原油铜走势现分化冲高回调或为二月商品主线
【开利综合报道】2012年1月国内期市几近全线飘红：贵金属和有色金属表现最为抢眼，软商品涨幅居前，黄金、白糖、天胶月累计涨幅均超过10%。对于2月份，业内人士认为主线将是冲高回调，2月份国内工业品和软商品可能在月初延续上扬，中下旬将逐步回落调整。农产品走势可能出现分化，白糖受国家收储题材影响，豆类和油脂则继续以调整为主，而黄金将在高位震荡。
北京中期期货研究院院长王骏认为，1月上涨主要有如下因素：一是中国经济2011年继续软着陆；二是美国经济继续保持2011年下半年的良好增长势头，就业市场、消费市场、住房市场继续改善，美国制造业逆市攀升；三是美国新年初的货币政策依然以宽松为主，美联储决定将超低利率延长至2014年下半年；四是欧洲债务危机在1月份表现较为平静，国际评级机构的降级行动并未对市场产生巨大影响；五是中东局势仍然扑朔迷离，国际能源价格待机而动。
2012年1月已经收官，与宏观经济密切相关的铜、原油两个品种走势却出现分化。就国际市场来看，伦敦金属交易所(LME)3个月交割的期铜1月实现逾11%的涨幅，一举扭转了2011年最后两个月的颓势；国内有色金属在1月普遍上涨，沪铜连续合约当月涨幅近10%；纽约原油期货在1月徘徊在每桶100美元附近，但在伊朗紧张局势下仍小幅收阴。
对于二者走势的分化，上海中期分析师李宙雷认为，一方面，伊朗问题的炒作迹象大于实际作用，爆发战争的可能性极低，因为这不但会损害到伊朗利益，更会牵连西方国家的经济复苏进程；另一方面，由于欧债危机拖累、美国经济放缓及中国经济增速下滑，国际能源署将今年全球原油需求增幅进行了一定下调。李宙雷认为，油价将继续高位震荡，并且应密切关注地缘局势变化，尤其是伊朗问题。
对能源化工品走势，李宙雷认为，虽然目前仍处于整体上行趋势当中，但考虑到供应过剩的基本面现实，能源化工品上涨空间将逐步收窄，未来面临较大回调压力，可能与2011年春节后的冲高回落行情较为类似。
东证期货研究所所长林慧认为，近期有色金属本身缺乏基本面支持，主要是随着美元而动。“正是美元在1月走弱，使得有色金属上涨。”但林慧又表示，2012年是中国经济的转型之年，还要进行经济结构调整，从而在基本面因素上对有色金属不会有明显支撑，所以近期最大的影响因素仍为美元走势。对于近期涨势如虹的黄金，林慧谨慎乐观。她认为，虽然由于欧债危机、全球流动性宽松等因素，2012年黄金整体依然会走强，但是黄金十一年的牛市已经终结，“即使国际金价站上每盎司2000美元，也会很快下来，而高位震荡将是常态”。
国际大宗商品龙年“首秀”金银铜油意外普涨
【开利综合报道】国际大宗商品的龙年“首秀”一反市场看淡预期。近期大宗商品价格不仅没有进一步下跌，反而出现了强劲的反弹。不过，光大期货研究所所长叶燕武表示，反弹应该还会持续，甚至不排除在接下来的二月份会迎来更大幅度的反弹。
虽然此前业界对于大宗商品在2012年的前景展望并不乐观，但近期市场的一系列利好消息依然能够支撑商品价格的快速反弹。而本轮反弹的根基在于欧美市场流动性再度宽裕的支持。2011年年底，欧洲央行通过首次3年期再融资操作发放贷款4891.9亿欧元，这一规模超出市场预期，近5000亿欧元注资银行业被认为是欧洲央行转变观念全力救市的开始。
“事实上，欧债危机已进入'审美疲劳’阶段，它对金融市场的负面影响已有所减小；另一方面，欧洲央行高调放贷的举措也证明了欧元区各国对于解决欧债危机的路径已形成了共识。”国金期货总经理助理江明德认为。大宗商品市场的利好也可谓接踵而至。1月25日，美国联邦储备委员会宣布将零至0.25%的联邦基金利率至少维持到2014年下半年，以刺激经济复苏。这一消息再次明显提振了大宗商品市场，除了基本金属普涨外，油价和金价也出现反弹。“因此，这轮反弹可以看作是政策预期明朗与流动性双重推动下风险偏好上升的结果。”江明德表示。
