大宗商品颓势依然难改
【开利综合报道】尽管高盛、摩根士丹利以及以罗杰斯为代表的国际著名投资家集体唱多大宗商品，并预计未来一年大宗商品价格将大涨，市场却依然在震荡中表现平平，并未出现明显的反弹。业内分析人士认为，全球形势整体不容乐观，而世界经济的下滑才刚开始。因此，大宗商品的跌势仍将持续一段时间。
受六大央行救市以及中国下调存款准备金率等利好因素提振，近段时间，大宗商品市场的两大“玩家”高盛和摩根士丹利，以及以罗杰斯为代表的国际著名投资家集体唱多大宗商品，并预计未来一年大宗商品价格将大涨。摩根士丹利更是明确表示，明年在大宗商品中应首选金、银和牲畜等。然而，就在各大机构轮番大肆唱多大宗商品之后，市场却并未“应声”而起出现明显反弹，近期的大宗商品市场依然在震荡中表现平平。在中东局势进一步紧张、欧债危机不断演变的情况下，多数商品价格甚至在向下徘徊，市场观望气氛浓厚。大宗商品的下跌态势没有见底，还将持续。
内外资机构分歧过大
“对铜、铝等工业品来说，其下跌空间还很大，跌幅将在10%-15%之间；原油也有下跌空间，会从目前的90美元进一步下跌至70美元-80美元的合理价位，而农产品期货的下跌空间不大，在5%-10%之间。”在大宗商品里，中粮期货首席投资顾问王在荣惟一看涨的就是黄金，建议买入黄金。
与之相反的是，高盛预测，大宗商品价格未来一年可能上涨15%。高盛维持了对原材料的“增持”评级，并预计布伦特原油价格可能升至2008年以来的最高水平，当时油价一度逼近每桶150美元。看来，在大宗商品未来行情的预测上，国内外机构看法出现了明显的偏差。“期货市场在未来若干个月都将偏空，也就是上涨的行情已经结束了。”倍特期货的策略分析师王欢表示，黄金价格同样在高位，也面临着调整。
甚至有部分市场人士对高盛唱多的目的性提出了质疑。“2008年的时候，高盛曾经就有一次高调地唱多，但是随后的市场却一直下跌。”事实上，不可否认的是，一些外资机构对外的报告比较激进，让投资者做多，但是对公司核心客户的报告却相对保守一些。“尽管罗杰斯、高盛、摩根大通看涨大宗商品，但欧债问题由于先天不足客观上远远没有解决。”王在荣表示，看到希腊问题，从几百亿美元扩展到几千亿美元，而且目前来看，希腊的外部条件越来越恶化，雪上加霜的是，目前包括西班牙、葡萄牙、意大利等国家在内的债务敞口已突破万亿美元。
此外，中国最近也明确表态，不会动用外汇储备购买欧债。在王在荣看来，欧债危机的根源在于欧盟各国的财政政策不一导致货币、财政政策的错配。具体来说，20多个国家的共同体，各个国家有各个国家的财政政策、税收政策，虽然拥有共同的母亲货币，但父亲不同；当兄弟姐妹情况好的时候，姑且可以和睦相处，当兄弟姐妹境遇不好的时候，就会出现分歧、闹矛盾。
而除了欧洲之外，美国的经济形势也很难称得上乐观，日本目前也负债累累，经济处于滑坡时期，中国这两年处于政府机构改革，国家领导人换位时期，但中国经济总的来说不可能出现大跌的情况。现在CPI的增速已经明显得到了控制，并且年内很可能会落到5%之内，随着物价的下跌，中国的经济会实现“软着陆”。谈到不久前的一次存款准备金率的下调，王在荣认为，这主要是为了防止中国经济不要出现狂跌，但货币政策的基调仍然没有改变。因此，无论是全球各国还是中国，都没有更多的利多消息来提振大宗商品市场。
大宗商品回暖尚需时日
大宗商品基本面的好转起码要等到明年下半年。首先是美国的危机是周期性危机，能够自身修复，但这需要时间；此外，欧元区危机属于结构性危机，需要借助外力解决。明年一季度欧元区到期的债务最多，如果能顺利度过，则欧元区的日子会好过些；从中国的情况看，经济增速放缓的速度较慢，不可能大幅放松政策，只能在现有基础上微调。
王在荣也分析指出，世界政治经济形势整体来看不容乐观，而世界经济的下滑才刚开始，大宗商品的跌势至少会持续到明年一季度末。中国经济的真正困难将会出现在明年的第一季度。他大胆预测，房地产还有10%至20%的下跌空间，铜在技术上还有合理的回归的空间，而近期，农产品狂跌，工业品的下跌会大于农产品。
最近人民币的连续跌停，表明美国是要给世界说明美元要走强。不过，王在荣认为，人民币对外升值、对内贬值的基本态势不会发生大的变化。因此，国内大宗商品价格会继续出现下滑，今年到明年初第一季度将创新低，包括股市在明年的第一季度，也会有相应的乏力表现。“之前很多机构预测2300点是股市的底部，但随着这个底部越来越靠近，就说明2300点可能就不是真正的底部，接下来股市继续下探到2200点甚至2100点也是很有可能的。”
