利多叠加提振全球工业品商品整体颓势尚难扭转
【开利综合报道】受欧美利多消息的影响，全球工业品强劲反弹，沪铜、橡胶表现较为抢眼。不过，消息面利多并未从根本上改变大宗商品市场的低迷走势。专家预计，商品上涨行情难以延续。
全球工业品强劲反弹
因美国与德国经济数据好于预期、西班牙国债标售状况良好、传言欧洲央行已启动购买主权债务计划等利好因素，市场情绪有所回暖。近日，欧洲央行开始启动3年期再融资操作的招标，这将有助于缓解外围成员国的融资压力。目前市场预期的再融资操作需求在3000亿欧元水平，在银行间市场紧张的情况下，各银行都希望获得长期融资。“这个操作可以帮助银行获得足够的资金继续放贷，有助于减少信贷紧缩对实体的压力。西班牙短期融资成本下降，市场紧张情绪有所缓和，这些有助于避险情绪的降低，风险资产品种跟随反弹。”倍特期货分析师魏宏杰表示。
另外，美国数据利好也是稳定市场的一个原因，加上圣诞周的交易相对清淡，在迎接新年的喜庆情绪下市场反弹的条件有利。相比工业品的强势反弹，农产品走势显得较为疲软。东亚期货分析师徐舟认为，“由于与经济关系紧密程度不如工业品，因此农产品日内震荡回落。此外，农产品前期走势较强，有回调要求，因此出现回调实属正常。”
永安期货分析师庞春艳表示，部分农产品的基本面也不甚乐观。比如，饱受干旱天气困扰的南美大豆和玉米产区将迎来降水，这对农产品市场造成了压力。而白糖则受到进口数据的打压继续下跌。数据显示，11月份中国进口食糖达42万吨(2010年11月份进口仅为2.3万吨)，今年10月份进口量为33.7万吨。
大宗商品短期颓势难改
如上所述，在宏观面利多消息叠加的情况下，金融属性敏感的工业品实现短期反弹。然而，消息面的利多并未从根本上改变大宗商品市场的低迷走势。专家预计，商品上涨行情难以延续。南证期货分析师徐蔚认为，“年前国家不会动用调整准备金工具，如果连续两个月下调准备金的话，则有'过度’之嫌，不符合适度放松的本意，不利于控制通胀预期。因此，在流动性不充裕的情况下，大宗商品难有大行情，整体维持震荡筑底的可能性较大。”
李宙雷表示，目前国内的化工品种整体上还是以偏空为主。一方面是受到下游需求下滑的拖累；另外一方面则是现货供应的相对过剩，加上年前的现货成交往往缺乏交易量。在这样的背景下，后期化工品种的走势还是以弱势震荡为主。魏宏杰预计，代表全球商品市场整体走势的CRB延续指数，中期继续看空，技术上的量度目标在500点一线。
欧元区的危机目前主要还是采取“拖时间”的办法，没有根本的解决办法，关键政策的协调和财政约束的执行都是问题。今年四季度和明年一季度欧元区经济将温和衰退，中国经济跟随外围调整的压力也需要释放，中国需求因素弱化在明年上半年还将继续显现，市场普遍对需求不看好。“美元指数继续看涨，大周期级别上对欧系和商品货币有继续走强的条件，汇市对于大宗商品的压制仍将继续。”魏宏杰称。
明年二季度，如果外围形势恶化，美联储不排除采取量化宽松的可能，市场或有借机反弹的条件，金属或出现“先走低，后反弹”的反N字型走势。原油期价相对好些，商品基金做多原油的情绪稳定，原油被认为是相对安全的品种，因为新兴市场中产阶级崛起，“刚需”的支持比重相对更大。
大宗商品价格冲高回落高位振荡格局或将持续
【开利综合报道】对于全球投资者而言，2011年注定是惊心动魄的一年。伴随全球经济“二次衰退”警报的拉响，长达三年的牛市行情在下半年戛然而止，由此上演的“高台跳水”再次证实了市场的阴晴不定。对2011年全球大宗商品市场整体走势作何评判？
国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松表示，危机以来，国际大宗商品价格走势先后经历了超跌反弹和平稳回升。在这两个阶段中，商品价格的上涨基本没有明显偏离经济基本面，终端需求和企业利润均处于复苏阶段。但从2010年4季度开始，由于多重因素导致商品价格出现了一轮显著上涨，特别是原油价格，增速明显超过前期。主要因素有三：首先，新兴市场国家经济增长一度出现较快迹象，美国经济却在量化宽松迷雾下不及预期。其次，2月以来中东及北非动荡政局令国际原油生产承压，市场担忧情绪加剧。最后，美联储二次量化宽松释放大量基础货币，虽然实体经济的信贷环境尚未恢复，广义货币供应量未有明显扩张，但流动性却以金融机构信贷的形式涌入大宗商品等高风险领域。在三大因素共同作用下，商品价格的上涨开始偏离经济基本面。
中国银行国际金融研究所副所长宗良表示，2011年大宗商品价格走出了一波“过山车”行情。上半年国际市场大宗商品价格振荡上行，进入下半年以后，受欧美“双债危机”恐慌气氛影响，大宗商品价格指数环比回落，走出振荡下跌的行情，虽有所反弹，但单边回调态势明显。具体来说呈现以下四大特点：一是虽然下半年大宗商品价格上演高台跳水，但纵观全年，大宗商品的收益仍然可观，遥遥领先于股票指数及债券等金融资产的投资收益。二是下半年来，大宗商品价格走势单边上涨的运行态势被打破，振荡明显加剧。三是国际油价表现依然“风光”。除受市场整体恐慌情绪影响，地缘政治也对油价提供了强劲支撑。四是影响因素更为复杂，有美元等各国货币竞相贬值，地缘政局动荡、严重自然灾害以及新兴经济体需求旺盛，供求关系偏紧等多重因素影响。
