大宗商品：2012前景堪忧
【开利综合报道】2012年前景展望不尽如人意，大宗商品市场或将发生剧变。唯一可以肯定的，当属大宗商品价格仍将震荡前行。虽然正值“新年展望季”，但当下的前景展望恐怕不能让任何人高兴。2012年极可能出现的“双重结果”或令市场和大宗商品发生剧变。唯一可以肯定的，当属大宗商品价格仍将震荡。
欧债危机继续发酵、艰难的现实以及去杠杆化都极有可能在2012年发生。中国经济趋于放缓也可能在2012年上半年拉低大宗商品价格。而全球需求环境在好转前可能会进一步恶化，而且所谓“好转”仍取决于政府政策的回应。
中国需求不振
2012年中国的经济前景将由其两大增长引擎—出口和房地产所主导。欧洲占中国出口的17%，而2012年欧洲的GDP料将萎缩0.7%，这种情况下，中国的出口增长顶多能持平。另一方面，随着房价下跌，且小开发商信贷仍然收紧，至关重要的商品房市场开工量可能会下跌逾10%。两方面的因素会打击整个中国的需求，这种负面影响继而会传导到全球大宗商品系统。例如，预计中国商品房市场大约消耗了中国钢材总量的29%、全球钢材产量的15%，因此中国商品房市场走弱对于全球意义重大。
随着保障房建设进一步加速，整体上中国房地产和相关大宗商品市场都有所回暖。预计在经济放缓的情况下，政府必将出台刺激政策，流向保障房的资金将会有所增加。2011年陷入停滞的保障房开工将被再度“激活”，再加上800万套新开工的保障房，将令2012年的整体大宗商品消费量得以维系。保障房钢材消费量占比就有望从2010年的约3%升至2012年的近6%。其中的风险在于，中央能否调动足够的资金以及地方政府是否有动力真正落实保障房建设。
出口转弱也将使2012年中国GDP增长下降1.4个百分点，8%的增长率显著低于2011年预期的9.2%。但是这一预测存在切实的风险，仍在发酵的欧债危机以及欧洲去杠杆化的加深都有可能使中国的GDP增长进一步减速。瑞银银行业分析师表示，欧洲去杠杆化过程可能将持续三年，资产缩水逾10%，贷款余额可能减少近1.5万亿欧元。由此，预计未来几年中国增长将放缓至7-8%左右。
政府政策仍将是左右2012年经济走向的关键所在。预计中国宏观政策将进一步微调，央行将再度下调存款准备金率以令银行有更多钱可贷，但利率将保持不变。社会总融资预计将增长12万亿元，包括同比增长14%的8万亿新增贷款。2012年经济刺激规模较为温和，占GDP的2-3%，主要来自于财政赤字的扩大，以及保障房和其它“民生”信贷额度的提升。预计商品房政策不会有任何实质性调整，但随着2012年情况放缓，将有“微调”压力。
鉴于上述情况，对大宗商品的2012年前景较为忧虑。预计在2011年下半年多重危机给大宗商品价格带来下行和震荡压力之后，2012年上半年全球增长将不可避免的减速，直至2012年下半年情况才会有所改善。
整体走势震荡
石油和能源行业将继续决定大宗商品走势，而能源和农产品之间的联系仍然紧密。在美国，更多玉米被用于生产乙醇，而非当作给料，巴西糖总产量的56%都用作乙醇生产。不过，与2011年相比，2012年农产品价格可能更显双重性，美国农场法、拉美收成及美国玉米作物规模都是左右农产品价格的因素。拉尼娜现象重现也可能提振价格。2012年初，相较于大豆和白糖，更青睐玉米，并且结构性看空小麦和棉花。但是，到2012年底，情况可能发生逆转，更为看多大豆、白糖，看空玉米。
尽管需求前景转弱，但那些面临供给紧张的大宗商品仍将取得相对不错的表现。比较受青睐的品种包括热煤、玉米、钾肥、铜及原油。随着欧债危机进一步深化，再加上2012年一季度美国债务将触及“天花板”，市场情绪再度被这些负面因素所主导，黄金作为“避风港”吸引力在2012年仍将充分显现。不过，预计2012年美元将温和走强，可能限制金价的涨幅。
因此，预计2012年大宗商品走势震荡但交易、投资仍会表现活跃积极。时机的把握以及对季节性因素和相对结构性强势的理解，将是2012年取得良好回报的关键。政策因素举足轻重，但依旧是最难以预料的。
2月期市震荡或加剧首月反弹之势难持续
【开利综合报道】2012年的首月期货市场实现了开门红，多数大宗商品终结了去年四季度以来的颓势，持续震荡反弹。分析认为，1月份多数商品普涨受益于中美等国重要宏观经济数据表现较好、欧债危机忧虑稍缓，以及国内外货币政策趋宽松的预期。
展望2月，从产品供需的基本面来看，多数商品仍难摆脱需求低迷的状态，宏观因素仍将主导期货市场的走势，特别是多个欧洲国家债务将从2月开始密集进入偿还期，欧债危机的不确定性或将使得期市震荡加剧。而货币宽松预期等利好已经被市场消化，2月如无新的利好，春节前启动的市场整体反弹或告一段落。
从国内来看，春节长假期间，外盘多数品种积累较大涨幅，但国内市场开盘后，除黄金跳空高开外，多数品种冲高乏力，外盘拉涨作用不明显。长期来看，是对中国经济增速放缓减少对大宗商品需求的忧虑，短期来看，资金层面影响因素更大，如果央行近期不降低存款准备金率并且无逆回购滚动操作，市场资金面将难言乐观，反弹将告一段落。整体来看，货币流动性状况或将决定反弹的高度。
