果仅是私人持有债务减记50%(目前希腊债务里私人部门持有的比例为68%)，那么其债务余额/GDP的比值将降至150%左右，照此估算2012年希腊政府的收入中仍有20%以上要用于应对到期债务和支付利息；第二，2011年希腊经济增长情况不及预期，这样的低速增长可能维持2—3年；第三，希腊国有资产私有化进程存在不确定性。总体来看，看似完整的救助方案并不完善，危机隐患依然很大。
自从瑞郎和日元被政府干预失去避险功能之后，美元再次成为避险货币，主要受到系统性风险的影响。10月份以来，欧债危机得到缓解，美元作为避险货币也遭到抛售，一路下跌，目前指数已经跌到前期整理平台75附近，下跌空间已经有限。预计本周美元指数不会跌破该平台，而会出现企稳回升的可能。而受此影响，商品价格可能开始小幅调整。多个商品价格目前已经上涨到了关键压力位，预计本周商品市场可能会经历小幅回调。
【热点聚焦】
大宗商品市场仍有复苏空间
【开利综合报道】目前，大型金融机构仍在加紧针对大宗商品期货展开投资布局，某种程度上也证明了商品市场的价格上扬潜力犹存。从目前的情况看，大宗商品市场的价格上扬潜能是否可以继续当前强势，欧债危机的发展情势仍将具有决定性意义。
有权威机构断言，全球大宗商品市场近期若要出现“实质性”复苏，三个条件缺一不可：一，美国经济在第二季度的惨淡表现后增速有所加快；二，中国经济实现“软着陆”；三，欧盟拿出“可信的”计划应对欧债危机。上述三个条件纷纷成为现实。10月底已然成为全球大宗商品市场开始实质性复苏的最佳时机。市场也确实作出了积极的回应：在10月24日至28日的五个交易日期间，大宗商品市场最受关注的七种商品中，有包括纽约油价及黄金、白银及铜期货在内的四种商品价格均在上周创下月内最高水平，布伦特原油期价也较月内高位相距不足每桶1美元。
大宗商品市场本月的整体复苏势头已显露无遗。需要强调的是，黄金、白银及铜期货在本月下旬呈现出持续上扬态势。其中，避险功能逊色但工业原料属性更加突出的白银和铜期货，最有希望成为大宗商品接下来走势中的亮点。同时，与白银及铜期货同样在市场走弱过程中遭遇大幅抛售、又在近日大幅反弹的铂期货也可望得到投资者青睐。
不过，尽管大宗商品市场反弹势头明显，但持有谨慎心态的投资者仍为数不少。历史数据显示，大宗商品与其计价货币美元的单纯价格联动关系如下：美元指数每走低5%，大宗商品期价整体上扬约25%。而10月，美元指数累计下滑约4%，商品价格平均涨幅却在10%左右。换言之，大宗商品市场仍有约半数上涨空间未得以释放。目前，大型金融机构仍在加紧针对大宗商品期货展开投资布局，某种程度上也证明了商品市场的价格上扬潜力犹存。就在上周，德意志银行宣布其第三季度大宗商品交易规模触及历史新高；该机构交易规模上次创下新高，也正是大宗商品市场狂飙的今年第一季度。
从目前的情况看，大宗商品市场的价格上扬潜能是否可以继续当前强势，欧债危机的发展情势仍将具有决定性意义。如果欧债危机救助计划能在11月的二十国集团(G20)首脑峰会和接下来的欧元区财长会议上得到改善与细化，大宗商品市场才有望真正走入实质性复苏的通道。(高健)
钢价暴跌铁矿石供求拐点信号强烈
【开利综合报道】不可否认，因为三大矿山的垄断地位，以前无论钢价下跌，还是钢厂利润微薄甚至亏损，铁矿石依旧可以维持高位甚至不断涨价。另一方面，铁矿石不仅进口量持续增加，而且价格一直处于高位。唇亡齿寒。钢铁行业的低迷终于开始向上游铁矿石行业蔓延，即使其背后是拥有绝对垄断地位且资金雄厚的三大矿山。铁矿石供求关系“拐点”来临的信号正在不断增强。