“虽然一月份出现了较为可观的上涨，但2012年大宗商品还是牛不起来。”光大期货研究所所长叶燕武对于今年商品市场的看淡预期依然不变。他表示，这轮商品上涨也有其合理性。“弱市中也会存在反弹，毕竟去年八九月市场因为过于恐慌，商品价格的下跌有些过度，从四季度起又连续三个月横盘震荡，从技术角度来看，市场也存在强劲反弹的需要，我甚至认为一季度剩下的两个月大宗商品价格还会有更大的涨幅。”叶燕武表示，“但是二季度过后，市场会以更大的幅度下跌，届时可能与中国经济有关。”他始终坚持一个观点：“2012年大宗商品熊市格局确定不变。”
无独有偶，国际货币基金组织(IMF)发布的最新《世界经济展望》中表示，大多数大宗商品的价格将在2012年继续下跌，并预测，供应状况改善以及全球需求放缓将导致非石油类大宗商品价格在今年下跌14%。瑞银集团原材料全球策略师贺培德也对于大宗商品2012年的前景表示忧虑，他认为，中国经济趋于放缓可能在2012年上半年拉低大宗商品价格。“预计在2011年下半年多重危机给大宗商品价格带来下行和震荡压力之后，2012年上半年全球增长将不可避免的减速，直至2012年下半年情况才会有所改善。”贺培德在其报告中表示。
但市场依然存在乐观者。高盛在2012年依旧维持对大宗商品的高配建议，“我们认为从2012年基本面来看，黄金和铜蕴含着最佳价值。”“过了二到四月份欧债还债高峰期后，如果经济不出现大问题且经济政策有所见效，大宗商品价格在今年仍有向上的空间。”江明德表示。
地缘政治因素降温原油持续上涨动力不足
【开利综合报道】自去年12月中旬开始，NYMEX原油展开了近半个月的连续反弹走势，累计涨幅超过10美元/桶。进入2012年，油价连续上涨的步伐放缓，主力3月合约大部分时间围绕100美元/桶展开宽幅振荡行情。
伊朗爆发战争的可能性较低。近期，围绕伊朗与西方国家争端的消息充斥着全球原油市场，有消息称一旦爆发战争，伊朗封锁霍尔木兹海峡的可能性较大，届时全球原油供应将受到极大抑制，从而导致油价飙升。伊朗与西方国家爆发战争的可能性很低，如果真的开战，将会形成两败俱伤的结果。就伊朗而言，在紧张局势蔓延的情况下，伊朗货币里亚尔兑美元在4个月内已经累计贬值约70%，同时伊朗的生活物质用品严重依赖进口，由此产生的结果是，国内物价飙升，人民的日常生活受到严重影响，不利于社会稳定。另外，由于石油出口占据伊朗外汇收入的近85%，如果石油出口停滞，将对伊朗国内经济造成严重影响。
反观西方国家，不论是深陷债务危机的欧洲还是经济缓慢复苏的美国，高油价都不利于其经济进一步回升，这也是西方国家在发动战争前不得不考虑的重点。因此，总体上看，目前伊朗问题虽然“紧张”，但还不至于爆发战争，未来伊朗很可能与西方国家达成某种妥协，国际原油价格也将摆脱这一不确定因素造成的影响。
全球原油需求将放缓。美国公布的GDP数据显示，2011年四季度GDP环比年化增长率为2.8%，虽然高于三季度的1.8%，但低于分析师预计的3.2%。其中，库存投资的拉动是首要动力，但由于库存周期的短期性，导致美国经济增长的实质性动力并不强劲。另外，2011年全年美国GDP增长率仅为1.7%，低于2010年的3%。
事实上，不光是美国，中国经济增速的放缓也在一定程度上拖累了全球原油需求增长的步伐，统计数据显示，2011年中国全年进口原油2.5378亿吨，较上年增长6.1%，增速较2010年的17.5%大幅回落。基于此，国际能源署(IEA)将2012年全球原油日均消费增量下调了22万桶至110万桶。
另外，2011年四季度全球原油日均消费量出现了同比30万桶的下降，这是自2009年之后首次出现季度下滑，主要原因在于全球经济增速放缓以及高油价抑制了部分需求。在原油需求放缓预期的带动下，后期油价的上行空间将受到较大抑制。
