2012年大宗商品牛市根基仍在
【开利综合报道】纠结的2011年，全球大宗商品以跌为主，其中铜铝铅锌等有色金属和美豆、美棉等主要农产品跌幅均在20%以上，但是黄金继续上涨，录得11年收涨的成绩，原油也取得了一定的涨幅。出于对欧洲债务危机和中国经济下滑的担忧，市场对2012年大宗商品的走势比较悲观，但应该辩证的看问题，抓住影响走势的几个主要因素，才能更加客观的看待2012年的走势。
首先，黄金是大宗商品牛市的最佳指标，而目前黄金走势尚好，预示着大宗商品牛市尚未结束。如果仅仅以这40年的时期看，黄金作为大宗商品投资的代表物，和股市呈现“翘翘板”关系。一般投资者会在投资股市和投资大宗商品中进行选择。从经济学来看，如果物价水平持续上涨，必然会限制经济增长，抑制股市走强。同时，如果经济展望不好，而又存在通货膨胀预期的情况下，资金将流向大宗商品，特别是黄金。因此市场往往把股市、债券、大宗商品和外汇作为四大投资对象，并提出了著名的美林时钟理论。如果上述推论成立的话，我们可以认为目前还处在本世纪初以来的大宗商品牛市尾端，虽然曾经在2008年出现了一次巨大的调整。此外，低利率和流动性也是推动大宗商品价格上涨的另一因素。目前美国、日本等主要发达国家维持接近于零的低利率政策，欧元区和新兴经济体正从从紧的货币政策开始转向，所以流动性依然可以支撑大宗商品价格维持高价。
此外，实体经济并不是一无是处，不要过于悲观。相比2010年末市场对2011年的乐观情绪，现在市场对2012年的看法相对谨慎了很多。市场担忧欧洲债务问题，担忧中国经济增速下滑，担忧美国失业率不能降低，担忧美国的房地产市场迟迟不能走出低谷，担忧油价维持高位对经济的负面效应。但是，也应该看到积极的一面：欧债问题的解决虽然一波三折，但是毕竟在前进，看到了德国开始变得更加积极的态度；中国在2012年将开始实施相对比较积极的财政政策来推动经济增长，保障房建设政策也将继续得到加强，在内需保持稳定增长的前提下，经济或许没有那么悲观；美国经济总体不错，美国股市在今年更是表现非常抗跌，失业率小幅下降，出口增加；由于通货膨胀率的降低，各国紧缩的货币政策开始逐渐转向，流动性比2011年要宽松。如果的推论合理，则2012年实体经济将会缓慢恢复，需求得到保障。
再次，由于债务危机的影响，使得全球通货膨胀压力下降，给予很多国家释放流动性的空间。目前印度、巴西、澳大利亚和欧元区已经开始放松货币政策，而中国的政策空间更是富有想象力。而且，如果放松货币政策导致大宗商品价格上涨，其传导至CPI将需要近半年的时间，给市场留足了操作的空间。可以通过跟踪一些指标来确认大宗商品牛市行情。一个可能的指标是利差，反应全球资金避险情绪。如果避险情绪缓解，那么美国和欧洲主要国家债券的利差将缩小。此外，也可以关注主要的商品输出国货币走向和股市走势，主要逻辑是如果市场看好大宗商品，那么主要的大宗商品输出国的货币将会升值，股市也会有较好的收益。也可以关注大宗商品相关的股票指数走势，例如MSCI原材料和采矿类股票指数等。具体到投资品种，依然最看好黄金作为通货膨胀指标的上涨空间，其次则是受益于金融属性较强和需求缓慢恢复的有色金属，农产品在2012年可能表现相对比较平淡。
商品反弹之势或逐渐式微
【开利综合报道】近期，美元指数与大宗商品出现同涨现象。而美元指数也在上周强势上扬1.37%，并于1月9日创下15个月新高。不过，业内人士多认为，美元短期上行空间已打开，随着美元指数的上涨，商品反弹之势逐渐式微。
美元指数有望继续强势
近期美元指数突破上行，一度触及81.5点关口，强势格局明显。究其原因，上海中期分析师李宙雷表示，一方面，美国近期公布的经济数据，不论是就业数据还是消费数据均好于市场预期，这反映出美国经济稳步复苏的进程依然在延续。另一方面，欧洲受到债务危机的拖累，其经济增长前景堪忧，欧元承压下行，进而导致美元指数不断攀升。同时，全球资金向美国国内回流，使得美元变成强势货币。
目前，美国经济发展势头良好，而欧洲经济陷入低增长乃至衰退境地，两者共同作用，导致欧元兑美元不断走低。而欧元兑美元在美元指数中权重最大，因此专家表示，中期依然看涨美元。光大期货分析师许勇其认为，欧元区国家发债成本上升，银行间信用度下降。欧洲债务问题持续发酵，导致美元成为货币避险天堂，美元指数有望继续上涨至83.5点，再进入调整。