不到两个月时间，铁矿石价格已经距离今年最高点下跌了60美元之多，且跌势仍在继续。另一方面，在近期的国内钢材市场上，价跌已经成为主题词。10月中旬以来，武钢、鞍钢等主要钢厂竞相下调钢材价格，钢材贸易市场也出现数百元的跳水式下跌。曾经“易涨难跌”的“疯狂石头”终于回到和钢价“同涨同跌”的轨道上了。不可否认，因为三大矿山的垄断地位，以前无论钢价下跌，还是钢厂利润微薄甚至亏损，铁矿石依旧可以维持高位甚至不断涨价。
“情况终于开始变化了。”一位业内人士说。他坦言，较高的产量和铁矿石价格，一直是压在钢铁行业头上的两座大山。但是，一方面，近几年铁矿石的高价格刺激了全球铁矿石开采热，随着目前供应量的增加，铁矿石“供应紧张”的局面已经得到缓解，且三大矿山的垄断性也受到冲击；另一方面，我国作为铁矿石需求最大的国家，近几年铁矿石国内开采的力度开始不断加大，在自给率开始得到提高的同时，受到国家宏观调控的影响，房地产和汽车、家电等下游需求产业开工和需求不足，也减少了对钢铁的需求，从而对铁矿石的需求也开始减少。
“卖的人多了自然价格就变得合理了。”华东地区一位钢厂负责人表示，今年以来，因为铁矿石一直处于高位，很多钢厂都开始减少或停止进口矿的采购，转向采购国内矿，或者去采购东南亚等地的一些低品位的矿石。我的钢铁网咨询总监徐向春说，就目前的情况来看，铁矿石的降幅还未达到钢材价格下跌的幅度，如果市场需求低迷仍不见改观，铁矿石下一步仍有下降空间。
他同时坦言，目前大部分钢厂资金压力较大，效益很不好，钢材价格有可能跌破成本，在这种情况下，部分钢厂高炉开始停产检修，并且，短期内停产检修的范围将会进一步扩大，这将对进口铁矿石需求造成一个更大的打击。根据中钢协数据显示，钢铁行业已经开始减产，9月份当月粗钢产量为5670万吨，同比增长16.5%，按此测算粗钢日产水平189万吨。但截至10月中旬，日产水平已经下降为181.8万吨。
大宗商品危机四伏
【开利综合报道】上周国内外利好消息叠加，国内大宗商品市场终于打破了弱势震荡，全线上扬，部分品种收复了十月初的“失地”，小幅的月度反弹稍稍挽回了“银十”的颓势，但本轮反弹受金融因素影响较大，在基本面未发生大变化的情况下，反弹能否持续有待观察。
欧盟峰会无疑成为全球资本市场的焦点，经过马拉松式的谈判后，终于就希腊债务减记、扩大欧洲金融稳定基金救助实力、银行注资以及加强金融监管等一揽子方案达成一致。虽未有实质性的操作细则出台，但市场乐观情绪已再度上扬。同时，因消费者和企业支出增加，美国第三季度经济增长数据表现良好，暂缓美国经济重新陷入衰退的担忧。加之，市场预期中国紧缩的货币政策或将微调，也提振了市场的乐观预期，大宗商品在众多利好消息的刺激下大幅上涨。
北京中期研究院研究员吴峥峥认为，铜的强势反弹显示对于前期的恐慌性下跌的修正，连续反弹后继续突破难度加大，后期铜价维持高位震荡可能性较大。从整个有色金属板块来看，当前市场基本面变化并不大，投资者更多押注的是欧洲经济企稳，并不是基本面将会强劲。近期无重大供需消息刺激，或将随宏观经济环境和整个商品大势而窄幅波动。
大宗商品数据平台生意社大宗商品高级分析师刘心田认为，本周的大宗商品市场表现可用“抢眼”来形容，但这种热度很难持续。虽然有些利好消息，但不能改变需求不足的根本矛盾，这波行情起源于金融因素，后期市场或以震荡调整为主，不排除出现分化格局。欧债处理进程仍将是近期影响大宗商品市场的重要因素，需密切关注。
【市场要闻】
钢厂减产抑跌价
【开利综合报道】10月的钢市丝毫没有“金九银十”的旺季迹象，只能用“愁云惨淡”来形容。从上海期货交易所螺纹钢期货主力合约来看，10月钢价已经累计下跌4.98%。市场人士指出，钢价下跌的原因包括铁矿石价格暴跌、终端需求持续低迷等，且11月钢价仍有下跌空间。