此外，王在荣判断，不单是股市，所有商品都会出现顺势而下。中国一次下调存款准备金率，是无法真正改变股市和大宗商品下跌的颓势的，中国的股市和大宗商品将在明年第一个季度，出现合理下跌。不过，高盛方面则预测，2012年，欧洲债务危机虽然仍是一个巨大的下行风险，但主要风险表现为经济疲弱，而不是可能再次诱发全球衰退的金融系统的压力，大宗商品市场可能不会遭到严重冲击。
12年期市或将延续大幅震荡行情投资难度更大
【开利综合报道】在众多投资者眼中，2011年期市行情非常罕见，震荡幅度大，很难盈利。而2012年大宗商品期货市场预计将延续大幅震荡行情，投资难度将有增无减。国内著名期货投资人、上海非却投资管理有限公司管理人林如涵指出：“震荡中还有较多突发事件，比如欧债危机、伊朗地缘政治局势等。”
分析人士表示，2012年短线看好有色金属、黄金和原油等期货品种，“从技术层面上来说，经历了2011年暴跌，商品连续下跌空间有限，易涨难跌；从基本面来说，中东局势紧张，如果伊朗问题升级，欧美对伊朗采取石油禁运措施，原油则大涨，至少看好第一季度原油走势。1月中下旬是重要时间窗口，届时，欧美将宣布对伊朗的制裁方案。”对于黄金，经历了11年的涨势，2012年不会简单重复单边上涨行情，但由于政治经济局势不稳定，短期仍看好黄金，2012年会创出历史新高。
上海青马投资管理有限公司董事长马明超认为，目前大宗商品出现新格局。市场价格波动节奏与大部分投资者的心理预期相反。传统投机和套利策略受到挑战，需要研究和创新，以适应新的形势。马明超认为，2012年商品市场所处宏观环境仍不理想，由于欧美经济的不稳定，中国经济仍处于转型探索期，宏观经济对大宗商品的需求构成抑制。“因此，大宗商品的大方向仍是下跌。牛市只可能出现在部分资源短缺以及地缘政治冲突品种上，并不可能出现普遍的大牛市”。
马明超建议投资者：“2012年，农业品和工业品期货将出现差异化走势，期市操作应该轻仓小量长期持空。此外，在策略上，投资者要注重期货品种'跨年度回归’现象。最后，投资者需多把握'事件型’短期投机或套利机会。”
原油百元身价似难保商品阶段反弹或夭折
【开利综合报道】国际评级机构——标准普尔公司日前下调了欧元区9个国家评级，使欧元区经济再亮红灯，美元指数也连续逞强，令近期大宗商品的阶段性反弹面临“夭折”风险。
投资者观望美元表现
“目前来看金价似乎疲软，”R.J.O'Brien资深市场策略师BobHaberkorn表示，投资者在等待标普声明后美元的表现。上周五美元兑欧元上涨至过去16个月以来的新高，投资者因降级担忧寻求美元避险。
“法国评级被下调的确不是世界末日，但短期内肯定会造成市场动荡，还将引发包括欧洲金融稳定工具(EFSF)被降级等连锁反应，并可能影响应对欧债的集体努力。”有分析认为，美元走强将损及以美元计价的大宗商品，令商品对持有其他货币的买家来说变得更加昂贵；而欧债危机的另一个影响是通过信贷紧缩抑制实体经济对大宗商品的需求。
兴业银行分析师JesperDannesboe在报告中称，市场参与者对短期内金属走势持谨慎态度，并预期投资者将在金属市场的强劲上涨之后锁定利润。“短期内金属需求仍保持高度不确定性。因此，近期价格大幅上涨显示出现重大修正的概率极高。”他表示。
有交易商表示，标普调降评级可能带来更深幅度的抛售，但伊朗的紧张局势将给油价带来支撑。上周初油价持续维持在100美元之上，但在欧盟可能推迟伊朗原油禁运六个月后油价开始下行。欧元区禁运伊朗原油提升了伊朗和西方国家之间的紧张形势，因伊朗威胁将关闭霍尔木兹海峡这一石油运输要道。
法国巴黎银行分析师Anne-LaureTremblay则称，“欧元区主权问题显然尚未结束，未来几个月金价可能进一步向下修正。”尽管一些投资者买入黄金作为避险工具，但近几个月当欧洲债务危机主导市况时，这种关系难以持续。2011年12月金价下跌10%，因投资者结清头寸以弥补其他市场的亏损，而一些人则因为欧洲债务危机而选择持有现金。
高盛继续唱多
国际投行高盛上周五则继续上调2012年原油、黄金和铜的上涨目标，因供应风险加大且基本面走强，但该行调降了谷物价格预估值。“基于2012年对于基本面的乐观看法，黄金和铜有望成为表现最佳的品种。”该机构认为，原油需求增速将超过过剩产能的增长速度，尽管全球经济增长放缓。
“库存以及OPEC产能实际上枯竭只是时间问题，这需要高油价来抑制需求，以符合可用的供应量。”高盛预期3个月和6个月ICE布兰特原油价格为120美元/桶，12月价格预估为127.50美元/桶。该行对于3个月、6个月和12个月WTI原油期货价格的预估分别为113美元/桶、115美元/桶和123.50美元/桶。
该行同时指出，2012年金价将继续上涨，12个月期金价将达到1,940美元/盎司，因当前美国实质利率偏低。高盛预期3个月LME铜价为8,000美元/吨，6个月铜价为9,000美元/吨，12个月则达到9,500美元/吨。“鉴于美国2012年经济增长速度继续缓慢，预计美国实质利率仍将长期处于低位。”高盛补充说道。
