2012商品行情料前低后高全年宽幅震荡
【开利综合报道】2011年，世界经济复苏道路异常崎岖。展望2012，我们认为，欧债问题依然难以解决，欧洲经济可能陷入低增长、高通胀困局；中国受益于可能放松的经济政策，有望继续实现较高速增长；而美国则会保持2011年的稳步复苏势头不变。在多种宏观因素作用下，2012年大宗商品整体将呈现出一种高位宽幅震荡走势，部分品种受自身基本面推动可能会走出中级牛市行情。
2010年初，欧债危机开始爆发。由于欧盟主要经济体行动迟缓，造成危机迟迟难以破解，不断恶化。市场风险经历了从边缘国家向核心国家、从主权债务向银行系统、从欧元区内部向欧元区外部传导的过程，最终导致了2011年下半年欧债危机的全面爆发，大宗商品期货价格也随之大幅下跌。
从目前的解决措施来看，2011年12月初欧盟峰会达成了具有较强法律约束力的“财政契约”，即强制性地让处于债务危机的国家紧缩财政，阻止这些国家盲目发债，促使它们摆脱过度依赖负债经济的发展模式。但这样一来，这些国家经济必然会陷入衰退，从而拖累欧洲经济增长，使其陷入一种低增长局面。目前的一些主要经济数据也印证了这一点：欧元区PMI连续数月低于50，整体失业率高达10.2%。IMF也表示2012年初欧元区将陷入衰退，下修欧元区GDP增长率至0.3%。
而对于随后不断到期的欧洲债券，欧洲央行已被投资者视为最后的“救命稻草”，其购买欧元区重债国国债的做法也一直是缓解债务危机的最直接方式，虽然其目前一直强调主要职责是保持物价稳定、督促欧洲各成员国寻求从根源上解决债务危机。但是，一旦到了最后时刻，欧洲央行必然会开动印钞机，为欧元区国家提供资金支持，欧洲也必然会陷入一种高通胀困局。从已公布的数据来看，2011年10月欧元区CPI突破3%，英国CPI已经突破5%，通胀势头已经开始显现。
如果欧洲陷入低增长、高通胀，避险资产必然会不断流入美元，推高美元指数，从而对大宗商品构成压力。而从欧洲2012年到期债务的分布来看，2月、3月、4月是债务集中到期时点，如果不能出台及时、有效的措施加以解决，必然会引起世界经济动荡，从而导致大宗商品新一轮下跌。
2011年，为控制通货膨胀，中国政府接连出台紧缩政策，加之外部欧债危机的蔓延效应，中国经济在下半年开始现出放缓迹象。中国需求的减弱直接对商品市场构成了向下压力。但随着中国通胀压力减缓和外围环境持续恶化，2012年中国的经济政策将更倾向于促增长，市场可能会获得支撑。从央行近期的行动也可以看出一些政策转向的端倪：2011年12月5日，存款准备金率下调0.5个百分点，为近三年来首次下调，我们认为这是中国货币政策转向的开始，将进入偏向逐步宽松的周期。此外，如果外需出现更快、更大程度恶化，国内政策转变可能会更迅速、力度更大，这可能也会对市场提供支撑。
2011年下半年，与欧洲陷入债务困境、中国经济增长放缓相比，美国经济出现了相对好转的迹象，居高不下的失业率开始逐渐降低，房地产市场也逐渐出现了复苏迹象，制造业PMI也持续稳定在50%的荣枯分水岭上方。数据显示，目前，美国经济复苏当中最令人头疼的两大顽症之一的劳动力市场逐渐开始好转，美国新增非农就业人数有望持续向好，失业率处于高位的状况在2012年也有望出现一定程度的改善；而作为另一大顽症的房地产市场也有望逐步恢复。目前新建住房销售已有企稳回升迹象，占目前美国房地产市场重要份额的成屋销量也有所好转。房地产市场的逐步恢复将有利于美国经济复苏。
根据OECD11月预测，美国GDP增速在2012年及2013年分别为2%和2.5%，这显示出美国经济复苏势头有望在2012年得到延续。从以上分析可以看出，2012年美国、中国经济继续复苏的可能性非常之大，作为引领世界经济复苏的领头羊，这两个国家经济的增长将会对大宗商品市场构成较强支撑。
2012年世界经济最为不确定因素是欧洲经济，如果欧债危机继续恶化，必然会对世界经济，特别是投资者心理造成冲击。随着一季度欧洲债务的集中到期，这一冲击爆发的可能性最大，如果不能出台有效的解决措施，将对大宗商品市场构成一定的向下压力。总体说来，2012年商品将会呈现前低后高的走势，全年呈现的是一个高位宽幅震荡格局。
虽然欧债危机依然是压在商品市场头上的一把达摩克利斯之剑，但由于欧债危机目前来说是可见的，债务规模、到期时间以及可能的结果大家都已经考虑到，因此其影响并不会像2008年突然爆发的次贷危机那样大，更不会导致世界经济二次探底，只不过会使复苏之路更为曲折。(喻猛国秦云龙)
12月份CPI创新低支撑有限商品将继续震荡走势