从具体品种来看，原油期货近期走势表现较为平稳，纽约、伦敦两地油价分别围绕每桶100美元和110美元震荡数月，全球经济放缓抑制原油需求打压油价，而中东伊朗地缘政治局势支撑油价，油价在上下两难下震荡区间变窄。预计伊朗战事阴霾的不断升级，将对国际原油价格起到推波助澜的作用。如果短期内激化，国际原油期货价格重心或将上移10美元，即纽约、伦敦两地的油价将分别上升至每桶110美元和120美元。但2012年大选之年奥巴马对采取战争方式解决伊朗问题将慎之又慎，所以，伊朗的炒作题材将是经济金融等层面制裁措施深化。
黄金方面，同样受到伊朗局势的影响，但相对刺激有限。国际金价1月从低位反弹至1700上方，月涨幅逾10%，主要是受到欧债危机稍缓、美元指数冲高回落、美联储维持超低利率到2014年末的表态等因素支撑。但金价能否在2月保持涨势，面临风险较大，短期内欧债危机持续与美联储的宽松政策难期或令金价震荡加剧，1700美元或成为短期的震荡中轴。
有色金属方面，铜、铝、铅、锌在1月涨幅不俗，特别是铜、锌上涨分别在8%左右。但这些工业品的上涨，并不是需求已经走出低迷，而是欧债危机忧虑缓解、全球流动性宽松预期等利好推动价格上涨。所以，后市仍将关注欧债危机进展，预计有色金属板块回落的风险加大。
钢材方面，受到国内楼市严厉调控政策延续、商品房市场交易量惨淡以及季节性因素，建材需求暂时难以摆脱低迷状态，且市场缺乏资金的参与。但从去年四季度以来，沪螺纹表现较为抗跌，延续了底部上移的趋势，预计2月份仍将小幅震荡上行，即使向下调整空间亦有限。
油脂方面，2012年1月表现最弱的一个板块，国内豆油、棕榈油、菜子油三大油脂震荡不前，延续了自去年9月份以来震荡调整的格局。国内油脂旺季不旺，一方面是国内供应充足，另一方面，南美大豆旱情炒作也对市场提振有限。预计2月进入淡季，将进入震荡偏弱的格局。
软商品方面，1月天然橡胶、白糖分别上涨逾14%和10%，成为国内表现最佳的两个品种，二者上涨都是受到“收储”消息的影响。天然橡胶是受到泰国政府的收储计划刺激，目前计划已获得批准，据测算若泰国救市目的实现，那么中国进口成本约每吨31000元，拉升国内天胶期价，预计2月价格仍将震荡走高；国内白糖期价的大幅反弹却是受政策收储、严查走私及限制进口等利好传闻影响，截至目前，传闻仍未证实，现货销售形势仍不乐观，截至2011年12月末国内食糖工业库存达到历史高位，且外糖进口数量又创新高，所以传闻若迟迟不得证实，利好却早已消化，上涨之势难以持续，2月或步入调整。
整体来看，商品市场2月面临的较大不确定性仍然是欧债危机。近期召开的欧盟峰会传出关于财政协议和ESM基金达成一致的消息基本符合市场预期，对市场提振作用有限。希腊债务问题仍然悬而难决，多个欧洲国家债务密集到期都将给市场带来较大风险，2月下旬或将为一个风险时间点。
从国内期货行业本身来看，2012年证监会证券期货监管工作会议明确提出推进原油、白银等品种的上市，节前市场一度预期白银或将在2月份率先推出。但从目前的时间点以及过去新品种上市的进程来看，2月份推出的可能性不大，极有可能在3月份“两会”后进入上市流程。(王胜先)
市场乐观情绪上升商品净多头寸大增
【开利综合报道】春节长假后的首个交易日，国内期货市场补涨态势明显，但是品种分化也较为显著。由于美联储释放再宽松信号，国际商品市场已经开始扭转看淡需求的预期，转而准备拥抱流动性带来的升势，市场乐观情绪逐渐升温。
由于美联储决定将基准利率维持在极低水平的承诺期限延长到2014年底，对冲基金大幅增持大宗商品多头押注。根据美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示，截至1月24日当周，对冲基金增持美国18种大宗商品期货和期权净多头头寸达13%，至742902手合约，为两个月来最高水平。其中，基金经理对国际油价的乐观情绪更是逐渐升温，净多头将持续增加到20.4万手，这是自去年11月15日以来最大的净多头头寸。原油净多头在2011年初创下近32.10万手的纪录。
期间，国际大宗商品价格延续涨势，跟踪一揽子大宗商品价格走势的CRB指数一周大涨近3%，连续第四周上涨，也创下了13周来的单周最大涨幅。此外，伦敦金属交易所(LME)铜注销仓单超过9万吨，尤其令市场瞠目。分析人士表示，一旦中国一季度流动性放松幅度超过预期，国际铜价再上1万美元，不是不可能。而且本轮铜连续的上涨是由于注销仓单的连续减少，市场普遍看空，内外反套盘等因素共振形成的逼空行情。目前看逼空还没达到预期目的，价格还可能继续上涨。
在库存大幅下降的同时，LME铜库存注销仓单占比近期却不断攀升，伦铜注销仓单量超过9万吨，比例达到26.95%，创下2009年5月以来的最高值。注销仓单是衡量铜库存未来增减的一个重要指标，其大幅上升，则意味着铜库存在未来一段时间将出现大幅流出。法国兴业银行分析师丹尼斯伯表示，期铜和期锡依然保持着最为强劲的基本面，长期内有限的供应增长令这两种金属脱颖而出。而在未来几周中，受产量和库存高企的影响，铝和镍的表现可能弱于其他金属。(李哲)
期市近期要看货币“脸色”
【开利综合报道】受春节期间外盘普涨及国内宽松货币政策预期提振，龙年首日国内期市多数品种收高，沪金大涨逾4%，重上350元关口，PVC、PTA、沪锌也有不错的表现。分析人士指出，在国际市场流动性改善的背景下，国内货币政策能否配合将决定期市反弹高度。