不过高盛调降其对于玉米、大豆和小麦价格预估，因美国农业部上周四公布的美国和全球谷物库存预估高于预期。该行调降3个月CBOT玉米价格预估至6.30美元/蒲式耳，之前预估为6.85美元/蒲式耳；6个月玉米价格预估从6.50美元/蒲式耳降至6.30美元/蒲式耳；12个月预估从5.50美元/蒲式耳降至5.25美元/蒲式耳。
但高盛警告称，全球最大的出口国——美国玉米供应从历史上来看仍然紧俏。“鉴于美国玉米库存仍然处于低位，且近期南美天气状况恶劣，这些价格预估仍高于当前的价格曲线。”高盛在一份研究报告中说道。该行调整CBOT大豆期货3个月、6个月和12个月价格预估至12.15美元/蒲式耳；调降CBOT小麦3个月、6个月和12个月价格预估，分别为6.20美元/蒲式耳、6.20美元/蒲式耳和5.75美元/蒲式耳。
【热点聚焦】
预计钢价仍低迷节后能否上涨还需政策配合
【开利综合报道】对于近期的钢价走势，生意社的钢铁分析师徐晓昆认为，整体看1月份实际工作日减少，因此市场需求可能进一步趋弱。临近年底，下游用户对新订货积极性仍不大，在这样的情况下，钢材市场仍有一段低迷的路要走。
中联钢的分析师胡艳平也表示，市场交易将进一步减少，预计钢价维持平稳可能性较大。胡艳平表示，在冬季需求趋弱背景下，1月份建材钢厂相对较为集中，这或许能缓解春节假期之间市场的到货压力。虽然供应短时会减少，但工地需求启动至少要到2月中旬以后，因而节后市场价格能否上涨还需政策面配合。
银河证券的分析师胡皓也指出，目前钢产量的持续回落虽然将对钢市带来一定的正面影响，但由于临近春节，放假因素将促使市场成交更趋清淡，同时需求、成本等因素的影响较前期变化不大，因此，短期钢市波动幅度仍将受到限制；不过需密切关注资金问题，春节前货币政策是否放松以及放松程度如何将是钢市面临的重要不确定性。
西本新干线的最新报告也指出，目前情况来看，市场已经进入典型的冬季行情。一方面，工地逐渐停工，下游需求接近停滞；另一方面，贸易商多无心恋战，低价出货以求降低库存风险。今年钢市行情也基本终结，市场已经基本人去楼空，寥寥无几的几份报价和少许需求已经难有代表性可言。基于此，西本新干线对市场行情维持偏中性的评价。
报告进一步指出，需要关注的是年后市场走势，在开市之初，供需双方尚未完全到位，市场或仍将维持报价坚挺，甚至出现往年惯性空涨的景象，但当市场各方到位、进入到正常营业之后，低价出货、兑现利润或将成为商家主要操作，届时价格仍有承压下挫的空间。不过，鉴于目前价格已经是2011年以来的最低点，而且钢厂生产也处于年内低位，价格下调空间已经有限。继续夯实底部、等待政策信号的明确以及春季需求的启动或将是年后市场主要方向。
2012年钢铁行业预警：产能与需求的博弈
【开利综合报道】2012年，国内钢材市场形势极其复杂并存在诸多不确定性，全球经济增长放缓的态势没有改变，钢铁产能过剩形势严峻，而需求方面，无论是国际还是国内，低迷行情依旧难改。
由于过去几年钢铁产能的快速扩张，创历史新高的产能给2012年钢铁供应市场造成了巨大压力。分析师表示，今年产能过剩的现象较往年严重。在产能基数达到高位后，近两年净增炼铁产能仍超过1亿吨，即使在未来一年内将现有400立方米及下高炉全部淘汰，粗钢产能仍高达8亿吨左右。在需求明显减缓的情况下、在钢产量进入低速增长轨道的弱需求阶段，潜在的产能达到历史新高，这是2012年中国钢铁工业最急需解决的问题。但即便如此，各主要钢厂今年的生产目标仍很“壮观”。
目前，钢铁下游用钢量最大的房地产行业依旧面临比较严峻的调控，预计到2012年第一季度，房地产新开工面积同比将出现负增长，全年增速也有限；主要机械产品产量已经连续5个月出现环比下滑；汽车产销量增速已回落到零增长附近；主要家电产品产量连续6个月环比下滑。整体来看，下游各主要用钢领域的发展前景均不乐观。而市场面的转暖，主要还是要看钢厂后期操作的动向。
与2011年相比，2012年我国钢材出口环境不会有明显改善。发达国家的债务危机和发展中国家的通胀压力所带来的世界经济减速的风险，可能给我国钢材出口带来不利的影响，而最具威胁性的欧债危机也将影响我国钢材的直接和间接出口。据了解，2011年11月份，全球钢厂的整体开工率仅为73.4%，比10月份下降约2.8个百分点，为近两年的最低水平。而2012年，国际经济环境仍然存在较大的不确定性，欧债危机等对全球经济造成的影响还是难以预测。不难看出，2012年我国钢铁的出口环境并不乐观。