巴曙松表示，从大宗商品与实体经济的关系看，工业、牙医等对黄金的需求刚性占比较小，不足总需求的10%，而黄金饰品消费的占比约为50%，这部分需求主要是黄金价格的被动接受者。驱动黄金价格波动的主要因素是各国央行和国际投资者等对“对抗通胀”、“资产保值”和“避险天堂”的需求变化，约占总需求的40%，这是基于黄金一般工业金属所不具备的货币属性。正因如此，金价在2011年的冲高回落则主要受以上四大因素影响，实际供需影响非常有限。
全球定价的原油及其他工业资源商品价格主要受商品、金融两种属性的影响。商品属性即供需状况决定毛利润空间从而影响商品价格。其中需求主要受全球经济基本面影响，变动弹性较大。供给由于受自然条件约束通常相对弹性较小，但地缘政治的影响可在短期造成供给端的激烈动荡。金融属性一是受全球流动性规模影响，主要国家信贷环境和利率政策导致金融系统中的流动性对商品价格起到助涨助跌作用，放大了商品价格的波动率。二是当全球经济基本面发生变化导致风险偏好发生转变，资金将在高低风险资产之间随时流动，最终反映在这些资产的价格变化上。商品和金融这两大属性背后的核心驱动力均是全球经济基本面情况。
对于农产品来说，供给决定性特征明显。目前全球农产品的低库存水平造成了价格对供给波动的反应十分敏感。在新兴市场国家的拉动下，农产品传统消费需求依旧增长明显。所以，刚性需求意味着任何气候异常造成的供给端波动都存在潜在推升农产品价格的风险。宗良表示，贵金属、能源和农产品三大板块国际市场的影响因素各有差异。从基本面因素来看，欧洲主权债务危机持续发酵、全球经济复苏乏力，固然是本轮原油价格以及工业用金属下跌的需求层面因素，然而资金面因素也起了相对大的作用。
影响贵金属价格的主因是美联储的货币政策以及欧洲主权债务危机的不断扩大。黄金作为天然货币的特征以及美国为促进经济复苏采取的弱势美元政策，外加欧元区深陷主权债务危机，使黄金的避险功能更突出，都令黄金的投资需求增加，即包括金条、金币及黄金交易所买卖基金的需求，虽在环球经济及金融市场不明朗的情况下，贵金属价格2011年有所回落，但预计2012年金价走势振荡难以避免，偏向乐观。
欧美等国经济复苏情况、区域性社会动荡则是影响能源、农产品价格的主因。由于欧洲深陷主权债务危机，经济前景黯淡，对能源的需求将有所减少。另外涉及产油国的世界区域性动荡的影响因素短期内难以消除，以及由于美国经济复苏步伐缓慢，美联储未来仍有继续执行宽松政策，继续弱化美元的可能，考虑到大宗商品以美元计价，这些综合因素的作用，大宗商品能源、农产品价格的未来走势不确定性较大。
巴曙松表示，在今后两三年间，全球经济将从政策刺激红利释放期转而进入刺激成本及危机后遗症的消化期；欧美发达经济体表现为对公共部门及私人部门债务的继续消化；新兴经济体也面临着通胀与经济结构性调整的必要；在这个过程中全球经济增速进一步回落，需求制约原油等工业资源类商品价格的“天花板”形成。贵金属价格受到全球货币系统不稳定及负利率环境的支撑，则会呈现相对独立的走势。
而农产品的价格在目前低库存水平上，波动会更加明显。IMF预计2012年全球人口将达70亿，2050年将超过90亿，且人均收入增加又将对传统消费需求起到助涨作用。因此，农产品的刚性需求特征会更加明显。此外，部分农产品的能源属性也在增强，例如玉米作为乙醇产生生物燃料的用量增长迅猛，使得粮食的能源消费需求扩张成为新的潜在助涨农产品价格的因素。
宗良表示，2012年，大宗商品价格将出现高位振荡、有所回落的局面：首先，从基本面上分析，在主权债务危机、经济衰退两大风险集中爆发导致全球经济动荡不定的宏观大背景下，全球投资者风险偏好严重受挫，避险需求迅速攀升，“去风险化”将成为这一时期投资国际大宗商品的风向标。但是，目前来看全球经济整体陷入衰退的可能性并不大，这会对大宗商品价格提供一定的支撑。因此，2012年大宗商品价格整体仍将处于高位，振荡幅度可能会更加剧烈。
具体来说，金融市场宽幅振荡已使部分避险资本撤离，而全球经济增长放缓正逐渐影响到实体经济需求，并且中国经济结构转型的推进影响中国市场对大宗商品需求的增速也将放缓，大宗商品价格将呈现一定程度的回落。资金面上，由于欧元区债务危机不断恶化，预计2012年欧元区基准利率会继续下调。同时，美国处于流动性陷阱边缘，2012年可能面临着货币、财政政策工具双重失效的局面。但由于美元在国际货币体系中作为主要计价货币的优势地位，在大宗商品价格和国债利率等重要领域仍具有重要影响。在金融危机与经济衰退面前，2012年不排除美联储出台QE3或者代替刺激的经济手段，届时可能引发全球新一轮流动性泛滥。在这种情况下，黄金、原油等价格下行并未形成趋势。另外，突发事件对大宗商品价格会起到短期的影响，假设伊朗危机爆发，将进一步恶化地区局势，短期内推高以石油为代表的大宗商品价格。
从长期看，美元超量发行必然带来美元在全球范围内的贬值，以美元计价的大宗商品有下跌的趋势。同时，短期内总需求不足是下跌根源，但加上基本面、资金面各种因素的综合考虑，预计2012年仍将在高位振荡，总体有所回落。
明年看好黄金与农产品
【开利综合报道】国际大宗商品主要包括贵金属(如黄金)、能源及工业资源类商品(如石油、铜、铁矿石等)和农产品三大类。受多重因素的影响，2012年这三大类国际大宗商品价格的走势将呈现不同特点。
就黄金等贵金属而言，由于其全球生产和供应将保持稳定，其价格走势变化将主要由需求方决定。据有关测算，全球黄金需求的10%来自制造业(商品装饰)和医疗行业(镶牙)，50%来自消费者对黄金饰品的购买，40%来自各国央行和全球投资者“对抗通胀”以及对货币资产的保值增值。对黄金的第一类需求虽呈刚性增长，但所占比重较小、影响不大；第二类需求较为稳定；因此第三类需求是决定2012年黄金价格走势的主要因素。