新湖期货分析师方美娣指出：“目前，钢材的原料支撑依然偏弱，尤其铁矿石价格还在持续下跌中。”国庆节后铁矿石价格突现加速暴跌，印度粉矿外盘报价从节前的180美元/吨暴跌至目前的134美元/吨，一个月内跌幅高达26%；河北地区铁精粉价格也从节前的1470元/吨跌至目前的1210元/吨，跌幅达18%。西本新干线评论指出，近期淡水河谷主动妥协改变定价规则也反映出矿山企业订单压力已相当明显，对市场心态形成直接冲击。铁矿石价格的加速暴跌，是引起钢价大幅走低的重要因素。
除去原料跌价因素外，需求疲软也是打压钢价的重要因素。从全国市场来看，城镇固定资产投资增速连续4个月回落。而9月铁路运输业固定资产投资更是同比下降40.6%。铁路、基建投资增速的大幅回落，对建筑钢材需求已经形成明显影响。方美娣表示，楼市降价潮有来袭迹象，钢材需求还在继续恶化。随着天气转凉，开工率还将降低，钢材需求难以好转，钢价面临进一步去库存压力。
钢价下跌已经促使钢厂集体调整销售策略和价格。价格上，建筑钢材出厂价格全面下调，沙钢、河北钢铁等钢厂10月吨钢出厂价格累计降幅均在300元以上，西部地区成钢、攀钢等降幅更是高达600元以上。部分钢厂已转入实质性停产、减产阶段。从中钢协数据来看，10月中旬企业粗钢日均产量158.82万吨，环比减少3.32%；预计全国日均粗钢产量为179.98万吨，环比减少2.94%。“钢厂减产力度加大，有利稳定供给压力，缓和后期下跌动力。”方美娣表示。
西本新干线也认为，经过10月钢价暴跌后，钢厂减产力度有望加大，钢价继续杀跌的动力明显减弱，但是，11月钢市需求依然难有起色，预计钢价即便有阶段性反弹需求，总体弱势依然难改，钢价将以反复筑底走势为主。
【市场观点】
进口大豆总量减少市场后期存上行动力
【开利综合报道】我国今年进口大豆数量与上一年度相比除了一季度各月大致持平且进口量有增有减之外，二、三季度各月进口量全部低于去年同期。综合上所述，卓创认为，我国目前大豆压榨市场自身利空因素已经消耗殆尽，利好因素正在放大，后期具备上行的动力。
我国今年进口大豆数量与上一年度相比除了一季度各月大致持平且进口量有增有减之外，二、三季度各月进口量全部低于去年同期。就前三个季度的进口总量来说，今年同比减少了324万吨，下降了8.08%。进口大豆价格走势与进口量刚好相反，去年同期国际大豆价格一直处于较低的位置，进口大豆到港成本价格多数时间在3500-3800元/吨的区间震荡；今年上半年进口大豆到港成本绝大多数时间保持在4200-4500元/吨的区间。卓创认为，造成量价之间出现巨大差异的主要原因在于今年北半球新一季大豆的种植面同比下降。
2011年美国大豆与玉米之间的种植收益比例向玉米方向倾斜造成了农业种植意向大量转移至玉米，大豆种植总面积因此减少了14%，中国方面同样因为玉米的种植收益高于大豆导致大豆种植面积下降了10%。北半球两大大豆主产国种植面积全部下降，给上半年的国际豆类产品期货市场提供了巨大的利好，造成商品价格持续高不下，打击了需求市场的订货积极性。
除此之外，另一主要因素在于，中国在2011年5月取消了2010年4月发布的对于阿根廷毛豆油的限制进口令。这一消息使得中国不必再为了满足因为限制令减少的毛豆油供应缺口而加大大豆进口量。可以说上半年进口量的减少，既有上游原料价格成本升高压力也有下游市场需求萎缩的压力，双重压力之下，进口量大幅减少也就不足为奇了。
进入四季度，随着新以及大豆即将上市，前期导致进口量减少的因素将开始发挥利好作用支撑市场上行：首先，种植面积的减少将直接导致产量量的下降，而国际需求并没有出相同不得减少，尤其作为目前世界最大的大豆需求国，2011年的理论大豆压榨能力激增到1.1亿吨以上，涨幅接近15%。所以减少的产量面对升高的需求价格上涨的动力就凸现出来了。下游市场方面，我国饲料厂在12月畜禽中下旬大量出栏之前，饲料需求量将维持在相对较高的水平。目前我国生猪存栏量经过6、7月猪肉价格大涨的刺激已经超过80%。这对于支撑年前豆粕市场保持相对较高的价格能够提供有力支撑。