一方面，国际需求因为宏观经济的波动而面临较大的不确定性；另一方面，如果国际钢铁需求有所恢复，目前闲置的产能也可以优先满足需求的回升；此外，我国机电设备出口订单的预期将大幅减少，间接影响对钢材的需求。基于以上判断，预计2012年钢材出口量将回归到4250万吨左右，同比下滑8.60%。
钢价持续阴跌后期下滑空间不太大
【开利综合报道】国内钢市已进入“冬歇期”，寥寥无几的报价与成交，已没有什么代表性。据国内知名钢铁资讯机构“我的钢铁”提供的最新市场报告，商家休市早、员工放假早，已成为今年“年前钢市”的一个最明显的特点。
据监测，国内钢材现货市场依旧维持弱势行情，终端采购已经十分“微弱”，市场笼罩在一片清淡气氛之中。有市场内的人士形象地称之为“冬歇期”。少数尚留在市场中的商家，多因库存上涨、资金紧张而倍感压力，趁着春节之前所剩不多的最后几个交易日，抓紧出货，因此市场报价持续阴跌。
据分析，国内建筑钢市场继续阴跌，成交是量少价低。沙钢、永钢等建筑钢的主导生产企业在出厂价的定价上继续有一定幅度的回落，这对现货市场的心态造成不小的冲击。与此同时，钢材期货盘中也有大幅的震荡，这对现货行情的发展也是不利因素。在目前的清淡行情中，钢价即使跌跌不休，对需求的拉动还是微乎其微。
相关机构分析师表示，大部分商家已准备离市，即使有少部分仍坚守岗位，但工作重心已转移到节前最后的收尾和回款，对现货的操作已经十分松懈。节后，尚看不出下游终端用户的采购热情会一下子大幅度高涨，但在钢厂出厂成本的支撑下，后期钢价下滑的空间也不会太大。
【市场要闻】
资源定价权争夺战再起
【开利综合报道】贸易顺差下降，出口行业遭遇打击，对其他行业有利。包括大宗商品在内的资产品价格下降，是中国的福音。2011年，中国贸易顺差降至自2005年以来的最低点1551.4亿美元。
中国习惯了贸易顺差高增长，现在必须习惯正常的增长率，外贸红利阶段随着房地产黄金时代一去不复返：2011年全年来看，出口和进口分别增长20.3%和24.9%，比前一年的31.3%和38.9%下滑。贸易顺差占GDP的比重从2010年的3.1%下降至2011年的2.3%左右的水平，将来还会进一步下降到2%以内，传统制造业出口型企业最好自求多福。事实上，过去四年，中国的进口增长均超过出口增长。
大宗商品价格下降对中国有利。中国买家正在成为精明的市场参与者，逢低补库存成为常态。12月中国铜进口达到508942吨，较上年同期增长47.7%，较11月增长13%，创月度最高进口水平，铜的价格11月与12月处于相对低位。2011年全年，铜进口量同比仍下滑5%，至410万吨。这与铜交割日来临有关，也与交易者对市场的判断密切相关。
钢铁企业抓住铁矿石价格下降补库存。12月进口铁矿石6410万吨，同比增长10%，较11月创下的2011年月度次高水平回落了0.2%；2011年全年铁矿石进口量增长11%，达到创纪录的6.86亿吨。但从全年看，中国购买的价格依然较高，根据海关总署的数据，铁矿砂及精矿进口数量增长10.9%，而价格同比上升40.9%。说明国内厂家依然缺乏铁矿石话语权。
原油同样如此，全球原油价格全年在高位徘徊，NYMEX在去年三季度下行至每桶75美元的低位后反弹，最新收报于每桶102美元左右。高盛预计2012年布伦特原油将达到每桶127.5美元，2012年的均价预计为每桶120美元。
中国实行紧缩的货币政策对于逢低吸纳资源有利。整体而言，中国的紧缩政策拉低了2011年全球资产品价格(除了黄金与原油)，使深为全球高价资源所苦的中国企业获得了喘息之机。而在中国推出大规模刺激政策之时，情况刚好相反，全球大宗商品价格拔地而起，中国企业不得不在高位购入大批资源。中国固然不能做损人利己之事，但损己利人的事，也是市场蠢行。
要获得大宗商品价格的定价权，中国有必要建立诚实而高效的交易所，从大宗商品到贵金属到航运指数，都有必要建立面向全球的本土交易市场，第一步可以影响大宗商品价格预期，第二步可以加大定价博弈过程中的话语权。到目前为止，中国正在建立农产品、有色金属、贵金属、航运、文化等各个交易所，在关键节点上，中国需求已经显示出对全球价格的影响能力，今后需要做的是壮大交易所力量，建立透明而高效的交易体制。在镍、铟、铝等商品价格上，中国国内的期货价格有时可以成为全球期货市场的预告，全球投资者关注密切。
从2011年年底看2012年的市场，大宗商品大幅下挫之时，原油与黄金价格仍然在高位徘徊，说明全球市场对于未来的预期比较明确，即较为宽松的货币流动性与中美经济的疲软复苏，将支撑基础商品价格。此时，中国坚持紧缩的政策、逢低吸纳商品、建立节能社会尤为必要，这是松开资源绞索的关键时刻。
国际大行谨慎看多油价