近期国际原油价格的振荡运行似乎也反映出伊朗问题并没有发生实质性的变化，投资者对于地缘政治的担忧情绪开始有所降温。此外，随着美国、中国以及欧洲等地区经济增速的逐步放缓，全球原油需求量增速将缓慢下降。而且后期一旦油价走高，那么高油价对需求的抑制作用又将限制油价的上升空间。因此，总体上看，未来油价的持续上涨动力不足，维持高位振荡的可能性较大。
【热点聚焦】
欧债危机未明显恶化沪铜高度有限后市谨慎乐观
【开利综合报道】今年以来受全球主要经济体数据好于市场预期、欧债危机未见明显恶化、美元回调等利多提振，伦铜突破持续近3个月的整理区间，最高上探至8700美元一带，反弹幅度接近16%，逼近上方重要压力关口。市场信心有所恢复，但从宏观基本面情况来看，仍对2012年后市持谨慎态度。
从欧美经济基本面来看，欧元区经济经历近三个季度的下滑后在去年12月份弱势反弹，未来一个季度反弹有望延续，但在政府压缩财政支出、私人部门整体融资成本偏高的背景下，经济回升力度将非常有限。另外，剔除掉存货因素影响后的美国去年四季度经济增长仅为0.8%。可以预见的是，未来如果企业补库存动力减弱甚至展开去库存，经济将重回弱势。欧债危机对经济造成的实质负面影响正在逐步体现，短期的反弹并不能够代表经济重拾升势。
从需求关键变量中国因素来看，下游需求整体跟随经济走弱。空调行业今年内外部环境均不容乐观，内销和外销将进一步回落。此外，房地产、交通运输行业增速预计仍将下行。特别是房地产行业由于保障性住房投资规模下降及私人部门投资在资金链紧张、成屋库存上升及预期悲观的情况下大幅萎缩而将显著下滑，房地产投资累计同比增速可能降至10%左右。房地产销量的下降也将使得家电需求降温。铁路投资2012年将下降15%至4000亿元左右，带动整体基建投资下滑。
对于市场期待的中国铜补库存，重建库存规模和持续强度有限，主要理由在于：第一，尽管沪伦两地库存相对量下降，但绝对量并不低。当前沪铜库存仍高于近10年均值，且全社会隐性库存庞大；第二，进口套利及融资铜使得进口数据部分失真，表观消费量可能虚高。从经汇率调整后的沪伦比值滞后两个月与铜进口量数据对比来看，未来一个季度铜进口量可能明显回落；第三，规模补库存需要现货市场需求和资金面配合，但这两方面情况并不乐观。我们认为全年私人部门资金情况不会明显好转；第四，当前全球经济仍存较大下行风险，市场预期不明朗，参与者信心弱势，在此价位大幅回补库存可能性不大。
综合而言，2012年铜价走势呈现M形或者N形，上半年先涨后跌，震荡偏强概率较大。一季度市场反弹属于悲观预期修正行情，高度约15%-20%，就当前点位而言，空间已经不大。进入二季度，随着欧债局势逐步明朗，消息面的冲击及中国政策松动行为和预期对于市场的影响减弱，铜价将重新聚焦基本面。而二季度的经济反弹力度有限，且市场此时预期将后移至下半年经济走势，步入季节性淡季，市场可能重新走弱。(邹立虎)
中钢协：铁矿石价格将继续呈低位波动运行态势
【开利综合报道】中国钢铁工业协会近日发布报告称，随着后期市场需求逐步启动，钢铁生产将呈低速、平稳运行态势，铁矿石需求会有所增加。但受国产矿增产较快、进口矿港存较高因素影响，铁矿石价格将继续呈低位波动运行态势。
中钢协统计显示，2011年，我国进口铁矿石平均到岸价163.84美元/吨，同比增长28.13%；同期，国产铁精矿平均价格上涨了15.06%。而2011年中钢协CSPI钢材综合平均价格指数仅上涨10.13%，明显低于铁矿石价格涨幅。据中钢协统计，2011年大中型钢铁企业实现利润875.3亿元，同比下降4.51%；销售利润率仅为2.42%，同比下降0.59个百分点。与持续低迷的钢材市场价格相比，目前铁矿石价格水平仍处于高位。
就国内钢市来看，中钢协指出，1月份，国内钢材市场受到需求与资金的制约，未能实现开门红，整体呈现了弱势运行的局面，其中建筑钢材、冷卷、带钢小幅震荡下跌，热卷、中厚板、型钢、优钢等品种弱势盘整。当前国内政策面没有明显放松，实体经济资金紧张的状况仍然存在，受春节假期影响，钢厂、流通企业面临较强的回款压力。由于对一季度经济增速回落以及房地产市场调控的担忧，后市预期不乐观，资源变现的意愿较强，市场未出现往年的“积极”冬储和拉涨行情，价格呈现弱势震荡。随着下游基建工程、生产企业放假，钢贸商陆续离市，市场交易清淡有价无市。