“就目前的形态结构来看，美元短期调整后，在81点关口整固，当前关口是2010年底时的一个小的顶部区域，相信这里会遇到不小的阻力，不过就长期来看，后市依然能向上突破，其最重要的关口在85点附近。”东亚期货分析师贾铮表示。而基金的增仓也成为美元上涨的支撑因素之一。据了解，2011年12月份以来，ICE美元指数基金净多头由3万张大幅攀升至4万张以上，截至2012年1月1日当周，美元指数期货净持仓为41837张，处于历史高位。基金积极增仓推动美元指数突破80整数关口。
大宗商品整体上行乏力
在美元中期看涨的背景下，全球大宗商品的价格将受到一定压制，特别是一旦后期欧债危机继续恶化的话，那么大宗商品价格将可能重回跌势。贾铮表示，美元上涨对于大宗商品无疑是利空的，近期的美元上涨虽然并未打压商品，但也使得市场并未能延续前期的上涨趋势从而转入震荡格局。如果美元后市继续走高，则商品将会继续面临强大的压力。但目前市场的焦点仍是欧债问题，意大利、西班牙面临求援，希腊的资金能否及时获得，法国的评级是否会被下调，这些都将会影响大宗商品的走势。
许勇其表示，“美元的上涨在一定程度上压制以美元计价的大宗商品价格，但决定商品价格长期走势的仍由供需格局决定。工业品走势由于全球经济复苏不确定，走势相对偏弱。农产品受南美天气问题影响，中短期仍有望维持震荡向上。”东兴期货分析师张郡凌也认为，美元指数的上涨对有色、贵金属的压制较为明显，不过，其对农产品已经没有很明显的反向作用。
商品期货热点转化需求决定反弹高度
【开利综合报道】国内商品期货1月11日涨跌互现，有色金属涨幅居前，农产品则保持弱势。业内人士指出，商品市场热点开始转化，但是需求疲软依然制约整体走势，整体区间波动走势未变。
在农产品率先反弹后，市场热点转向工业品，有色金属表现较强。中国12月份贸易顺差从11月份的145.3亿美元扩大至165.2亿美元，对市场形成利好。同时12月进口铜数据再次刷下年内最高纪录，市场对此解读为中国补库需求持续恢复，期铜因此得到支撑。
不过，支持铜价上行的动力仍不充足：一方面，国内下游需求放缓势头在2011年12月依然不改。由于终端空调生产企业依旧持有较高的成品库存，50%的企业认为当月乃至2012年春节前的订单都不会好，2011年12月初，部分空调企业甚至出现因仓库紧张导致铜管送货车辆滞留现象。面对如此高的成品库存，空调企业必将大力开展节日促销活动以降低自身以及经销商手中库存，同时将生产节奏控制在低水准运行。而过剩压力却在攀升，全球铜产量并没有出现大幅下降。
中国由于融资需求强劲导致四季度铜进口飙升，从而导致国内铜供应在2011年末和2012年初明显充裕。进口攀升与国内下游企业开工率环比下降形成鲜明对比，暗示铜进口飙升主要是融资需求所致。在进口铜带来的压力下，国内电解铜现货贴水扩大至600-280元/吨。尽管年度江铜等大型企业停产检修，但冶炼企业精铜库存已连续第三个月呈现上升态势。
农产品方面，中国海关公布数据，2011中国食用油进口量为657万吨，较2010年下滑4.4%，全年进口大豆5264万吨，同比减少3.9%。数据表明，中国的食用油消费趋于平稳，未来增速将放缓。主要原因在于，中国人口自然增长率逐年回落，由最近十年的千分之7.58回落到2010年的千分之4.79。而且当前中国人均年消费食用油为18.3公斤，已接近和中国饮食习惯类似的日本人均年消费食用油20公斤的水平。
中国港口的植物油和大豆库存增加也在增加，港口数据显示，截至2011年12月底港口大豆库存为680万吨，属于较高水平。主要港口棕油库存总量约66万吨，远高于2010年同期36万吨的库存水平。棕榈油和大豆属于进口依存度非常高的油脂品种，库存数据可以非常好的反映实际消费水平。目前引导市场反弹的主导因素是宏观经济回暖。但是，中国经济发展方式转型意味着，过去靠追求数量的增长方式已经不会再出现。反映到商品市场则是，原材料是用量可能会保持增长，但是很难恢复到以前的增速。在需求增速放缓的背景下，商品期货上涨将难以持续。
【热点聚焦】
进口飙升加剧国内过剩压力铜价难现大级别反弹
【开利综合报道】在宏观经济前景黯淡、下游需求不振的情况下，12月份铜进口飙升与下游企业开工率下降形成鲜明对比，反而加重过剩的压力，且反弹缺乏资金面和实际利好的配合，春节前难以发动持续大级别的反弹，甚至不排除再度下探的可能。
由于美国和中国制造业PMI等数据回暖激励投资者风险偏好回升，包括铜在内的商品全线反弹。美国12月份供应管理学会(ISM)制造业采购经理人指数升至53.9，高于11月份的52.7；此外，对全球经济至关重要的中国经济数据也在12月份出现了改善，12月份官方制造业PMI从11月份的49回升至50.3。
