欧元国家危机重重商品市场恐慌连连
【开利综合报道】欧元区的危机并没有解除，希腊总理帕潘德里欧周二宣布就欧盟的救助展开公投再度重创欧元，同时在全球老牌期货经纪公司曼氏金融环球公司递交破产申请等因素作用下，商品市场恐慌情绪加重。
尽管欧盟领导人就希腊危机“全面方案”达成了一致，同意再提供1300亿欧元救助，并要求私人部门承担50%的债券损失，从而使得希腊能继续背负其巨额债务。但希腊总理帕潘德里欧在议会推进为赢得欧盟救助条件的紧缩方案时，其领导的执政党社会党遭到多次倒戈。为获得更广泛的政治支持，帕潘德里欧宣布就欧盟的救助展开公投。根据民调显示有58.9%的希腊民众并不愿意接受他国的援助。预计未来市场将会继续在欧洲问题上摇摆，市场依旧存在一定系统性风险。
一些希腊政府官员公开表态称，如果政府在公投中失败，将促使该国退出欧元区。许多欧洲政策制定人担心希腊违约将导致市场恐慌，进而波及本已相当脆弱的欧洲第三大经济体意大利。希腊公投的决定已冲击了市场，让欧元区陷入一场新危机。欧元兑美元汇率连续下跌。商品市场全线大跌。国内方面，工业品跌幅明显，农产品也不能幸免。显然，宏观经济形势近期主导商品市场，由于欧债危机未获根本性解决，市场恐慌性情绪仍在。
同时，曼氏金融环球公司10月31日递交破产申请，成为因欧元区危机牺牲的第一家在美上市大型金融机构，也是2008年雷曼兄弟破产以来破产的最大金融公司。这也让商品市场倍感寒意。当下，市场仍在聚焦本周欧洲央行与美联储货币政策会议、G20峰会及美国10月份就业数据等经济事件和经济数据。“美元走势仍将给整体商品短期走势提供重要指引，预计商品走势震荡仍将剧烈。”一德期货研究院院长陈瑞华说。
对于期货市场而言，短期最值得关注的依然是外围环境的变化，不要过多的持有金融资产，毕竟在欧债已经蔓延至金融机构内部时，不得不思索此次的曼氏金融与08年的雷曼兄弟之间的异同，在欧债问题看似平静却又暗流涌动的今天，明哲保身，等待市场的企稳才是最理智的交易思路。
信贷一旦松绑中国大宗商品需求将迅速复苏
【开利综合报道】美国大型投资管理公司贝莱德近日表示，中国政府一旦放松信贷控制，该国大宗商品需求预计将迅速复苏。贝莱德旗下自然资源投资业务部门主管EvyHambro在采访中表示，中国只要放松当前的信贷控制举措，该国巨大的大宗商品需求将会迅速反弹，但其支持中国抑制通胀来更好治理经济发展的一系列方案，尽管该举措实施同时也对大宗商品市场带来消极影响。对于投资方向，EvyHambro认为，首选的大宗商品种类投资为铁矿石、煤炭、铜及铝金属。
当前中国市场中，分析人士纷纷预计，由于中国经济增速在逐步放缓，中国政府将开始放松货币政策，且市场对中国通胀已触顶的预期也在不断升温。而矿业生产部门中，尽管大宗商品市场状况趋紧，矿业巨头仍继续看好未来市场需求，并纷纷努力扩大投资，其中，世界矿业巨头必和必拓就已计划到2015年投资800亿美元开发新矿山，扩大业务规模。
中国经济放缓担忧已刺激投资者纷纷减持矿业投资，并致当前大宗商品市场趋紧，而基金属则首当其冲，成为投资者降低投资风险的第一操作，但熊市氛围也围绕在铁矿石等走势良好的大宗商品领域，铁矿石价格延续此前显著跌势。而EvyHambro指出，大宗商品价格的当前跌势仅是暂时的。对于各大世界矿业巨头投资，相较于必和必拓，其更看好力拓(RioTinto)，因其持有更大铁矿石市场敞口。并指责必和必拓在8月公布236亿澳元的强劲盈利业绩时，未公布股票回购计划。
EvyHambro对于必和必拓121亿美元并购PetrohawkEnergy未予置评，希望未来能够获得该交易的更多信息，但却对美国天然气的低廉价格、及潜在环境问题表达了担忧情绪。EvyHambro未对近期刚公布的欧债危机综合解决方案置评，仅表示，全球多数矿业投资来自欧洲银行，欧盟最新公布的危机解决方案一旦成功，那全球矿业发展的融资渠道将会畅通。
美元连续上涨大宗商品再次下跌
【开利综合报道】近日，美元强势反弹令商品多头望风而逃，使得伦铜等商品的近期涨幅回吐过半。不过，鉴于机构对美元后市的分歧较大，大宗商品未来走势充满了不确定性。
面对日元不断攀升势头，日本政府再度出手干预汇市。受此影响，美元兑日元汇率出现大幅跳涨。日元贬值推动美元走强，而国际大宗商品多以美元标价，强势美元打压商品普遍回落，汇市动荡盖过对欧债危机的担忧，成为近日大宗商品市场的关注焦点。“日元汇率的大幅波动引发了全球金融市场的动荡。”有分析认为，美元指数作为判断大宗商品价格运行趋势的重要参考指标，其中的日元权重占13.6%，仅次于欧元。欧债危机已令欧元汇率下跌，如果日元持续走低，那么美元指数大幅反弹将会对大宗商品制造更大压力。