【开利综合报道】国内12月份CPI价格指数创新低，给市场带来一定支撑，但食品价格高涨及PPI下滑明显增添市场忧虑。总体来看，12月份数据对商品市场影响有限，商品震荡态势难以改变。
国家统计局数据显示，2011年12月份，全国居民消费价格总水平同比上涨4.1%，略微低于11月4.2%的同比增幅，也高于4.0%的市场预期。但这创下了自2010年9月份以来的CPI涨幅新低。尽管2011年CPI全年涨幅高达5.4%，远超年初预期目标。不过自2011年7月份以来形成拐点以来，CPI回落态势十分明显。这表明，当前国内通胀压力有了实质性的减轻，增加了货币放宽松预期，对商品市场带来提振。
东证期货朱鸣元表示，CPI数据本身是反映商品价格的，而不应该影响商品价格，但国内由于存在政府调控的预期，所以，CPI的回落，表明政府进一步调控的压力减少。这些都会对市场形成偏多的影响。但浙商期货戚文举表示，去年12月份物价数据对商品和股市的利多效应比较有限，商品市场维持分化走势，金属、化工等对数据反映敏感，在经济放缓大背景下，流动性没有好转前，不宜乐观。农产品的金融属性影响较小，应该多关注目前的南美天气情况和基本面总体变化。
但同时公布的PPI数据显示，2011年12月份国内PPI快速下滑态势未变，这表明国内企业经营状况堪忧，预示着商品需求将受影响，对走势不利。东兴期货张郡凌分析，1月25日美联储议息会议，正好在春节期间。市场对于3月份量化宽松有一定预期，对本次可能放风也有所预期。基于这个判断，春节之前留仓可以尝试轻仓留多单。
总体而言，12月份数据好坏参半，而国内还将公布2011年的GDP数据，同样值得市场关注。对于政策放宽松的预期，尽管当前物价水平回落态势明显，但调控难度依然较大，特别是节前食品价格上涨势头明显，期待政策面出现较大幅度的放松也太现实。
多重利多因素推动原油价格上行或将面临获利回吐
【开利综合报道】近期有关伊朗问题的讨论不绝于耳，先是欧美就对伊朗石油实行禁运达成一致，后美国方面要求日本、中国等国配合对伊朗石油实行禁运；伊朗方面则继续推进核试验计划，另一方面则公开威胁关闭霍尔木兹海峡。伊朗问题或造成原油的现货供应紧张以及剩余产能的减少，不过就现阶段的发展态势来看与上个世纪70年代的产油国家主动实施石油禁运对油价的影响不可同日而语，伊朗问题对原油现货市场有一定的影响，不过流动性过剩和经济前景向好是造成油价继续上行的一个重要因素。
伊朗问题对石油市场的现货价格会有一定的提振效应。2011年前9个月伊朗原油出口总量为253万桶/天，欧盟从伊朗进口原油60万桶/天。除欧盟禁运的直接影响约60万桶/天以外，美国对伊朗的经济制裁将会影响所有从伊朗进口原油的国家。据美国法令，对于与伊朗中央银行有石油及相关产品业务往来的金融机构，将冻结其在美国的资产。因此，迫于来自美国的空前压力，原进口国今年可能会大幅缩减伊朗原油的进口量。中国1月份从伊朗原油进口量预计将大幅减少，而且这种缩减预计将会持续。而对于中国而言，1月份伊朗原油进口的减小量28.5万桶/天可以通过其他进口来源填补，中石化从俄罗斯2月份进口原油的溢价也创历史新高。
原油价格之所以出现目前强势的局面，跟巨量的流行性过剩有关。继中国央行去年12月宣布下调人民币存款准备金率50个基点之后，美联储、英国、欧洲、加拿大、日本和瑞士六个发达国家和地区央行联手同意在12月5日将现有的美元互换定价下调50个基点。从数据来看，欧元与风险资产之间的正相关性关系已经大大减弱。之前欧元汇率与风险资产价格之间存在非常高的相关性。美元上涨对风险资产价格抑制作用明显减少，巨量的流动性缓冲了欧元下跌给风险资产带来的负面影响。
另外美国的经济数据也较为抢眼，这也是支持原油价格继续上行的主要因素。中国去年12月份采购经理指数(PMI)继续回升至荣枯线以上，远远高出原来的49.1%预期。美国的经济数据则继续表现亮丽，12月份ISM指数则上涨至53.9%，美国非农业部门失业率连续第四个月下降，在去年12月降至8.5%，为2009年2月份以来的最低水平；由于零售业、运输和仓储业等行业增加了较多就业岗位，当月全美非农业部门新增就业岗位达到了20万个。美国强劲的经济数据导致市场对明年一季度美国的复苏抱有更为乐观的看法。
结合技术上的分析，原油价格或将面临一波获利回吐的局面，不过周线上原油上行态势依旧良好，纽约原油上方目标在110美元附近，布伦特原油目标在120美元附近。(张卉瑶)
【热点聚焦】
今年有色金属价格或宽幅振荡