目前唯一可能对其造成利空影响的因素集中在金融市场不可预测性，但是随着欧盟峰会协议的发布，金融市场后期再起波澜的可能性下降，资本投资商品市场的积极性也随之升高。总而言之，虽然目前国际金融环境依旧不乐观但是近期进一步恶化的趋势已经受到遏制。综合上所述，，我国目前大豆压榨市场自身利空因素已经消耗殆尽，利好因素正在放大，后期具备上行的动力。
国内外棉花供需转宽松未来走势区间震荡为主
【开利综合报道】由于受到上一年度全球棉价处于历史性高位的影响，全球主要产棉国的植棉面积均有所增加，因此也造就了2011/12年度棉花产量创出了历史新高。我们从收储的成交情况也可以看出，从9月8日收储启动以来，收储成交数量在不断增加，而市场价格(包括撮合现货月价格以及棉花328指数价格)却在不断走低。
全球棉花市场
根据美国农业部10月份的最新报告，预计2011/12年度全球棉花产量为2703.86万吨，创出历史新高，同比2010/11年度增加了198.34万吨或7.92%；全球棉花消费量预计为2490.28万吨，较2010/11年度略有提高，增加了1.31万吨或0.05%；因此，预计2011/12年度期末库存为1193.76万吨，较2010/11年度提高216.85万吨或22.02%；库存消费比也回升至47.94%。
由于受到上一年度全球棉价处于历史性高位的影响，全球主要产棉国的植棉面积均有所增加，因此也造就了2011/12年度棉花产量创出了历史新高。但是在产量创出新高的同时，消费增长却开始显现乏力。年初以来，欧债危机越演越烈，美国经济增长乏力，日本震后恢复缓慢，作为服装主要消费地区的欧美日等发达国家需求有所减弱，因此，未来全球棉花消费增长可能出现停滞甚至倒退。下年度期末库存预计出现回升，全球棉花市场基本面将由此前紧张进入宽松格局。
综上，新年度预计全球棉花基本面在连续6年供不应求后首次转为供大于求，期末库存也在连续5年减少后首次出现回升，库存消费比也回到了过去6年的平均水准之上。2011/12年度的供需宽松格局基本已定，但是需求可能会面临较大的不确定性。
中国棉花市场
受上年度籽棉收购价格上涨、棉农收益大幅提高和国家出台临时收储政策稳定市场预期的影响，今年棉花播种面积增加。据农业部调查，预计今年棉花种植面积7780万亩左右，同比增长4.7%。根据美国农业部10月份报告预测，2011/12年度中国棉花产量为729.36万吨，比上一年度增加65.3万吨或9.84%。这和中国棉花协会调查的2011/12年全国棉花总产量728万吨，基本吻合。
消费方面，2010/11年度国内棉价出现“过山车”行情，纺织企业运行受到较大影响，不少前期高价屯棉企业损失惨重；而在通胀背景下，纺织企业成本增加；欧美进口需求下降，国内内需有限；企业减产、限产以及替代不断增加。2010/11年度全国纱、布产量同比增速为7.09%和0.82%，回到08年金融危机水平。2011/12年度，上述影响国内纺织行业发展因素并没有得到解决，新年度国内消费仍将继续调低，预计棉花消费为990万吨。
本年度国内基本面和往年最大的不同在于今年国家出台了临时收储政策。对于收储价格将会是市场底部还是顶部，目前市场对此争论较多。首先来了解收储价的由来，2011年临时收储价按照棉麦比价10:1计算，2011年小麦最低收购价94元/担，折算棉花收购价为940元/担，加上1000元/吨的加工费用，因此2011年度棉花最低收储价19800元/吨。因此可以得知企业交储成本为18800元/吨，甚至更低。其次，国家临时收储政策并没有对收储数量做出规定，若国家收储数量不多，结合下游纺织行业持续低迷情况，届时棉价很可能继续探底，接近成本价。因此，未来市场底部更可能是在成本价18800元/吨附近。