对国内而言，A股报复性反弹也带动市场的人气，提振铜价回升。1月6日全国金融工作会议之后，A股在本周一就开始出现报复性反弹，周二(1月10日)再现大涨，其中银行、煤炭和有色板块表现出色，从而也带动了期市金属品种的人气，特别是沪铜在早盘下跌后午后扳回跌势，反而上涨1%以上，短线铜价得以企稳。
然而，支持铜价上行的动力仍不充足。一方面，国内下游需求放缓势头在2011年12月依然不改。由于终端空调生产企业依旧持有较高的成品库存，50%的企业认为当月乃至2012年春节前的订单都不会好，2011年12月初，部分空调企业甚至出现因仓库紧张导致铜管送货车辆滞留现象。面对如此高的成品库存，空调企业必将大力开展节日促销活动以降低自身以及经销商手中库存，同时将生产节奏控制在低水准运行。
而过剩压力却在攀升，全球铜产量并没有出现大幅下降。数据显示，赞比亚和秘鲁铜产量增长抵消了智利铜产出的下滑，2011年11月折合世界主要产铜国铜产量仅仅下滑1944吨，并没有出现大幅减产现象。
另一方面，中国由于融资需求强劲导致四季度铜进口飙升，从而导致国内铜供应在2011年末和2012年初明显充裕。中国12月未锻造铜及铜材进口较上月增长12.6%，进口攀升与国内下游企业开工率环比下降形成鲜明对比，暗示铜进口飙升主要是融资需求所致。据了解到的情况，其中大约80%属于融资铜。
在进口铜带来的压力下，国内电解铜现货贴水扩大至600-280元/吨。尽管年度江铜等大型企业停产检修，并且惜售，但冶炼厂的精铜库存高企是不争的事实，调研结果显示冶炼企业精铜库存水平为74550吨，较上次调研再次增加7750吨，冶炼企业精铜库存已连续第三个月呈现上升态势。
库存方面，LME铜库继续流入到国内，目前LME铜库存降至36.8万吨左右，而上期所铜库存却升至10.5万吨左右，COMEX铜库存也升至8万吨左右，全球铜库存较11月份并没有出现大幅下降，保持在50万吨以上。
今年基本金属走势仍看中国
【开利综合报道】“中国将是决定2012年全球经济增长以及基本金属消费的关键因素。”国内外的投行研究员做出了几乎一致的判断。与会多数研究人员认为，欧债问题是主导2011年全球经济的关键因素，2012年这一情况仍将继续。
来自JP摩根、德意志银行和渣打银行等国际银行机构的研究人员在会上表示，受到债务危机影响的区域将陷入衰退，并在2012年继续拉低全球经济的增长速度。JP摩根分析师马丁•斯科奎尔认为，欧洲央行的资产负债最终是需要膨胀的，但这个过程要跟随欧洲央行的接受过程，欧洲央行必须购买更多的主权债务。
在看空欧洲的同时，多数研究人员则表达对美国经济复苏的信心。瑞士信贷亚洲区首席经济分析师陶冬认为，美国的消费正在恢复当中，其中小企业的工作岗位需求正在上升，银行贷款需求也在逐步恢复，总体呈现向好态势。马丁•斯科奎尔也认为，美国经济衰退的风险不高，不过，2012年其财政收缩将使经济增长低于趋势。美联储不太可能做更多的事情去刺激经济增长，而是侧重技术性措施。
在其他国家情况可预测性相对较强的情况下，作为第二大经济体的中国的经济走势，将在全球经济演变中扮演更加重要的角色。多数与会研究人员表示，中国经济的走势将在全球经济复苏进程及基本金属消费走向上起到关键作用。德意志银行全球商品研究主管迈克尔•刘易斯认为，中国经济硬着陆的风险已经消失，而后期中国的基础性建设和新贷款的发放，将支持中国对基本金属，特别是对铜的进口，从而支撑起金属价格。
马丁•斯科奎尔则对中国保障房建设进程表示出浓厚兴趣。他认为，保障房建设是中国商品消费的下一个强劲动力。虽然中国公布的“在建面积”还需进一步证实，但可以确定的面积也会拉动其对基本金属的需求。不过，研究人员也表示，中国的出口将受到欧美经济的不利影响，特别是欧洲如果陷入衰退，中国经济也有可能随之出现下滑。中国能否有效启动本国消费增长对冲出口下滑，可能是推动国内经济稳健增长的关键所在。
有色金属行业：2012美元反弹冲击金属价格
【开利综合报道】美元指数的运行规律:处于长期贬值趋势，危机促发反弹。美元处于长期贬值趋势，主要原因是美元结算货币地位必然要求美国输出货币、美国产业转移带来服务业和制造业的进出口不平衡、美国主观有释放流动性的意愿。历史上美元上涨10次，2次大涨主要是连续大幅加息和美国信息产业崛起，8次反弹中2次是连续小幅加息6次是危机，危机促发的美元反弹是较为常态的事件。
2012年美元指数的运行趋势：1季度强势，2季度后或继续强势或冲高回落。欧债危机将是2012年最重要的影响因素，1季度危机国债务大量到期将引发欧债深度危机，其后要看欧元区是重生还是分解，重生则时间较长，美元继续保持强势，分解则美元阶段性冲高后回落。
