期市今年难出明显趋势性行情
【开利综合报道】近年来持续壮大的期货市场在2011年再度“量变”，不过，这一次“量变”的方向却是收缩。值得关注的是，2011年期市的收缩固然承受着国内外经济环境的压力，但也是自身主动调整的结果。因此，可以说，缩量不仅没有影响市场朝着更健康的方向“质变”，反而与行业的一系列创新举措一起，为市场的长期发展夯实了基础。市场人士认为，2012年，尽管宏观经济环境仍然复杂，但来自行业内部的诸多创新之举将使市场重归“质”、“量”齐升之路。
2011年，我国期货市场成交量大幅回落，这也是历经5年高速扩容后期货市场的首度调整。有分析人士表示，去年期市成交量的收缩，一方面是全球经济下滑、国内政策趋紧大背景下的必然反映，另一方面也是期货行业为配合国家宏观调控、抑制过度投机而做出的主动调整的结果。2011年，期货市场几大交易所相继出台了提高保证金比率、双边收取手续费和实行“大合约”等一系列措施，客观上抑制了市场的活跃度，造成了期货市场成交量的显著下滑。不过，该人士强调，虽然成交情况有所下降，但整个市场规范发展的基础得到了进一步夯实：一年中，国内期市偏高的成交持仓比逐步降低，抑制过度交易效果显著；中介机构的客户结构也得到优化，服务方向更加向法人客户倾斜。
展望2012年，受制于国内外经济环境的复杂性，市场人士对于期货市场的表现并不过分乐观。多数分析师表示，期市今年难以出现明显的趋势性行情，大宗商品整体将在下有支撑、上有强压的背景下振荡循环、寻求突破口。决定今年商品趋弱的因素主要集中在全球经济增速放缓所带来的需求下滑以及美元走强对商品形成压制这两点：一方面，2012年发达经济体陷入二次衰退的风险大增，新兴经济体的经济增速也将被动或主动地降低。同时，全球金融不稳定性急剧增加，国际金融市场流动性泛滥的格局可能再次加剧，并由此进一步扩大商品波动幅度。
另一方面，目前来看，美国经济基本面仍强于受债务问题困扰的欧洲，与此同时，由于资本出现回流和较高的通胀，预计美国将不会再推新一轮量化宽松货币政策，加之美国经济增长将继续处于逐步复苏通道之中，因此，预计美元已进入强势周期。“如果有更坏的消息出现，大宗商品就可能以更多时间和更大的空间向下运行；而假如欧债危机出现更多曙光，中国转型进程通畅，大宗商品也可能以区间振荡的形式来结束一轮调整。”有市场人士这样表示。
2012结构减税动作频繁商品市场迎来利好
【开利综合报道】2012年新年伊始，国家打响结构减税第一枪，免征蔬菜流通环节增值税。另外根据安排，国家还要将从各个领域实施结构性减税，并鼓励资源能源类产品进口，以促进内需增长。这一系列举措将有利于中国大宗商品需求，对商品市场有利。
财政部发布了《关于免征蔬菜流通环节增值税有关问题的通知》，通知称，经国务院批准，自2012年1月1日起，免征蔬菜流通环节增值税。根据专家分析预计，本次减税的规模达到150亿元左右。蔬菜流通环节减税增值税，将有利于降低蔬菜价格的零售成本，提高老百姓的蔬菜消费能力。
对于结构性减税的具体方向，财政部长谢旭人日前表示，继续完善结构性减税政策，加大结构性减税的力度，要适当降低进口产品的关税，促进能源资源产品，以及国内急需的先进装备的进口，要落实逐步提高增值税起征点等一系列，促进小微企业发展的政策措施。其中第一项就是降低进口关税促进产业结构的调整，在2011年的11月中旬，财政部就曾宣布，从2012年1月1日起，对我国进出口关税进行部分调整，将对730多种商品实施较低的进口暂定税率，平均税率为4.4%，比最惠国税率低50%以上。另外，国家还将会把资源税和消费税改革引向纵深，谢旭人表示，我国将全面推进资源税改革，适时扩大从价计征范围，促进资源节约和环境保护。
当前我国已经成为世界上最大的大宗商品进口国，我国进口了世界60%的铁矿石、40%的铜和国际贸易中60%的大豆，中国需求情况对于国际大宗商品市场走势具有关键性影响，随着欧债危机不断加剧，发达国家需求疲软，中国市场的增长对于国际商品市场的支撑作用就更为明显。而中国降低资源能源类商品的进口关税，必将带动大宗商品进口的增长，这有利于国际商品走势。同时，中国进行资源税改革，也将增加国内资源类商品的生产成本，推高资源类商品价格。
国际油价粮价仍如“笼中虎”
【开利综合报道】国际金融市场继续动荡。发达国家长期以来实施高消费和高福利政策，导致财政赤字和主权债务规模不断扩大，无论是各发达国家还是国际货币基金组织(IMF)等国际金融机构都难以应对，IMF8750亿美元资金在数以亿计的发达国家主权债务面前只是杯水车薪，发达国家主权债务问题或危机仍将此起彼伏，2012年国际金融市场仍将继续动荡。
中东局势影响能源供应。2012年，叙利亚和伊朗形势会如何发展，举世瞩目。阿盟正在介入叙利亚问题，阿盟希望避免外部武力干预叙利亚。但是，伊朗局势短时间难以平息，伊朗2011年12月24日开始在霍尔木兹海峡附近进行为期10天的军事演习。伊朗曾警告说，如果美国或以色列对它实施打击，它将把美国在中东地区的32个军事基地作为打击目标，并关闭具有战略意义的霍尔木兹海峡。