央行在春节前启动的14天期3520亿元逆回购将于本周到期，下一步是通过降低存款准备金率还是滚动逆回购的方式对冲，成为市场关注的焦点。兴业银行首席经济学家鲁政委表示，央行春节前逆回购的资金年后需还给央行，加上市场对经济下滑的担忧不断加重，预计今年2月份央行将下调存款准备金率释放流动性。
银河期货首席宏观分析师赵先卫预计，央行仍将保持货币政策稳健的操作原则，2月份最多下调一次存款准备金率，时间或会在中下旬。逆回购是为了推迟下调存款准备金率的时点，表明央行对货币宽松的谨慎态度。格林期货研究员石敏认为，逆回购和下调存款准备金率均可释放流动性，区别在于逆回购期限较短，只能解燃眉之急，到期流动性还需回收。而降低存款准备金率能够长期释放流动性，持续时间更长，影响范围更大。
有分析人士指出，虽然央行短期可以通过逆回购和停发央票缓解流动性偏紧局面，推迟降低存款准备金率的时点，但是，中长期仍需多次下调存款准备金率来对冲外汇占款增量的趋势性下降。一德研究院分析师易乐认为，本周期市运行将对近期海外利好及逆回购到期后央行政策工具的选择做出反应。美联储长期维持低利率以及可能的量化宽松再次激发期市做多情绪，意大利国债收益率下降也缓解了欧债危机的恐慌氛围，如果国内下调存款准备金率的预期兑现，节前启动的市场整体反弹将得以延续。
“货币政策将成为国内期市短期运行的主导因素。”易乐认为，如果央行近期不降低存款准备金率并且无逆回购滚动操作，市场资金面将难言乐观，反弹将告一段落。不过石敏也表示，国际资本大幅流出，央行货币政策的稳健定调决定了市场流动性不会因一次存款准备金率下调而发生根本改变，只能对交易心理产生一定影响。下调存准率仅能短暂提振期市，股指和大宗商品长期趋势的改变需要实体经济复苏配合。
【热点聚焦】
金属反弹能否持续还看中国脸色
【开利综合报道】中国农历春节期间，海外基本金属呈现猛烈上攻势头，其中此前基本面乏善可陈的铅锌更是一枝独秀，涨幅分别超过5%和6%，伦铜也延续节前的反弹势头。然而，从国内市场节后第一个交易日成交情况来看，涨幅明显滞后，表现最为强劲的沪锌涨幅也没有突破3%，而沪铝反而逆市下跌。
市场强势冲高主要是由于对美联储新一轮量化宽松(QE3)的乐观预期和超低利率延长至2014年下半年引发的流动性溢出效应，基本金属基本面却相对脆弱，需要警惕海外基金在借助货币政策和中国春节过后补库的过度乐观情绪宣泄后引发的大规模抛盘动作。由于中国金属消费季节性特征淡化，再加上去年12月份进口飙升削弱了2月份补库能力，从而海外基金借美联储延长低利率的期限来逼空的行情恐怕还要看中国脸色。
流动性溢出效应明显。美联储25日宣布，将把联邦基金利率在零至0.25%的历史最低水平至少维持到2014年下半年，超宽松的货币政策再度激励投资者的投机热情。因低融资成本会导致基金和投资者更乐意拆借美元投资大宗商品等其他风险资产，从而获取相对可观收益，而宽松的流动性引发资产价格飙升在2009年QE2出台后就有前车之鉴。
对比美联储QE1和QE2，以及中国4万亿刺激计划，货币政策长时间的宽松对经济刺激效果呈现边际递减的规律，但是资产价格泡沫将重演。基于历史教训，特别是高油价一度使得2011年一季度美国经济复苏陷入停滞，当前不管是美联储还是中国，货币政策不可能无限制的宽松，必定会辅以其他政策来对冲流动性溢出风险。而基于对经济形势的不太乐观，全球金融机构去杠杆化，宽松的货币政策有可能引发另一个极端，那就是“流动性陷阱”。从这个层面讲，在这方面，美联储低利率和QE3似乎对商品不会产生额外影响。
去杠杆化和宏观经济环境难乐观。去杠杆化将继续成为2012年全球金融市场的主题，而宏观环境却也难以乐观。若是中国等新兴经济体转型时间比预期要长，且美国经济复苏昙花一现的话，那么商品市场，特别是金属有可能重演2011年一季度冲高回落的续集。美国经济回暖，假日季节性销售因素比较明显，内生动力不足。而欧洲经济已经陷入温和衰退，英国2011年四季度GDP初值季率下滑0.2%，从目前来看，一季度英国扭转经济负增长的概率不大。
国内下游需求低迷。国内下游消费在春节前都相对萎靡，而供应保持快速增速，这使得铜、铝和铅锌国内过剩压力逐步增大，从而对价格冲高形成潜在的利空打压。尽管当前资金面的利好盖过基本面的利空，但是基本面弱势带来的压力终究会爆发出来，压抑越久，爆发力度越大。以铜为例。去年12月份中国进口未锻造铜及铜材50.89万吨，当中大约80%属于融资铜，冶炼企业的精铜库存已连续第3个月呈现上升态势，且12月份中国电解铝产量环比增加2%，全年产量增长14%，达到518万吨，产能增长结合进口飙升，过剩压力明显增加。
下游需求却大幅萎缩。1月铜材企业订单情况并不理想，多数选择休假停产，部分企业休假时间甚至长达2周。和往年在淡季维持低量生产不同，2012年年初，华东、华南、华北等地很多加工材企业已然停炉。总之，货币政策引发流动性松绑给商品特别是工业金属带来意外的强有力的刺激，但是，基于对货币宽松边际效用递减规律和基本面不配合，沪市金属涨势迟滞甚至调整可能终结元旦节后海外基本金属报复性反弹的行情。(程小勇)
铜上涨同时不要忘记风险