从目前情况看，为应对日益严重的主权债务危机，欧美国家仍将维持量化宽松货币政策，2012年美元和欧元将继续走软，因而持有这两类货币储备较多的国家为避免“资产缩水”将增持或购买黄金。另一方面，由于全球大多数国家居民存款实际负利率的存在，持有黄金的机会成本大幅度降低，也将刺激全球投机者增加对黄金的需求。综合判断，2012年黄金价格将呈波动上行态势。
就石油和工业资源产品而言，经过2010年下半年和2011年上半年的大幅度上涨以后，伴随全球经济走软，2012年国际油价和大多数工业资源品价格将延续2011年下半年的震荡下行走势。从供给角度看，尽管还存在伊朗、叙利亚等产油国局势动荡引发石油供应波动的隐患，但出现2011年上半年那种全球多个产油国政局动荡以及日本大地震等多因素叠加的可能性将会下降，全球石油生产和供应将趋于稳定。
而从需求角度看，不仅欧美日等发达经济体的增长前景暗淡，而包括中国在内的多数新兴市场经济体也将面临调整结构、增速减缓的挑战。全球实体经济的增长动力不足，将显著影响对原油、铁矿石以及其他资源原材料产品的需求。另外，尽管欧美国家仍将维持货币宽松政策不变，但全球流动性对石油和工业资源品价格影响的边际效应已开始递减。
2012年国际农产品价格将呈震荡上行态势。从需求方面看，伴随全球人口的稳步增加、居民收入水平提高和人们饮食结构的改善，全球消费者对高附加值的肉禽蛋奶的消费需求将持续增加，这将大幅提高对基础粮食的需求。另外，近年来部分国家加大对粗粮转燃料(主要是玉米转乙醇)项目的投入也增加了对粮食的需求。从供给方面看，受全球气候变暖影响，近几年全球极端天气明显增多，农产品供应的波动也明显增大，导致农产品价格暴涨暴跌。
另外，在2010年下半年和2011年上半年的全球投机炒作中，石油和工业资源产品价格的涨幅远远超过了农产品的涨幅。虽然自今年5月份开始，这些品种的价格有所回落，但仍处于历史的高位区间，仍有较大的回调空间。与此相反，目前国际农产品价格已回落到近年来价格水平的低端，继续向下的空间有限，而反弹向上的概率增大。综上所述，与石油和工业资源产品相比，2012年黄金和农产品应具有更大的投资价值。
【热点聚焦】
中国消费进一步回归平稳铜价将下移一个台阶
【开利综合报道】2012年全球铜的供需状况将得到缓解，供应小幅增加的同时，消费增速进一步放缓，这将决定了铜价在2012年的总体基调为下跌。在高铜价的刺激下，全球铜矿开采的速度并没有放慢，从铜矿的产能变化就能看出。
自2008年以来，全球铜矿产能持续增加，由于建设周期的原因，产量并未及时跟进导致产能利用率的下滑，而随着时间的推进，产量将逐步释放。智利主要矿区扩建和改建计划对于全球铜的供应来说，可谓立竿见影，2011年CodelcoNorte产量高达170万吨则是最佳印证，因此可以预期未来全球精铜供应将提速。而消费方面除了中国的电力行业还有看点可言，其他领域比如中国的制冷行业，美国、日本尤其欧元区的用铜量都不会有太大起色。制冷行业内外交困将是2012年的主旋律，美国经济逐步复苏，成屋销售数据会有好转，但不会出现大幅度上涨，日本在2012年进行全面的灾区重建工程或提供一些增量，而美日两国的增长很有可能被欧元区经济衰退所抹去。
最值得关注的还是中国电力行业，2011年解决完技术问题之后，2012年大部分项目将得到国家发改委的核准，这将推动变压器、线缆等用铜大户的生产。因此从总体角度来看，全球精铜供应会小幅增加，变化较大的是全球消费进一步放缓，供需的变化决定了铜价的重心下降一个台阶。
铜价具体的变化将由宏观因素的切换作为主导。2012年一季度中国经济数据持续走差，CPI高企和GDP走低，都可令国内宏观政策“偏紧”，同时欧元区将有大量的债务到期。内忧外患在此时得到“淋漓尽致”的体现，唯一不同的是美国经济，奥巴马政府将面临是否连任的问题，从政治角度来看，美国经济数据将有持续好转的政治动力，因此同一时期中欧元区最差、中国疲软，美国最好，可以预期欧元大幅贬值，推动美元突破80强劲反弹至85-88压力区，直接导致铜价下破50000-60000的震荡区间，触摸40000支撑位至全年低点。
二、三季度时期，若欧元区积极救市，则风险将被市场淡化，国际宏观主导因素或将切换至国内政策回暖的预期之上，届时在国内政策稳定的环境下，中国精铜生产将进入旺季，受到消费的带动。根据渣打的统计数据和预期，美国经济将在2012年上半年再次出现下滑，预计GDP增长将下降至1%左右，通货膨胀率也将较现在水平有所下降，而失业率则会从目前的9.1%上升至9.3%，这些情况将促使美联储推出新一轮量化宽松。若届时事态发展如预期所至，则二、三季度铜价震荡筑底之后，或将爆发反弹行情，预期从40000反弹到64000(技术压力位)至全年高点。
四季度国内宏观环境延续二、三季度的稳定，欧元区处于经济衰退后的萧条阶段，美国将可能再度触及法定债务上限，美国的债务风险将成为全球焦点。国内稳定，国外风险增加，将令铜价从高位回落，再次陷入震荡行情。沪铜指数全年震荡区间为40000-64000。(宋露)
恐慌阴霾笼罩才是钢材价格过度下跌主要因素