近期国内货币政策宽松预期较强，但稳健的调控基调决定后期政策面不可能出现反转，一季度国内经济增速继续回落已成事实。房地产、铁路、机械、汽车等用钢行业增速放缓，加上今年春节较往年提前，市场启动时间延迟，节后较长时间内钢材需求将呈低迷态势。前期上游原材料价格略有回落，后期下跌幅度有限；钢厂成本压力相对较大，钢铁产量维持低位；主要产品特别是建筑钢材的社会库存出现明显上升迹象，并可能一直延续到春节之后；主导钢厂2月份价格以平盘为主，市场拉涨信心不足；国际经济形势严峻，钢材出口将维持低位。综合来看，节后较长时间内，国内钢市将处于需求缓慢恢复、库存惯性增加的过程，钢价将继续震荡筑底。
没重大利好消息出现国内钢材价格将持续弱势
【开利综合报道】新年之初，虽然钢贸商已经陆续返市了，但毕竟是刚开工，所以清淡的行情并没有因为商家的返市而有改观，市场行情依然是不温不火的。从市场情况来看，大部分商家都还未正常营业，估计近期钢贸商都会以拜年为主，所以近日钢材报价也都是以象征性报价为主，并无有效成交支撑。目前，商家试探性拉涨钢价的意图较为明显，只是在当下的行情面前，不知钢贸商会不会有心无力。
节后商家的拉涨气氛较为浓郁，不过由于大部分商家还未真正开市，所以，下游需求仍然没有实质性释放，钢材市场询问者仍然寥寥无几，商家报价也多以稳定为主。据了解，在中国休市过年期间，外围经济数据好坏不一，受到美元下滑以及避险需求回温的提振，27日，纽约商品交易所黄金期货价格连续第三个交易日上扬。但是，投资者的信心却仍受到了欧洲形势的利空影响，近日纽约股市也是涨跌不一。27日，欧洲央行公布欧元区12月家庭和企业贷款增速大幅放缓，因主权债务危机削弱信贷需求，反映了当前经济和金融市场的高度不确定性以及欧央行的长期再融资操作尚未充分发挥功效。
目前世界经济都在颠簸前行，全球经济增长前景令各大经济体货币当局都很头疼。上周，国际货币基金组织(IMF)大手笔地下调全球经济增长预期，再发悲观论调。各国央行严阵以待，此前一直保持观望的美联储及部分新兴市场央行也开始传递出进一步宽松的信号。IMF在上周公布的《世界经济展望》中，大幅下调今明两年全球经济增长预期至3.3%和3.9%。
另外，该组织还预测，今年欧元区经济增速将为负0.5%，明年将为0.8%；美国经济今年增长1.8%，明年增长2.2%；中国经济将在今明两年分别增长8.2%和8.8%。2012年全球经济增长前景仍然不被看好，全球经济正处于“深度危险区域”，国内钢材市场也有可能会继续遭遇瓶颈。
综合来看，受全球经济增长预期悲观的影响，投资者目前的行为仍然以保守的观望为主，纽约股市也极不稳定。新的一年已经到来，如果投资者继续保持这种谨慎投资态度，那么全球经济恢复将会受阻，钢铁行业的下游行业对钢材的需求也将难以扩大，近期如果没有重大利好消息出现，国内钢材价格或将持续遇阻，钢贸商需要做好心理准备。
年后全国建筑钢材库存环比大幅增加
【开利综合报道】新春假期转眼即逝，各地商家陆续返市，此后市场又将开始新一轮的运作。从金银岛统计的全国线螺库存数据来看，目前库存总量达到843.69万吨，较上月增加15.6%，此增幅是自2011年10月份以后最大增值，其中线螺占177.75万吨，螺纹则达665.94万吨。而环比来看，2012年1月的843.69万吨较2011年1月则总量则增加了21.1%。
从主导城市库存来看，广州：由于南北价差所产生的利益关系，北方材料源源不断发向此地，与上周相比，本地大幅增加29万吨至；上海增速尚显温和，小增4万吨至72.7万吨，不过从商家反馈的订货量来看，后市仍将陆续增加；北京，库存总量51.45万吨，较上周增加17万吨左右，目前需求仍未启动，后期库存仍将上升。