金属价格与美元走势关系:大部分时间与工业属性共振引发上涨，单独影响金属价格只在极其特殊情况下。CRB金属现货指数与美元负相关性强，铜价上涨背后的原因并不只是美元指数的影响，工业属性在其中起到了非常重要的作用，1988-1993美元下跌铜价也未上涨，充分说明了工业属性是核心因素，铜价上涨的原动力应该来自工业属性的走强，其次是美元的下跌，从历史来看，铜价的上涨总是伴随着工业属性向好和美元的下跌，是两个因素共振的结果。铜价下跌，要么是工业需求差，要么是美元涨。因此，美元因素是依附于工业属性之上的，一般情况下不是决定趋势的核心力量，但某种特殊情境下也会主导趋势。(如1979-1984，美元利率飙升到20%，美元指数大幅飙升)
2012年金属价格波动区间预测。由于美元的负面冲击，我们对各基本金属价格波动区间的判断是，1季度金属价格可能还会受到欧债危机的负面冲击，价格下限与年度报告的判断维持一致，2季度后虽然负面冲击有所缓解，但也将压制价格大幅上涨，价格上限也做下调一定下调。根据金属价格两个层面分析逻辑及对2012年的相关判断，基本金属2012年价格波动区间调整预测。
【市场要闻】
抛储难敌封锁油价或大涨
【开利综合报道】目前复杂的地缘政治形势，不仅让原油市场起起伏伏，更影响着国际能源署(IEA)的决策。市场出现了两则看似矛盾的消息一方面，外交官员称，西方国家制定了一项应急计划：“一旦伊朗封锁霍尔木兹海峡，将释放创纪录的紧急油储替代因封锁而出现短缺的海湾石油”；一方面，IEA在最新公告中表示，“伊朗威胁阻止波斯湾石油出口后，该地区局势紧张程度升级，但供应尚未中断，所以该机构不考虑采取通过释放紧急石油储备的方式应对局势。”
能源专家林伯强说，“不管IEA和相关国家是否借媒体之口说出抛储的事，封锁霍尔姆兹海峡的后果和影响都一样：西方国家原油将会短缺、石油输出国组织(OPEC)的原油运不到市场、伊朗国内经济受损。即使抛储，也不能解决长期的负面影响。”
欧盟原则同意禁运伊朗石油至欧洲后，伊朗多次威胁封锁霍尔木兹海峡。一旦该举措得以实行，受害名单中肯定有欧盟。为此，西方国家打算着手应对危机，并将希望再次寄托于“IEA抛储”。路透社称，IEA高级执行官员讨论了一项有关从美国、欧洲、日本和其他进口国的国有石油储备中最多每日释放1400万桶的现有计划，“该规模将超过IEA历史上最大释储规模(1990年海湾战争的危机，IEA曾每天释放250万桶储备)的5倍多”。
但该计划的疑问是，西方国家为首的IEA2011年史上第三次抛储时，曾引起OPEC国家的强烈反对。而耐人寻味的是，抛储消息传出不久，在媒体引述的IEA最新报告中，对抛储行动换成了“暂不考虑”。“霍尔木兹海峡的运输量太大了。”林伯强坦言，“若伊朗真的长期封锁海峡，即使抛储，也只能缓一时之急，不能解决进口这个根本问题。这点IEA不可能不明白。”与此同时，作为原油输出国的代表，OPEC国家中的沙特和阿联酋也在利用本国的渠道化解运输方面可能的尴尬。
为此，中国能源网首席信息官韩晓平担心，“对于国际油价而言，该事件造成的涨价预期将持续在市场中弥漫，这给美国带来了炒作油价、获得巨额回报的机会，也让全球经济加剧了二次探底的可能。从'重返亚太’的角度看，这又将成为美国打压和遏制中国的'天然工具’。”然而，种种应对举措不能缓解市场人士对原油运输的担心和对未来看涨的心态。高盛商品研究部门主管JeffCurrie将原油、黄金和贱金属列为“涨幅最为可观的三种大宗商品”。中宇资讯分析师申涛公开表示，2012年国际油价或触及150美元/桶以上的高点。
“短期而言，看多因素确实大过看空因素，上涨或无悬念。”林伯强认为，但上涨到150美元/桶很可能危及全球经济，几乎对每个国家都没有好处，所以涨到一定区间后，相关国家和机构会采取抑制措施，“降温”国际油价。韩晓平猜测，美国在借助这场危机炒作油价。“目前，惟一不用担心油价大涨的或许就是美国了。”他分析，一方面，2005年开始的“页岩气革命”，改变了美国过于依赖原油的能源结构；一方面，就零售价格而言，相较于其他国家，美国下游零售价格相对偏低。
能源总量控制施压地方政府
【开利综合报道】全国能源工作会议近日在北京召开。这是刘铁男去年初接任国家能源局局长后，首次举行的全国能源工作会议。此次会议上，国家能源局局长刘铁男表示，“十二五”期间将逐步建立合理控制能源消费总量的倒逼机制，落实能源消费总量和强度双控的要求。