【开利综合报道】随着宏观风险的持续施压，2011年国际金融市场动荡不安，有色金属价格也随之波动剧烈。总体来看，上半年呈现高位振荡，下半年大幅回落。由于铜的供需面较好以及金融属性较强，期铜依然保持有色金属的领头羊角色，无论上涨或下跌通常都领先于其它金属。
全球经济面临挑战
毫无疑问，欧债危机是2012年全球经济最重要的影响因素。欧洲主权债务危机不断升级不但使得欧洲经济陷入衰退，并拖累了全球经济复苏步伐。虽然欧元区各国正在竭力解决问题，10月底欧盟峰会达成包括希腊债务、EFSF扩容以及银行业资本重组在内的一揽子欧债危机应对方案，但就欧元区统一财政契约、欧洲稳定机制规模等关键因素并未达成一致，债务危机仍未得到根本性化解，并已经由欧元区边缘国向核心国蔓延，多个国家的国债收益率持续攀升。
美国经济复苏虽起伏不定，但2011年下半年，美国经济却出现相对好转的迹象，尤其是第四季度，房地产市场和劳动力市场出现复苏迹象，新建住房销售、成屋销量已有所好转，美国新增非农就业人数持续向好，失业率高位回落。在此次危机中，以中国为代表的新兴经济体的状况虽然与美欧比起来要好的多，但是也面临诸多困境。2010年底至2011年上半年，为应对通胀压力，中国政府密集出台调控货币政策，虽控制了通胀，但经济增速也已经明显放缓。
据各机构综合预测，中国2012年GDP增速将回落至8.5%。不过，在2011年底，随着CPI和GDP增速双降，中国货币政策已开始微调，2011年内首次下调存款准备金率，政策目标也由此前的“防通胀，调结构，保增长”调整为“保增长，调结构，防通胀”，今年货币政策进一步松动的可能性较大。
需求前景存忧
铜在有色金属中供需面较为良好，这也是为什么铜是表现最强的基本金属的重要原因所在。2011年全球精铜市场也仍处于短缺状态，全球精铜实际消费增长率约为4.5%，供应缺口约20万吨。但2012年全球铜供需格局有望走向基本平衡，甚至过剩。因从2004年铜价大幅飙升之后，铜矿盈利巨大，这刺激了矿产投资的大幅增加，到目前这些投产的铜矿已经开始生产，这导致了铜矿产量迅速上升，从而促使精铜产量增长加快，增速可能达到6%。
而需求前景却堪忧，由于欧洲占全球铜需求的19%，欧洲经济萎缩将拖累欧洲对铜消费超过3个百分点，美国房地产复苏虽有起色，但仅是温和转好，铜消费仍相对低迷。中国2012年需求继续减速，2011年中国铜消费估计在735万吨左右，增速预计在8%左右，而预计2012年增速进一步回落至5%左右，消费量在780万吨左右。其它金属方面，铝和锌都处于供应过剩状态。
广茂期货分析师孙结群表示，总体来看，2012年由于欧美债务危机的挥之不去，全球经济增长将存在较大的不确定性，有色金属失去了维持牛市的基础，价格或难以超越2011年的高位，但其低位也不会较2011年低太多，整体上以宽幅振荡为主，上半年低位区间振荡，下半年阶段性上涨。预估伦铜的运行区间在6500~9500美元之间，沪铜在48000~70000元间。伦铝运行区间或在1900~2500美元间，沪铝则运行在15000~18500元间。
中国实际需求或虚增铜价仍将维持震荡格局
【开利综合报道】海关公布的数据显示，2011年12月中国未锻造铜及铜材进口量508942吨，环比增加12.6%。从2011年下半年开始，未锻造铜及铜材进口量稳步攀升，12月份进口总量更是突破2009年期铜大牛市以来的新高。数据是暗示新的大行情即将到来，“中国需求”将继续支撑铜价走高，还是另有含义，该做如何解析？
紧缩政策助推融资铜需求。2011年上半年央行6次提高存款准备金率和进行3次加息，紧缩的货币政策令企业的信贷难度雪上加霜。受此影响，下半年多数企业遇上“钱荒”，“离家出走”的老板屡见不鲜。而融资铜业务的优越性使得其再次成为市场的宠儿，相对于市场上高昂的借贷成本，融资铜利息较低，同时人民币升值更令融资业务赚取外汇利差。据了解，自2011年9月份开始“融资铜”业务量确实有所回暖。套利窗口再度打开，刺激进口增长。自2011年8月份以来，进口铜盈亏收窄，沪伦比值和进口比值成收敛走势，套利窗口多次被打开。根据了解，下半年投机者套利需求增加，套利交易热情提高对铜进口增长起到推波助澜的作用。
但受前期中国持续紧缩政策以及欧债危机全面升级、爆发影响，2011年下半年我国铜下游企业并不好过，其开工率和订单增长都出现了明显的下滑，此与铜进口稳步增长形成鲜明对比，中国需求“增长”难以名副其实。根据数据：就国内无氧杆等铜杆加工企业的开工率情况进行调研，超过50%的铜杆企业开工率下滑严重，最高维持在60%左右，而最差开工仅25%，因铜杆价格较低、倒挂现象严重和需求不足等原因影响，个别厂家甚至表示“现在这种情况是生产多少亏多少，但是又不能完全停工，以前4个炉子，现在只开1个。”同时，对44家线缆厂商家进行调研，过半数商家表示因当前宏观经济环境不佳，房地产、新建电厂等中小企业资金紧张，“回款难”等问题较严重，对节后线缆的需求缺乏乐观。下游需求不旺提高铜表观消费和实际消费之间的差距，短期内这种情况难以好转，铜价受实际需求支撑的力度相对有限。