分析同比与环比大幅增加的原因来看，首先是去年年底萎靡不振的行情，让终端需求备货大幅减少，而商家同样冬储意愿较往年比显薄弱。但在这种情况下，钢厂发货的速度并没有减缓许多，适逢春节假期，库存快速彪升，自去年10月以来最高值。而且供需不平衡。年底需求本就处于弱势状态，对于跌价的行情本就弱势支撑。加之目前天气仍未彻底回暖，供大于需下，库存增速持续上扬。
而环比大幅增加的原因来看，除去上述原因，还要从宏观面来讲，2011年开年是携带着保障性住房建设的光辉来到，而且基建需求仍属旺盛。但自去年的动车事故后，基建需求建设明显减少，加之政策持续对于房地产行业的调控，在政策未明朗之下，库存只能处于积压状态，分流商家较去年减少。
从目前的情况来看，虽然年后主导市场已经开始有了试涨的行为，但是天气的寒冷与需求的清淡，仍对目前的价格有制约作用。2月份的第一周全国建材库存仍将维持高位状态，等待需求复苏。
【市场要闻】
节前畜产品大量出栏玉米有望延续慢牛格局
【开利综合报道】春节之后，大连玉米期货受春节期间外盘玉米涨势等带动高开高走，主力1209合约有效突破节前压力位2310元延续节前中线涨势。从玉米的影响因素来看，随着节前畜产品的大量出栏，饲料玉米的需求将受到限制，这对玉米价格上行形成一定压制，但是，农户惜售玉米粮源的心理和市场对国储加大收购的预期，均对玉米价格形成支撑。因而，玉米期货后市有望延续慢牛格局。
国内农户惜售玉米粮源的心理加重。随着农历春节假期的结束，国内玉米需求主体陆续开始收购玉米粮源，但经过年前的大量出售后，农户惜售心理逐步加重，大多数农户倾向于持有粮源以待后市现货高价再售粮，玉米收购企业收购难度加大。以吉林省为例，长春大成及金成公司已经开始挂牌收购玉米，其二等玉米的挂牌价持平于节前为2100元/吨，但日收购量仅为1000吨左右，这要明显低于节前3000吨左右的日收购量。虽然受传统习俗影响，国内农户在农历十五之后才会正常入市售粮，这使得当前玉米需求方收购数量受到限制，但春节之后，农户短时间内并无资金需求，加之玉米水分降低利于保存，玉米上市量将少于年前的上市高峰期。
市场对国储加大收购的预期较强。受前期持续抛储影响，国家储备玉米库存明显下降，国储补库需求较高。以国家临时储备玉米为例，据有关数据统计显示，自2008年至2011年11月期间，国家临时存储玉米累计收购量为3630万吨，而国家抛储成交量则累计为3327.18万吨。而自今年国家启动玉米收购以来，国有企业收购进度虽基本持平于去年同期，但总体收购量并未明显增加，市场对国储后市加大收购的预期加强。
饲料玉米需求进入阶段性消费淡季。国内玉米用于饲料原粮所占玉米总产量的比例一直维持在65%以上，而饲料玉米主要用于生猪和禽类的养殖。由于养殖周期较短，禽类养殖产品只对短期玉米需求有较大影响，较长时期的玉米需求受生猪养殖情况的影响较大。而从历年的统计数据显示，每年春节过后临近月份，国内生猪存栏量都有明显的阶段性下降。例如，2011年农历春节为2月份上旬，该月生猪存栏量相较上月下降了100万头。由此可见，2012年2月份生猪存栏下降将是大概率事件。受国内生猪存栏量下降影响，国内饲料玉米需求将出现一定程度减少。(郭坤龙)
豆类商品期货见天行事经济作物临近回调
【开利综合报道】春节过后农产品期货走势出现了一定程度的分化，这与节日期间国际市场的不同表现也有着密切的联系。从假期美国市场的表现来看，在美元走弱、金融属性较强的商品大涨的带动之下，农产品也出现了不错的回暖机会。其中粮食作物玉米和小麦涨幅非常明显，豆类商品次之，而经济作物却出现了下跌行情。