尽管美元短线强势回升，但仍有不少机构持怀疑态度，进而增添了大宗商品市场的不确定性。多家机构对美元的态度可谓截然相反。宏源期货认为，虽然欧美经济复苏均有放缓，但整体上看美国经济基本面仍然强于欧洲，因此美元指数逐步走强概率较大。目前国际资本回流明显，也支持美元维持坚挺。另外，从技术周期上看，目前美元指数筑底已基本完成，上升通道已基本打开。大宗商品价格主要受经济增长状况和货币供应量两方面影响。目前全球经济增速放缓几成定局，美元又有走强趋势，大宗商品价格下行将是大概率事件。
安粮期货认为，从历史走势看，难题促成了美元每15年一个波动周期的规律。经历了2002年以来的十年下跌之后，目前美元中长期的底部已经确立，上涨趋势也逐渐形成。欧元区达成的短期协议促使其利空影响短期得以缓解，美元指数在快速上冲到接近80美元的高位后回调，欧元暂时反弹至1.35-1.4之间弱势震荡，但是，欧债问题没有特效药决定了欧元的弱势下跌将是一个长期缓慢的阶梯式过程，在美元和欧元的博弈中基本已经呈现了美元获胜的结局，因此大宗商品市场依然处在积重难返的向下格局中，但中间的反复可能不可避免。
看淡美元的机构认为，美联储(FED)宽松货币政策令美元承压。美联储承诺，至少在2013年前将维持利率在近零水平，且内部关于是否实施更多宽松措施的争论也正在升温。就日本政府入市干预一事，有机构认为，“这并不一定是单纯的日元强势或者投机力量推动日元此前创新高，尽管也有这方面的原因，但其中更主要的原因在于美元整体疲软。目前处于长达10年的美元熊市之中，并没有什么力量可以推动美元摆脱颓势。”
一旦希腊毁约资金会撤离整个欧洲
【开利综合报道】日前，美国券商曼氏金融全球公司向法院提交了破产保护申请。曼氏金融是伦敦乃至全球市场上颇具影响力的衍生品及期货经纪之一，在全球拥有超过70家的期货及商品交易所的会员资格。
上海波段投资管理有限公司黄金分析师陈为昌分析，曼氏破产保护，是全球债务危机深化的标志。曼氏破产加剧了市场对于欧债问题的恐慌，推高了深陷债务危机的欧洲国家的国债收益率，增加了其融资难度。
然而，曼氏破产保护是否会像雷曼兄弟一样成为金融系统崩盘的导火索？陈为昌认为，就资产规模来看，曼氏金融以411亿美元资产总额破产，与破产榜第一的雷曼兄弟6390亿美元的破产相比规模较小。曼氏金融破产的后果不会像雷曼兄弟那么严重，其规模也不足以引发全球金融系统性风险。但他指出，释放出了几个信号：这是一家因为投资欧债而破产的金融企业；欧债危机已经蔓延到了华尔街。
曼氏金融事件对于大宗商品的影响，陈为昌认为：“曼氏金融破产、意大利十年期国债利率升值历史最高，这对欧元形成沉重打压，欧元兑美元连续暴跌。推动美元指数连续暴涨，再加上日本央行突然出手干预汇市，拉动日元贬值，为美元指数上涨火上浇油。曼氏金融事件引发投资者对全球经济二次探底的担忧，大宗商品暴跌。”
谈及之于黄金白银的影响，他指出，投资者纷纷抛售商品转为持有美元，美元成为具有相对优势的避险工具，成为市场资金避险的首选。以美元计价的黄金也因为美元指数的上涨而受压下行，白银因为同时具有货币属性和商品属性，受到美元指数上涨和商品指数下跌的双重打压而跌幅尤为剧烈。如果欧债问题进一步发酵，后期市场可能再次出现黄金与美元同涨的局面。
“另外就关键时间节点看，曼氏申请破产的11月1日，恰好介于欧盟通过一致性救助方案的10月26日和11月3日4日的G20峰会之间，”陈为昌分析指出，曼氏事件冲淡了欧盟峰会的利好同时又为即将召开的G20峰会蒙上阴影。曼氏金融是因为投资欧债而倒下的，这势必会引起既有欧债投资者的恐慌和潜在欧债投资者的犹豫，将加剧欧洲融资的难度，同时也为即将召开的G20峰会关于欧债危机的议题增加更多不确定性。
为欧洲危机增加不确定性的，除了华尔街曼氏金融事件，与之遥相呼应的是希腊公投。当地时间10月31日，希腊总理要求就上周欧元区领导人达成的新债务和援助协议举行全民公投，此举引发欧洲股市盘中重挫。“希腊公投简直就像个闹剧，”东吴期货研发部副总经理周波认为，德国等国家好不容易在上月27日通过了几大救助欧债危机的方案，包括给希腊债务计50%，增加救助基金至1万亿欧元，结果希腊没买账，要举行全民公投。现在希腊失业率非常高，市场认为希腊人民宁愿政府毁约也不会同意还债。目前来看，希腊违约可能性很大。”