【开利综合报道】国际油价在经历2012年的“开门红”后开始了震荡走低行情。不过对于2012年全年的走势，国际机构普遍持有谨慎乐观的看法。业内人士预计，原油价格今年仍有望保持上涨，但由于宏观经济、地缘政治和实际供需基本面因素等都存在较多变数，原油市场难免剧烈波动。
机构纷纷看高油价
彭博数据显示，多数行业分析师认为国际油价将在2012年实现连续第四年上涨，其中西德克萨斯轻质原油年均价格有望涨至每桶100美元，超过2008年均价99.75美元的历史高点。分析师预计，2012年全球原油需求量将增至每天8950万桶的水平，原油生产可以满足需求，但持续的冲突将导致供应短缺。
日前包括高盛在内的多家国际机构纷纷上调油价预期。高盛在13日披露的最新报告中预计，未来3个月西德克萨斯轻质原油价格将升至113美元，较此前预期的104.5美元上升8%，未来6个月的油价预期从113.5美元上调至115美元，未来12个月的预期从122.5美元上调至123.5美元。与此同时高盛将未来3个月布伦特原油价格预期值从117.5美元上调至120美元，维持未来6个月和12个月预期值不变，分别为120美元和127.5美元。
高盛认为，虽然很多人将原油价格上涨归因于伊朗和西方之间的紧张局势升级，但市场的关注重点依然在于经济前景改善。欧洲央行最近对银行融资的积极举措表明其将继续尽力防止欧洲金融和银行体系突然解体，此外有积极迹象表明美国和中国受欧债问题的影响不大，两国经济数据继续超出预期。
瑞银也在报告中上调油价预期，将2012年西德克萨斯轻质原油均价预期值上调至每桶98美元，较此前预期值调高13%，同时上调布伦特油价预期5%至每桶105美元。瑞银认为，尽管利比亚原油产能逐步恢复，但供应问题仍将成为市场主导因素，非石油输出国组织的产能下降，同时霍尔木兹海峡封锁的威胁仍然存在，预计油价将继续上涨。
渣打银行在年度展望报告中预计2012年第一季度油价表现将相对疲弱。虽然全球经济前景存在下行风险，但供给方会在需求低迷时限制产量，预计市场供应到2012年下半年将重新紧张，因此油价在2012年下半年会显著走高，预计布伦特原油价格在今年第四季度将达到每桶120美元的水平。
摩根大通同样认为2012年油价将上行，预计全年西德克萨斯轻质原油均价为107美元，较2011年均价水平上涨12.6%；布伦特原油均价112美元，较2011年上涨1.4%。摩根大通分析师认为，今年第一季度欧洲的经济衰退和美国、中国的制造业下滑迹象可能导致布伦特原油价格在105美元附近，但下半年经济前景更加乐观，布伦特油价有望涨至120美元。
市场风险因素犹存
尽管机构普遍看多油价，但对油价上涨幅度以及市场短期走势并不过于乐观。道明证券分析师认为，由于宏观经济、地缘政治和实际供需基本面因素等都存在较多变数，2012年将是市场剧烈波动的一年。道明证券预计2012年西德克萨斯轻质原油价格均值为95美元，布伦特原油均价为105美元。该公司分析师指出，欧洲经济衰退的风险及其带来的影响将给油价带来下行压力，即便美国经济持续复苏，但复苏力度仍然较弱。
预期同样较为谨慎的机构还包括摩根士丹利。该机构认为短期原油市场并不乐观，供应恢复以及需求放缓将驱动油价在2012年上半年下跌，预计布伦特原油价格低至每桶75美元。但下半年油价有望反弹，尤其是在欧洲逐步化解危机后。中期仍看好原油，因为结构性供应限制的问题将重新出现。
连续27年发布“十大预测”的黑石公司副董事长拜伦•恩在今年的预测中表示，美国将减少对中东的石油依赖，西德克萨斯轻质原油价格会降至每桶85美元。他指出，波兰、乌克兰和其它地方的资源储量十分可观，利比亚和伊拉克的产量增加，以及世界范围内的经济活动放缓所导致的需求下降将导致石油价格回落。
摩根大通分析师也指出，经济和地缘政治风险高企，可能导致油价快速变化。如同2011年出现的情景一样，原油供应风险仍存在成倍增长的可能性，闲置产能和缓冲库存有限，令原油市场暴露在生产中断的风险下。
【市场观点】
2012年棉价或将出现N字走势
【开利综合报道】这轮棉花价格的波动可谓惊心动魄。棉价的剧烈波动直接影响了纺织行业的生产和经营。中国纺织工业联合会副会长徐文英说，2010年，棉花价格大幅上涨除了种植面积减少、产量下降原因外，社会资金大幅炒作囤积也是主要原因。2011年棉价的回落从某种意义上可以看做是一种回归。
对于2012年国内棉价的判断，首先需要关注棉花的供需基本面。需求方面，国内企业对棉花的需求短期内很难有大幅提升。长江期货公司研究咨询部经理黄骏飞表示，中国纺织品服装出口情况不乐观，而内需的拉动能力短期有限，企业减产、限产、停产的情况普遍存在，棉花用量呈现持续下滑态势。