中国进口石油的近75%来自西亚北非。需要密切关注中东形势变化及其影响。自然灾害波及农业生产。2011年是全球气候和天气史上“最恶劣”的一年，极端气候和天气造成巨大的灾难和财产损失。联合国政府间气候变化专门委员会发布的《全球气候变化评估报告》指出，50年来全球暖化，人类活动要承担90%的责任。有研究机构预测，全球平均气温升高2摄氏度，非洲、亚洲和拉美地区的潜在农业产出将下降20%至40%。
中国人均耕地已从新中国成立初期的2.5亩降到1.38亩，农户户均农地0.5公顷，相当于日本和韩国的三分之一、欧盟的四十分之一和美国的四百分之一，虽然连年增产，粮食自给率已降到90%以下，大豆需求的80%依赖进口。要有效应对气候变化对全球农业生产的影响，防止粮价上涨的冲击，维护粮食安全。
汇率摩擦不会轻易退场。2012年发达国家经济增速继续放慢，世界经济复苏的不稳定性和不确定性上升。深陷债务危机的一些国家经济可能出现负增长甚至步入衰退，世界经济将经历较长的低速增长期，国际贸易增速继续回落，外需继续萎缩。2011年9月以来，中国出口增速明显回落。特别是发达国家经济陷于“无就业复苏”困境和一些国家举行大选，经贸问题将进一步政治化，形形色色的贸易保护主义将更加明显，特别是针对中国的贸易保护措施可能进一步增加。特别是美国惯用汇率武器，曾择机狠打日元和欧元，对人民币也不会手下留情，汇率摩擦甚至汇率战将会继续。
贫富分化问题挑战社会治理。2011年全球范围有不少国家被某种形式的街头抗议所困扰，世界进入社会动荡多发期的主要原因是，国家垄断资本主义正在发展成为国际垄断资本主义。财产越来越为少数富豪所有。美国最富有的1%的人控制全国40%的财富，美国400位富豪资产达1.53万亿美元，超过印度、巴基斯坦和孟加拉国三国14.66亿人口拥有的1.46万亿美元。147家跨国公司掌握全球半数财富。财富分配不公和贫富差距拉大，将引发一些国家的政局和社会继续动荡。
【热点聚焦】
宏观看钢市：跨入“冬歇期”钢市回暖尚需时日
【开利综合报道】佳节临近，似乎是在体现着这种“归心似箭”而“无心恋战”的感觉，上周钢价颓势尽显，钢市成交也进入“冬歇期”。在短期来说，钢市弱势难改，从长期来看，钢市真正回暖或需等到一季度之后。
国际经济利空利好互现，但整体预期较为看空。上周英国12月份制造业PMI指数回升至49.6%，好于预期，美12月份ISM制造业指数升至53.9%，失业率降至2009年2月来最低8.5%，此为利好；欧元区12月制造业连续第五个月低于50%为46.9%，同时欧洲各大银行计划新一轮裁员，希腊官方称或将退出欧元区，此为利空。从希腊的决定来看，对于身在欧元区的前景预期已经是“诚惶诚恐”，这势必将影响着中国的出口情况，而钢材中的板材系列便在其中。
反观国内经济利好因素占据主导，中国12月官方、汇丰制造业PMI分别升至50.3%、48.7%，官方数据已经反弹回“荣枯线”以上；3月期央票停发以及央行公开市场操作暂停，引发市场降存预期；住建部表示明年继续坚持房地产调控政策不动摇，对于2011年的保障房建设，住建部满意程度较低，因开工率“水分”较大，虽然2012年的总开工数量有所减少，但监督力度将加大，所以对于建筑钢材的需求影响或不会太大；温家宝总理在在2012年刚开始便对湖南省各地区企业带来昔年问候，并与一些企业人士座谈，在座谈中明确稳健货币政策，因时因势微调，发展铁路事业，同时表示在2012年的一季度或会比较困难，从此观点来看，宏观经济方面的宽松政策在一季度的显现将不会太明显，主要“活跃度”或会在二季度有所表现。
回到钢材市场，上周钢材价格整体表现为弱势下行，社会库存总量继续回升，其中建材增量明显，据统计上周社会总库存量为1334.3万吨，较12月30日统计数据增加44.2万吨，建材就占据其中的30.5万吨，值得一说的是，全国中板库存首次回升，其主要原因在于钢厂复产有所增加。另外，2011年12月日均粗钢产量继续小幅回落为165.44万吨，比11月实际日产粗钢166.27万吨环比下降0.5%。总体来看，在春节前夕钢市将受到资金与需求的压制，价格或依然处于弱势，“冬歇期”的时间也会因为这两个因素而有所拉长。
从下游产业来看，冬储已成“泡影”，建筑行业在一季度也将备受煎熬；汽车、家电行业销售受限，以致冷轧品种需求转好较难；铁路建设方面将在2012年备受关注，所以在此方面的需求将有所体现；板材品种的主要用户机械、造船都将受出口不利影响，在一季度需求或较清淡。
综上所述，短期内钢材市场弱势难改，主要受制于资金与需求的双重压力。而从温家宝总理的讲话中，得出这样一个结论：2012年的一季度的货币政策宽松程度难以看好，实际转暖或将在二季度有所体现。所以，受资金压力较大的影响，一季度或将是较为艰难的时期，同时也需时刻关注国际动态，若出口不利，将给内销带来更大的压力。当然，也不用太过悲观看待市场，每年都会有至少一到两波行情的到来，若能把握时机，钢材市场仍是有利可图。(朱红飞)
进口数据解读利好支撑铜价由跌转涨