这些对国内市场开市的影响比较明显，而盘中表现仍然体现出了国内市场的独立性和影响力。豆类商品自国内开市之后出现弱势迹象，这不仅仅是巧合，反而体现出了国内期货市场对于商品价格的影响。从豆类市场目前的环境来看，美国方面出口不畅以及南美减产幅度的预期在共同影响着豆类市场，短期会继续保持胶着状态。美盘大豆3月合约1100美分依然是季节性底部，后期无论南美降雨是否恢复正常，整个豆类在3月底将见到年度高点的可能性会很高。如果后期南美降雨恢复正常，则很可能造成美盘维持横盘走势；如果继续干旱，美豆将挑战1400美分的前期高点。
国内豆类商品或将出现一定分化，大豆商品由于国储的影响，已经处在一定的控制范围之内，不会出现过激表现，未来储备的轮储动作将成为影响市场价格波动的直接因素。而豆粕从需求角度看略好于豆油市场。预计2月份针对南美天气将继续炒作，使得国内外豆类继续呈现区间震荡走势。如保持震荡格局，连豆主力将在4200-4400元区间运行，这也是我们之前一个月保持的观点。
粮食作物方面，由于市场刚性需求，价格将保持温和上涨趋势，以玉米为例，国内玉米虽然丰产，但是，今年仍然将维持在紧平衡状态，同时国储玉米库存维持在中等偏低水平，后期仍然有补库需求。玉米价格在短期表现非常强势，对于这种过快的上涨还是保持相对保守的看法。
白糖市场由于节前最后一个交易日上涨幅度较大，加上外盘市场影响使得节后开市价位相对较低，但仍保持上涨趋势。此前收储风波已经逐渐淡去，备受打击的散空短期内也无意重新站上空头阵营，郑糖价格将保持高位盘整格局。但从市场面来看，供需格局整体变化不大，巴西产量仍然等待最后确认，可能要好于预期值。美原糖在中国开市之后连续两天回落，有“涨够”了的迹象，而部分市场专业人士认为25美分将是原糖价格上限。本轮郑糖的反弹，一直以来并不非常看好，反弹上限是6700元。
这样一来，在内外盘市场均接近价格预期上限值的同时，价格很可能出现调整性走势，而这一轮调整幅度也相对会比较大。长期来看，郑糖将会进行新一轮估值，预计不会高于当前价位，并且很可能回归到6000元附近。棉花方面，由于新季种植面积降低以及国家收储的关系，底部支撑非常明显。正因为如此，至今棉价仍保持完好的反弹格局。但节前的支撑效果已经体现，后市仍将回到间歇阶段，进一步等待新的指引。从全球情况来看，棉花仍然处在高库存的消化阶段，因此国际棉价上行空间非常有限。(李明宵)
【市场观点】
糖价中长期转熊进口大增是大利空
【开利综合报道】国家或将出台的储备政策一定程度上扰乱了糖价自身的运行周期，令价格趋势的逆转遭遇到抵抗力量，下行趋势或将变得不再流畅，但是长期来看，白糖转熊的趋势不改。而从季节性规律来看，通常糖价的调整时间窗口会在春节之后或者是在3月上旬。因此可以适时开始布局空单。
种植收益决定中长期趋势
在广西和广东湛江的调研中发现农民种植甘蔗的意愿高涨，这在过往几个榨季中是没有发生过的。原因就在于今年不仅糖价高，甘蔗收购价高，还同时面临其他竞争作物价格大幅回落的情况。2011年由于国家的物价调控政策，以棉花和橡胶为代表的经济作物，以及很多水果蔬菜品种，价格都先于糖价出现了周期性的回落，而甘蔗收购价不降反升至500元/吨高位。
与之相比，广西的木薯由2010年时的700元/吨下降至仅430元/吨，不仅比较收益已经不及甘蔗，其市场波动也要大很多。在收益相对高且稳定的双重刺激之下，农民改种甘蔗的积极性应该居于近年来之首。对于糖价的长期走势而言，最偏空的因素不完全是产量，也包括农民高涨的甘蔗种植意愿。
从长期逻辑上讲，本轮白糖跌势的开始，既然是始自于产量的增加，必然终结于产量的减少。然而要想产量减少，排除异常天气的突发影响之外，其背后有一个非常关键的核心因素：种植比较收益。作为一个完整的价格经济周期，而这一过程按照国内的产业模式，至少还需要一到两年的时间才能完成。从这个角度说，本轮刚刚展开的熊市周期或许可以持续到2013年四季度才会逆转。
进口大增是目前最大利空