周波说，一旦确认希腊会毁约，资金会迅速撤离整个欧洲，美元会大幅反弹，商品暴跌难免。希腊是欧债要解决的第一个问题，如果这个问题没解决好会形成连锁反应，这个连锁反应才是市场惧怕的。至于大宗商品走势，周波认为，“市场现在还在评估希腊公投的影响，此时对大宗商品来讲需要耐心的等待，震荡依然是主旋律，还没到出方向的时候”。
【热点聚焦】
全球曼氏金融“闪电”破产商品市场恐慌再现
【开利综合报道】国际最大期货交易商本周的破产的确让投资者有点怕。因账上有数亿资金的出入，导致一位潜在买家放弃收购，全球曼氏金融(下称“曼氏”)突然申请破产保护。曼氏由先前的曼氏金融演化而来，是全球最大的期货交易商，并在美国纽约证券交易所上市。
曼氏称自己负债大约397亿美元，资产大约411亿美元。该公司债权人超过500个，其中包括摩根大通以及德意志银行的几家附属公司，两家公司涉及债务金额分别为12亿美元和3.25亿美元。该公司的破产使得全球商品期货市场重现恐慌。除商品价格外，全球主要商品及衍生品交易所也纷纷作出反应，对曼氏所有客户交易活动进行限制。
芝加哥商业交易所集团(CME集团)称，由全球曼式金融或其分支机构提供担保的经纪商和交易员禁止进入交易大厅，该机构客户仅限于平仓。全球曼氏金融“被认为已经丧失偿付能力，因此自动暂停其结算会员资格”。洲际交易所(ICE)美国期货部门也发表声明称，禁止全球曼氏金融旗下经纪人参与交易所的场内交易，所有被禁止进入场内交易的全球曼氏金融经纪人所属的客户将只可以进行清算交易。作为全球最大的两个大宗商品交易市场之一，ICE同时表示，不再承认全球曼氏金融及其任何业务部门作为交易所场内交易优先权担保人的资格。
伦敦金属交易所(LME)也表示，从即刻起暂停全球曼氏金融的子公司曼氏UKLtd.在LME的场内交易和LMESelect平台的交易。ICE欧洲清算所发言人同时表示，将对全球曼氏金融活动范围作出限制，只能进行平仓交易。德意志交易所衍生品交易子公司——欧洲金融衍生产品期货期权交易所(Eurex)称，已暂停全球曼氏金融英国公司的结算牌照。亚洲方面，新加坡交易所率先限制了全球曼氏金融的交易，并已指示其新加坡子公司停止接受新的衍生品头寸并减持现有头寸，决定立即生效。
从规模上说，曼氏“破产门”也足够“重量级”，这是美国历史上第八大公司破产案，也是雷曼2008年9月份申请破产以来最大的证券公司破产案。和因次级债风波而倒掉的雷曼不同，曼氏是国际主要期货交易商，其破产的罪魁祸首竟是它持有的巨额欧债。该期货交易商股价上周暴跌逾60%，今年以来已累计下跌超过八成。根据评级机构资料，曼氏合计持有60多亿美元的欧债，分别来自西班牙、意大利、比利时等欧债重灾区，债务总额已达到公司总资产的5.2倍。
尽管数据触目惊心，但亦有业内专家分析，曼氏引发的连锁反应远没那么严重。虽然曼氏是大宗商品交易巨头，但其突然破产以及交易所、监管机构采取的整顿措施只会暂时导致市场成交萎缩，部分商品的走低也是短期现象。海通期货研究所所长郭洪钧说：“令曼氏破产的欧债问题主要还集中在欧元区，欧洲之外所持有的欧债比例较少，欧债危机对商品的冲击力也不及2008年金融风暴那么大。”
从全球大宗商品的消费者结构看，欧洲所占的比重十分有限，欧债问题对商品的杀伤主要侧重于宏观面和对部分投资者信心的影响。且欧债危机早在2009年末就已初见端倪，在两年的延续中，商品价格多数情况下依然上涨，仅在今年2月和5月之后显出颓势，这说明，阻断商品牛市的根本因素还是全球流动性的降低和主要经济体货币政策的调整。
郭洪钧表示，相比当初美国5大投行折损3家的恶劣环境，如今曼氏破产对商品的作用要小很多，且欧债问题的爆发与解决也非在一朝一夕，它对市场的影响有很长的延续性，如2008年一般的商品短期集中暴跌很难出现。他进一步指出，从供需角度看，对大宗商品影响最大的因素并不在欧洲，而在美国和中国。美国是国际上原油等商品的头号消费国和主要农产品的头号出口国，而我国每年从海外进口的基础原材料也越来越多，如铜、铁矿石、原油、大豆等。中美两国所受欧债危机的影响十分有限，长远来看中美对商品市场的影响要比欧洲大得多。
金融巨头曼氏申请破产波及期货市场但影响有限
【开利综合报道】曼氏金融(以下简称曼氏)破产了。曼氏是雷曼破产后的最大金融公司，它会否成为雷曼第二？专家认为，曼氏申请破产保护对金融市场的影响远不及当年雷曼破产。
曼氏的美国业务和其母公司在纽约提交破产保护申请。更糟的是，全球主要结算所也开始限制曼氏交易。其中，德意志交易所称已限制其英国公司的结算牌照，伦敦金属交易所则暂停了其电子交易和场内交易。但是，要限制曼氏并非易事。若按结算量排名，它足以挤入全球主要大型交易平台前5名，这意味着市场很可能因此混乱。