【开利综合报道】去年12月中国对进口铜继续显示出需求的回暖，再次支撑铜价。海关总署周二公布的初步数据显示了对铜价的支撑，沪铜午后改变早盘时段的跌势。2011年中国进口铜、铜合金和铜半成品共407万吨，同比下降5.1%，其中12月份进口量较上年同期增长48%，至508,942吨，较11月份增长13%。
从铜进口初步数据来看，自去年6月份开始的环比增加的势头延续到12月，12月数据再次刷下年内最高纪录，市场对此解读为中国补库需求持续恢复，期铜因此得到支撑，一方面LME库存在亚洲库存的带动下从2011年10月份开始减少，另一方面，12月份上期所铜库存改变了8月开始的下跌势头，再从现货市场进口铜的表现来看，进口铜涌现现货市场后因价格优势对国产铜有所抑制。因此，尽管进口数据继续被市场解读为需求恢复，但铜价能否因此挺住甚至走高，还得看进口铜的流向，如果进口铜流向现货市场对供应造成压力，同时实际消费没有配合，铜价上涨依然无望，如果进口铜流向了期货市场，尽管短期内可以提振铜价，但最终仍得看需求情况。
近日铜市再次受到支持，从直接因素来看，与中国股市有关。因为上周中国金融工作会议上温总理提出要提振股市信心，国内股市大幅走高给铜市以带动。另外铜供应偏紧仍是支持因素。最新消息，印尼Grasberg铜矿虽在去年年底结束了为期三个月的罢工，但到目前为止，工人并未回到岗位上，劳资双方这间仍有分歧，供应的担忧难以消除。另外，春节后是传统的消费旺季。还有本周是商品指数基金的调权重期，利多于有色金属市场，这些都给市场以支持。
但从另外一方面看，欧债仍是市场的主要压力。上周意大利10年期国债收益率上周触及7.04%，此前，葡萄牙、希腊和爱尔兰的10年期国债收益率也曾在7%上方居高不下，最终导致这三个国家被市场拒之门外，不得不寻求外援。本周四西班牙将拍卖总额约35亿欧元的3年期国债，周五意大利将拍卖总额约75亿欧元的国债，欧债大考仍是市场最大的压力。
中国方面，市场一直等待的下调存款准备金仍未踪迹，央行停发部分正回购表明中国更倾向于通过公开市场操作来适度调节经济，在遇到更大困难前，中国政府求稳的政策仍会是首选。全球经济的威胁仍未消除。回到铜的消费上来看，中国消费行业都进入淡季，连去年表现最好的铜杆和电缆行业开工率也在下降，春节氛围渐渐显现，到目前来看，节前备货可能在下半周，但期望不宜太高。综上所述，估计在1月底欧债发售出现好消息之前，市场人气都难有真正地好转。
宏观面趋暖助推铜价上行
【开利综合报道】商品市场之前受欧债危机冲击而大跌，但沪铜本身基本面偏强，整体表现较为抗跌，并维持在55000元附近盘整。迈入新一年，宏观面逐步转暖，美国经济的强劲复苏亦缓解了之前阴霾的情绪，再加上良好的基本面，铜价将依托均线展开反弹。
在1月6日召开的全国金融工作会议中，温家宝总理指出“要提振股市信心”，这一消息在本周刺激国内股市大涨。而年前的中央经济会议曾指出，国内经济以积极稳健的货币政策为主，并根据经济发展状况适当地进行预调微调以实现“保增长”。而温总理在本次会议的讲话中似乎隐含着将出台一系列积极的政策，重振市场信心。预计节前将会出台利好消息，提振信心，届时大宗商品将跟随股市向上运行。
此外，最新出台的去年12月中国制造业采购经理指数为50.3%，比上月回升1.3个百分点，略高于荣枯临界点50%。该数据表明国内经济有所回升，企业生产也有所好转，进一步增加了投资者的投资热情。美国的非农数据连续数月表现良好，使之前的悲观气氛得以缓解，美国的经济发展影响着世界经济前进步伐，市场期待从阴霾中走出的美国可以带领全球走出低迷。
从供给看出，上期所铜库存接连回落，伦敦库存亦逐渐减少，这对铜走势形成良好的支撑。而最新的数据显示，2011年9月全球精炼铜产量环比下滑0.9%至166.9万吨，这期间市场供需缺口为13000吨。在全球金融动荡不安的大背景下，铜价之所以抗跌，跟锐减的精铜矿产量有关。虽然目前罢工事件得到缓解，且大部分矿山正常开工，但由于铜矿开采周期较长(一般5年)，导致产能不能短时间得到释放，而出现了供应的持续紧缺。所以铜价供给短缺状况仍将持续。整体而言，基本面向好，将在一定程度上支撑铜价走高，铜价将在新年拉起一波反弹。(郭小琪)
【市场要闻】
伊朗制裁尖刀下寻突围美石油禁运多国无法配合
【开利综合报道】最近伊朗政府和军方接连向西方发炮，回击白宫年前出台的针对伊朗石油出口的制裁新措施。伊朗摆出一副无所畏惧的架势，对西方称为“严厉”的制裁轻描淡写地略过。然而外界分析认为，伊朗表面嘴硬，内心则担心制裁的严重后果。而眼下伊朗也开始寻求破解压力的突围之策。
新制裁会不会致命？
2012年元旦刚过，伊朗外汇市场经历了一轮剧烈的动荡。1月2日，伊朗货币里亚尔兑美元汇率一天之内暴跌约15%，出现创纪录的新低。不少伊朗人冒着严寒，在德黑兰街头的银行外排队，等着兑换美元。美国的金融制裁已经显现效果。新年前一天，美国总统奥巴马签署了制裁伊朗的新法案，禁止外国金融机构与伊朗中央银行进行业务往来，触犯规定的金融机构将在美国金融市场被冻结。这项措施相较之前对于伊朗石油生产领域的制裁，真正能让伊朗经济感受到痛。