【开利综合报道】元旦过后，基本金属的强劲反弹令市场人士诧异，在交易者继续对欧债危机的恐慌之下，价格的上涨逆转了九月中旬以来的大部分价格下跌，然而，这是否意味着大多数市场自去年四月中旬以来的下跌趋势已经结束，市场参与者存在不同的看法。
铜价上涨会受到支持存在一些基本面的理由。主要是2011年最后三个月里中国的进口表现强劲,最近，LME仓库中铜的库存大幅减少。同样可能的是，参与者继续对铜市场将在今年保持供应缺口的担心。
然而，这些正面的情况被夸大了，进入中国的铜是不是真正进入了终端消费市场？或者继续被市场融资用？中国消费者的买入已经在元旦过后慢慢退出市场，现货升水的下跌和比价已经说明了这点。对于LME仓库中库存的大幅减少并没有被终端消费数据所证实，应该是与美洲地区库存的重新分布有关。空头回补以及国外大型商品基金的买入是这次上涨的主要原因，所以这些金属快速上涨并不是基本面所能够支撑的。
中国长假过后，国内市场并没有跟随外盘大幅上涨，反而在61000左右遇到了沉重的压力，欧洲形势依然不明，希腊债务重组依然没有结果，欧洲峰会拒绝背书救援金，葡萄牙局势进一步恶化，五年期国债利率接近22%，看来是下一个希腊。尽管欧盟峰会取得了一定的进展，但是永久性的稳定基金5000亿欧元欧盟各国谁来出，怎么出都没有明确的细节，在分担义务上面相互推诿，欧洲这些问题总会不间断的加剧市场恐慌。
没有中国的买盘上涨是可怕的，库存通过仓库的再分配只是暂时的，尽管价格有惯性继续上冲的可能，但是空间有限，随着价格上涨交易者风险偏好继续增加的同时，不要忘记风险越来越大。
2012年钢材价格走势大体将会呈现W型态
【开利综合报道】龙年伊始，钢市能否出现“龙抬头”行情吗？大家对春节后的钢材市场行情似乎并不看好。需求不振将迫使钢厂减产，钢厂在阶段性限产保价的同时会压低矿价，而钢价震荡波动将在所难免。2012年，钢材价格将在3900-4500元/吨区间波动运行，价格走势大体会呈现W型态，但整体价格重心较2011年将下移300元/吨左右。
分析师认为，2012年，房地产、汽车、造船、铁路基建等主要钢材需求行业的发展趋势都充满不确定性，对其用钢需求应谨慎判断、保守预期。而在供应方面，统计数据显示，2011-2012年期间，我国合计建成高炉93座，合计产能1-1.2亿吨，这意味着我国粗钢产能已经达8亿吨以上。而近两年建筑钢材价格走势长期强于板材，长材产能扩张明显加快。据不完全统计，2011年仅华北地区就增加20条棒线材生产线，新增产能超过1600万吨，长材产能总体处于过剩的局面。
2011年10月份以后，国内粗钢产能释放明显放缓，粗钢日均产量迅速从190万吨以上的高位回落到170万吨以下。去年四季度，钢厂的减产虽然在一定程度上缓解了供大于求的压力，但并没有带来国内钢价的实质性回升。分析师认为，今年钢材市场的形势稍有好转，钢材产能释放就将加快，国内钢市脆弱的供求平衡又将被打破;这就决定了2012年国内钢价将很难有大幅度的上涨行情。
在需求和供给之外，原材料成本上涨趋缓，可能成为钢厂保持微利的重要因素。分析师预计，2012年我国铁矿石、焦炭等原材料供应将较为充足，预计今年进口矿石均价同比会继续较大幅度下行，靠近100美元/吨是阶段性方向，整体进口成本低于2011年进口均价20%左右。而国内焦炭价格运行区间在1750-2150元/吨，钢厂生产成本平均比2011年将下降300-500元/吨，钢铁企业盈利情况有望局部改善。
【市场要闻】
伊朗搅局美国“砸油价”计划
【开利综合报道】今年油价去向何方，似乎取决于眼下伊朗和美国胶着的局势。2012新年伊始，伊朗与西方国家的紧张关系就不断升级。以美国为代表的西方国家正紧锣密鼓筹划对伊朗实施制裁，其中就包括对伊实施石油禁运。
而伊朗强硬的“封锁霍尔木兹海峡”的扬言和军演，以及美国聚集在海湾地区的三艘航母，似乎都在宣告着危机即将一触即发。霍尔木兹海峡是世界20%的石油运输线的海上咽喉，如果伊朗报复性切断霍尔木兹海峡，将直接导致油价火箭发射般上涨。
美国油价筹码意在俄罗斯
不过，现在相信美国真会开战的人并不多。因为现在美国对中东石油的依赖逐步下降，美国不会打没有利益的战争。就连美国自己，也没有表现出对于战争带来高油价的热切期盼。事实上，在最近的油价走势上，美国似乎更多地是在用一些消息将因为战争因素蠢蠢欲动的油价平复下来：1月11日，美国能源部公布了美国商业原油库存增幅大于预期的消息，油价应声下跌，1月13日，市场上流传着标普可能调降法国及其他欧洲国家主权信用评级的消息，油价继续下跌。
Smead资本管理集团总裁比尔•斯米德在去年8月曾表示，过去几十年，每当石油和汽油价格大幅下滑，美国经济都会受到正面刺激。经济学家郎咸平也认为，油价上涨，会导致各种成本升高，美国经济受到冲击，失业率大幅上升。而油价下跌，则会帮助美国企业降低成本、增加利润，企业多雇人，就业自然就增加了。但在财经评论员盛骏看来，美国平衡油价的种种迹象，意在俄罗斯。
“美国、中国和俄罗斯这三个大国，石油是横在中国和俄罗斯间的一把刀，美国可以通过华尔街资本市场和衍生品市场制定油价，把石油价格砸下来，是为了对付俄罗斯，而把原油价格拉上来就是针对中国。”盛骏认为，由于今年3月俄罗斯大选在即，这关系到美国能在俄罗斯内部安插多少人员的问题，如果全球原油价格再度重蹈2008年的低油价，俄罗斯可能会出现政治危机。