那么，曼氏会成为下一个雷曼吗？美国财政部问题资产援助计划(TARP)前任调查员NeilBarofsky表示，如果是高盛、摩根大通或任何一家相同级别的机构遇到困难，政府会被迫出手援助，但曼氏不是一家会拖垮整个金融系统的大机构。辉立投资资深银行研究员陈星宇表示，欧美金融机构面临流动性短缺和很大的财务压力是不争的事实。曼氏申请破产与雷曼破产的原因不同。这次欧债危机由国家主权债务而不是由信贷机构传向银行系统。
南华期货宏观总监张一伟指出，曼氏申请破产在期货界已经有一些连锁反应，一些期货交易所开始清理头寸，但此时对金融市场的影响有限。雷曼破产时，掌握了大量债券和衍生产品，并与几家大型投行是对手，而曼氏涉及范围相对少多了，从这个角度，曼氏只是“婴儿雷曼”。
太平洋证劵资深宏观研究员李爱敏认为，曼氏只是一家期货交易商，规模没有雷曼兄弟庞大，其申请破产带来的市场反应没有雷曼倒闭时那么剧烈。美国金融系统对欧元区问题最严重的几个国家的直接风险敞口有限，曼氏申请破产只是个案，是因为它集中持有了太多欧洲债务。各银行之间情况不同，不能认为美国银行业总体因此而陷入了危机。
境外投资再遇挫曼氏金融破产的中国“共振”
【开利综合报道】随着全球最大期货及金融衍生品经纪商之一的曼氏金融旗下全球曼氏金融美国公司(下称“曼氏金融”)正式递交基于美国破产法第十一章的破产保护申请，以及随后被欧美绝大多数大型证券交易所暂停金融交易与结算资格，一场“步步惊心”的曼氏金融客户“出走潮”激情上演。
中国公司“在劫”能逃否
曼氏金融提交破产保护申请的“多米诺效应”迅速波及参与境外期货套利投资的中国企业们。大多数企业期货交易员都说不能建立新的期货或期权头寸，万一原先头寸出现亏损，谁来赔偿就成了一个问题。知情人士透露，部分平仓清算交易被暂停是其中某些客户交易头寸，涉及到与曼氏金融自营部门的对手盘交易，如果客户急需平仓撤资，需要与曼氏金融进行交易盈亏清算与资产划转，但按目前曼氏金融处于破产清算阶段，其公司资金划转则需要相当复杂的审批流程。
尽管曼氏金融在三季度被迫取消自营交易部门，但是，留存下来的对手盘交易金额仍然超过十亿美元，且处于巨额浮亏。其中一方面来自曼氏金融持有约60亿美元西班牙、意大利等国债风险敞口；另一方面则是曼氏金融二季度一度看涨伦敦期铜在年底重回1万美元/吨，同样令其资产受损。
“对潜在重组方而言，一旦所有客户平仓清算，曼氏金融还可能面临更高经营亏损。”上述知情人士透露，目前曼氏金融客户若将交易保证金存放在第三方托管机构，平仓清算流程会相对便捷，若客户将交易保证金放在曼氏金融旗下子公司账户，平仓清算则需要复杂审批核实流程，主要是投资银行得确认提供给客户的杠杆融资额度是否出现亏损风险，毕竟在申请破产前，曼氏金融及其业务部门通常作为欧美交易所场内交易优先权担保人，能给其部分客户的杠杆投资提供“担保”。
纽约联邦储备银行宣布停止与全球曼氏金融的全部业务合作，直到曼氏金融达到纽约联储的相关要求，并被认为能够完全履行纽约联储政策中所要求的责任为止，某种程度令曼氏金融为客户杠杆投资所提供的“担保”，失去了后续资金支持。
目前最着急转账的，是此前一批押注看涨铜价套保或投机的中国企业，由于伦敦期铜近期有所下跌，他们急需建立空头头寸降低单边买涨风险。目前能了解到的最新情况是，英国结算所开始接管曼氏金融的英国和法国业务，并以对手盘身份为曼氏金融交易提供担保，但这是否能令中国企业顺利尽快平仓清算，仍是未知数。
“生机”与“杀机”
现在所有曼氏金融的客户都在比速度，谁早一刻把保证金撤出来，谁就有机会狙击迟到者。作为全球最大的期货及衍生品经纪商之一，曼氏金融申请破产令全球金融市场成交量一度陷入低迷。“由于曼氏金融是全球最大的原油、铜、铝、镍、黄金与期货衍生品经纪商之一，全球投资客需要确认其破产清算对金融市场能造成多大的冲击，再决定下一步的投资决策。”一位美国对冲基金经理表示。
低迷的成交量，一度令市场缺乏明确前进方向。但平淡走势背后，却有着另一番暗潮汹涌。上周全球期权市场曾出现一轮期权平仓潮，可能是部分投资银行预见到曼氏金融所面临的破产清算状况，提前迫使通过曼氏金融经纪业务投资期权的对冲基金要么提高交易保证金，要么被迫平仓期权投资组合。
对冲基金被迫平仓的大量期权投资组合，也是曼氏金融最主要的几款期权交易品种，其中包括同时买进一个月期限，相同行使价的原油、铜、铝、外汇等单一投资品种买涨与沽空期权，如果上述投资品种价格下跌，对冲基金可以行使沽空期权套取收益；另一款期权投资组合则是买进一个月期限、较高行使价的商品指数认沽期权同时，再买进同样期限的偏低行使价的商品指数买涨期权，通过一个月期指数波幅进行套利。