伊朗目前是全球第四大产油国、欧佩克第三大石油出口国。出口石油和天然气创造的利润占到伊朗经济收入的80%。而在伊朗维持经济运转的能源引擎中，中央银行的地位举足轻重，它是伊朗国家石油公司与国外进行石油贸易结算的惟一平台。美国孤立伊朗中央银行的目的是，切断伊朗政府和伊朗战略性石油项目的资金来源，预计伊朗政府的财政收入将因此减少20%至30%。如果欧洲国家再出一把力，协助美国对伊朗实施石油禁运，那么伊朗受到的打击将是剧烈的。
眼下，欧洲国家正在加紧协商，尚未决定是否要对伊朗采取禁运措施。法国外长朱佩表示，法国希望其欧洲伙伴国在月底之前达成制裁伊朗的决定。朱佩说：“法国总统萨科齐已经起草了两项综合提案，第一项是冻结伊朗央行的海外资产，第二项是对伊朗石油出口实施禁运。法国要让伊朗尝到苦头。”
然而，从目前来看，石油出口禁令在欧洲通过，尚有难度。希腊就带头表示反对。根据全球能源研究中心的数据，伊朗单日向欧洲出口的石油约为45万桶，其中希腊、意大利、西班牙等南欧国家的需求最大。受债务危机的影响，俄罗斯、阿塞拜疆等中亚产油国已经停止了与希腊间的石油贸易，惟独伊朗愿意向希腊出口石油。欧洲国家正在酝酿的制裁措施，势必会对希腊经济产生负面影响。希腊自然不能让制裁通过。
伊朗面临国内经济危机
多年以来，伊朗对国际制裁对本国经济的影响不屑一顾，但此次里亚尔创纪录的贬值已经不能再让伊朗领导人若无其事。事实上，在过去的几个月里，里亚尔兑美元的汇率一直在下跌，显示了伊朗民众对当前的经济状况愈发焦虑。在遭受过4轮联合国安理会的制裁以及西方国家力度增大的单边制裁后，伊朗近些年的经济形势非常严峻，不少城市的失业率居高不下，政府的一些经济项目进展缓慢。2010年12月伊朗正式启动经济改革计划以后，政府逐步削减了对能源和食品等重要消费品的补贴，导致国内物价飞涨，通货膨胀严重。
在制裁加深的情况下，一些外国公司已经减少了在伊朗的投资。分析人士指出，目前国际社会对伊朗的制裁，主要集中在武器、金融和能源领域。由于伊朗近些年大力发展国产装备，因此，武器制裁的影响比较有限。对伊朗经济伤害最大的是金融和能源制裁，这两种手段都将推高伊朗石油的出口成本，从而给伊朗的经济命脉造成重创。近些年，随着西方石油公司纷纷撤出伊朗市场，伊朗原油产量持续下降，目前原油日产量不足400万桶。虽然伊朗这两年多次宣布发现新油田，但是，由于石油领域投资面临巨大缺口，加上引入石油勘探和采掘设备受到制约，新油田难以转化为实际产能。西方对于伊朗能源出口的制裁，显然会让伊朗经济雪上加霜。
伊朗寻求斗而不破
有专家指出，西方加大制裁压力，其实是给伊朗设了个圈套。如果伊朗不服从，继续硬碰硬，只会招致更严厉的经济打压；如果伊朗表示屈服，那么其努力多年的核计划就将落空。夹在两难之中的伊朗，选择了刚柔相济、斗而不破的平衡战术。就在伊朗大规模海上军演接近尾声时，伊朗核问题首席谈判代表贾利利表示，伊朗已向安理会5个常任理事国和德国发出正式邀请，呼吁重启核问题谈判。伊朗外交部发言人梅赫曼帕拉斯特表示，由国际原子能机构副总干事率领的代表团将访问伊朗。
除了释放缓和信号，伊朗最近还对经贸结构作出调整，以突破西方设置的包围圈。伊朗贸易部门官员称，该国从2012年开始将加强与亚太国家的贸易关系。伊朗国家贸易促进组织亚太负责人阿米尔•塔乐比表示，伊朗今后将加大与印度、马来西亚和阿富汗等国的贸易往来，争取将伊朗与亚太地区的出口额增加至62%。分析人士称，伊朗改变贸易政策的做法，可在一定程度上牵制美国。原因是亚太国家对伊朗石油的依赖性较强，因此不想完全顺从美国跟伊朗闹翻。以日本和韩国为例，两国不仅严重依赖石油进口，而且石油进口中的10%都来自伊朗。在美国发出最新的制裁令后，日韩两国都表示希望美国免除他们的“责任”。
为增加财政收入，伊朗还试图改变其依赖石油出口的单一经济模式。伊朗石油部长罗斯塔姆透露，得益于实施补贴改革计划削减了国内汽油消费，伊朗2012年将重启汽油出口。此外，伊朗日前还与阿富汗签署协议，从今年起每年向阿富汗出口100万吨柴油、汽油和航空煤油。此前，伊朗就曾宣布，将在5年内把非石油出口额增加至800亿美元。
互摸底线不求战姿态强硬为选战
虽然美伊近来对峙叫板不断，但与伊朗的强硬作风相比，美国的反应却显得比较低调。美国国防部长帕内塔曾警告说，对伊朗的任何军事打击都存在风险，可能对该地区产生“严重影响”却无法阻止伊朗的核计划。分析人士指出，美国今年面临政府换届，国内经济复苏乏力，在这种情况下，美国不急于对伊朗开战，而是采取“小刀割肉”的做法，使伊朗逐步丧失还手之力。
中国前驻伊朗大使华黎明分析说，从目前来看，美国和伊朗都不敢妄动，双方都在战争临界状态小心试探对方的底线。“美国日前出台的制裁措施，其实是有所保留的；伊朗方面，对于美国航母穿越海峡，也没有做出过激的反应。可见，双方都看透了对方的心理，有意避免摩擦升级。”华黎明认为，美伊当前的对抗，背后都有选战因素的刺激：奥巴马受到共和党和犹太人院外集团的压力，必须要给伊朗点颜色看看。而伊朗3月份要举行第九届议会选举，各派势力将会展开激烈较量。与西方的对抗很可能也是一种选举姿态。
定价权之争：原油定价格局生变上期所加紧研发