尽管12月份中国和美国制造业数据向好，提振铜市需求信心。然而今年欧债危机继续肆虐的可能性仍很大，市场风险偏好持续性释放的阻力重重。富宝资讯分析师雷连华认为，欧洲危机不仅仅是一场经济危机，更是一场政治危机，短期内解决的可能性很小，铜价将继续受此左右；近期美元指数更是屡创新高，中期强势格局逐步建立，铜价反弹空间继续遭此压制。所以，近日铜价若得不到中国相关宽松政策出台支撑，反弹幅度恐有限，更多仍将维持前期震荡的格局。
春节或为钢价方向选择分水岭
【开利综合报道】钢材期货主力1205合约从1月初以来就在4200元上下徘徊，实际上这种势头从2011年12月已经开始了。预计以春节为分水岭，春节前钢材期价很可能会维持这种横向整理走势，节后期价很可能会向上突破，不过预计反弹高度比较有限。
就当前市场情况来看，消费需求比较疲弱，整个市场心态都比较悲观，尤其是今年的冬储需求大大受到制约。不少贸易商表示由于销售不畅，其订货也大打折扣，进出量都下降到比较低的水平。春节前贸易商将缺乏囤货的积极性，行情会更加趋于平淡。现货价格的持续低迷，也是市场的一大压力。之前由于期货价格的调整幅度较深，而现货价格表现抗跌，现货相对于期货一度出现了高升水的局面。不过最近两个月来，随着期货价格重心的逐步抬升，现货价格的步步走低，现货的升水幅度已大大缩窄，北京、天津等地区的现货甚至出现了贴水局面。目前钢之家重点统计的28个城市三级螺纹均价已经跌至4400元附近，与期价基本平水。在缺乏需求的情况下，节前现货的疲弱状况很难改变。
但是这些状况到春节后都可能发生改变。一方面，新一轮的保障房建设将逐步开工，再加上天气的好转，建筑钢材的消费需求将逐步回升；另一方面，钢厂的持续减产也有望给市场一定支撑，中钢协数据预计2011年12月全国粗钢日均产量为165.44万吨，环比下滑0.5%，粗钢日均产量已经连续下滑了半年多，上半年最高时曾突破日均190万吨；再者，现货价格已经没有多少下跌的空间。根据目前的原材料价格数据进行测算，建筑钢材的平均成本约在4200余元，很多大型钢厂基本处于亏损生产。所以，钢材市场的供需基本面状况有望在节后得到改善。不过情况也仅仅是改善，因为2012年的保障房目标只有700万套，且央行也表示资金将优先支持在建的项目而不是新开工的项目，因此需求的回升幅度比较有限；同时钢厂的减产还未能改变钢市过剩的局面。
从宏观层面来看，中国2012年的货币政策趋于宽松已经成为市场共识。中国央行之前宣布在春节前暂停央票发行，以满足市场节日期间对流动性的需求。目前又有消息称2012年中国的新增信贷目标为8万亿，M2的增速目标为14%，与2011年相比信贷更加宽松，M2维持平稳。虽然央行之前也宣布增加逆回购，旨在降低市场对于下调存款准备金率的预期，不过根据央行的信贷目标和M2的增速目标再结合外汇占款急速下滑的趋势，预计2012年将有3~4次下调存款准备金率的空间。这种宽松的流动性预计将给市场一定支撑。
从期价本身来看，螺纹钢1205合约从2011年10月份的低位反弹以来便持续冲击4200元关口，期间价格重心不断上移，但却迟迟未能有效站稳4200元。所以4200元将成为一个重要的分水岭，近期期钢可能会继续蓄力，节日前后期价有望上破4200元，走出一波反弹行情。
更长远一点来看，未来市场最大的不确定性依然是欧债问题。虽说之前欧盟各国领导人、欧洲央行、国际货币基金组织等机构都在为解决欧债问题而努力，但几乎所有的方案都无疾而终。2012年将是欧盟更加难过的一年，几个主要国家有更多的债务到期，其中法国3226.8亿欧元，德国2522.48亿欧元，意大利2378.53亿欧元。虽然惠誉确保了法国的3A评级，但是又指出意大利和西班牙信用评级可能被下调，且意大利是欧元最大风险。所以，欧债问题在欧元区的范围内是无解的，尤其是各国领导人仍在为本国利益扯皮而并没有想要真正根治欧债。未来不排除欧债会有急剧的恶化，从而打击大宗商品市场，届时期钢也难幸免。(曹扬慧)
有色金属基本面变化不大部分机构下注宽松预期
【开利综合报道】以铜为代表的基本金属现货价格出现小幅反弹。值得注意的是，目前机构对该行业的看法由之前的一致悲观，转而出现较为明显的分化。虽然论及基本面，有色金属行业并未出现明显变化，但由于存在货币宽松预期，一部分业内人士开始形成乐观预期。