美国需要通过打压油价，给俄罗斯一个教训。按照当时国际能源机构公布的数据显示，俄罗斯2007年日产石油1008万桶，已超越沙特阿拉伯成为全球第一大产油国，石油收入决定着俄罗斯的国运。俄罗斯总理普京曾经说，原油价格跌至每桶70美元，俄罗斯仍能维持预算平衡，这与德意志银行计算出来的俄罗斯能够承受的70美元底线相吻合。但如果油价再向下跌呢？美联社给出了答案:“如果油价继续滑落，俄罗斯将不得不考虑放缓重回世界政治舞台中心的步伐。”
伊朗局势稳定对中国有利
不过，伊朗的强硬态度，显然打乱了美国意欲用拉低油价来制约俄罗斯的意图。伊朗与美国日趋紧张的关系，是推涨油价的最大因素。最近，国际原油市场每桶100美元上下徘徊的油价可能已经包含了10～20美元的“恐惧溢价”。如果枪声响起，油价至少在一段时间内可能蹿升至每桶150美元。美国一家智库近期发表的报告更预测，一旦伊朗封锁霍尔木兹海峡30天，国际原油价格将暴涨至每桶300～500美元/桶。
而目前看来，美国似乎正在采取“迂回战术”来实现制约俄罗斯的目标。“伊朗实际上是靠两样东西支撑，一样是俄罗斯给他的军事支持，另外就是中国通过购买伊朗石油的经济支持。”盛骏说，美国在军事层面无法阻止俄罗斯给伊朗的支撑，但是可以在经济层面要求其他国家不要从伊朗购买石油。
美国去年年底签署制裁计划时，由于伊朗民众担心战争有可能要爆发，人们纷纷从银行取出伊朗货币——里亚尔，兑换成美元，伊朗货币急速大幅贬值，目前，伊朗国内通胀形势严重，如果对伊朗“石油禁运”制裁成功，很可能导致伊朗经济崩溃。作为世界第二大石油出口国，石油出口是伊朗外汇主要来源，也是维系政权的重要支柱。美国对伊朗实施新制裁措施的法案核心是减少伊朗的石油收入，一旦制裁成功，内贾德政府将会因为资金衰竭陷入内乱，被美国不战而征服。在世界所有国家中，中国是伊朗石油的最大买家，占其石油出口的五分之一，中国对伊朗石油出口的影响不言而喻。
这也不难解释为何美国财长盖特纳1月10日开始对中国进行为期两天的访问时，放弃以往的主题——人民币汇率，而改为游说中国减少伊朗石油进口。对此外交部回应称，中国同伊朗保持着正常、公开、透明的能源和经贸合作，这与伊核问题没有关系，不违反联合国安理会决议，不应受到影响。
目前，中国是世界上第二大石油进口国，高盛估计一两年内中国将超美国成为世界最大的石油进口国，尽管如此，中国却无法参与世界油价的定价权。最近，针对伊朗出现的紧张局势和美国的施压，中国也试图令进口石油来源多样化，以应对石油供应出现的风险。比如1月14日，中石化和沙特国家石油公司在沙特签署了合资在沙建炼油厂的协议。但在厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强看来，如果真的开战，霍尔木兹海峡封锁后，中国的进口石油也运不出来。
控制伊朗≈控制油价
美国的禁运计划不仅仅包括中国。在离开中国后，盖特纳又开始对日本施压，要求日本政府尽快结束与伊朗的石油贸易关系，同时也要求日本的金融机构冻结伊朗在日本的资产，并中止与伊朗金融机构的交易。日本财务大臣安住淳表示，日本将采取措施减少对伊朗石油进口的依赖。但是，日本首相随后否认了减少进口伊朗石油的说法。
之前，日本和韩国对美国制裁伊朗的计划半推半就，韩国口头上拟加入美国制裁伊朗的行列，但是韩经济部门认为伊朗原油进口量减半对韩国经济造成的影响很大，主张只减少10%～20%的方案。印度和土耳其则从一开始就拒绝配合美国的制裁，并表示依然从伊朗进口石油。
富有戏剧性的是，在制裁伊朗问题上抱团的欧美却发生了令人难以预料的变化。日前，欧盟一位官员表示，为让希腊、意大利和西班牙有时间寻找替代油源，欧盟对伊朗石油禁运可能被推迟6个月。广发期货资深原油研究员张卉瑶认为，推迟禁运最大的理由就是牵扯利益方太多。除亚洲国家外，希腊、意大利和西班牙均承担较多债务负担且缺少美元，而正因为伊朗石油是用欧元而非美元结算，进口伊朗石油不会推高上述国家主权债务负担。
在中东产油国中，伊朗和沙特油价是最低的。尽管沙特政府表示，如果美国与欧盟对伊朗实施新制裁，禁止伊朗出口原油，沙特的原油供应能足以应付全球需求。但是，由于沙特是用美元结算且配额有限，相较于伊朗，很可能会推高进口成本。欧洲国家的企业已与伊朗签订了数年合同。这些因素都导致制裁不可能在短期内达成一致。
表面上看，对伊朗的禁运一旦成功，必然会推高油价。这显然与美国“砸油价”的意愿背道而驰。盛骏认为，美国制裁伊朗，无论是组建“石油禁运国际联盟”还是派遣航母战斗群，实际上是想从军事和经济层面控制伊朗。由于石油既有金融属性又有货币属性，这些举动都会推高原油价格。“伊朗在军事层面有俄罗斯的帮忙，在经济层面的制裁主要取决于伊朗石油的出口国欧盟、中国和日本，所以美国从对石油禁运入手。如果禁运成功，伊朗没有石油换回的美元来压制国内的高通胀，就会导致伊朗国内政权不稳，伊朗当局态度会软下来。”盛骏认为，美国航母群实际是为了防止伊朗出现政治动荡。