发改委相关人士此前未透露确切的数字，“大致是在40~42亿吨标准煤这个范围内，应该不太会有大的浮动”。为了达到目标，刘铁男提出，将建立分解机制，加强监督考核，完善政策法规，争取“十二五”期间把有效合理控制能源消费总量的机制建立起来。加大结构调整力度，着力转变发展方式，发挥合理控制能源消费总量的“倒逼机制”作用，落实能源消费总量和强度双控的要求，提升经济发展质量和效益。一位地方官员表示，这对地方政府是个考验，尤其是GDP增长迅猛的中西部地区的地方政府，更是如此。
刘铁男强调，必须要增强忧患意识。我国能源资源禀赋不高，人均占有量远低于世界平均水平。资源环境约束矛盾日益突出。近年来，能源资源对外依存度不断上升。维护13亿人口能源资源永续利用，是永恒的忧患。能源工作责任重大，任务艰巨。国家“十二五”规划纲要提出将进行能源消费总量控制，具体方案在此之前一直未出。有些专家认为，能源消费总量控制会和地方发展GDP的目标相悖。
厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强分析说，从中国能源消费量看，确实需要落实能源消费总量控制。“后期考评严格的情况下，能源消费总量控制目标分解到地方的阶段，就显得很难，关系到地方的切实利益，还需要观察后续的进展。”另外，林伯强还称，目前国家能源局缺乏有效的政策工具真正对地方政府惩罚，所以效果还得看实际情况。
能源消费的控制，还与各地GDP增长密切相关。刘铁男指出，合理控制能源消费总量不是要限制发展，而是作为加快转变发展方式、调整优化结构的重要抓手。这或许可以消解地方政府的担忧。能源消费总量控制一向的思路是优化产业结构和布局。刘铁男提出，过去一年我国加快实施“走出去”战略，境外油气勘探开发取得新成果，油气战略通道建设取得新进展。中哈原油管道一期工程顺利运行。
中俄原油管道年输油量达到设计规模。中缅油气管道进展顺利。中亚天然气管道C线加快开展前期工作。中哈天然气管道哈境内南线工程正式开焊，惠及沿线500万人口，这也是我国实施“走出去”战略，关注和改善资源国当地民生的典范工程。“能源消费总量的分解肯定会考虑所有因素，地方会按照讲话精神实施，”上述官员说。
【市场观点】
炒作南美天气豆类行情震荡加剧
【开利综合报道】去年12月中旬以来，在南美大豆产区天气干旱炒作刺激下，美豆连续走强并由此提振国内豆类市场出现阶段性反弹行情。豆类市场季节性天气炒作也随之进入高峰期，市场行情跟随南美天气预测的变化震荡愈加剧烈。
天气升水短期支撑
南美天气方面，虽然本周初阿根廷干旱产区出现降雨，但降雨仍不足以缓解此前旱情。同时本周最新天气预测显示干旱产区周末前后将恢复炎热干燥天气，产量担忧再次加重。南美大豆减产将刺激美豆后期出口销量增加，这将对美豆市场提供较强基本面支持。
近日国外分析机构已开始纷纷下调南美大豆产量预测。上周五Informa将阿根廷大豆产量预测由此前预测的5300万吨下调至5100万吨，将巴西大豆产量预测由7400万吨下调至7200万吨。本周一巴西机构Celeres预测巴西大豆产量将减少至7440万吨，低于上月预测的7560万吨。市场普遍预期本周四美国农业部也会调减南美产量预测。目前来看，1月末前的南美降雨情况将是基本面关注焦点。如果下周干旱产区出现有利降雨，则阿根廷和巴西大豆生长仍有望恢复，否则豆类市场仍将有望继续获得天气升水。
关注美国农业部报告
除南美天气炒作外，本周豆类市场关注周四美国农业部即将出炉的一系列重要报告。本月报告为年度中最为重要的报告。报告结果将指引未来一个月左右的豆类市场走势。
市场整体预期本月报告中美国2011年大豆最终产量会略上调，而由于本年度以来出口持续低迷(美豆累计出口销量年比降幅达近40%)，预计美豆出口量会继续下调，由此将导致美豆结转库存小幅上调。报告中最不确定的因素同样是南美大豆产量预测。南美产量调整将决定美国及全球大豆出口及库存预期。关注周四报告结果对国内外豆类市场走势的指引。
另外，市场消息称，指数基金本周开始将重新开始配置新年度商品投资组合。一些预测将有10亿美元资金流入金属、谷物和软商品市场。关注新年度资金流向对外盘商品走势的影响。
国内市场被动跟涨
国内豆类市场近期主要跟随外盘波动，但跟涨幅度有限。国内基本面疲软及年前金资金回流市场关注度下降抑制国内价格。基本面方面，节前国内产区收购清淡，收购价格并未因美盘上涨而跟盘走强，价格稳定为主。油厂基本退出收购市场，收购主力仍为国储粮库。豆粕现货市场节后表现坚挺，外盘上涨提振国内油厂挺价意愿增强，油厂库存压力不大。受东北产区油厂开工率下降华北豆粕倒流东北数量增加影响，华北等地区豆粕市场自去年12月下旬开始出现供应紧张现象，部分工厂出现提货难现象。但大多饲料企业已完成年前备货，同时对周边市场走势以及南美天气的不确定也令终端企业远期采购谨慎，追涨意愿不足，高位成交不理想，年前需求难再有起色。