【开利综合报道】2011年，芝加哥商业交易所集团(CME)旗下纽约商品交易所美国西德克萨斯轻质(WTI)原油期货和伦敦洲际交易所北海布伦特原油期货价差达到历史罕见的每桶27.88美元最高水平。布伦特原油价格高高在上，逆转了多年来跟随WTI原油价格波动的被动局面。全球原油定价格局悄然生变。
美欧之争
中国石油大学金融学教授、中国能源战略研究中心主任王震表示：“两地市场拉开如此大的价差是2011年原油期货市场的一大特点。”由于WTI原油的品质略好于布伦特，在过去很长一段时间内，WTI原油价格一般比布伦特原油价格每桶高出1至3美元，且布伦特原油多数时间跟随WTI原油走势。但近两年来的情况发生了变化，东航金融研究所负责人岳鹏指出，布伦特原油期货的交易量已经慢慢超过WTI原油期货的交易量。且布伦特油价也不再紧跟WTI。尤其是2011年，布伦特原油价格整体涨幅明显超过WTI。这反映了美国WTI油价国际代表性下降。
海通期货研究所所长郭洪钧表示：“过去十年，美国新增炼油能力主要集中于墨西哥湾地区。但随着加拿大进口量和美国国内产量的上升，越来越多的管道将原油输送到WTI原油的交割地库欣地区，而库欣地区向墨西哥湾区的运输能力严重不足，它没有直接的输油管道把原油运到墨西哥湾沿岸的炼油厂。”库欣原油中心长期以来供过于求的局面已经打压了美国基准原油WTI原油的价格，让其欧洲的竞争对手有机可乘。市场人士指出，为保持全球主要石油交易所地位，CME推新的原油合约将打压布伦特原油期货价格，重夺竞争力。
中国缺位
遗憾的是，在这场原油定价战中没有中国的份。郭洪钧指出：“中国的原油价格主要跟踪印尼的原油价格。我国虽然是全球第五大石油生产国、第二大石油消费国、第三大石油进口国，但在世界原油定价机制中，中国还没有发言权。”从世界范围看，亚太地区还没有一个权威的原油基准价格，“亚洲升水”使我国进口原油浪费成本每年约20亿美元。
近年来，上海期货交易所正在加紧研发原油期货。“期货具有价格发现功能，也具有套期保值功能，推出原油期货是必然的，只要准备好了就该推出，没有时机好坏之说。”同济大学金融衍生品研究所所长刘春彦指出。郭洪钧认为，上海期货交易所如果能推出原油期货，对中国争取原油定价权、增加国际竞争力、建立国家战略储备、维护国家石油安全都有非常积极的意义。
不过市场人士指出，目前中国原油期货推出还有部分技术性难题需解决。郭洪钧指出：“我国原油市场主要由两至三家厂商垄断，这并不利于形成有影响力的期货市场定价机制，要改变这种局面，必须大力引进境外交易者，尤其是世界范围的原油生产商和贸易商。”刘春彦也表示，期货市场引入QFII的办法还在细化，需要外管局、证监会等机构跨部门合作。
强势美元或成原油上涨绊脚石
【开利综合报道】业内人士认为，近期原油价格大涨主要受伊朗紧张局势所刺激，但此后美元强势回升导致其涨势放缓。但是，若剔除伊朗局势等地缘政治因素的影响，综合目前多空因素分析，每桶100美元之上的原油价格有些“虚高”。并且，美元持续强势可能成为原油上涨的绊脚石。
地缘局势紧张支撑油价
近期，美国颁布了新一轮制裁伊朗法令，而欧盟也对禁止伊朗原油进口达成共识，而伊朗态度也十分强硬，称可能封锁霍尔木兹海峡。期货市场上，原油价格应声上涨。在多位业内人士看来，伊朗紧张的局势正是近期支撑原油价格坚挺的重要因素。兴业期货研究发展中心总经理郑智伟说，“中东的紧张局势不断刺激市场神经，支撑油价维持在高位”。中金公司分析师孔庆影在其报告中指出，当前伊朗封锁霍尔木兹海峡的可能性很小，但“如果极端情况出现可能导致战争爆发，油价有望超过200美元/桶”。
在她看来，伊朗紧张局势对石油市场的影响初露端倪。从原油期权价格概率分布的角度来看，当前市场对尾端事件出现概率的预期有所上升，尤其是预期油价超过200美元/桶的概率已上升，但仍低于中东北非危机时期。并且，伊朗紧张局势助推了市场看多情绪。据美国商品期货交易委员会公布的持仓数据显示，截至1月3日当周，NYMEX原油期货期权净多头持仓已经连续两周上升。郑智伟认为，这说明了多头对原油的承接意愿比较强，也限制了原油下跌空间。
美元或延续强势
业内人士认为，近期美元依然将维持上升态势，而强势美元将压制原油的上升空间。郑智伟表示，近期美元走势反映出美国经济在缓慢复苏，但欧债危机还有持续发酵迹象。他指出，第一季度到期的国债占比最大，其中意大利、爱尔兰和希腊等国家到期量均为2012年内到期的峰值，所以，美元近期对欧元依然将处于上升走势中。除非美国推出QE3，美元才有贬值可能。并且，对冲基金在外汇市场上也继续看空欧元、看涨美元。
从美元指数近期走势的技术角度看，美元上升势头并未结束。海通期货投资咨询部总经理陶金峰认为，现在美元指数突破了前期2011年1月上旬的高点81.4点，短期已突破之前高度，向上空间被打开，下一步将继续反弹。“下一个空间可能到2010年8月下旬的高点83.5点附近。”他认为，美元向上势头并没有结束，所以将压制原油走势。
原油百元之上或虚高
“如果剔除地缘政治因素，近期原油价格有些虚高。”陶金峰认为。其实，美元走强加剧了投资者对原油可能回落的担心。就在2012年的第一个交易周，美国原油期货上涨虽然凌厉，但涨势在最后两个交易日趋弱。并且，美国能源部公布的数据显示，最近一周美国原油库存增加220万桶，以及市场对欧洲经济陷入衰退的担忧升温，也加剧投资者获利了结。