在棉花的供给方面则相对丰沛。据国家棉花市场监测系统发布的《2011年度全国棉花产量调查报告》显示，全国棉花整体长势仍属正常偏好。2011年度平均单产95公斤/亩，增长了11.6%，总产量754.8万吨，增长21.2%。另据中国纤维检验局数据显示，2011年全国新体制棉花细绒棉品级好于上年同期，平均品级为3.03级，比上年同期上升0.41级。同时，据黄骏飞介绍，截至2011年11月底，我国进口棉花超过250万吨，同比显著增加，未来潜在供给仍然充裕。预计2012年世界棉花市场整体将处于供给过剩状态。
再看宏观政策。2012年，中国基本确定了货币政策的稳健以及保证经济增长的政策。这在中长期对棉花价格的提升有一定作用。同时，国家实施的棉花收储政策也对棉价的下跌起着重要的支撑作用。此外，作为棉花的替代品，化纤的价格同样值得关注。黄骏飞说，从国内涤纶短纤价与328棉花价格月度均价对比可知，2011年国庆节后棉花与涤纶短纤的价差随着棉价大幅下跌以及涤纶继续走高而出现负数，这将刺激棉花的需求。东莞市科纺纺织有限公司副总经理林耀坤也表示，与棉价高涨时，企业大量采用化纤相反，近期以及未来，纺织企业返回头大量采用棉花将是一个趋势。
综合分析各种因素之后，中国纺织工业联合会副会长徐文英认为，目前的棉价已经基本到底，仍需要一个稳定的过程，预计2012年会有所回升。黄骏飞更是给出了2012年棉价的具体预测，他说，3、4月份将可能出现棉价上半年的相对高点，而全年棉价极有可能呈N字型的走势。国际棉价将围绕80美分~95美分/磅区间波动，而国内棉价在19000元~23000元/吨区间内变动的概率最大。
白糖：6500元是道坎
【开利综合报道】近期，白糖出现了一波异常凌厉的涨势。元旦过后郑州商品交易所白糖SR1209合约依托5900元/吨~6000元/吨关口的有效支撑，展开强劲反弹。至上周五，SR1209合约已经突破6400元/吨，涨幅超过8%。此前白糖经历了近半年的下挫行情，白糖SR1209合约元旦前夕再度破位，一举击破6000元/吨、5900元/吨两大整数关口，最后收于5930元/吨，然而这次破位实为“假摔”。
利好重叠释放
“白糖强劲的反弹与元旦之后中外宏观面利好重叠释放有关。”天琪期货研究员刘妍表示。白糖飙涨的背后是商品市场的全面回暖。事实上，元旦以来不少大宗商品走出了一波不俗的行情。刘妍表示，元旦以来美国利好的经济数据暂时掩盖了欧债危机的担忧。1月7日、1月8日，中央金融工作会议利好释放，沪深两市大幅反弹，市场做多热情升温，也给了商品市场有一定的支撑。
元旦之后外盘原糖一度大幅反弹，也为白糖走势赚足了人气。刘妍认为，受外盘指数基金年度仓位调整影响，外盘原糖一度大涨至24美分/磅，从进口比价上削弱了进口优势，也在一定程度上提振了国内白糖市场的博弈心理。从时间窗口上来看，中期研究院研究员欧阳玉萍认为，白糖存在着反弹的需求。近日市场传闻春节前收储将启动，收储价格参照南宁站台价6500元的标准，数量不限，只要糖价现货低于6500元都收储。收储传闻对糖市产生了一定的提振作用。
收储传言作用短期
历年来，国家收储政策对糖市都具有一定的支撑作用。目前，国内糖市应该是消费上的旺季，但11月份到现在都没有出现大规模采购的情况，旺季不旺是主基调，由此导致糖市持续疲软。“但在其他农产品接连出台收储政策之后，广西糖协也开始提议国家收储，以防止糖价进一步下跌。”新湖期货研究员詹啸说。
针对近期收储传闻，国泰君安期货研究员周小球表示：“在我看来，这个价格是不可能的。即使收储，收储也没有这么快执行。当现货价格低于6000~6200元/吨，才有可能收储，收储价格预计在6200元/吨比较合适。节后收储的可能性较大。”
在詹啸来看，6500元/吨不限量收储的政策意图并不明晰：一方面，距离7000元上方抛储行为并未有过大的下跌空间；另一方面，国储目前拥有150万吨左右的库存，也不一定要补库存。而对于广西地方6400元/吨左右收储40万吨的传闻，詹啸认为相对可靠，其目的为暂时稳住糖价下跌趋势，另外也给予糖厂资金融通，使得能够支付蔗农蔗款。
中期依然看淡
虽然白糖短期涨势凌厉，但是不少市场人士依然保持谨慎。刘妍认为，2~4月份，欧债存在集中到期的风险敞口，宏观面依然存在不确定性，将制约白糖后期的涨幅。其次，目前国际糖价仍维持23美分弱势震荡，泰国糖进口成本仍在6000元/吨附近，相比广西食糖6400元/吨，进口仍有比价优势。因此，国内食糖自身独立走出一波大幅上涨难度较大。
最后，收储价格虽然可以短期缓解糖企融资困境，但在进口比价优势和季节性供给高峰背景下，需求环比下降近20个百分点使得国储提振有限。根据刘妍判断，春节前后至2月中旬，新糖上市还未达到五成，市场可能还维持偏强震荡，随着进入3月份供给高峰来临和宏观风险并行，糖价预计会向下调整。