欧债问题是隐忧
整体看，后期豆类价格能否继续上涨仍需南美天气和产量进一步明朗的支持。与此同时，全球金融环境动荡不安及经济放缓担忧仍未缓解也令系统性风险仍暂难化解。2月份至4月份欧债危机将进入关键时期，届时将有大量债务需要展期。市场普遍认为欧债问题更糟糕的情况可能在2月份出现，因此，欧债危机后续影响仍不容低估，特别是美元指数如继续上涨将令整体商品市场走势艰难。因此，建议短期仍需谨慎看涨豆类市场，南美天气炒作加剧及一季度宏观市场风险事件颇多情况下行情震荡或将更为剧烈。美豆短期上行压力上周节后高点1250美分附近。在国内大豆豆粕基本面偏弱及资金参与度下降情况下，国内或仍将表现偏弱于美盘。节前建议保持短线操作思路，忌追涨杀跌。
油脂短期或延续底部震荡
【开利综合报道】近期在阿根廷干旱天气炒作下，国内外油脂市场呈联动反弹态势。但在周边市场尤其是美元强势的打压下，加之国内豆类基本面并未出现实质性改变，短期国内油脂市场将维持于底部区间震荡。
干旱天气炒作热点支撑
由于阿根廷及巴西南部干旱问题炒作，美豆1月3日一度跃升至1244美分/蒲式耳上方，国内油脂市场也显著上行。分析机构InformaEconomics下调南美大豆产量预估，因干燥天气削减单产预估。其中，Informa将2011/12年度阿根廷大豆产量自先前预估的5300万吨调降至5100万吨，且亦将巴西大豆产量自12月预估的7400万吨下调至7200万吨。尽管天气预报称，本周中段时间阿根廷及巴西南部遭受干旱谷物种植区将出现降雨，但降雨过少且过于短暂以至于不能缓和干旱天气造成更多减产威胁。目前来看，南美干旱利多炒作支撑作用仍存，但不排除后期南美产区降雨可能改善豆类供应状况。
美元指数走强不利走势
虽然美国上周非农数据强劲，但由于欧元区主权债务危机阴霾不散，欧元受到持续打压，美元指数盘中攀升至81.47美元，对商品市场形成压制。近期，欧洲负面消息接连不断，惠誉宣布调降匈牙利评级，同时有报道称国际货币基金组织(IMF)对希腊整顿财政能力失去信心，而另有多种版本传言称，私人债权人对希腊债务减记比例将上调，市场信心受到持续打击。短期市场焦点转向最近一次的德法两国领导人会议，本次会晤重要议题是制定新规则来促使整个欧洲联盟执行预算纪律。具体情况取决于晚些时候德国总理默克尔与法国总统萨科齐的会晤结果。不过，市场预期此次会晤将难以取得明显进展，任何有关会议不和谐的迹象都对欧元不利。
基本面无实质性改变
1月6日至7日举行全国金融工作会议并没有出现关于货币政策和信贷政策方面新的内容。12日中国将公布CPI，市场预期在4%左右。虽然近期市场传言央行将再次下调存款准备金率，但鉴于物价调控压力，很可能延续到春节之后。同时，国内油脂企业仍面临资金紧张困境，规模较小企业甚至不惜降价促销豆油，以回笼资金。目前临近春节不到两周时间，植物油节前需求高峰结束，众多利空因素也使得贸易商看淡春节前行情，使得豆油现货反弹略显乏力。
本周四(1月12日)美国农业部将公布1月份月度供需报告，市场预计报告可能下修南美大豆产量，对美豆市场有一定利多。但欧洲问题引发市场忧虑，美元指数继续走强，这将给商品市场带来压力。再加上随着春节临近，国内市场假期效应将进一步体现。因此而言，短期国内油脂市场呈现底部区间震荡概率较大。(马爽)
糖高宗欲复辟收储或被误传
【开利综合报道】去年12月时，广西南宁现货糖价曾最低跌至每吨6200多元，但“收储”也始终未得到任何官方消息证实。可尽管近几日糖价上行、收储传闻已经奏效，但分析师仍建议投资者谨慎面对市场走高。
传闻猛于虎，在期货市场尤其如此。一则关于“春节前启动白糖收储”的消息让近期的市场兴奋不已。网上广为流传的“收储”成了“糖王复辟”的利器。该传言称，春节前国家将即时启动食糖收储，具体为中央和地方(指广西)同时进行收储，收储价按南宁站台价6500元/吨计，且数量不限。这则所谓的“内部消息”还强调，只要现货糖价低于6500元/吨就收储，目的是“救市以确保糖价稳定、确保糖业稳定持续发展、服务三农”。
“成本没那么高”