基本面变动不大
目前市场对有色金属行业基本面变化不大的观点较为一致。“临近年末，很难说具体企业的经营状况有明确的向好变化。”业内人士表示，部分企业反而在更多实施减产计划，下游订单也难言乐观。铜最大的消费国，目前中国马上就要进入春节假期，不少铜厂已经暂停采购。节前备货亦显得不足，成交非常清淡。而论及今年的订单情况，“观望”也还是较为普遍的态度。
而已经“入冬”的铝金属则更加难言乐观。据百川资讯分析师于超表示，目前国内大多数电解铝厂的日子都不好过。据测算，现在全国电解铝冶炼的现金成本平均约在16200元/吨，河南、西南等电价较高的地区，其完全成本已达18000元/吨。而目前上海现货市场的电解铝价格仅在16000元/吨一线徘徊，亏损让企业不得不纷纷减产。“中铝西南地区的部分电解铝厂商已经计划减产三分之一，据反映，2012年建筑型材领域的订单也不踊跃。”于超表示。
政策预期成多空焦点
“基本面没有明显变化”正是谨慎派的一个重要依据。基本面不出现好转，那么目前的反弹形势就难以为继。此外，国际经济、特别是欧元区形势变幻莫测。而部分机构则已对有色金属行业的观点出现变化。对乐观派来说，“反弹条件已经具备”。主要逻辑在于，此前美国公布的经济数据向好、全球宽松预期依然存在。也就是说，转变观点的机构实际上更多是在“下注”国内外的货币宽松预期。
此外，日前公布的去年12月中国未锻造铜及铜材进口量达50.98万吨，环比大增12.6%且创历史新高，也给市场增添了重要信心。一位行业研究员表示，这可以被理解为补库存行为已经出现，中国需求依然强劲。目前最关键的指标还是金属价格能否保持住上行态势。现货市场同样也有良好表现。“大家都在密切关注，相信不用多久就能见分晓。”一位业内人士表示。
【市场要闻】
“中央一号文件”将加速农产品期货市场质变
【开利综合报道】2011年12月28日中央农村工作会议在京闭幕，会议讨论了《中共中央、国务院关于加快推进农业科技创新持续增强农产品。对于将于近期公布的中央一号文件，业内人士认为，这将再次夯实我国农产品期货市场健康快速发展的政策基石，极大鼓舞市场信心，加快促使其从量的增长向质的转变。
据科技部副部长张来武日前透露，“中央一号文件”一共包括六个部分，其中有三个部分涉及农业科技，主要内容包括依靠农业科技创新、创业发展现代农业。业内人士据此认为，这将为农产品期货市场进一步拓展服务实体经济的舞台空间。
农产品市场经历了2010年大幅全面上涨后，2011年我国多数农产品价格处于下跌走势中。农产品价格的剧烈波动在一定程度上减少了农民收益，挫伤了他们的种植积极性，从而不利于我国农业生产的持续健康稳定发展。而农产品期货市场正好具备规避风险和发现价格两项功能，在减缓农产品价格波动对农民和农业企业带来不利影响、及时发现农产品远期价格从而指导农民调整种植结构等方面，将进一步有效发挥应有的功能和作用。
我国农业总产今年有望再度实现增长，农产品市场将迎来新变化。作为服务于国民经济发展的中介机构，期货公司应当一方面积极组织涉农企业及农户进行风险管理、产销形势预测与分析等培训，更好的安排生产和销售，另一方面，协助企业做好全流程风险管理、通过个性化套期保值方案设计、财务分析、交割等一系列服务，助力打造具有市场竞争力的现代化企业。
在贯彻落实“中央一号文件”方面，交易所大有用武之地。郑州交易所1月5日发布的《2011：郑州商品交易所自律管理工作年度报告》显示，2011年，郑商所深入开展“期货服务三农”、“走进产业，贴近行业，服务企业”主题活动。深化以郑商所为龙头，地方政府、证监局、行业协会、会员公司、农合组织、龙头企业和新闻媒体多方协作、共同推动的市场大服务长效工作机制。在总结“订单期货”“公司+合作社+农户”的期货服务模式的基础上，进一步加强了对“期货土地流转”模式的调研工作。宣传推广典型企业和农业优势地区利用期货市场的成功经验，总结市场功能“点基地”13个、市场功能“面基地”4个和企业案例30个。
期货市场是商品的“价格晴雨表”，要真正落实中央惠农政策、实现我国农业的跨越式前进就要充分发挥期货市场的价格预期功能和风险防范功能，使得我国粮食期货价格更具有权威性和前瞻性，弥补粮食现货价格滞后性的不足，切实保护农民以及经营者和消费者的利益，发挥粮食期货市场的信息导向和规避风险的作用，实现粮食现货市场与期货市场的有机结合。“充分利用粮食期货市场发挥其价格发现功能和风险规避功能，及时传递准确的信息，从而引导生产者调整和优化粮食生产结构”，已成为业内共识。