据中国海关总署的数据，2011年12月份中国共进口食糖49.45万吨，2010年同期为2.3万吨，同比增长296%。至此，2011年全国累计进口食糖290万吨，同比增长65.3%。去年11月和12月这样单月几十万吨的进口，放在过去年份，甚至可以接近半年的进口量，对国内糖价构成的压力可想而知。在全年290万吨的进口中，虽然有国家政策性出手的因素在内，但相当数量的进口仍属于市场行为。
一方面国内客观上存在缺口，另一方面也是更为重要的，即2011年全年的食糖进口利润都不低，市场的逐利特性刺激了进口量的增加，这还不包括海关无法统计的大量走私糖。从中长期角度，当前国内的现货糖价水平仍面临一定下行压力。即便国内增产不明显，潜在的进口压力，再加上替代糖导致的消费萎缩，就已经足够令国内总体的库存水平相对上一年度有所回升。
收储难改糖价中长期走势
本次国家收储方案正在上报审批的过程之中，但是目前传言版本却非常之多。就目前国内白糖供需存在缺口的现实情况而言，国家不可能采取不限量的收储。而限量的收储却难以改变糖价的中长期趋势。就仅对本次收储来说，由于本次收储是在国内自身存在缺口的情况下展开的，再加上放储时可能相当灵活，因此对糖价的即时影响力将超过以往。收储将暂时扩大本年度的缺口，这就保证了近期的糖价不会立刻大幅下跌。同时由于收储年内一定会重新投放市场，因此对远期的糖价反而没有任何实质性的提振作用。本次收储只会致使糖价不会走出流畅的单边下跌，但同时会将价格压力推后至远期。(袁嘉婕)
基本面不佳糖价强势不可持续
【开利综合报道】节前最后一个交易日，国内白糖期货主力合约SR1209大幅上涨，强势突破6500，打开了新的上涨空间。不过，尽管技术上发出了上涨信号，但是食糖的基本面却难以支撑期价形成持续性上涨趋势。
为了稳定糖价，从2008/2009榨季到2010/2011榨季国家累积抛售储备糖357万吨，因此市场曾担心国储糖库存偏低。然而，近三年不断刷新历史纪录的食糖进口有效地补充了国储糖库存，使国家有能力对食糖市场进行调控，对国内糖价上涨形成较强的压力。统计数据显示，2009—2011年，我国累积进口食糖575万吨，其中2011年累积进口291.9万吨，年进口量首次突破200万吨。2011年11月、12月份，食糖单月进口量均突破40万吨。在此期间，新糖供应量不断增加而终端需求却萎靡不振。预计在2月份进入食糖市场传统消费淡季之后，食糖供给量较为充足，或令价格承压。
数据显示，2011/2012榨季11月、12月份的月度销量分别为24.17万吨和88.73万吨，同比下滑明显。主要是由于11月份之前，国内食糖价格不断攀升，主产区广西食糖价格甚至创下7800元/吨的历史高位，抑制了市场需求。虽然目前糖价已经从高位回落到6500元/吨左右，但商家谨慎的采购心理及销区充足的库存，使需求清淡的局面无法得到明显改善。2—4月份是传统消费淡季，同期新糖供应量仍在不断增加，糖价难以持续上涨。若期间糖价过高，将会抑制需求，甚至可能导致替代品果葡萄糖浆的用量上升。
春节期间，ICE原糖受阻回调。近期影响原糖期价走势的主要因素有两个。一是美元走势，受美联储释放资金面再宽松信号和美国2011年第四季度GDP低于市场预期的利空影响，近期美元指数大幅下挫，对以美元计价的原糖期价构成利多作用。短期看，美元指数仍可能继续弱势运行，将对原糖期价起到支撑作用。二是产量方面，受降雨影响，市场预计巴西甘蔗的收割或将推迟至4月末或5月初。而来自印度的消息称，因甘蔗种植面积扩大以及糖料作物替代品减少，印度北方甘蔗主产区今年的糖产量或高达736万吨，较之前预期提高10%—15%。预计现阶段原糖期价仍会23—25.5美分/磅区间运行。综合分析，近期糖价难以形成持续性上涨趋势。(经琢成)
多空因素交织预计天胶价格走势将大涨浅回
【开利综合报道】经济回调、利率下调、货币宽松、欧债危机、原油暴涨，引发天胶投资投机价值凸显，长假期间，外盘东京胶大涨浅回，随即遇阻回落，由此引发节后沪胶冲高28000元附近，并遇阻回落。分析认为，天胶市场多空影响因素相互交织，导致胶价高位剧烈震荡。