【开利综合报道】今年9月份以后，国内钢材价格连续两波跌落，预计钢材市场最糟糕局面尚未到来，有可能出现第三波下跌后才能触底回升。多数观点认为，产能过度释放是此轮钢材价格跌落的主要因素。但最新公布的统计数据显示，2011年中国钢铁产能释放明显低于6年平均水平，并未出现异常情况。因此，有必要在供求关系之外，寻求更重要的原因。
恐慌阴霾笼罩，才是钢材价格过度下跌的主要因素。分析钢材价格较大幅度跌落原因，除了上半年钢材价格涨幅过大、过猛，产生了一些泡沫，自身需要调整以外，更在于下半年以来内外经济预期恶化，生产经营者与投资者恐慌阴霾笼罩蔓延，严重打击了市场信心。这种阴霾恐慌，主要来自两个方面：一是两债危机持续恶化。
二是国内紧缩需求的调控政策。受其影响，国内房价的深幅跌落预期，这就导致了房地产商资金不足，并使得今后房地产建筑施工意愿下降。正是由于上述几大攸关行业不乐观的现状及其趋势，甚至有可能出现更糟糕局面的预期，沉重打击了市场信心，市场恐慌阴霾笼罩。钢材生产经营者与投资者纷纷抛售，甚至每年都要进行的“钢材冬储”也受到很大冲击，由此引发了钢材价格的不断探底，进而压迫铁矿石等原料价格跌落。
欧债危机的继续恶化，国内制造业、建筑业、出口贸易等攸关行业的超预期下行，引发了中国经济“硬着陆”的担忧。为此，中国调控首要目标开始由控物价转向保增长。虽然政策开始进行调整，但是如果幅度不大，仅仅进行微调，估计难以驱散市场恐慌阴霾。不排除钢材价格新的下跌，即第三波跌落行情的可能。这就要求决策部门以更大力度实施保增长措施。不仅在货币政策上宽松，更重要的是实施更积极地财政政策。要针对环境保护，这个现阶段中国最大的历史欠账，最为旺盛的需求，投入数十万亿元资金，进行规模巨大的环境保护建设，以此作为中国经济新的增长点，作为中国钢材需求新的增长点。
在某种意义上来说，现阶段中国部分钢材贸易商与钢材消费者，在钢材及其原料经营操作上，还属于“老农种菜”，主要听凭市场价格的事后调节，缺少“前瞻性操作”。这就使得现在钢材市场普遍存在一种“操作纠结”，陷整个产业链于“两难”境地：一方面，对于欧债危机继续恶化、国内制造业指数下行与房地产价格深幅跌落担忧，使得钢材使用者、贸易商与投资者们小心谨慎，不敢大量进货，尽可能地去库存化，甚至年年进行的钢材“冬储”也有可能受到很大冲击。这就会导致社会库存过低。一旦利多因素突然显现，市场风生云起，很多企业将措手不及，踏空行情；另一方面，如果大家普遍进货，大量库存囤积，予以很大期望值行情升温亦有可能因此消弭，至少是升值幅度难以理想。更可怕的是，要是上述两个更糟糕局面真的出现，市场行情出现新的大幅跌落，许多贸易商与投资者将遭遇惨重损失。
中国钢材市场最大影响因素将是全球“救市”
【开利综合报道】从今后一段时期来看，中国钢材市场的最大影响因素，将是全球“救市”，以及在其影响之下的中国宏观政策的较大幅度调整。愈演愈烈“两债危机”，尤其是欧洲债务危机，引起了世界经济更严重衰退担忧。如果任其发展，希腊、意大利等国家就会“硬性债务违约”，并将其风险外溢到英、法等核心国家，延祸西方国家及全球金融系统。
为了避免这种灾难局面出现，所以世界各国一定要联手“救市”。即使为此支付很高成本也在所不惜，否则损失将更加惨重。近期美联储和其他主要西方国家央行采取联合行动，全面降低商业银行借贷美元利率，显示的就是这种决心。世界各国，究竟会如何救市呢？
应该说，在告贷无门的情况下，最主要的救市手段还是开动印钞机，向市场大量注入流动性。这样做可以从两个方面避免世界经济陷入更严重衰退：一方面，印钞可以解决还不上债的问题，使得欧美一些国家能够借新债还旧债，避免硬性债务违约，延祸其它核心国家，导致整个体系崩溃。另一方面，还可以获得支付手段，减缓欧美国家开支紧缩程度，保障经济增长与政局稳定所必须的消费开支，包括政府开支与个人开支两个方面。此外，开动印钞机，还可以使得欧美国家免除借贷利息，实现“无成本救市”。
由此可见，欧美国家债务危机的解决，除了依赖央行购买国债，继续向市场注入流动性外，并没有其它出路可供选择。据此预测，今后美联储不仅会推出QE3，甚至还会推出QE4、QE5来，一直到经济重新进入增长，失业率达到合理水平为止。欧洲央行购买欧洲债券，也会成为欧洲国家债务问题的最后解决手段。
世界主要经济体一起开动印钞机的结果，当然是流动性大量进入市场，稀释既有物质财富，推高铁矿石、金属等大宗商品价格。从中、长期来看，全球大宗商品价格继续高位运行，国际市场石油、金属、矿石等行情趋势依然震荡向上，相继越过前期高点，比如石油价格会突破150美元/桶，铁矿石价格会达到200美元/吨。必须看到，全球正处于严重通货膨胀的前夜。
在这种情况下，必须坚持长期资源战略布局。今后的时代，依然是一个“资源为王”的时代，是一个资源不可复制，钞票可以大量印刷的时代。国际市场铁矿石、金属等大宗商品行情短期回落，改变不了长期货紧价扬趋势。这也是美国政府所以借助于强大军事力量，承受巨大消耗，甚至人员牺牲流血代价，也要获取石油资源，控制运输通道的重要原因。在这种情况下，中国要最大限度地使用好境外资源，鼓励企业优先使用进口矿石、煤炭等，切不可奢谈什么铁矿石市场拐点，一厢情愿地豪赌所谓风水轮流转。
因此，中国有关部门与钢铁企业，要制定全球资源布局的长远战略。要借助于现有3万亿美元的外汇储备，千方百计走出去，尽可能多地购买铁矿石、焦煤等资源，鼓励优先使用进口资源，包括资源权益与资源产品两个方面。同时，还要鼓励钢铁企业到境外投资办厂，改进口原材料为进口成品钢材。这也是实现中国外汇储备多样化、实物化、资本化、权益化，避免严重价值损失的重要途径，也是中国实现节能减排，调整经济结构的重要方面。