“沙特能够保证全球的石油供应，美国只要控制住伊朗，自然能够控制住原油价格。美国是希望在俄罗斯大选前把石油价格砸下来，可能砸到70美元以下，甚至可能更低。”最近，俄罗斯表态说会尽快促成伊朗的核谈判，这也增添了俄罗斯和美国博弈的不确定性。油价的未来，也许就隐藏在地缘政治的博弈中。
国际油价反弹成品油元宵节后涨价可能性大
【开利综合报道】国际油价可能在未来一段时间内还将维持在100美元附近上下震荡，直到新的重大因素开始主导市场。春节期间，国际油价开始反弹，令三地原油连续22日移动加权均价上涨了3.26%，已经逼近“4%”的调价红线，多位分析师认为，随着国际油价上涨，元宵节后国内成品油涨价的可能性非常大。
自23日欧盟外长会议通过伊朗石油禁运令后，国际油价就开始走出了一波上涨的行情。目前，霍尔木兹海峡是海湾地区石油输往西欧、美国、日本等地的唯一海上通道，伊朗正位于这个海峡的北岸，从某种意义上说，伊朗局势直接决定了国际油价的走向。大致可以推算到，三地原油加权平均变化率已经非常接近4%的红线。但目前正值春运期间，业内猜测即便是超过了4%的红线，发改委可能会推迟涨价，“很有可能会在元宵节之后或春运结束之后，发改委才会上调油价。”一位业内资深人士表示。
春节长假期间伊朗局势再度紧张。先是欧盟在1月23日通过了对伊石油禁运文件，但为保障部分欧盟成员国原油进口替代渠道的正常更替，禁令生效时间延至七月一日。但伊朗也未坐以待毙，再度威胁将封锁霍尔木兹海峡。与此同时，伊朗还宣布将停止向部分国家供油以打乱欧盟禁运的时间规划。国际货币基金组织(IMF)认为，如果美国和欧盟制裁造成伊朗停止原油出口并且得不到其他方面的弥补，油价可能会跳涨20%-30%，约每桶上涨20至30美元。
不过，业内普遍认为，欧盟对伊朗的制裁最终可能难以实施。中宇资讯分析师张永浩认为，希腊、意大利和西班牙三国2010年进口的伊朗原油占欧盟进口伊朗原油总量的68%，石油禁运对于欧盟其他国家的冲击相对较小，而对于目前深陷债务危机的希腊、意大利等国来讲，无疑是另外一场灾难。海通期货投资咨询部总经理陶金峰也表示，美伊表面上很紧张，但又会有所顾虑，美伊在短期内开战可能性较小，原油涨势有点勉强。
与此同时，春节期间公布的大量原油消费数据显示原油消费不振。美国能源资料协会(EIA)公布的数据显示，全球头号石油消费国美国的石油消费量同比锐减7.2%降至1997年4月以来的最低水平。此外，国际能源署(IEA)发布的最新报告表示，在全球经济疲软、油价较高和2011年暖冬三大因素共同作用下，国际石油需求自2008年金融危机以来首次出现下降。
市场预计，美伊之间发生战争的可能性较小，国际油价上涨乏力，但伊朗紧张局势还将继续提供支撑，国际油价可能在未来一段时间内还将维持在100美元附近上下震荡，直到新的重大因素开始主导市场。
【市场观点】
商品市场龙年平淡开局能源化工强势持续性成疑
【开利综合报道】国内商品市场在龙年首个交易日迎来了较为平淡的开局，能源化工品种涨势显眼。专家表示，能源化工品种上涨有三大原因：一是2011年下跌幅度较大，部分品种价格已接近企业成本线，使得市场产生了减产预期；二是原油价格较为坚挺，尤其是中东局势紧张加剧了原油未来上涨的预期，这给了化工品种较大的支撑；三是春节前有大量空方资金主动减仓离场。专家表示，能源化工品种的上涨，对于化工板块有较大的短期提振作用。
相对来说，能源化工板块的集体走势值得注意，PTA、LLDPE和PVC三大化工品种联袂上涨，延续了春节前的强劲走势。“能源化工短期上涨的幅度太大了。”上海中期分析师李宙雷表示，近期化工板块上涨更多是来自于补涨需求。“例如塑料，整个2011年基本都是在往下走，一度跌到了9000元左右的企业成本价，市场预期再往下的话一些企业就将减产。”李宙雷说，正是在这样的形势下，“跌过头”的能源化工板块在今年年初才迎来了一波较为强烈的反弹。同时，在春节前一些获利颇丰的空方主动离场，也带动了行情的进一步走高。
专家表示，原油价格维持高位也是能源化工板块坚挺的原因。目前，欧盟正式确认伊朗石油禁运2012年7月1日起生效，伊朗则表示将提前采取行动中断对欧洲出口石油，伊朗问题继续升温。这些因素也让原油在100美元上下波动，给能源化工品种较大的成本支撑。
“但是基本面依然不理想，化工领域供大于求的格局没有改变。”李宙雷说，这些化工品种在2012年都有新增产能要释放，届时将进一步增加供给，市场结构仍然难以乐观。这也决定了2012年这些品种更多将是震荡走势，很难有进一步上涨的行情出现。
库存量创08年以来新高郑棉涨势料难持续
【开利综合报道】春节期间，美元指数连续回调，大宗商品市场整体氛围偏多，但美棉期价走势却较为疲弱。节后郑棉未受美棉影响，期价跟随国内商品迎来“开门红”行情，1205合约再度创出本轮反弹新高21560元/吨。短期来看郑棉上行趋势依旧良好，但随着期价不断走高，内外棉价差不断扩大，节后继续上涨压力将越发凸显，郑棉涨势料难持续。
全球棉花供需宽松
据美国农业部最新预测，新年度全球棉花料将产大于需263万吨，大幅度高于上一年度的40万吨。如若剔除中国因素，全球其他国家的棉花产量大于需求将接近400万吨，也就是说新年度全球棉花供需将处于明显宽松状态。尽管中国棉花协会最新预计称，今年国内棉花种植面积可能同比下滑10.5%，但3月中旬以前，国家将公布2012年的棉花收储计划。考虑到今年粮食收购价格同比上涨因素间接拉动，不排除2012年棉花收储价格也将出现跟涨。届时价格的提升或将改变此前棉农的种植意愿，加之上一年度供应过剩，植棉面积缩小对棉价的助推作用料将有限。