现货市场销量出现明显下滑，截至2011年12月底糖厂工业库存同比增加62.38万吨、环比增加149.75万吨，均明显高于过去5年的平均值。从供需数据来看，在预期进口量依然高企不下的情况下，2011/2012榨季国内供需形势将表现为宽平衡甚至过剩。因此，糖价还不具备单边上涨的条件。
逢高沽空
从未来价格走势来看，周小球认为，现货价格将稳定在6500元/吨的水平，而后期期价下跌空间也将有限，但是SR1209合约短期价格超过6500元/吨的可能性也不大。从持仓量来看，白糖在这波飙升行情中，SR1209合约的持仓量出现了先抑后扬的变化。周小球认为：“在高位出现大幅度增仓，说明多头分歧开始加大。从价格水平的角度来看，期价快速反弹与前期急跌关系甚大，是对前期行情的修正，而当前则显得有矫枉过正的嫌疑，因此才会有高位增仓情况的发生。”
而从前二十名持仓来看，净多头所占比例［(多单-空单)/(多单+空单)］却在不断上升，从年初的15%上升到20%，欧阳玉萍认为，这说明目前糖厂参与卖出保值的意愿仍不强。操作上，刘妍认为，6400元/吨上方区域追多风险较大。现在资金市特点较为明显，建议密切跟踪盘中仓位变化，若遇到减仓，前期多单注意止盈。投资者可以在6000元/吨~6400元/吨区间上下震荡操作。6200元/吨下方，现货用糖企业可以补库操作。欧阳玉萍则建议投资者关注郑糖在6500元/吨关口反弹结束后的沽空机会。
詹啸则认为，作为产业内投资者，仍然需要选择高位进行长期套期保值操作，而对于投机者来说，近期波动风险较大，由于政策或者传闻频繁轮换，需要严格执行止损策略，以技术面指导为主。“目前完全是政策市，基本由政策指导，属于猜行情的阶段，而且波动巨大，风险回报不成正比，不建议贸然介入，基本上就算有行情也是一天之内完结。”詹啸说。
白糖等待政策底与市场底的确认
【开利综合报道】食糖收储题材继续升温，郑糖继续大幅攀升，整体维持政策强市特征。同时，期现价差继续大幅缩小，目前已基本持平并略有走弱迹象，长期以来的期现倒挂现象得到较大修复。
由于近期行情属典型的政策市，因此，后市走势的发展将更多地取决于政策的执行力度和推进节奏，同时宏观环境及宏观政策的变化也将对行情的节奏产生重要影响。据了解，食糖收储意向确已获通过，这应该是考虑到保护农民增收的大方向以及国家宏观政策微调的大环境，需等待的是政策出台的时间和具体方案，因此，中期来看，政策底应已确立，而盘面在5899体现出强烈的“市场底”意愿，在收储公告未正式发布前，阶段性大涨后的回吐消化需求将带来多大幅度的回撤确认，应该取决于资金运作力度和市场心态对政策的认可程度。
从全球及中国在新年度的整体发展形势看，对商品的影响更为倾向于支撑与筑底回升的推动，因此，郑糖1209合约暂维持筑底确认阶段的区间震荡范围在6100-6450，强弱参考仍看6210-6250，如政策性支持获得市场心态及现货需求的配合，则盘面在6210附近将有较强支撑。目前各技术周期都已到达重要的压力位，如短线无实质性题材带动盘面强行突破，则技术性调整及震荡确认应在所难免。短线受美糖带动或再冲近期高位6420-6450，不宜追高。(韦灿)
大豆短期或回落后期等待天气指引
【开利综合报道】由于12月份南美干旱天气影响，美豆期价探底至1100美分/蒲式耳后大幅反弹。随着南美降雨天气的来临，美豆期价从1240美分/蒲式耳有所回落。由于美豆供需报告利空、南美天气升水削弱和中国季节性进口需求减弱，大豆短期可能回落。但中期看，南美天气将成期价运行的关键因素。操作上，建议豆一1209合约在4200-4350元/吨暂以震荡思路为主，等待天气指引。
1月12日，美国农业部公布了最新的豆类供需报告。报告预计2011/12年度美豆产量为8317万吨，较上月预估上调28万吨。从下游需求看，压榨量调低至4395万吨，较上月预估下调28万吨，同时出口量调低至3470万吨，较上月预估下调68万吨，导致2011/12年期末结转库存达到749万吨，较上月预估上调123万吨，增幅达19.6%，高于市场平均预测的617万吨。
此外，从最新的出口销售报告看，截止到1月5日当周，美国大豆净出口销售量为43.42万吨，累计出口装船数量为1587.4万吨，较2011年同期2222.2万吨下滑28.6%；累计净出口销售为2455.3万吨，较2011年同期3589.6万吨下滑31.6%，未来美豆出口销售仍有调低的可能性。总体上，新年度美豆产量调高和需求有所放缓使得期末库存继续增加，对期价呈偏空影响。