“尤其是上周五正值10月份期权到期日，在欧美场内交易结束后，黑池交易平台仍然出现大量原油、铜、铝及股指期货认购及认沽期权平仓成交状况。”在他看来，曼氏金融申请破产对全球金融市场的后续冲击还有多高，仍是未知数。
曼氏金融是全球近70家交易所的清算会员，而且按交易执行量或结算量排名，位列全球大型交易平台前五强，一旦所有交易所都将曼氏金融剔除场内交易清算及经纪业务，全球绝大多数机构的各类套保投资策略，均可能面临短期难以平仓的交易型风险。
【市场要闻】
布伦特原油价格走低受希腊债务忧虑和中国数据拖累
【开利综合报道】布伦特原油期货价格周三(11月2日)连续第4个交易日下跌，为9月以来最长连跌记录，因对欧元区债务危机的新一轮担忧燃起，且中美两国经济数据疲软，将拖累全球复苏，并削弱石油需求。
希腊总理帕潘德里欧近日意外宣布，暂停上周欧盟峰会出台的对希腊的援助计划，并要求进行全民公投。该决定令欧洲陷入困境，金融市场大受波及，欧洲领导人为此在二十国集团(G20)峰会之前召开紧急会议。市场分析人士认为，希腊号召全民公投的意外之举对欧盟领导人达成欧债危机解决方案的努力构成直接挑战。这可能会危及新创设的救助基金。此外，一些人还称，最坏的情况是，希腊民众在公投中否决救助协议，这可能导致希腊退出欧元区。而希腊拒绝二次援助计划将可能导致欧洲银行倒闭，甚至使欧洲再次陷入衰退。
尽管帕潘德里欧的这一决定遭到诸多反对，但其最终仍击败了批评意见，在周三就举行全名公投赢得内阁的支持。希腊政府称，将尽快就欧盟救援协议举行公投。日本新际集团大宗商品销售经理YusukeSeta称，“希腊总理的这个决定非常突然，希腊人民可能反对欧盟救援计划。”他表示，“布伦特原油将进一步下跌至100美元/桶，因投资者对全球经济形势感到担忧，当前形势非常脆弱。”
悉尼安保投资有限公司策略分析师NaderNaeimi称，“希腊公投计划给欧洲债务危机增添了不确定性。此外，市场对中国经济疲软感到担忧，而中国是全球大宗商品的大买家。”中国物流与采购联合会(CFLP)公布的数据显示，中国10月官方制造业采购经理人指数(PMI)结束连续2个月的上升态势，自9月的51.2下滑至50.4，继续逼近50.0的枯荣分水岭，为2009年2月以来最低，且不及市场预期的51.7。该数值凸显出中国经济在全球经济放缓的大势下面临的风险。
物流与采购联合会在声明中称，预计2011年四季度中国经济将继续减速，并将拉低全年国内生产总值(GDP)增速至9.2%左右。另一方面，美联储(FED)议息会议结束，在继今年8月和9月会议上宣布重大政策决议后，美联储此次料在货币刺激举措方面稍事停顿，即便金融市场动荡增加了其日后采取行动的可能性。Seta表示，“美联储议息会议和G20峰会不会出台具体内容，这一结果将令市场失望，投资者因此将抛售风险资产。”他补充道，投资者还将关注曼氏金融(曼氏)破产给市场带来的影响。此外，市场分析人士指出，欧洲央行(ECB)周四会议也备受关注，以观其是否会降息帮助阻止欧元区经济陷入衰退。
市场重回悲观预期沪燃油上行压力较大
【开利综合报道】近期欧盟峰会就欧债危机解决方案达成共识给市场带来短暂利好。沪燃油虽依托良好上行趋势，稳步上行，不过1112合约在临近4900元/吨一线受到承压明显。对于后期走势，鉴于欧债危机仍将是影响原油走势主要因素，且中期弱势格局未变，沪燃油继续上行压力较大。
欧盟峰会虽就解决欧债危机提出了一篮子的救助协议，但是，整个欧债危机方案缺乏实质性细节，没有彻底解决欧债危机的根本问题，市场对短暂的利好提振正在热情减退。与此同时，市场对意大利债务的忧虑情绪却开始升温，由于该国的债务总额达到1.9万亿欧元，远超杠杆化之后的EFSF规模，如果该国出现债务危机，其影响力将远超希腊。
另一方面，日本央行宣布干预日元汇率，导致当日美元指数出现上涨，对大宗商品产生不利影响。美元指数中的日元权重占13.6%，仅次于欧元。欧债危机已令欧元汇率下跌，如果日元汇率持续走低，那么美元指数大幅反弹将会对大宗商品制造更大压力。
受全球经济前景趋弱影响，国际能源署将2011年和2012年全球石油日需求增长预估分别调降5万桶和16万桶。而近期利比亚宣布全国解放，将提升该国石油日产量接近60万桶，高于此前预估35-40万桶。9月份欧佩克12个成员国原油日产量3052.5万桶，比8月份日产量增加7000桶。相对于目前的需求情况，供给相对维持充裕状态。