同时，从收储的成交情况也可以看出，从9月8日收储启动以来，收储成交数量在不断增加，而市场价格(包括撮合现货月价格以及棉花328指数价格)却在不断走低。因此，也看出企业对未来棉价并不看好。综上，2011/12年度国内产需将由4部分组成，国内产量，国内消费，国家收储以及国家进口。目前产量已经基本确定；消费有一定不确定性，但预计不会高于上一年度。而收储数量以及进口数量均有国家控制。因此新年度国内基本面情况将主要取决于国家政策。
以棉花指数周线为例，从9月份以来，棉花价格指数继续维持震荡向下走势，结合基本面来看，在国家政策没有发生太大变化情况下，棉价将继续维持底部震荡走势，在2万附近震荡，因为一旦价格过高将会受到保值盘压制，而价格过低则会受到国家收储及成本支撑。(徐舟)
全球铜库存继续流入中国现货市场逼近上方压力
【开利综合报道】在过去一周的时间里，利好信息集中释放，首先是汇丰公布了中国十月份的PMI指数超预期上涨，数值为51.1，扭转了市场对于中国经济持续下滑的观点，在数据公布之后，铜价一路上涨。其次10月26日之后的两个交易日欧元区首脑就银行资产重组、希腊债务减记、欧洲金融稳定工具(EFSF)扩容等一揽子方案达成一致，欧元区的风险暂时得到抑制，短期投资者信心有所恢复，铜价震荡中反弹上涨。
全球铜库存继续流入中国现货市场
9月海关进出口数据显示，中国9月共进口精铜以及铜合金为27.55万吨，与8月的23.56万吨相比增加了3.99万吨，为2011年以来的最高水平。主要原因为9月份铜价出现大跌，中国进口盈利窗口率被打开，中国作为铜资源的稀缺国家以及全球主要的用铜国家，进口盈利的机会出现之后，吸引了大量的进口铜买盘。
10月份伦铜价格稳定于7000-8000美元之间，为今年以来的最低价格区间，而进口盈利的机会仍不时出现，因此这将继续增加精铜流入中国现货市场。库存的变化是最佳印证，继9月中旬以来，伦铜亚洲库存迅速跌破15万吨，目前库存仍处于加速下滑的过程中，截止至10月28日，伦铜亚洲库存逼近10万吨的历史新低，伦铜库存仅为432375吨，单周环比下降15425吨。国内市场中，10月以来现货升水最高达到600元/吨，平均升水值为250元/吨，促使上交所库存流入现货市场，因此，进口盈利窗口打开、国内现货升水稳定的情况下，国际铜库存流入中国，中国期货铜库存流入现货市场的路线到目前为止没有改变。
铜消费环比增同比减抑制铜价反弹空间
现货市场的库存或者被下游终端企业消化，或者堆积在现货商手中，这将取决于经济景气度是好还是坏。从短期来看，随着欧元区救市方案已经达成一致，欧元区将采用老方法继续向市场投钱，短期欧元区主权债务爆发的风险大大减弱，同时中美两国的经济数据回暖迹象越发明显：美国最新公布的3季度GDP增长2.5%，原因为消费者和企业支出增加，暂时缓解了美国经济重新陷入衰退的担忧。短期而言，全球经济有好转的预期，铜库存减少对50000元/吨附近的价格形成阶段性的支撑。
从长期来看，欧元区的解决方案只不过将主权债务爆发的风险延后，因此当欧洲主权债券到期的时候，若不能如期履约或者欧元区不愿拿出更多的钱救市，则风险会释放。美国9月份的经济数据利好居多，美国经济真正好转还是昙花一现，需持续关注，其中存在不确定性。而中国今年为调整年，政府若放松政策，高企的物价继续上涨概率较大，中国的大环境仍为经济降温，物价滞涨。因此从长期来看，全球经济前景并不乐观，全球铜库存从流入中国到生产销售也需要时间消化，因此初步判断是，铜的消费情况环比三季度，在四季度会出现好转，但是在全球经济前景不乐观的环境下，铜消费同比将继续回落，这最终会限制铜价从50000向上反弹的空间。