【市场要闻】
国务院：非法期货交易场所由县以上地方政府取缔
【开利综合报道】国务院法制办公室、中国证券监督管理委员会近日联合发布《国务院关于修改〈期货交易管理条例〉的决定(征求意见稿)》，征求公众意见。征求意见截止时间为2012年1月21日。
值得关注的是，此次公布的征求意见稿赋予了地方政府查处取缔非法期货交易场所的职责。《征求意见稿》指出，非法设立期货交易场所或者以其他形式组织期货交易活动的，由所在地县级以上地方人民政府予以取缔，没收违法所得，并处违法所得1倍以上5倍以下的罚款；没有违法所得或者违法所得不满20万元的，处20万元以上100万元以下的罚款。对单位直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，并处1万元以上10万元以下的罚款。
近年来，一些大宗商品中远期交易市场开展以大宗商品标准化合约为交易对象，采用集中竞价、电子撮合、匿名和保证金担保的交易方式进行具有明显期货交易特征的交易活动。国务院法制办负责人表示，这些不规范的交易活动存在严重的市场风险和资金安全隐患，直接影响经济金融安全和社会稳定，亟须进行清理整顿。
今年11月，国务院发布的《国务院关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》，规定除依法设立的证券交易所或国务院批准的从事金融产品交易的交易场所外，任何交易场所均不得将任何权益拆分为均等份额公开发行，不得采取集中竞价、做市商等集中交易方式进行交易；不得将权益按照标准化交易单位持续挂牌交易等。同时，决定要求各省级人民政府也被要求立即成立领导小组，对本地区各类交易场所，进行一次集中清理整顿。地方政府的清理整顿工作方案也需于12月底前上报国务院。
业内人士称，这是为更好地发展中国的交易所市场而进行的一次“刮骨疗毒”。对那些不合格交易场所的清理整顿，是为了让整个交易所市场能更大规模、更高质量的发展，使其真正承担起推动市场经济发展的重任。国务院法制办有关负责人表示，查处取缔非法期货交易场所，需要由有关地方政府统一负责，组织协调各方，做好查处取缔及相关工作，妥善处置风险，维护稳定。
此外，此次公布的《征求意见稿》明确了“期货交易”的定义，删去有关“变相”期货交易的规定；将《条例》关于期货交易所职责规定中的“保证合约的履行”修改为“作为中央对手方，为期货交易提供集中履约担保”。同时，《征求意见稿》对《条例》关于“保证金”定义的规定作了修改；相应删去了《条例》中关于有价证券可以充抵保证金的规定。另外，《征求意见稿》将《条例》关于结算的规定修改为：结算是指根据期货交易所公布的结算价格对买卖双方的交易结果进行的资金清算和划转。
国家煤炭第二批应急储备规模为1000万吨
【开利综合报道】从知情人士处获悉，第二批煤炭应急储备项目选址正在论证，储备规模为1000万吨，计划于今年年底建成。按照国家发改委等部门规划，2013年底我国可形成国家煤炭应急储备2000万吨。
国家煤炭应急储备是指中央政府委托煤炭、电力等企业建立，用于应对重大自然灾害、突发事件等导致煤炭供应中断或严重不足情况，由中央政府统一调用的煤炭储备。今年年初，国家下达2011年第一批国家煤炭应急储备500万吨。“目前，第一批煤炭应急储备已经完成，在主要港口和主要集散地形成一定规模储备。”上述人士称。
但相对每年30亿吨以上的煤炭消费量而言，3000万吨应急储备规模仍是杯水车薪。在第一批承储项目中，秦皇岛港承储130万吨，其中神华50万吨、中煤50万吨、同煤30万吨。国务院发展研究中心产业经济研究部研究室主任钱平凡认为：“我国尚未建立完整的煤炭储备体系，国家应急储备规模仍偏小。应建立国家、区域、地方为一体的煤炭储备系统。”
国家主导煤炭应急储备
目前，国家煤炭应急储备仍以国家主导。国家发改委等部门负责项目、资金、铁路运力审批，全程参与储备项目建设。今年6月1日，国家发改委、财政部联合下发《国家煤炭应急储备管理暂行办法》，标志着国家煤炭应急储备工作正式启动。按照办法规定，国家煤炭应急储备由发改委、财政部会同交通运输、铁道、能源等部门共同管理。上述部门共同确定承储企业和储备点布局，下达收储计划和动用指令。
国家发改委负责审批下达新建、改扩建储备点建设项目中央投资补助；财政部负责审定安排国家煤炭应急储备的贷款贴息和管理费用补助；交通部、铁道部负责国家应急储备煤炭的运输组织、协调，并对运输执行情况实施监督检查。国家煤炭应急储备点重点部署在沿海、沿江、沿河港口和华中、西南等地区。例如，第一批煤炭应急储备承储单位选定为，神华、中煤、同煤、大唐、华能等10家大型煤、电企业和秦皇岛港、黄骅港、舟山港等8个港口企业。
国家煤炭应急储备负责保障以下区域煤炭供应：煤炭消费主要依靠跨省区调入，运输距离长、环节多的地区；水电装机比重高、季节性用煤供需矛盾突出的地区；煤炭资源赋存条件差，自给能力低的地区。为鼓励企业参与煤炭应急储备，政府将给以承储企业贴息、财政补贴等优惠政策。国家煤炭应急储备动用价格，参照储备点所在地当期同品质煤炭市场价格执行。
近日，国家发改委正式下达安徽省2011年国家煤炭应急储备点改造项目、煤矿地质补充勘探项目、煤炭产业升级改造项目中央投资计划，合计1.14亿元。有煤炭行业人士提醒，“在第一、二批项目选择中，电力和煤炭企业积极性较高。但需要警惕企业套取国家补贴和贴息的行为。”