近期美联储公布的一份褐皮书经济报告指出，发达国家对经济前景的担忧仍在加剧，美国经济前景依旧较为疲弱。随着冬季脚步的临近，取暖油需求开始启动。季节性的取暖油需求将带来一波季节性行情，给原油一定的上涨动力。不过鉴于黯淡的经济前景，市场担忧需求可能会受到抑制，今年这波季节性需求行情或将受到影响。
近期公布的国内10月PMI指数在经历前两月小幅回升后，再次转为下跌。10月PMI为50.4%，环比回落0.8个百分点，且超出市场预期，令大宗商品市场承压。其中新出口订单指数、积压订单指数、进口指数、购进价格指数回落幅度较大，超过2个百分点。购进价格指数比上月回落10.4个百分点，回落到46.2%。
四季度国内经济增速仍有继续下行的可能，鉴于中国是全球最主要的燃料油消费国之一，这无疑会减弱对燃料油的需求。同时随着天气逐渐转凉，工厂及居民空调用电需求将明显下降，发电厂燃油需求也将逐渐减少，从基本面看燃油仍处于疲弱状态。目前现货国产燃料油社会库存持续攀升，后期沪燃油上行步伐较为艰难。(陈栋)
【市场观点】
库存高企压制沪胶熊市未终结
【开利综合报道】沪胶自年初创下43500元的历史高点后，全年至今累计下跌幅度已超过43%，几乎是“拦腰斩”，而种种迹象表明，沪胶本轮下跌之路远未见底。沪胶市场金融属性的发酵，仍会在未来很长一段时间内影响价格的走向。
欧债危机自去年4月份被首次广泛关注至今，随着事态的发展，在各方力量的干预下没有越救越好，反而越拯救越混乱。虽然在上周刚刚结束的欧盟峰会中，对于欧洲金融稳定基金(EFSF)的扩容以及希腊债务减记等方面得到了积极的进展，但最终减记后私人持有者损失无法得到保障。10月31日，曼氏金融环球公司因持有巨量欧债风险敞口而宣布破产。就在同一天，日本央行出手干预日元汇率，导致美元兑日元上涨超过3%，美元指数经过近1个月时间的高位回调后，并于75点一线止跌回升收出长阳，新一轮反弹就此拉开。
当前，由欧洲债务问题所引发的危机，逐渐开始渗透到全球银行等金融体系，在即将演化成更猛烈的一场金融风暴的预期下，全球经济都将受其牵连而步入衰退的窘境。作为商品市场中的小品种，天然橡胶在宏观经济步入衰退的背景下难以走出反周期的行情。所以，金融属性占价格主导权的内生因素仍会在未来不间断地起作用。
眼下供需形势的变化对胶价亦形成了明显的打压。东南亚天胶主产区11月份迎来雨季增产期。虽然泰国的洪水仍没有过去，但南部主产区的割胶，以及加工厂都保持正常。此前泰国农业部预计，今年橡胶产量可能维持在320万吨的产量。而印尼与马来西亚也都相继进入到季节性供应旺季，预计在春节前东南亚橡胶供应量有望出现季节性增产。
随着国内两大天胶主产区停割期的临近，今年国产胶供应将进入最后的冲关阶段。截至10月28日，上海期货交易所总库存量为25784吨，国产胶库存今年长时间维持在地量水平，但青岛保税区库存却在不断走高。截至10月31日，青岛保税区内原胶加复合胶库存为16.64万吨，加上合成胶库存为19.17万吨。据了解，保税区仓库早已无库可容纳，保税区未出关还有大批到港未提货源，粗略统计青岛的现货量早已超过20万吨，并且中国买家要求东南亚货主延迟交付7000吨橡胶。
眼前青岛出现胀库的原因，一方面与前两月中国大量进口，集中到港有关。另外，我国轮胎企业进入季节性消费淡季。虽然胶价较年初下跌不少，企业盈利能力增强，不过近来受到订单萎缩，出口收紧的影响，采购积极性大幅降低。加之到了年底，企业普遍面临还贷压力，明年春节前，轮胎企业的橡胶消费情况不容乐观。据国内一些大型轮胎厂采购负责人表示，进入11月份，轮胎产能将开始压缩，未来两个月成品积压将成为大问题。
2008年底经济危机期间，国内天胶库存，轮胎成品库存堆积的场面再次浮现，供需面的恶化不容忽视。在高库存的压制下，未来沪胶的熊市之路远未见底。我们呼吁相关涉保企业应积极参与期货套保等相关操作，降低未来不可控风险的发生概率。投机客户建议耐心等待，顺势逢高沽空，不能盲目入场抄底。(赵程)
多空交织糖价步入震荡格局
【开利综合报道】近阶段来，国际市场ICE原糖11号合约期货价格与国内郑州白糖期货价格双双走出震荡行情，尽管震荡频率不甚同步，但总体走势较为相似。目前糖市基本面形势存在较多的矛盾，压力与支撑共存是造成糖价保持震荡格局的主要原因。