中国2015年食用植物油产量增至2440万吨
【开利综合报道】国家发改委、工信部日前联合发布食品工业“十二五”发展规划，其中油脂行业的要点是提高自给率，淘汰落后产能，加大海外种植以及限制外资进入。规划提出，稳定传统大豆油生产，着力增加以国产油料为原料的菜籽油、花生油、棉籽油、葵花籽油等油脂生产，大力推进以粮食加工副产物为原料的玉米油、米糠油生产，积极发展油茶籽油、核桃油、橄榄油等木本植物油生产，提升食用植物油自给水平。
预计到2015年食用植物油产量达到2440万吨，其中国产油料产油量提高到1260万吨，占目标产量的52%。数据显示，中国2010年生产食用油2010万吨。当前中国是全球最大的大豆进口国，占全球大豆贸易量的60%左右，而中国食用油自给率低于40%的政府目标。
与此同时，中国面临严重的大豆压榨产能过剩问题，监测数据显示，截至2012年底中国大豆压榨产能预计将增至1.25亿吨，较2011年底增加约1000万吨。根据规划，中国将严格控制新建项目，引导工艺技术装备落后的大豆加工企业关停并转。到2015年底淘汰油料加工落后产能2000万吨左右，油料加工总产能控制在1.8亿吨以内，其中大豆油脂加工能力控制在0.95亿吨以内。
规划指出，“十二五”期间要进一步提高油料规模化综合利用水平，开发提取蛋白产品。鼓励并支持国内有条件的企业“走出去”，合作开发棕榈、大豆、葵花籽等食用油资源，建立境外食用油生产加工基地，构建稳定的进口多品种油料和食用植物油源的保障体系。
此外，加强外资准入管理。2007年11月，发改委与商务部联合颁布《外商投资产业指导目录(2007年修订)》，大豆、油菜籽食用油脂加工被列入限制外商投资产业目录。2011年12月29日，改革委、商务部发布2011年第12号令《外商投资产业指导目录(2011年修订)》，自2012年1月30日起施行。2007年发布的《外商投资产业指导目录(2007年修订)》同时停止执行。值得注意的是，2011年修订版《目录》中，被列入限制外商投资产业目录的食用油脂加工品种除了豆油和菜籽油外，新增了花生油、棉籽油、菜籽油、葵花籽油、棕榈油等，几乎囊括了所有品种。
【市场观点】
棉花悄然掀起反弹行情但尚不具备大涨条件
【开利综合报道】棉花期货自34500元的高峰跌落后，一直萎靡下探，随后走势不温不火，乏善可陈。而进入2012年来，在国储托市政策支撑下，棉花已经悄然走出一波涨势。不过专家称，由于缺乏基本面的配合，棉花后市尚不具备大涨条件。
国储托市打破供求天平
近期棉价反弹的主因仍是国家收储对棉价的影响。“棉花大量流向国储，市场上供应出现了减少。在短期补库需求增加的情况下，市场供需略显紧张，棉价因此出现上涨，但更主要是市场对于下游消费出现恢复的信心。”东亚期货分析师徐舟表示。国泰君安期货分析师周小球称，国家储备的进一步收购，令国内棉花现货市场供需逐步紧张；随着市场上商业库存的减少，特别是质量相对较好的棉花资源的减少，市场已经开始期待棉花价格出现阶段性的上涨行情。
下游企业需求正在缓慢复苏，国内纺企接到了大量海外订单，准备在节前补库。受此影响，下游需求开始好转。另外，受美国农业部可能继续下调2011/12年度美国棉花产量的影响，国际棉花价格稳步走高；国内棉花价格承接外棉涨势，现货价格指数已经缓慢回升。
尚不具备大涨条件
由于本轮反弹行情主要受益于国家收储托市，因此收储对棉花的后市走势有着重要影响。上海中期分析师见惊雷表示，当前，在国家储备与现货市场中，形成了一种动态平衡机制。即现货低迷在19800元之下，企业交售储备，后期现货市场棉花偏少，棉价有上涨条件；未来现货棉价反弹到19800元之上，企业才会选择在现货上销售，届时停止交送储备，现货棉花增加，棉价承压回落。
徐舟称，后市在收储计划持续的情况下，国内棉价底部区间已经划定。因此在出现补库情况下，棉价有望上涨1000-2000元，但是很难实现大幅上涨，未来更多是在20000-23000元区间内震荡。“我们对棉花后期大涨并没有信心。”倍特期货研发中心主任李攀峰表示。就后期走势而言，郑棉指数已经高于现货2200元/吨，这是一个极高的价差。而维持这样的价差，需要的是资金，一旦资金流出，涨势就告终结。
宝城期货分析师陈栋认为，目前棉花供需面仍然处于供给宽松格局，此次郑棉反弹走势是节前“红包行情”的可能性较大，而缺乏基本面配合的反弹行情料难以走得长远。东兴期货分析师张郡凌表示，目前现货价格仅在19200元左右，如果后期订单有所增加，则可能继续上涨；但如果订单不足，没有实际需求，则后期棉花上涨的高度有限。加上这次收储后，国家对于价格调控能力大大增强，未来棉花上涨到25000元以上的难度越来越大，长期看可能处在20000-25000元的区间震荡。