从世界大豆供需看，2011/12年度预计全球大豆产量为2.57亿吨，较上月预估下调222万吨，其中由于12月份的干旱天气，巴西和阿根廷大豆产量分别下调100万吨和150万吨，抵消了美国大豆产量增加28万吨；预计大豆总消费为2.593亿吨，较上月预估有所下调，由于产量下调的影响使得2011/12年期末库存调整至6343万吨，较上月预估下调98万吨。总体上，此次供需报告中南美大豆减产使得期末库存有所下调，对期价底部有一定支撑，但未来关注的焦点仍集中于南美天气。因此，后期如果出现及时的降雨，则大豆期价可能承压回落；但如果继续出现较大范围的干旱，将促使大豆期价出现较大的反弹。
自2011年2月份以来，国内油厂压榨利润理论上处于亏损状况、进口大豆港口库存位于高位水平和政府释放大豆与植物油储备，使得中国进口大豆增速放缓。2011年1-12月份，中国进口大豆量达到5264万吨，较上年同比减少3.9%，为2004年以来首次下滑。从历年中国大豆进口数据看，每年2月份进口大豆数量处于较低水平，这主要是由于春节前各大饲料厂备货行情结束后，豆粕面临季节性消费淡季，因此，进口需求放缓将抑制大豆期价。(李盼)
【市场动态】
2012年原油进口增速或小幅回升至7%
【开利综合报道】海关总署公布数据显示，2011年中国全年原油进口量为2.5378亿吨，约合每日510万桶，同比增长6%。受全年经济放缓和国际原油价格高企等因素的影响，进口增速远低于2010年全年的17.5%。
分析认为，中国原油需求的增长在中长期看来仍然不会改变，但2010年进口高于10%的超高增速已然不可持续。随着中国经济增长速度平稳回落，国际原油价格趋于平稳，炼厂炼制能力提高，预计2012年全年原油的进口增速将小幅回升至7%左右。预计中国原油进口增幅的高位回落，或在一定程度上缓解中国目前原油对外依存程度加速攀升的态势，消除国际油价波动引发的价格安全隐忧。
俄专家：国际油价取决于欧美制裁伊朗程度
【开利综合报道】俄罗斯一些金融及研究机构的专家学者日前表示，如果美国和欧盟对伊朗石油出口工业实施制裁，世界油价将继续维持高位｡俄罗斯储蓄银行宏观经济研究中心主任尤达耶娃认为，目前影响世界石油价格的因素不只是围绕伊朗核问题引发的紧张局势，还包括尼日利亚可能因石油工人罢工停止石油开采｡
受上述因素影响，世界油价最近几个月一直维持在每桶100美元以上的高位，有时甚至超过每桶110美元｡欧洲债务危机､美国经济不景气､新兴经济体经济增速放缓这些因素本来应该使世界油价下调｡如果没有地缘政治因素的影响，世界油价目前不会超过每桶80美元｡
俄罗斯国家能源研究所所长普拉沃苏多夫认为，如果美国对伊朗石油出口实施禁运，国际油价将维持在高位，对于美国和加拿大等北美国家来说，开采页岩气和页岩油将有利可图｡尽管美国和加拿大能源储量十分丰富，但大多属于难以开采的页岩气､页岩油以及油砂矿，只有在国际油价很高(至少不低于每桶100美元)的情况下开采这些能源才可能有利可图｡
俄罗斯外贸银行资产管理公司能源分析局主任施密特则认为，欧美对伊朗石油出口工业实施制裁对世界油价的影响取决于欧盟对伊朗制裁的严厉程度｡欧美对伊朗实施制裁后，其他国家是否会增加从伊朗的石油进口，也很大程度上影响着世界油价的走势｡
加拿大2012/13年度全球小麦作物预计产量为6.77亿吨
【开利综合报道】加拿大小麦局日前发布的今年首个展望报告显示，新的作物年度全球小麦作物产量将减少，但加拿大产量预计温和增加。
小麦局在一农作物会议上称，2012/13年度全球小麦产量将降至6.77亿吨，当前市场年度产量预计为6.888亿吨。2012/13年度加拿大小麦产量料小幅攀升至2570万吨，高于当前年度的2526.1万吨。
阿根廷2011/12年度玉米产量预估下调至2140万吨
【开利综合报道】数周来干燥天气损及阿根廷田间作物，导致作物产量预估遭下调，且该国补充玉米供应的希望变得黯淡。罗萨里奥谷物交易所日前表示，调降2011/12年度产量预估至2140万吨，较上个月预估的2600万吨减少近18%。阿根廷是全球第三大大豆出口国兼第二大玉米出口国。
近来的降雨有助于缓解担忧情绪，且料出现更多降水。罗萨里奥谷物交易所表示，“玉米开花阶段不良的天气状况将导致每公顷单产回落至6.0吨，而最初预估将升至每公顷6.9吨。”
美国农业部调降阿根廷玉米产量预估，但幅度并不大。农业部预期玉米产量为2600万吨，之前预估为2900万吨。罗萨里奥谷物交易所上调2011/12年度小麦产量预估至1370万吨，之前预估为1280万吨，称种植面积增加。其同样维持2011/12年度大豆产量预估在4950万吨不变，但表示“状况不是很好，不管是晚播大豆种植推迟还是部分地区早播大豆方面。”“1月初的降雨非常重要，但很多地区的雨量不到其他地区的40-50毫米甚至更多，”报告中说道。美国农业部调降阿根廷2011/12年度大豆产量预估至5050万吨，之前预期为5200万吨。 |