首先，从国际市场方面来看，尽管欧债问题达成一揽子解决方案，但还是让人不太放心，市场方面对欧洲达成的解决欧元区主权债务危机的协议的真实性和可行性仍然表示怀疑，市场信心方面存有疑虑，从而对包括食糖在内的商品价格形成一定的压力。不过，从目前市场供需形势来看，市场预期中国的需求有潜在增加的可能性，同时巴西临近停榨以及泰国产糖的供给可能会因洪灾而延后，短期市场供应存在隐忧对糖价又形成了一定的支撑。
其次，从国内市场的情况看，目前国内食糖短期供需略显宽松的压力，与政策微调所带来的支撑，致使近期现货价格呈现平稳态势。10月国内糖市需求持续回落，消费终端采取用多少采购多少的原则，现货销售清淡。在需求暂未释放的情况下，供给却相对较为宽裕。国内提前进入新榨季有助于新糖早日出厂。目前北方已有新糖上市，南方广西也率先提前开榨，加上9月份进口糖数量再度大幅增加，均对糖价构成压力。
不过政策上却出现微调松动迹象。在国内居民物价指数(CPI)出现拐点的情况下，短期内国家将不会采取新的紧缩政策的预期增加。而糖市方面，本来市场预期的抛储在10月份并未实施，这显示出，管理层暂时认可了目前糖价的总体水平，短期内进一步调控糖价的可能性明显降低，对目前糖市形成一定支撑作用。
目前国内关注的焦点还有于11月1日召开的全国糖会。据对当日糖会所发布出来的信息追踪分析，上榨季市场各方情况都不错，实现了糖农增收、企业增收、政府税收增加的多赢局面。新榨季糖料面积有望达到2900万亩，产量增加的可能性较大，产销缺口依然存在，但较上榨季供需紧张状况将有所缓解。价格方面，近两个榨季涨幅较大，主因在于2008年比价不合理，涨价是补偿性回升。不过管理层在调控方面还是秉承了保持市场平稳的态度，并透露出国储库存充裕、调控能力较强的信息。毕竟时值新榨季开始之初，糖价的稳定对于确定今年糖料收购价格很重要，管理层自然不敢放松。
总体看来，欧债问题虽然出现一定转机，但前景仍然不定，只不过国际市场对短期供需状况存在担忧情绪，对短期糖价形成一定支撑作用。国内白糖市场季节性压力仍然较大，不过新年度市场需求仍然较大，同时现货价格有所企稳也对期价构成较大支撑作用。技术上看，主力1205合约目前处于6500元-6900元区间震荡，期价呈现出上有阻力下有支撑的走势特征。预计糖价中期继续保持震荡格局的可能性较大。(崔家悦)
焦炭产能过剩山西焦炭企业11月拟限产五成
【开利综合报道】山西焦化企业协会日前发布文件，提出一系列关于焦炭市场联合限产的建议，全行业除承担城镇煤气等事关民生的焦化企业按30%的限产幅度之外，其余一律限产50%。文件指出，进入四季度，银根偏紧，北方地区下游市场进入淡季，市场波动较大，各焦化企业应该采取自救行为，坚守“限产不降价”的理念。
焦炭产能过剩
能源经济专家、厦门大学中国能源研究中心主任林伯强表示：“现在钢铁行业不景气，焦炭的需求降低，是焦炭价格下跌的主要原因。”中国焦化网行业监测数据显示，进入10月份尤其是中旬之后，除承担城市供气的焦企外，大部分焦企进入减产限产状态，限产幅度接近50%。
数据显示，我国钢铁行业占焦炭消费比重达85%左右。而在近期，下游钢铁市场受宏观经济增速减缓、资金流动紧张、终端需求不振等多重不利因素叠加影响，钢企运营困难，下调焦炭采购价以求成本摊薄的诉求强烈。据了解，部分钢厂已宣布下调焦炭接受价格，降价幅度在原有价格基础上每吨降30元~50元。而部分钢厂基本停止采购，无论焦化厂报价高低，钢厂均表示暂不采购，以消耗前期库存为主，市场基本没有成交。
中国焦化网分析认为，出于对钢铁后市的悲观预期，钢企打压焦价风潮还将蔓延。信达期货一位分析人士认为，随着焦化行业的快速扩张，近几年来国内焦炭产能过剩，供应压力大的困境一直压制着焦炭价格。如果在不考虑限产的情况下，预计全年国内焦炭产能过剩将有7500多万吨。上述分析人士还指出，目前山西地区焦化企业限产面还在扩大，部分焦企开工率尚不足5成。“我国年内焦炭产量增速远高于生铁与粗钢。各大钢厂减产动力增强，预计后期产量仍将以下调为主。”华泰长城期货这样认为。
成本转嫁影响下游企业
林伯强还表示，焦炭行业的集中度不高，靠垄断价格几乎是不可能的，减产就成了最好的办法。据悉，焦煤资源税上调在11月1日已经开始执行，焦煤由于其资源稀缺性在煤炭中被单列，税率提高至8元~20元/吨。焦煤生产企业凭借其强势地位，可以将增加的税费通过价格传导充分转嫁给下游焦化企业，焦企的生产成本还会进一步增大。
据华泰长城期货测算，此次焦煤资源税的加征将增加焦煤企业7.7元~15元/吨的成本，由于煤炭资源整合基本完成，国内煤炭行业集中度大幅提高，议价话语权不断增强。因此，转嫁成本的能力也较高，将导致焦煤价格的上涨。按照每吨焦炭约消耗0.45吨焦煤计算，焦炭成本将直接上涨5元左右，考虑其他能源资源税上调带来的成本上升影响，企业每吨焦炭的成本预计上升10元以上。“在钢价跌势未减的情况下，山西地区焦炭价格出现普遍下调只是时间问题。”信达期货这样认为。