沪胶大幅反弹后劲不足
【开利综合报道】沪胶在短期利多因素的刺激下掀起一波上涨行情。但也应注意到现货市场基本没有波动，行情还不完全具备扭转的条件。在全球经济继续面临衰退风险的前提下，沪胶反弹过后仍旧需提防下跌风险。
泰国政府入市干预
前段时期由于胶价低迷，泰国南部胶农不满情绪渐浓。泰国宋卡爆发胶农抗议示威事件。胶农阻碍交通，并威胁将继续游行示威，并以到泰国总理英拉府邸倾倒胶水发泄不满。在胶农压力下，英拉派出官员代表与胶农谈判。政府代表与胶农达成初步意见：对橡胶出口征收关税，纳入橡胶翻新基金的范畴，泰国政府收购20万吨烟片胶，将价格支撑在120泰铢/公斤以上。除此之外，政府将提供补助和免息贷款，鼓励胶农翻新橡胶，并希望在价格过低时胶农能够停止割胶。
政策决议与2011年11月份基本一致。这次会议商谈结果还需要经历两个流程。1月17日需提交国家橡胶价格委员会，而委员会将在24日前将最终提案递交议会讨论。对于泰国政府入市干预一事，由于还需要经过两个行政环节，而2011年11月份泰国和印尼宣称入市干预，最后放弃的前车之鉴也表明泰国政府声明或能让市场暂时春风拂面，但在尘埃未定之时，仍旧难言天然橡胶春天已经来到。
投资者信心有所恢复
欧债危机显然是近期宏观经济所关注的重要热点之一。最近一段时间以来，欧洲各国在国债发售上出现了较为顺利的局面。法国、德国国债顺利发行，并且德国政府周三以不到1%的收益率发售了五年期国债，这一收益率创下历史最低水平，原因是试图规避风险的投资者对欧元区市场上持续存在的不确定性感到担心，因此纷纷抢购德国国债。法国十年期国债收益率走低，从去年11月份的3.647%下降至近期的3.157%。国债收益率下降以及国债收储情况良好反映出投资者对于欧洲的信心正在恢复。
在接下来的2、3月份之间，欧元区要面临偿债高峰。其中意大利和西班牙占比最大。2170亿欧元集中在2、3、4月份，偿债高峰的来临让流动性再次面临巨大压力。因此，短期内法国、德国等国债收益率下降以及发债的顺利都不能说明欧洲已经安然度过债务危机风险。
原油强势渐成往事
美欧之间欲对伊朗采取制裁，实行原油出口禁运，伊朗声称将封锁霍尔木兹海峡。由于全球有40%的原油需要通过霍尔木兹海峡运输。封锁霍尔木兹海峡势必将影响全球原油供应紧张，原油在伊朗政治形势不明朗的前提下连续上涨，并对100美元/桶大关实现成功突破。但在100美元/桶大关突破之后，原油又陷入了区间盘整。原油未来价格走势在很大程度上将取决于伊朗政治局势的演变过程。
伊朗政治局势进一步恶化的可能性不高。首先从美国一方来说，由于面临大选年，加之美军陆续从伊拉克和阿富汗等地撤兵，对于美国总统而言，在此刻挑起战争将可能引发国内民众更强的不满情绪。美国目前的策略固然军事实力首屈一指，但为选情考虑，以不战而屈人之兵为上上策。而从伊朗角度来说，封锁也只能成为一种口头威胁，伊朗的军事实力尚难以与美国匹敌，伊拉克、利比亚等仍是前车之鉴。对峙双方都没有将冲突进一步深化的理由。伊朗局势在可预见的将来，还将维持一段和平过程。而只要伊朗局势保持稳定，或者在未来得到进一步的缓解，原油就缺乏继续上涨的理由。
美元指数涨落，在很大程度上反映了美国和欧洲经济力量的对比。近期美欧经济分化较为明显：美国失业率下降，反映出美国经济复苏前景良好。而欧债问题到目前为止仅仅是发债变得顺利，欧洲并未走出泥沼。危机炸弹何时引爆目前都难以预料。
泰国正酝酿再度干预推动胶价大涨
【开利综合报道】受胶农利益驱动，泰国政府近期表示可能再次干预橡胶市场，这种预期提升了橡胶期货价格。不过，贸易商及轮胎商采购热情不高，现货交投极为清淡，让橡胶期货价格的上涨备受质疑。
鉴于2011年胶价的大幅缩水，泰国胶农抗议之声不绝于耳。日前，包括宋卡府在内的诸多府县胶农纷纷封锁部分府县内的公路，扬言如果政府不答复他们提高橡胶收购价的要求，将准备陆续进入曼谷。
面对橡胶种植农户的抗议，泰国政府和农户协会官员连日来放话称，泰国政府可能购买至多20万吨未烟胶片，旨在将价格推升至每公斤120泰铢(3.79美元)。但是，该干预项目需在1月17日通过部长和政府官员等组成的国家橡胶委员会的批准，随后在1月24日通过内阁的批准。