探索国家、区域、地方三级储备体系
现行的煤炭储备模式以静态储备为主，在执行过程中争议较大。钱平凡从事煤炭储备体系研究多年，他对现行模式并不认同。他认为：“国家仍沿用传统的粮食储备模式，由国家投资，通过企业收储、动用与轮换的方式运作。这种方式看似简单但难以实施，主要是成本过高。”
有机构测算，以2000万吨国家煤炭储备目标计算，国家共需拨付国家专业化公司资本金56亿元，提供贷款93.6亿元，每年财政贴息5.85亿元，支付租赁费480万元，不具有可持续性。钱平凡建议，国家应建立基于煤炭供应链管理的国家煤炭储备体系。这一储备模式的本质是把国家的煤炭储备镶嵌在商业性的煤炭供应链环节，将商业性煤炭库存改造成为国家煤炭储备体系。
“从实际执行效果看，企业更愿意参与到这一动态的储备基地建设。目前，已有河北开滦集团、大唐电力等企业共同出资在曹妃甸建设国家级数字化储配煤基地，规模5000万吨。”钱平凡说。煤炭应急储备只是国家煤炭储备战略的一个环节，国家需要完善煤炭战略储备体系。中国煤炭工业协会《关于促进煤炭物流业发展的指导意见》提出，“十二五”期间完善煤炭储备体系，鼓励大型企业在铁路、公路、水路条件适合的地方，建立集煤炭仓储、加工、物流、配送等功能为一体的煤炭储配基地，形成国家、区域、地方三级煤炭储备体系。
钱平凡研究认为，从国家三级煤炭储备库布局来看，国家煤炭储备库可设置一个，位于北方煤运大港，大秦铁路线终端，有秦皇岛港和唐山港可供选择。区域煤炭储备中心主要落户在南方沿海与沿江港口。如，在湖北枝城、汉阳和安徽芜湖裕溪口3个重点长江港口应该建设3个重要的区域煤炭储备中心，可以保障华中、华东地区能源安全。地方煤炭储备中心主要是保障本地煤炭能源安全，地方煤炭储备中心具体落户何地，由地方政府根据本地情况进行选择与规划。
【市场观点】
轮胎企业提振有限天胶低迷难改
【开利综合报道】笼罩在中国轮胎企业头上的“双反”阴霾即将散去，天胶多头似乎曙光已现。但多位人士却认为，此事对中国轮胎企业利好有限，而天胶作为汽车轮胎的主要原料，其弱势格局也可能延续。
在长达四年的拉锯战之后，美国联邦巡回上诉法院对《GPX国际轮胎公司和河北兴茂轮胎有限公司诉美国政府案》(下称“工程轮胎诉讼案”)做出了判决，认定美国反补贴法不适用于“非市场经济”国家，这也表明美国商务部对中国出口企业进行反倾销和反补贴调查并“不合法”。“这个案件是针对于工程轮胎的，仅涉及到十几家企业，并且我国的工程轮胎出口到美国的量并不大，这对于我国整个轮胎企业来说影响不大”，一位资深人士表示。
“这对部分生产工程轮胎的企业是利好消息，但是还得看美国市场的需求。在美国经济低迷的态势之下，或许利好目前并不明显”，一位上市轮胎企业的高管认为。他还表示，相比工程轮胎诉讼案，对中国轮胎行业影响更大的是“中美轮胎特保案”。2009年9月11日，美国总统奥巴马同意对从中国进口的所有小轿车和轻型卡车轮胎在三年内分别实施高达55%、45%和35%的特别关税。当时从中国进口的轮胎在美国消费市场中占17%的份额，这对中国轮胎企业的冲击才是巨大的。随后，虽然中国将中美轮胎贸易纠纷案提请WTO仲裁，但依然遭到失败，再度上诉也以败诉告终。
上述资深人士还指出，工程轮胎诉讼案更大的意义在于以美国自身法律否认了其对中国出口企业进行反倾销和反补贴调查的“合法性”。这意味着，过去5年以来美国向中国所发起的多项反补贴调查案例都可能得以纠正。业内人士表示，市场预期全球汽车需求明年将维持低迷，作为汽车轮胎企业主要原料的天然橡胶价格也可能维持弱势。
一位中外合资的轮胎企业负责人表示，轮胎行业在中国高度饱和，产量过大。除了出口，国内厂商之间的过度竞争，使得出口到美国占了很大比例。由于汽车燃料的60%依靠进口，国际油价大幅波动难免影响汽车消费，所以，2012年国内轮胎市场将受汽车销售量的制约。轮胎企业更希望的是明年橡胶价格能维持相对稳定的水平。“市场对天胶的价格底部有分歧，一旦产胶国2012年出现变数，并且中间商、贸易商囤货，价格波动将很剧烈。”上述资深人士坦言，相对稳定的天胶价格有利于企业生产经营与成本控制。
兴业期货高级研究员施海认为，美法院判决美商务部对华工程胎“双反”不合法，将改善中国企业对美轮胎出口环境，对天胶走势形成利多。但考虑到此事仅是一个局部性因素，因此，“双反案”不足以改变天胶市场阶段性下跌趋势，仅能使其技术性反弹而已。
全球经济减速胶价仍将震荡寻底
【开利综合报道】随着全球天胶即将迎来低产期，特别是中国两大主产区云南和海南都已经进入停割期，市场供给的减少引起了近期橡胶价格的局部反弹。但是，业界仍普遍认为，橡胶市场基本面偏弱的格局并无明显改观，预计明年全球经济减速带来轮胎销售压力，而供应增速加快，橡胶市场应会继续震荡寻底。
当前，海南产胶区停割在即，国产胶供应量明显减少，马来西亚和印尼的雨水天气也影响了东南亚现货市场的供应量。国内贸易商以及下游厂商由于存在一定的备货需求，加快了市场采购，对现货胶价形成一定的支撑。据海关总署公布的数据显示，中国11月份天然橡胶进口量为24万吨，较上年同期增长30%，较10月份增长了11%。今年1~11月份，中国天然橡胶进口量较上年同期增长了13%，至190万吨。
面对国内进口数量的攀升，不少橡胶业内人士却认为，市场供求关系并未发生根本性好转。据卓创资讯提供的信息显示，目前国内不少用胶企业减产幅度较大，其中山东大王地区全钢胎工厂整体开工率在50%左右，另外有不少轮胎厂计划较去年提前一周放假。