春节前后世界银行和国际货币基金组织分别下调了今明两年中国经济增速预期，其主要原因是预计欧盟会减少对中国商品的进口力度。而欧盟作为我国纺织服装的主要出口地，其经济状况不佳，也会直接拉低中国对于棉花的消费量。尽管去年国内纺织服装出口额同比增长了22.8%，但增长幅度却低于十年来的平均水平。其中欧盟25国、美国、日本三大出口地的市场份额也基本下降1-3个百分点。
就眼下情况而言，国内下游需求依旧低迷，政府收储撑起了消费市场“大半个天”，力揽棉价于危局。但由于外棉价格低廉，即使滑准税配额调整，外棉进口以后依然有利可图。目前外棉价格优势较为明显，内外棉花价差维持在1500元/吨，纺企进口以后可直接倒手转卖给国储。在高利润的推动下，节后进口棉仍将继续大量到港，从而抑制国内棉花价格走势。
库存量创08年以来新高
目前国内纱布产销率明显下降，下游纺织企业采购积极性难以提升。据国家棉花市场监测系统提供的最新调查报告显示，眼下国内纱布产销率仅为92.5%，环比下降了0.9个百分点，比近三年的平均值下降了2.4个百分点，甚至低于2008年金融危机时期的水平。同时坯布的销售率更差，仅有81.3%，较近三年的平均值97.6%下降了16.3个百分点。由于产销率每下降一个百分点，将直接反应在社会库存上。目前国内坯布的库存量比近三年的平均值增加了25天，为08年以来的最高水平，消费终端库存高企将抑制上游棉价上行。
宏观面看，尽管短期内出现较多利好消息，但从各国实际消费情况来看，需求普遍处于疲弱状态。新年度国内纺织出口形势严峻，内外棉价差过大，成本因素将直接导致中国棉纺出口丧失竞争力。加之产需宽松格局以及终端库存高企也将制约棉价上行空间，后期棉价涨势料难长久。
供需格局未变糖价难言转强
【开利综合报道】从目前看，白糖上方仍有一定的空间，最高或至6700元/吨。建议投资者重点关注节后的抛空机会，在春节前的3个交易日里，可日内短线顺势操作。2012年伊始，白糖强势突破下降通道，从而拉开本轮反弹的序幕。这与2011年最后一个交易日跌破6000点的惨淡收尾截然相反，令人不得不有物极必反、大涨前必加速跌的联想。此前不少人预期糖价应在7000到6000元之间宽幅震荡，但价格更多的呈现出冲高后单边下跌的态势。正因如此，在郑糖跌破6000元后，很多人认为新一轮下跌空间已经打开。
这种看法不是没有道理。从全球看，前期市场炒作的产量提升、供需宽松的概念，在欧洲产糖的进程中不断被验证，同时，多个国家如俄罗斯在自给的同时开始考虑降低进口配额，增加出口力度。这对于全球范围内的供需平衡将带来明显的影响。反映在期货市场上，则是2011年四季度后半段价格的连续下跌。不过就国内而言，此前中国将适当减少进口配额的消息提振了国内糖价，而且，收储信息所带来的影响更为具体和实质，它直接给了市场投资者价格的参考。以此为标杆，郑州白糖不断上涨，目前已接近上限6500元/吨。
本轮糖价反弹能够延续的原因有两个：一是发改委并没有对市场传闻做出是与否的回应，因此，即使初期不相信该消息的投资者，也逐渐开始动摇起来。二是在这个过程中商品整体表现稳中趋升，对于白糖产生一定的积极影响，同时节前市场对需求方面还有所预期，下跌动力明显受到抑制。对于后市，首先要厘清本轮上涨仍属于价格修正的过程。
从基差的表现上可以看出，近期期现价格快速收拢(目前已接近0)，倒挂现象明显缓解，这也从侧面反映出现货市场并没有出现多大变化。接下来，如果收储真的出现，收储量和收储价格将成为影响价格的新因素，收储量大于100万吨的可能性并不大；同时价格上来说，6500-6700元/吨已接近极限，超出预期的可能性很小。届时一旦“靴子落地”，利空的可能性明显要大于利多，这也是不建议追多的原因之一。
【市场动态】
欧佩克：全球原油市场不存在供应短缺问题
【开利综合报道】欧佩克秘书长巴德里近日称，目前任何地区没有原油供应短缺的问题，尽管目前存在原油供应担忧。此前，石油输出国组织(OPEC简称，欧佩克)最大产油国沙特的石油部长表示，该国计划维持对原油市场的稳定供应。
巴德里称，全球任何地区的原油市场没有出现供应短缺。他指出，欧佩克目前原油日产量为3060万桶，小幅高出欧佩克12月份会议上达成的3000万桶的日产量。原油市场因为苏丹等国家原油供应中断而恐慌，担心欧洲可能对伊朗原油出口实施禁令。1月23日欧盟外长会议通过针对伊朗的石油禁运令，禁止成员国从伊朗进口石油并对伊朗中央银行实施制裁。作为回应，29日伊朗表示打算停止向欧盟供应石油5年至15年，并再次扬言封锁海上石油运输重要关卡霍尔木兹海峡。
据当地媒体报道，伊朗石油部长RostamGhasemi称，对于欧盟计划对该国石油进口实施禁运，伊朗很快将中止对部分欧盟成员国的原油出口，他认为尽管这一先发制人的禁运举措获议会批准会延迟，但仍然可能发生。此番言论是伊朗石油部在有关计划实施禁运方面语气最为强烈的言辞。但巴德里表示，欧佩克成员国将继续努力满足消费者需求，而且他们将继续通过石油产量确保原油市场稳定。