还有分析认为，北半球异常温暖的冬季，以及随之而来的石油需求的季节性疲弱，可能使西方国家在大力推动对伊朗石油出口禁运的同时，也将油价跳升的可能性降至最低。并且，在业内人士看来，美国近期经济数据尚不足以支撑油价站稳百元。当地时间1月6日公布的数据显示，美国2011年12月非农就业岗位超过预期地增加了20万，为三个月来最大增幅，失业率已经降至近三年来的低位8.5%。但美国原油期货上周五连续第二日下跌。有分析人士认为，美元走强以及对欧洲经济的担忧超过了美国就业强劲增长且失业率降低的数据影响。
陶金峰认为，美国经济数据向好并不足以支撑目前油价在100美元之上的位置。并且，作为世界第一、第二大消费国的美国、中国，近期经济情况也并不足以支撑目前的原油价位。值得注意的是，同为全球经济风向标的原油和铜价格近期出现分化。原油从10月以来一路走强并维持在高位，但铜价虽有反弹，但相比原油走势明显弱得多。
光大期货分析师高华则认为，短期内地缘政治因素将盖过美元走强对原油的影响。他分析，2011年10月底以来美元一路上行，但国际原油价格始终维持高位运行走势，并没有出现较大幅度下挫。国际原油之所以能够长时间维持较高的地缘政治风险升水与伊朗局势密切相关，伊朗400万桶左右的日产能对全球能源市场供求平衡举足轻重，伊朗局势影响的不仅仅是原油出口，还包括下游石化产品的出口，霍尔木兹海峡也是中东地区石油运输要道。伊朗问题对油价的支撑作用远远超出了美元走强对油价的压制，在伊朗局势没有明显缓解迹象之前，原油难以出现大幅下挫。
【市场观点】
利空因素始终存在预计后期棉价难保持坚挺
【开利综合报道】始于去年9月的棉花收储工作目前已将过半，在19800元/吨的收储价格提振下，郑棉期价自去年10月下旬开始触底反弹，截至目前已累计反弹超过5%。从盘面来看，郑棉的反弹趋势较好，但美中不足的是持仓与成交情况依旧低迷。展望未来，国家收储的利好效应将逐渐褪去，下游需求疲弱的利空因素却始终存在，多空力量会发生倾移，预计后期棉价难以长久保持坚挺。
库存消费比升高压制棉价。新年度全球棉花的消费量将遭削弱。据美国农业部去年12月发布的数据显示，新年度全球棉花消费量预计下滑2.5%，年度产量过剩1210万包，仅次于1984/1985年度的1790万包和2004/2005年度的1250万包，居历史第三。此外，2011/2012年度棉花的库存消费比继续回升，期末库存大幅增加，结转到2012/2013年度的期初库存将会继续压低新年度的棉价。
受债务危机所牵绊，2012年欧洲经济将延续疲弱态势，消费需求能力会出现萎缩，预计今年我国出口到欧盟国家的纺织服装量将有所下降。反应到出口方面，新年度国内仍将延续棉布月均净出口量低于棉纱月均净进口量的态势。今年国内纺织下游产品销售乏力，致使纺织企业采购原棉的积极性低下。加之纺织企业长单少，短单多，采购大多以随用随买为主，棉纱销售也较为清淡。据中国棉花市场监测统计，去年12月国内纱、布产销率出现大幅下滑，厂家布匹库存已升至2008年以来最高水平，准备采购原料的企业仅在6成左右。同时，2012/2013年度国内棉花库存消费比仍处于回升态势，这也会令郑棉期价的反弹空间受限。
收储难以长期匹敌需求不振。从短期看，虽然国储的不限量收购行为在一定程序上缓解了现货供应压力，为郑棉期价提供了底部支撑，对于棉市回稳起到了重要作用。但是，从长期角度考虑，后期收储对棉价的提振效应会逐步减弱，原因有三：其一，今年全球经济衰退将更加显著，国内地方财政赤字以及资产负债都将进一步扩大。在国内外需求不旺、投资减少以及出口不利的背景下，库存积压与财政收缩的双重压力会削弱未来国储收购力度，收购价或将下移，收购持续性也会受到质疑。其二，目前国储收购的棉花量将成为以后压制棉价上行的主要因素，即使后期需求得到改善，市场买盘也会因巨大的库存量望而却步。其三，收储属于政策行为，需求不振属于市场行为，政策行为虽能影响市场行为，但覆盖面有限，难以完全扭转。在需求持续未能转好的前提下，随着时间推移，多空力量会发生倾斜。
综上所述，收储这只“有形的手”虽能为棉价提供底部支撑，但对改善市场需求却无能为力。市场终究要靠“无形的手”来改变棉花偏弱的供需格局，化解高库存带来的严峻形势。在“无形的手”没有强大以前，需求不振的利空因素将始终存在，棉价反弹之路恐怕难以走得长远。(陈栋)
白糖节前走势振荡偏强上行空间有限
【开利综合报道】春节临近，白糖市场季节性翘尾行情迟迟没有出现。目前，广西白糖现货价格在6400元/吨左右，期货主力合约SR1209价格在6270元/吨左右。近期糖市将在多重利好刺激下修复前期跌势，呈现偏强振荡，但上行空间有限。
去年11月份以来，由于市场上走私糖大量流入、国储糖泛滥，使得原本应该比较紧张的供需面转向宽松，现货价格持续走低且成交清淡。投机资金集中打压白糖远期合约，SR1209最低跌至5899。市场的这种走势具有非理性成分：首先，中国属于原糖净进口国，按常理，国内糖价应该高于进口糖价，但是目前进口糖价格高于国内期货价格。