“经过今年的清理整顿之后，行业投机泡沫受到大幅挤压，中间环节经历了一轮洗牌，未来可预见的下游洗盘也即将展开。”上海诗董贸易有限公司总经理李世强在近期“双钱橡胶沙龙会议”上表示，短期市场找不到有效的、有说服力的利多因素，而市场在外围利空的持续发酵中继续震荡寻底；有效企稳回暖最乐观估计也在明年二季度以后。
东证期货北京投研中心总监闫新兵认为，经历了近几年的暴涨暴跌之后，在外围债务危机频发、国内经济结构调整的背景下，明年橡胶价格料以宽幅震荡为主基调，而明年一季度压力较大，节奏上可能呈现前低后高态势。华泰树胶有限公司相关负责人沈波提醒，不能够忽视泰国政府对于橡胶价格干预的影响。对于东北地区这一重要票仓，泰国政府可能因“选票政治”而施加政策干预。此外，印尼也决定3000美元以下不出口。
此外，相关数据也反映，橡胶下游需求增长已放缓，低于近三年的平均水平，而产量增长前景乐观，这对价格不利。根据国际橡胶研究组织12月19日发布的数据报告显示，全球2012年橡胶需求将达2720万吨。在需求方面，明年天然橡胶需求将增加4.6%，而合成橡胶需求将增长5.5%。产量方面，明年天然橡胶产量可能增长5.1%。这也从一个侧面表明，明年的供应压力将更加显著，价格上升空间非常有限。
天胶将坠入万元时代
【开利综合报道】近期天胶期货经过了几次反弹和反复套牢的袭击后，市场炒作心态逐渐低落，市场等待整体宏观形势的明朗。从季节性支撑因素看，这种反复或将持续到明年年初，待新的割胶季节来临，天胶或将掉向万元时代。
季节性支撑天胶间或反弹
每年11月底中国的广东和云南天胶产区停割，12月底海南产胶区也停止割胶；而1月底越南和印度将进入停割期；而马来西亚和泰国也在2月底和3月初也逐渐进入停割期。季节性因素支撑天胶现货价格居高不下，出现逆期货市场上扬的走势，国内全乳胶现货价格12月份一直在26500元/吨左右，但期货价格表现则相对疲弱，主力合约1205大部分时间围绕25000元/吨盘整。季节性因素支撑在天胶期货市场上的另一个表现是远月合约弱，近月合约强。据天胶上市以来的价格走势表现看，每年一月份天胶上涨的概率大约79%。因此，季节性因素限制了天胶下跌空间，并间或支撑反弹。但天胶上下游基本面的疲弱，使得任何反弹都是纸老虎。
疲弱基本面决定反弹是纸老虎
(一)明年供应将增加。长期决定天胶价格主要是供求关系，在未来几年供过于求的局面下，胶价上涨将受到抑制。供给上由于天胶主产国在2005-2008年开始大量的重新种植橡胶，并且大部分的重新种植都是在这几年间进行的，随着开割面积增大和单产的提高，预计2011年后全球天然橡胶的产量将面临大幅增长，持续到2015年之后才会开始下降，2011年天胶的产量已经出现大幅增长，因此天胶供应短缺的问题将得到缓解。
(二)2012年全球车市将出现负增长。作为天胶第一大消费国的中国和第二大消费国的印度，2011年的汽车销量增长率都没有达到预期效果，中国年初的预期为10%，而11月份的累计增长率只有2.7%，预计全年的增长率保持在2%左右。而印度年初预期的汽车增长率为16%-18%，但是11月份预期全年的汽车销量在2-4%左右。欧洲方面，法国11月份新车销量同比下降7.6%至179000辆，德国11月新车销量同比略微增长3%至269300辆，西班牙11月新车销量同比下降6.4%至60395辆，意大利11月新车销量同比下降近9%至132579辆，英国11月份的新车销量同比下降4.2%至134027辆，欧洲方面总体表现疲弱，预计11月份的总销售量在100万辆左右，同比下滑近20%。欧洲车市仍萎靡不振。
传统汽车强国美国和日本的销量虽然保持复苏势头，但量上远未回到金融危机前的水平，如美国每月的汽车销量只有100万辆左右，而金融危机前的销售水平在130-140万辆/月左右。因此对天胶的消费拉动起不到提纲挈领的作用。综上分析由于2011年上半年全球车市尤其是中国印度等发展中国家的车市表现良好，这中和了全球2011年下半年车市的萎靡表现，2011年全球的汽车销售保持小幅增长的局面。但目前全球车市这种情况延续的话，2012年全球的汽车销售或讲出现负增长的局面。
(三)中日橡胶库存压力大。11月份天胶的大量进口量使得国内已经饱和的库存雪上加霜。11月份国内进口天胶24万吨，同比增长33%，环比也增长了9.1%。主要原因是2009-2010年新进入市场的中国买家，缺乏经验，预定大量订单，即使在市场暴跌后出现违约，进口量依然巨大，今年1-11月份，中国橡胶进口量同比增长近32%，但同期的轮胎生产和汽车销量表现萎靡，导致国内天胶库存量庞大。两年前，出口北美的中国轮胎遭遇当头一棒，中美轮胎特保案对中国轮胎的负面阴影未散，中国轮胎的第二大出口地区欧盟的标签法强势压境，中国轮胎出口面临第二次危机。明年天胶的上下游行业都将面临严峻局面。
日本方面，由于3.11大地震的影响仍没有消除，国内汽车生产受到的影响仍没有完全消除，对天胶的消费能力弱，因此日本的天胶库存也处在历史高位。两个主要天胶消费国的库存高企，而宏观面不稳，天胶的库存压力后期或将导致国内外天胶价格倒挂。
明年天胶走势难有起色