欧佩克(OPEC)秘书长阿卜杜拉-巴德里称，虽然市场上的原油供应量并不短缺，但欧盟对伊朗原油进口所颁布的禁令仍将给原油价格带来上行动量。巴德里还表示，虽然欧佩克当前的日均原油产量要比3000万桶的新目标超出60万桶左右，但他不担心市场上的原油供应量会变得过剩。
欧盟已经提高了针对伊朗核计划而向该国施加的压力，将从7月1日开始禁运伊朗原油。伊朗政府则已表示，该国可能会切断面向某些未指名国家的原油供应。巴德里指出：“这将增强原油期货市场上的波动性，这一点毫无疑问。在一段时间里，原油期货市场肯定将会面临着价格上行的压力。”在被问及他是否认为欧盟的举措不受欢迎时，巴德里作出回答称：“对任何国家而言，禁运都并非最好的工具。对话是我们能够解决问题的唯一方式，而并非互相威胁。”
巴德里称，在“正常的环境下”，原油价格预计仍将在每桶100美元附近徘徊。本月早些时候，欧佩克中产量最高的成员国沙特阿拉伯表示，该国认为每桶100美元左右的原油价格是合适的。巴德里称：“对于原油生产国和消费国来说，每桶100美元都是合适的价格。在正常的环境下，市场将会这样表现。”
欧佩克在去年12月份召开的产量目标制定会议上决定将其12个成员国的日均原油产量目标设定为3000万桶，这一决定结束了欧佩克内部有关沙特阿拉伯及波斯湾其他阿拉伯国家额外生产原油以满足需求的争论。沙特阿拉伯并未削减产量，而利比亚的产量正在恢复，因此预计当前欧佩克的日均原油产量为3060万桶。欧佩克称，这不会导致原油供应过剩，原因是其成员国每个月的产量都有所不同。巴德里称，虽然有关伊朗的紧张局势对市场造成了一定的威胁，但当前原油市场的状况还是良好的。
IGC下调全球大豆产量预估
【开利综合报道】据国际谷物理事会(IGC)发布的最新数据显示，2011/12年度全球大豆产量数据下调，同时大豆需求创下历史最高纪录，推动了豆价上涨。IGC预计2011/12年度全球大豆贸易将增长3.9%，达到9490万吨，其中巴西将取代美国，成为全球最大的大豆出口国。中国大豆进口量将达到5700万吨，比上年增长8.8%。
自去年十一月中旬以来，美湾地区大豆价格已经上涨了5.3%左右。IGC预计2011/12年度全球大豆产量为2.564亿吨，比早先的预测低了0.8%，也比上年创纪录的水平减少了4%。因为南美农业产区天气持续干燥，可能导致大豆减产。IGC预计美国大豆产量为8320万吨，比早先的预测上调了0.4%，比上年减少8.2%。IGC将2011/12年度阿根廷大豆产量数据下调了2.9%，为5100万吨，比上年的实际产量高出4.3%。阿根廷大豆播种工作一直受到干燥天气的制约，尽管近来阿根廷地区出现降雨，但是大豆单产可能减少。
IGC将巴西大豆产量数据下调了0.5%，为7180万吨，比上年的实际产量减少4.6%。巴西大豆作物长势相对快于阿根廷，目前巴西部分地区的收割工作已经开始。虽然巴西北部地区近几周出现了降雨，但是南部一些地区依然干燥。IGC预计巴拉圭大豆产量为720万吨，比早先的预测下调了10%，也比上年减少14%。在巴拉圭，恶劣天气也影响了大豆产量前景。
据总部设在德国汉堡的行业期刊《油世界》预计，2011/12年度全球大豆产量为2.528亿吨。其中美国大豆产量为8320万吨，欧盟大豆产量为130万吨，巴西大豆产量为7200万吨，阿根廷大豆产量为4850万吨，中国大豆产量为1360万吨，印度大豆产量为1050万吨，巴拉圭大豆产量为600万吨。
IGC还预计2011/12年度全球豆粕贸易可能增长6%，达到6000万吨，因为东亚地区需求旺盛。韩国豆粕进口可能增长25%，达到200万吨。泰国有望增长13%，达到270万吨。IGC预计2011/12年度全球油菜籽产量可能保持稳定，略低于6000万吨，因为欧盟的产量降幅将被澳大利亚和加拿大的产量增幅所抵消。IGC预计全球油菜籽贸易将增长50万吨，达到1090万吨。
巴棉花组织对2011-12年度棉花产量评估产生分歧
【开利综合报道】巴基斯坦棉花轧棉协会(PCGA)和巴基斯坦棉花作物评估委员会(CCAC)对2011-12年度棉花产量评估产生争议。巴基斯坦棉花轧棉协会(PCGA)预期，截止2012年1月15日棉花产量1400万包，有1282.9万包籽棉已经运抵轧花厂。
巴基斯坦棉花作物评估委员会(CCAC)不同意巴基斯坦棉花轧棉协会(PCGA)的预期。据报道，巴基斯坦棉花作物评估委员会(CCAC)预估棉花产量在1401万包，但由于巴基斯坦发生暴雨和山洪，随后产量被下调至1220万包。巴基斯坦棉花作物评估委员会(CCAC)估计，产量超过1259.8万包，每包重量170公斤。
事实上，双方对每包的平均重量产生分歧。按照卡拉奇棉花协会的规则和规章制度，每包重量应该是170公斤，差异在(+/-)3%，但是在实践中，每包棉花重量并非如此。有时，100包棉花的平均重量变化一般在12000公斤和18000公斤之间。
有时候，一包棉花重量不到100公斤。巴基斯坦棉花总量应该从公吨转换称170公斤/包，这是印度的做法。根据籽棉到货情况以及其他预期的籽棉到货数量，按照150-155公斤/包数量计算，棉花产量规模应该在1400-1450万包。 |