【市场动态】
全球天然橡胶供给增长将呈现波动趋势
【开利综合报道】第四届ANRPC国际天然橡胶产业发展大会2日在海口召开。专家预测，未来全球天然橡胶需求量将不断增加，但供给增长率呈现波动趋势。
天然橡胶生产国联合会秘书长KamarulBaharain博士在《全球天然橡胶供应趋势分析》中预计，2011年总产量将达1002万吨。然而，由于2012年后天然橡胶新种和补种面积高于此前年份，加之气候和市场等因素影响，2012—2018年世界天然橡胶增长率将呈现波动，除2015年前后恢复上升外，其余年份均呈下降趋势。LMC国际公司橡胶研究部部长RobertSimmons分析，全球汽车生产交易量决定橡胶需求量，由于新兴市场汽车需求越来越强，轮胎替换率越来越高，轮胎尺寸不断增大，加上全球经济复苏，对橡胶的需求量不断提升。他预计，到2020年，全球对天然橡胶的年均需求量增长率在3.5—4%之间。
天然橡胶生产国联合会总经济师JomJacob表示，目前包括泰国、印度尼西亚、马来西亚等在内的东南亚主要天然橡胶生产国不同程度出现树龄结构老化、政府补贴力度欠缺、金融支持不足、劳动力成本上涨等制约因素，各国正在采取措施提升天然橡胶产量和质量，提高农民种植收益。
中国农业部总经济师杨绍品表示，作为世界重要的天然橡胶生产国和消费国，中国愿与其他橡胶生产国之间建立更加紧密的合作关系，共同应对产业发展中的的困难和问题，为促进世界天然橡胶产业健康发展作出贡献。
巴基斯坦下调棉花产量估计
【开利综合报道】据悉，由于大雨和洪水的影响，巴基斯坦下调了对本棉季的棉花产量的估计，从以前预测的1500万包下调到1222万包。在纺织工业次长舍希德主持的棉作物评估委员会会议上，评估到旁遮普省的棉花产量将达到975万包，信德省的棉花产量将达到240万包。
巴基斯坦下调棉作物产量估计是由于大雨和洪水影响了信德省种棉区域的四分之三。今年，旁遮普省播种了250万公顷的棉田，比目标高12.25%。信德省的棉花播种面积只有65万公顷，同比上升了0.67%。棉作物评估委员会的委员解释说，在吉波尔的坦卡和德拉地区的棉花种植面积稳定的增长，该地区正逐步成为一个主要的产棉区。
在萨维比区，今年的棉花种植面积达到100公顷，棉作物评估委员会期望棉花种植地区将再次增长，因为有大约16.3万公顷的土地将纳入灌溉，种植棉花。棉作物评估委员会将在11月23日的下次会议上再次审议棉花产量估计。
世行：高粮价加压全球经济
【开利综合报道】世界银行近日发布《食品价格观察》说，全球粮价的居高不下和波动给世界经济增加压力，对最贫困国家的打击最为严重。报告显示，今年9月份谷物价格同比上涨30%，其中玉米上涨43%，稻米上涨26%，小麦上涨16%；豆油价格同比上涨26%。
世行行长佐利克呼吁二十国集团应将粮食问题摆在首位，“消除危机不仅要解决银行和债务风险，而且要记住全球每天还有数百万人忍受着饥饿和营养不良。”世行认为，粮食价格波动的结构性因素包括人口增长与饮食习惯变化、粮食与能源价格之间日益紧密的关系和生物燃料生产增加等。随着世界人口达到70亿，国际社会更要推出提高粮食安全的措施。
报告同时指出，当前的问题是，在发展中国家经历经济危机与实施财政刺激计划之后，其保护弱势群体的资源变得更加有限。二十国集团领导人将于11月3日至4日在法国戛纳举行峰会，讨论全球经济治理等重大议题。在目前全球经济增长放缓，欧债危机形势严峻的背景下，本次峰会成果受到各方期待。
报告指出，泰国最近发生的洪灾是50年来最严重的一次，洪灾将在短期内给粮食市场带来不确定性，据估计，此次洪灾将使泰国粮食产量下降16%至24%。与此同时，非洲之角的粮食危机仍在继续，9月份该地区1330万人受到旱灾的影响，比一个月前增加了100万人，该地区的粮食状况仍然令人担忧。
报告预计，粮食价格在中期内还将继续波动，这种波动现象在低收入国家更为严重，导致波动的结构性因素有日益增长的人口及其变化的饮食习惯、粮食和能源价格相互作用不断加强以及生物燃料生产增多等。报告指出，全球粮食供给和储备出现良好前景可能会缓解粮价的压力，全球经济不景气会也会使需求减少，进而导致粮价下滑，但对于发展中国家来说，情况则喜忧参半，一方面，粮食进口国和消费者会从中受益，而另一方面，粮食出口国和农村地区的贫困粮食生产者的利益将受到损害。 |