“近来一直在传收储白糖的事，搞分析的在说，很多客户也在说，或许对糖价上涨有一定影响。大概意思是只要糖价跌到6500元的成本以下，就会收储。但其实业内的人都明白，很多制糖企业的成本根本没有6500元/吨那么高。”光大期货驻广西南宁分析师许爱霞表示。她介绍说，以目前规模较大的糖厂来说，不少企业的制糖成本还不足6000元/吨，只有部分规模较小的企业成本稍高。且在去年12月时，广西南宁现货糖价曾最低跌至每吨6200多元，但“收储”也始终未得到任何官方消息证实。
上海一家期货公司分析师指出，从去年12月在广西考察的情况看，因为规模效益的问题，一些制糖小厂成本可能高达每吨6500~6600元，但普遍来看，成规模的企业制糖成本往往为5800~6000元，跌破6500元/吨即收储的说法有些牵强。新湖期货研究所分析师詹啸也表示，结合调研得出的数据结果以及其他市场机构的判断，估计目前制糖成本区间在5750~6000元，应该低于广西地方计算的平均成本，此前传出的收储成本也值得商榷。
有不少业内专家认为，传得沸沸扬扬的收储传闻可能不会最终施行。许爱霞就指出，收储白糖其实是一个需要慎重考虑的问题，在2010/2011榨季，因为糖价持续高涨，国家曾连续抛储、稳定供应，这才平抑了市场。而如今抛储政策刚有成效，转身就进行收储，这有悖于前期的政策初衷，且国内通胀控制略有成效，若在国内白糖并没有明显过剩的情况下收储，无疑会再次令糖价飞涨，此前的调控将成为笑谈。“收储从深处追究好像并不可行，并且即使收储，由于白糖的存放时间受限制，最终还要流入市场，对下一榨季形成更大压力，一边收一边放，增加了成本又没实质性意义。”她表示。
越反弹越要抛？
尽管可能只是空穴来风，但截止到本周二，郑州期糖已经逼近6400元/吨，而广西南宁现货价格更再次回到6500元/吨以上。同时，郑州白糖期货平静的持仓也发生巨变，郑糖总持仓达到80万手上方。在这之前，该品种总持仓已经达到约三个月最低。“应该多关注下持仓情况，春节前巨量增仓，说明仍有不少资金在'博’收储政策的推出，利用收储预期推高价格。只不过这个预期的基础是个无法证实的传闻。”一位投资者称。
近半年的糖价下跌可能是产生上述传闻的“温床”。受到“防通胀、稳物价”一系列政策和商品普跌趋势的影响，曾经的“糖高宗”已经“退位让贤”，尽管糖价稳步回落，但同时也压缩了糖企利润和蔗农收入，故有投资者揣测国家会推出收储政策、防止糖价进一步下跌。可尽管近几日糖价上行、收储传闻已经奏效，但分析师仍建议投资者谨慎面对市场走高。许爱霞认为，现在春节备糖期已基本接近尾声，白糖产销区销售情况不佳，糖价短期难有明显走强的表现，操作上中期尽量保持震荡思路。
詹啸则指出，收储对于糖市来说并非长期利好因素，而仅能提供短期支撑。未来可能发生以下两种情况：首先假设收储政策落地，全国收储以100万吨计算，收储后全国白糖供应可能降为1250万吨，消费预计由2010/2011榨季的1280万吨略增至1300万吨，所以最终缺口为50万吨。故若收储成行，市场就可能面临供不应求，这显然有悖于长期以来的调控政策；另一种可能是，国务院最终没能批准本次收储申请，那么近几个交易日的涨幅将重新被抹去，糖市将再度陷入维持成本线上方弱势震荡的泥潭。所以对于制糖企业来说，目前策略建议以逢反弹卖出套保为主。
【市场动态】
中储粮涉足食用油终端市场今年计划投放20万吨
【开利综合报道】日前，国家粮油宏观调控的载体，中国储备粮管理总公司(以下简称中储粮)正式进军国内食用油终端销售市场。按照中储粮油脂公司规划，到2012年，油料压榨能力将超过600万吨，油脂精炼能力将超过200万吨，国内市场占有率将达到10%～12%。
分析人士认为，外资目前控制国内小包装食用油零售80%以上的市场份额，中储粮涉足小包装食用油，将会有利于稳定食用油价格。此外，对中储粮而言，每年20%～30%的库存轮换，生产包装食用油也是消化手段之一。公开数据显示，在中国97家大型油脂企业中，跨国粮商参股控股了64家。其中，我国75%以上的油脂市场原料、加工及食用油供应被跨国粮企控制，中国每年消费的2000万吨食用油中，对外依存度达到70%以上。
中储粮油脂公司总经理刘建民表示：“2010年国产大豆为1500万吨，进口大豆5250万吨。外资企业从进口到加工几乎实现了一条龙，可以说垄断了中国的油脂市场。”作为国家粮油宏观调控的载体，中储粮日前公开称涉足品牌食用油市场的消息，或成为我国粮油安全战略的重要方式。“今年计划投放20万吨自有品牌食用油，这只是很小的数量。公司希望在5年之后达到10%～15%的市场份额。”按照中储粮油脂公司规划，到2012年，油料压榨能力将超过600万吨，油脂精炼能力将超过200万吨，国内市场占有率将达到10%～12%。