目前铜价已经反弹至人们此前给出的目标位60000附近。从消息面来看，此前利好信息的集中释放已经反映在铜价的反弹中，未来铜价继续反弹的动力将来自于更多的利好经济数据支撑，周二将公布主要国家的PMI数据值得关注。若数据利空则60000上方的风险较大，目前现货商对于60000上方的价格已经趋于谨慎，从铜的现货升贴水可略知一二，伴随铜价反弹现货升水已经从300元/吨下降至75元/吨。从技术上看，沪铜上方压力位在64000，因此预期本周在经济数据利好的提振下，铜价或将继续反弹，当价格触及64000技术压力位时，价格反弹动力减弱震荡回落。(宋露)
【市场动态】
中钢协：全年粗钢产量或达7亿吨
【开利综合报道】中钢协10月31日召开新闻发布会称，前9月平均日产粗钢192.58万吨，如果第四季度继续保持这一水平，全年粗钢产量将可能达到7亿吨。但受市场需求影响，粗钢产量下半年起环比增速呈回落态势，特别是进入10月份粗钢日产水平有较明显下降。
中钢协预计，今年1-9月，77家重点大中型钢企实现工业总产值同比增长23.07%，实现产品销售收入同比增长24%，实现利税同比增长19%，利润总额同比增长28%。同时，中钢协表示，钢铁企业仍处于低效益状态，由于原燃材料价格大幅上涨，企业面临巨大成本压力。
据介绍，利润增长主要是部分企业自有矿山、自发电和投资收益增加和包钢稀土盈利等因素，若扣除上述因素，钢铁主业盈利已经处于极低水平。此外，原燃材料价格大幅上涨，也使企业面临巨大成本压力。据海关统计，前9月我国进口铁矿石平均到岸价为165.74美元/吨，升幅达35%，因进口铁矿石价格上涨多支出外汇220亿美元。
中钢协称，铁矿石价格大幅上涨，靠企业降本增效已无力消化其大幅增加的成本。与此同时，货币政策收紧，企业资金成本上升；产品结构性矛盾突出，钢铁行业高产低效，都是钢铁行业面临的主要问题。
印度2011/12年度糖产量料为2470万吨至2500万吨
【开利综合报道】印度食品部长K.V.Thomasu周一称，印度在10月开始的当前年度中料将生产2470-2500万吨糖。他称：“坚持最初2470万吨的产量预估，但产量可能略超出该预估至2500万吨。”
9月时Thomas预估印度2011-12年度糖产量为2460万吨。无论如何糖产量都将高于印度每年2200-2300万吨的消费量。
IGC上调2011/12年度全球玉米产量料至8.55亿吨
【开利综合报道】国际谷物理事会(IGC)日前上调2011/12年度全球玉米产量预估1000万吨，至8.55亿吨纪录水准，因中国、乌克兰等主产国的产量前景有所改善。IGC在月度报告中称：“收益改善或将激励部分国家扩大播种面积，中国和欧盟尤其如此。”IGC预计2010/11年度全球玉米产量为8.26亿吨。
尽管价格处于历史高位，IGC仍将2011/12年度玉米消费预估由8.53亿吨上修至8.63亿吨。美国玉米期货价格于6月升至接近每蒲式耳8美元的历史高位，但随后回吐涨幅，价格维持在2010年水平之上。
IGC表示，尽管玉米饲料需求强劲，但来自低级小麦的价格竞争仍可能限制玉米的总消费。2011/12年度末玉米库存预估为1.23亿吨，高于之前预估的1.19亿吨，但低于上年度同期的1.31亿吨。IGC将2011/12年度全球小麦产量预估上调500万吨至6.84亿吨，因欧盟、哈萨克斯坦及澳洲产量预估获上修。
“全球小麦结转库存预计将超过2亿吨，为2001/02年度以来首次，八个主要出口国产量均回升。”2011/12年度全球小麦出口上修400万吨至1.32亿吨，因俄罗斯小麦出口旺盛。IGC并称，乌克兰小麦及玉米出口禁令的取消亦或令该国加快出口。 |