其次，白糖期价已经接近成本区域，继续下跌空间有限。当前，关于白糖的成本市场上有多种版本说法，从5500元/吨到6500元/吨不等，但是没有一个是市场公认的。目前白糖现货成本估计值在6200元/吨左右。如果按6200元/吨进行计算，则前期的期价已经跌破成本区间。在市场氛围极度恐慌、经济形势比较危急、下游需求十分疲弱的情况下，期货价格低于成本区间是可以理解的。但在目前市场情绪逐渐平稳、经济增速缓慢回落、白糖下游需求依然较旺盛的情况下，期货价格长期低于生产成本是不正常的。生产成本将对糖价形成支撑。
由于现货价格接近企业生产成本、市场走私糖泛滥以及进口无序，出于对国内白糖产业的保护，中央和地方政府拟出台相关保护政策，包括打击走私、限制进口以及收储等。如果相关政策出现，将对白糖价格形成较强支撑，相关的国家或地方收储价将形成比较可靠的支撑区间。
当然，投资者也不能过于乐观，因为春节很快就会过去，下游消费需求的小高峰即将消退，加上新糖的大量上市，供需面在春节后将呈现阶段性宽松。按照季节性规律分析，2—5月将是现货价格季节性下跌的时间。因此，从时间和空间两方面考虑，白糖的反弹空间将会比较有限。在具体操作上，建议在6100—6200区间内可以尝试建立多单，6400以上逐步获利了结。在此期间，投资者要关注国储收购价和现货市场成交量来确认反弹趋势能否持续。(黄尚海)
天气因素加剧供需局面国内乐观预期利好天胶
【开利综合报道】近期宏观因素趋稳使市场投资热情回升，天胶探底回升一举收复了前几日的失地。随着春节临近，“红包”行情的预期支撑了天胶价格上行，节前反弹行情有望展开。
地缘政治因素支撑油价高位震荡
近期伊朗问题备受市场关注，油价伺机反弹至105美元，后受美国能源部意外上调原油库存消息压力，油价承压下行，考验100美元整数关口，但是中东局势依然扑朔迷离，对国际能源市场构成支撑，美元指数近期依托80美元重要整数点位支撑，依托上行轨迹展开反弹走势。美国数据回暖人气回升助燃了避险资金投资美元的热情，美元的上涨一定程度上压制了能源市场的走高。近期市场的焦点依然围绕在伊朗问题，地缘政治因素依然影响着油价的后期走势，近期油价会延续强势震荡上行走势。
国内乐观预期利好天胶
伴随国内外陆续进入停割期，市场供需关系得到了一定程度的缓解，虽然春节将至，许多中小轮胎厂陆续停工，但是这部分份额占总消费量不到20%，对整体的供求关系影响不是很大。国内自上次“调准”后，又将进入“调准”的敏感窗口时期，在1月6日召开的全国金融工作会议中，温家宝总理指出“要提振股市信心”，市场热情再次燃起，届时大宗商品将跟随股市向上运行。
此外，最新出台的去年12月中国制造业采购经理指数为50.3%，比前一个月回升1.3个百分点，略高于扩张与收缩的临界点50%。该数据表明国内经济有所回升，企业生产也有所好转，进一步增加了投资者的投资热情。
据泰国内政部防灾减灾署日前声明，1月6日至8日泰国南部的降雨增加，可能引起新的洪水和山体滑坡。强降雨已经在泰国南部的10个省市中引发洪水，而南部占泰国橡胶产量的80%。天气因素一定程度上加剧了短期内橡胶的供求关系。偏紧的供需格局有望延续，也一定程度上支撑了橡胶的后期反弹。
天胶走势有望延续反弹
上周沪胶价格大幅震荡，探底回升。虽然美元大涨打压商品，但橡胶基本面发力，一方面，国内云南产区停割已久，海南产区也已陆续停割；另一方面，泰国南部的降雨将增加对市场构成利好，国际买家返回市场，在春节之前寻购即期装船货物，都给市场带来利好。
综上所述，春节将至，宏观面趋稳，市场人气得到回升，加上天气因素的炒作，后期橡胶有望延续反弹行情，26000到26500一线或有压力。持逢低做多的思路，谨慎持仓。
节前备货提振玉米价格短期高位震荡可期
【开利综合报道】受国家收储陆续展开、节前饲料企业节前备货等因素的提振，近期国内玉米期货表现坚挺，在2012年的第一周实现“开门红”。业内人士称，由于现货玉米报价居高不下，春节前农户卖粮周期变短，预计春节前玉米期、现报价将延续高位震荡。
下游备货带动玉米期货上涨
新年第一周，国内玉米期货录得0.92%的涨幅，在疲弱的商品市场中显得较为抗跌。本周，大连玉米期货延续远强近弱的格局，在现货玉米走强的带动下，玉米期价延续高位震荡表现。上海中期分析师杨晓云表示，“玉米期货抗跌，一方面是因为托市政策提振价格；另一方面是因为节前下游需求大增，玉米价格受到提振。”
据悉，国家于元旦前出台2012年玉米临储政策。政策规定，国家继续按照内蒙古、辽宁1元/斤、吉林省0.99元/斤、黑龙江省0.98元/斤的市场价格敞开收购农户余粮，收购标准为国标三等。2012年临储政策出台之后，东北产区国储入市采购积极，临储政策确定的价格和补贴政策支撑东北产区玉米现货价格。而从现货市场来看，目前产区、深加工玉米现货涨跌互现，其中深加工及饲料企业继续延续稳中上调报价策略，为其节日期间保证生产积极补库。据了解，目前东北深加工企业库存仍低于常年1个月左右，正在加紧备库存，而南方中小饲料企业库存在15-20天，大企业库存在40-50天，节前还可能继续补库。