卓创资讯行业分析师赵雪表示，中储粮涉足小包装食用油，将会有利于稳定食用油价格。2010年12月和2011年4月，发改委两次约谈益海嘉里等大油商，要求企业暂缓涨价以缓解CPI高企的压力，并向几大油商定向出售了部分菜籽油和大豆。但主要食用油品牌还是在2011年9月前后涨价。中储粮方面认为，如果以终端产品的形式控制市场价格，效果将会好很多。刘建民表示：“我们可以供应较低价格的食用油，以体现价格宏观调控的职能。”
根据规划，中储粮的食用油将先从基层农贸市场入手，逐步向大型商超发展。“中储粮对食用油这块没有大的盈利目标，因此价格会略低于其他品牌。”中储粮油脂副总经理王庆荣介绍。相关分析师表示，除了来自政府的宏观调控需求外，对中储粮而言，每年20%～30%的库存轮换，生产包装食用油也是消化手段之一。据中华油脂网统计，自2010年12月3日以来，国家共举行26次临储移库大豆竞拍，累计销售782.11万吨，实际成交1.61万吨，成交率仅为0.21%。
赵雪认为，中储粮参与小包装食用油行业，将有利于临储大豆的轮换，对频频流拍的临储大豆而言，中储粮将会是其一个不可忽视的加工主体。由于中储粮在收储和抛售大豆的过程中获得大量的轮换补贴，因此在进军食用油之余，市场也担心其利用低价优势控制市场。一位不愿具名的业内分析师表示，中储粮的动向透露出未来国家粮油调控政策执行或将由以中储粮为首的国企担当，或将不会再出现国家向多家粮油企业轮换油脂的局面。
进口铁矿均价跌至15月新低预计2012年140美元/吨
【开利综合报道】1月10日，据海关总署数据统计，2011年12月份我国进口铁矿石6409万吨，环比减少11万吨；铁矿石进口月度均价141.24美元/吨，环比回落12.89%。12月份的进口铁矿石均价跌至15个月以来的最低水平。
以海关进口量数据口径看，2011年全年我国累计进口铁矿石68606万吨，同比增长10.9%；全年进口铁矿石均价163.84美元/吨，同比增长27.02%。受国内钢厂大幅减产影响，铁矿石需求处于低位，2011年四季度以来我国进口铁矿石均价逐月回落，10、11、12月进口铁矿石均价环比回落幅度分别为0.22%、7.63%和12.89%。
迫于成本和订单压力，2011年第四季度钢厂产能释放一直保持在低位，12月下旬以及全月的全国粗钢日均产量均处于2011年全年的最低水平。受原材料高位运行以及钢价下跌影响，2011年第四季度钢铁行业业绩一片惨淡。据中钢协统计，10月份和11月份会员钢铁企业实现利润分别只有14亿元和12.2亿元，利润率分别为0.48%和0.43%，企业亏损面超过三分之一。11月份若扣除投资收益则为净亏损9.2亿元。
西本新干线认为，近几年铁矿石的暴利已经吸引大量资本流向矿山开发领域，2011年无论是国内矿还是进口矿产量均出现大幅增长，原料供应过剩的局面已逐步显现，2012年我国铁矿石供应有望进一步缓和。预计2012年全年我国进口矿均价将在140美元/吨左右，低于2011年进口均价15%左右。(李晓辉)
预计今年大豆累计进口增至5600万吨
【开利综合报道】海关总署昨日公布的数据显示，2011年全年中国累计进口大豆5264万吨，与上年5480万吨相比减少216万吨。分析人士指出，2011年中国大豆加工业长时间处于亏损期，加上没有出现类似2010年停止进口阿根廷豆油间接拉动中国进口大豆的刺激性因素，大豆进口量因此减少，但是，2012年大豆进口量将回升至5600万吨左右。
中华油脂网分析师金森森表示，去年大豆进口量减少主要是食用油企加工利润亏损时间较长，很多企业开机率较低，消化大豆比较缓慢，延缓了企业进口需求和速度。中国食用油市场主要供应商丰益国际2011年11月发布的三季报显示，由于中国进行食用油限价以及原料成本较高等因素的影响，该公司三季度小包装粮油产品税前利润为1440万美元，同比减少58%。
卓创资讯分析师信玉民则表示，2011年大豆进口量同比减少主要是因为2010年大豆进口量太多，2010年中国限制从阿根廷进口豆油，受到影响的量大约有140万吨，这需要700余万吨大豆才能填补缺口，因此2010年中国大豆进口量达到创纪录的5480万吨，2011年没有这一突发因素，于是进口量相对减少。美国农业部去年12月公布的研究报告预测，2011/2012市场年度，中国大豆进口量将达到5650万吨。金森森说，目前国内大豆加工产能需求庞大，并且这两个月随着国际大豆价格跌至低位，进口大豆数量较多，每个月都在500万吨以上，且企业加工利润也逐渐向好，预计2012年进口量会继续保持高位增长态势。 |