不过，这位官员同时指出，往年2、3月橡胶价格通常会上涨，因季节原因供应处于低位。然而，如果没有达到目标价格，政府一定会进行干预。去年11月中旬，主要产胶国——泰国、印尼和马来西亚的政府官员、出口商及橡胶行业代表在泰国召开的会议上一致同意，暂时不启动干预计划，等待今年一季度橡胶价格的自然上涨。目前，泰国政府农业部门已经表态将推动橡胶市场的干预计划。国际橡胶现货价格当前在3.50美元附近，距离3.79美元的保护价而言，有至少10%的上涨空间。
对于反弹到两周来高点的橡胶期货价格，格林期货公司分析师认为，一旦贸易商为此感到紧张，也将在泰国政府出手前扩大进口，推动橡胶价格的继续上涨。而去年12月初以来沉寂已久的复合胶市场也开始明显升温，国产胶价格的强势促进了年末复合胶的热销局面。在相互促进的的推动下，复合胶和天然胶两大市场的价格都将在短期内抬升。
不过，国内下游消费仍处于需求淡季，轮胎企业开工率仅维持在4~5成，贸易商及轮胎商采购热情不高，现货交投极为清淡。在高库存压制下，现货胶报价上行非常有限。据海关数据显示，2011年全年国内进口天然橡胶总量为210万吨，较前年增13%，2011年12月的进口总量为21万吨，较11月下滑12.5%，同比增长17%。
“泰国保护价收购橡胶，还是要听其言观其行，以泰国政府目前的财政看，即便收储规模也将小于预期。而且前几次都是只打雷不下雨，并无出现实质性利好。这次也是一样。”上海一家橡胶贸易商企业负责人表示，现在库存持续攀升，国内企业多数在努力消化库存，后期沪胶继续上行的动力并不强。
【市场动态】
粮农组织食品价格指数创年度新高
【开利综合报道】联合国粮农组织日前发布报告称，尽管2011年下半年粮农组织食品价格指数有些疲软，但2011全年平均为228点，比2010年高23%，超越此前2008年200点的高峰，为1990年粮农组织开始计量国际食品价格以来的最高水平。其中，2011年，粮农组织谷物价格指数平均为247点，比2010年高35%，为20世纪70年代以来的最高水平。
联合国粮农组织的数据显示，2011年12月食品价格指数比11月低2.4%，比2011年2月的最高峰低11.3%。其中，国际谷物、食糖和油料价格的大幅度下跌，是12月份指数下降的根源。作物丰收，需求放缓，美元坚挺，对大多数商品的价格形成了压力。据了解，2011年2月份，联合国粮农组织食品价格指数连续第8个月上涨，其中粮食价格创下2008年7月以来的最高水平，随后数月食品价格指数开始呈下行趋势。
从国际粮食供求形势来看，联合国粮农组织2011年12月发布的报告预计，2011/12年的世界谷物库存量与利用量之比将略微提高至22%。世界小麦库存在独联体国家产量有力反弹之后，预计将大幅回升。稻米库存量因产量再创记录也有可能增加。2011/12年世界谷物贸易量预计将少量增长，增幅为2%。
巴西2011/12年度大豆产量预估下调至7350万吨
【开利综合报道】巴西分析机构Agroconsult日前调降其对于巴西当前年度玉米和大豆作物产量预估，因南部各州近期天气干燥。Agroconsult下调其对于2011-12年度大豆作物产量预估至7352万吨，较上个月的预估减少2%。
该公司预期巴西夏播玉米作物产量为3652万吨，较12月预估下滑9%，但较2010-11年度产量增加2%。Agroconsult分析师AndrePessoa表示，南里奥格兰德州和圣卡塔琳娜州等南部各州干燥天气已经导致玉米遭受不可避免的损失。而大豆作物仍受益于近期降雨。Pessoa补充表示，日前出现的降雨料缓解严重干旱地区作物状况。
巴西是全球第二大大豆种植国，且是第三大玉米生产国。南美的干旱对近几周国际谷物价格构成支撑。Pessoa认为，同样是谷物出口大国的阿根廷，其大豆和玉米作物产量损失预计高于巴西。
印度国内铁矿石价格或降20%-40%
【开利综合报道】印度钢铁业预计，由于铁矿石出口税上调及卢比兑美元贬值，国内矿价将可能下滑20%-40%。然而，国内最大铁矿石生产厂家NMDC尚未对下调价格作出决定。
JSW钢铁董事经理兼首席财政官SeshagiriRao称，国际矿价较前期高点已下跌50美元/吨，与此同时卢比兑美元贬值约22%，加之矿石出口税上调，62.5%铁矿石将从目前的3300卢比/吨下跌至2000卢比/吨。
Rao表示，近几个月通过投标从卡纳塔克邦获得铁矿石供应，JSW正寻求完成本财年750万吨的产量目标，10月份时的产能利用率为63%，11月提至68%，12月进一步有所上升。另外，政府提高铁矿石出口税有利于国内钢铁业长期发展。然而，印度矿山工业联盟认为，当前国内矿价与国际价格相比仍处于较低水平且矿石需求仍强劲，从长期而言价格下降的空间不大，最高可能从67美元/吨降至约60美元/吨。 |