现在距离春节还有十几天时间，农户卖粮周期不断缩短。考虑到冬季气温低、农户忙于春节前准备，预计现货玉米上市量将逐步萎缩。光大期货分析师王娜表示，现货玉米上市量减少、春节前后铁路运输运力紧张矛盾加剧，这为春节前玉米现货高位坚挺提供强力支持。
节前或维持高位震荡
由于现货玉米报价居高不下，春节前农户卖粮周期变短，业内人士预计，春节前玉米期、现报价将延续高位震荡。杨晓云表示，春节前玉米仍将维持偏强走势，而节后季节性需求的回落或导致玉米价格维持震荡偏弱走势。不过，由于国家收储托市政策，回落空间估计不会太大。
东证期货分析师李想认为，目前玉米的上涨主要是由于国储资金到位，已经展开收购。短期来看，底部价格已经确定，而且由于临近新年，农民惜售，现货市场走强带动期货走高。而国内玉米的供求基本面变化不大。因此，整体而言，玉米强势上涨的可能性较小，尤其2012年度供需还是平衡的，较上年供求关系要稍显缓和。玉米暂时还是稳中走高，但是高度有限，建议涨到2300元/吨以上，贸易商就可以保值了。
鉴于国储收购政策托底及下游饲料、深加工企业的补库需求推动，新世纪期货分析师黄婷认为，春节前玉米价格可能继续维持坚挺，但是玉米节后涨势能否持续还需关注下游产业利润情况。技术上看，大连玉米1209合约周K线依5周均线稳步上行，但上方2300-2330元一带前期成交密集区可能面临较大压力。
【市场动态】
金融交易税将进一步削弱大宗商品金融属性
【开利综合报道】欧盟计划将于2014年推行金融交易税，在每年征收570亿欧元的资金，尽管英国依然反对。这一举措将削弱大宗商品价格的金融属性，类似“套息交易”的活跃度亦将下降。
金融交易税计划在欧盟27国推行，在股票、债券交易中征收0.1%的税收，在衍生品交易中税率为0.01%，从征收主体来看，涵盖银行、投资公司、保险公司、养老基金、股票交易商和对冲基金等；从征收对象来看，没有包含外汇即期交易，但涵盖了货币的衍生品交易。
积极因素在于以下几个方面：第一，增加各国的财政收入，从高利润的金融行业征税用于公共部门，可以起到财富转移和再分配的效果；第二，高频交易和程式化交易的成本提高，在2000年后流行的“carrytrade”的实际融资成本走高，这将降低资产价格的波动性，提高金融市场的稳定性；第三，由于部分衍生品挂钩大宗商品，因此交易成本的提高将弱化商品的金融属性。
英国对于金融交易税的反对，在于其产业空洞化后，经济增长依托于伦敦国际金融中心的交易地位，而在自由市场经济中对金融交易的干预将损害其地位，未来新的交易中心可能转向更为自由的美国、乃至新加坡、香港等市场。
尽管该法案的通过依然面临一定阻力，但法、德两国已取得共识，萨科齐和默克尔均表示在欧盟国家内可先提出各自的征税方案，而无需他国跟随。这显示两国抑制未来欧洲金融市场的动力很强。
进口低于预期显示经济显著放缓商品料受拖累
【开利综合报道】中国海关总署10日公布，中国12月份贸易盈余从11月的145.3亿美元扩大至165.2亿美元，因当月进口增速大幅放缓，出口增速超出预期。数据显示中国12月出口年增13.4%，增幅低于11月份的13.8%；进口年增11.8%，增幅大大低于11月份的22.1%。中国2011年全年贸易盈余为1,551.4亿美元，较2010年下降15.3%。
据道琼斯通讯社报道，法国兴业银行经济学家姚炜称，中国12月份进口额低于预期，意味着中国进口商最终意识到经济放缓程度比预期更加严重，他们开始为适应现实状况而进行调整。她补充称，10月和11月进口增长高于正常水平，这也在一定程度上促使12月进口数据表现不佳。称原油进口不会出现大幅下降，但未来数月金属等其他大宗商品的进口可能继续增长放缓。
Celeres下调巴西大豆及玉米产量预估
【开利综合报道】巴西谷物分析机构Celeres近日称，巴西2011/12年度大豆和玉米产量料少于先前预估，因巴西南部部分地区异常干燥天气令作物减产。Celeres预估巴西2011/12年度大豆产量为7444万吨，低于12月预估的7561万吨。此次修正后的预估值令巴西大豆产量较上年下降0.6%，令最初寄望收获创纪录产量的希望破灭。
Celeres在一份周度报告中称：“拉尼娜现象引发的天气问题导致巴西南部地区在12月期间出现严重的干旱，导致产量可能减少。”该分析机构补充称，2011/12年度大豆播种已结束，其中57%的作物正开花。巴西最大的大豆种植区马托格罗索州部分地区部分大豆作物已经开始收割。巴西夏季玉米作物遭受相似的天气忧虑。
Celeres下调玉米产量预估至3685万吨，上月预估为3861万吨。此次的预估值较去年夏季玉米产量增加12%，但Celeres当前预估的玉米单产较2010/11年度减少2.2%。“大部分大豆作物处于开花阶段，所以种植者大多担忧南部地区的干燥天气可能进一步影响作物生长。”Celeres称。虽然巴西南部地区干燥天气料持续，但其他地区仍将出现有利的降雨。
Celeres补充称，预期巴西此后的冬季玉米产量前景仍正面。巴西是全球第二大的大豆生产国，预期今年大豆出口量可与美国达到同样高水平。巴西亦为全球第三大的玉米生产国，尽管南美国家仍将大量玉米作物留在国内作饲料使用。 |