明年年初将是欧债危机的关键时间点，虽然市场期待欧债危机能有解决方案，但在过去两年里，欧盟和欧元区共举行了18次峰会，每次峰会结束后，投资者的希望都迅速被浇灭。欧元区国家领导人迟迟不能出台主权债务危机长期解决方案，贷款人已经开始失去耐心，信贷收缩、金融危机向实体经济蔓延，欧洲经济形势相当严峻，并将继续成为悬在全球经济头上的利刃。在这种宏观背景下，加之自身疲弱的上下游基本面，2012年天胶停割期过后，天胶或将进入万元时代。(原静)
【市场动态】
甘蔗长势不如人意广西食糖增产预期落空
【开利综合报道】今年广西的甘蔗长势较差，这势必会影响到甘蔗的单产与总产，进而令食糖产量增加的市场预期落空。截至目前，我国最大的食糖主产区广西2011/2012榨季已开榨一个多月时间了。由于种植面积增加，前期很多市场机构及业内人士预期广西食糖产量将增长至700万—720万吨。不过，从已开榨糖厂的生产情况以及当前大部分地区的甘蔗长势来看，产量不如预期乐观。
从目前情况来看，全广西甘蔗糖分平均较去年下降0.3%—0.4%，这将造成食糖总产量减少20万—25万吨。由于在甘蔗生长期间，广西长时间出现低温、干旱天气并遭遇数次台风，造成甘蔗长势较差，植株普遍矮小，大部分蔗田出现了倒伏，导致甘蔗砍收时成熟度偏低，糖分下降。在持续跟踪调查广西各地甘蔗生长情况的万达期货白糖分析师崔仕嵬估计，今年广西食糖产量将在650万—680万吨，低于市场预期。
现在农村已经很少见到30—35岁的青壮年劳力了，他们长期在外打工，对种植甘蔗不感兴趣。当前蔗区劳动力缺乏，今年甘蔗砍收费用虽然提高至80—120元/吨，但砍蔗工依然紧缺。大部分种植户为了能顺利砍收自家的甘蔗并运至糖厂指定的装车点，他们组成了邻里互助小组，以此来解决劳动力缺乏的问题。
广西大部分地区为丘陵地带，有50%左右的蔗田为坡地、山地，这些田地的甘蔗生产，几乎全部靠人力来完成，劳动强度大，加上近几年化肥、农药、地膜等农资价格涨幅较大，虽然甘蔗收购价年年提高，但蔗农的收益并没有同步增加，农民种蔗投入趋减，同时对蔗田的管理也不尽人意。大部分蔗田基础设施并不完善，高高低低，基本没有规划，同时纵横的田埂也不利于机械操作。频发的自然灾害，加上人工与物资投入不足，使得今年广西的甘蔗长势较差，这势必会影响到甘蔗的单产与总产，进而令食糖产量增加的市场预期落空。
世界棉花价格崩溃可能影响明年棉花产量
【开利综合报道】在棉花价格攀升至不可持续的高位之后，市场基本面出现健康变化，近几个月，世界棉花价格面临调整。2010-11年供需平衡紧张，2011-12年由于产量大幅度反弹，世界棉花市场进入一个供过于求的状态。
期末库存预计将大幅增加。由于供应量远远大于需求量，因此价格自然做出反应。供货压力导致价格暴跌，肯定影响许多国家棉农的收入，位于华盛顿特区的国际棉花咨询委员会(ICAC)近期报告，今年棉花价格下降不仅仅减少农民的收入，而且与棉花的主要替代品相比，还会在三年时间里首次降低棉花的吸引力。
印度国内棉花形势也不例外。印度棉农，特别是马哈拉施特拉邦的棉农，已经开始要求提高支持价格，以弥补价格暴跌造成的收入损失。不幸的是，政府未能劝说棉农接受现实。有必要教育棉农，不要期待价格会越来越高的不实之谈，而不顾需求量和供应量形势。有必要在种植者之间建立起一种能都经受市场兴衰的能力。目前，总体全球商品市场形势，特别是农产品市场，远非乐观。总体农产品价格近几周承受压力。
欧元区债务令人担心，全球经济健康和日益变化的人气目前在拉动市场。美国商品期货市场监管机构(CFTC)的非商业头寸反应出抛售压力，许多商品，包括棉花，都位于一年多的最低水平。
难怪，许多分析家都修订他们对2012年的价格预测。至于棉花，市场可能出现最大的同比跌幅。如果在至少三个主要产棉国丰收之后，价格承受下跌压力，应该不会令人感到意外。更糟糕的是，价格下跌或消费者友好价格不太可能刺激需求，因为对宏观经济的担心依然是主导因素，而且是导致各个国家经济放缓的主导指标。
ICAC评估，今年的价格水平将导致2012-13年全球棉花产量减少至大约2514万吨，相比之下，今年产量2688万吨。这意味着，明年生产和消费量将最终势均力敌。当然，从现在到明年，还有许多无法估计的因素在起作用。但是，可以肯定的是，2011-12年度，世界棉花价格将继续面临压力。如果全球经济前景恶化，需求将受到同样的影响。另一方面，世界各地央行已开始采取协调一致的行动，以改善流动性，并帮助金融市场。
现在货币紧缩趋于缓和。在目前价格建立库存是可能的。当然天气是知道的最有力的未知因素。世界棉花价格一定会远远低于100美分/磅，未来两个季度，季度平均价格将逐渐下降至90-85美分。这暗示，印度市场将面临棉花过剩的局面。当然，对于纺织厂采购和建立长期库存来说，这是一个非常好的时间。他们是否入市还是等待价格继续下降，仍有待观察。
英国农业部下调2011年小麦产量预估至1530万吨
【开利综合报道】英国农业部称，2011年小麦产量预估下调至1530万吨，较上年产量预估值减少2.5%。英国农业部12月22日称，下调2011年小麦产量预估至1530万吨，较上年产量预估值减少2.5%。这为英国农业部对该国今年小麦产量的的最终预估值，而其在10月的报告中预计今年小麦产量料为1540万吨。
“2011年英国小麦种植面积增加2%至200万公顷。”该国今年油菜籽产量料为280万吨的纪录高位，较上年增加23.7%，这意味着该国今年油菜籽单产增加13%至每公顷3.9吨，而该国油菜籽作物种植面积较上年增加了10%。报告还预计英国今年大面产量料增加4.6%至550万吨。 |