国际货币基金组织IMF大幅下调全球经济增长预期，预计今明两年全球经济增长率分别为3.3%和3.9%，欧元区经济率分别为-0.5%和0.8%；美国经济增长率分别为1.8%和2.2%，中国经济增长率分别为8.2%和8.8%，均超过8%，由此对天胶构成中性偏空影响。多国采取宽松货币政策刺激经济。由此导致全球风险喜好增强，导致国际市场以美元计价的现货胶价上涨，但对以日元计价的东京胶则构成压制作用。
国际三大主要评级机构之一惠誉评级公司宣布下调意大利、西班牙等5个欧元区国家的主权信用评级，警告欧元区持续的债务危机将进一步危害这些国家的融资能力，但市场对此反应平淡。惠誉还宣布将以上5国的评级前景均定为“负面”，意味着，5个国家评级在今后两年内仍有50%以上的几率被进一步下调。由此将限制欧元涨势，并对天胶上涨构成阻力作用。
欧盟方面宣布，27个成员国家已经一致同意，对伊朗实施包括原油禁运在内的一系列制裁措施，以限制该国的核发展计划。而伊朗议会则计划最早从2月初的第一个星期开始叫停对欧洲联盟的原油出口。由此引发国际原油市场价格大幅上涨，美盘原油指数围绕100美元一线高位震荡。IMF日前警告，如果伊朗暂停对发达国家石油出口，可能引发油价暴涨20%-30%，即上涨20-30美元/桶。原油上涨，将引发合成胶走强，继而对天胶构成偏多作用。
国内方面，汇丰公布的数据显示，中国1月制造业采购经理人指数(PMI)预览值为48.8%，创下三个月来新高，但仍在荣枯分水岭线50%下方，制造业活动连续第三个月收缩，预示未来经济增长或将进一步放缓。国内经济增长减缓，将导致汽车产业增长放缓，继而对天胶构成压制作用。
天胶市场方面，泰国政府已经批准了价值150亿泰铢(4.77亿美元)的预算，用于从胶农手中购买无烟胶片(USS3)，由此引发全球天胶市场现货价格稳步上涨。供需方面，全球天胶产量，2011年增长4.4%至1090万吨；2012年再增长5.1%至1140万吨，消费需求量，2011年增长2%至1100万吨；2012年再增长4.6%至1150万吨，供需维持紧平衡态势，天胶价格将维持强势波动。综上所述，宏观经济、金融及天胶供需关系因素多空交织，预计天胶市场价格走势将呈现大涨浅回强势特征。(施海)
【市场动态】
CNGOIC：中国2012年大豆压榨产能料增长逾1200万吨
【开利综合报道】中国国家粮油信息中心(CNGOIC)周三称，中国2012年大豆压榨产能料将增长逾1200万吨。中国为全球最大的大豆进口国和消费国。CNGOIC表示，中国2012年菜籽油压榨产能预期增长300万吨。
CNGOIC称，中国2011年油籽作物压榨产能增长逾1500万吨，录得自2004年以来最高增幅。中国油籽压榨业面临着严重的产能过剩问题。
ANRPC：2012年全球天然橡胶产量预计增加3.2%
【开利综合报道】天然橡胶生产国协会(ANRPC)周三称，2012年全球天然橡胶产量预计增加3.2%，因越南橡胶产量增加。ANRPC预计2012年的橡胶产量为1045万吨，高于去年的1012.7万吨，并略高于稍早预估的1041.5万吨。
该协会在报告中称，全球橡胶产量料增加，因越南2012年天然橡胶产量预计增加至84.5万吨，去年为81.2万吨。ANRPC成员国2012年出口量预计为789.2万吨，高于2011年预估的768.5万吨，而成员国今年的消费量将增加2.5%至629.0万吨。ANRPC成员国-中国是全球最大的橡胶消费国，2012年预计消费橡胶361.0万吨，较2011年增加3.0%。
ANRPC成员国包括泰国、印尼、马来西亚、越南、柬埔寨和斯里兰卡；其橡胶产量占全球产量和出口量逾90%。现货橡胶价格在上个月已上涨逾19%，因头号生产国-泰国政府批准了150亿泰铢(4.74亿美元)的预算计划，以每公斤120泰铢的价格从农户手中购买橡胶，旨在拉抬价格。
墨西哥2012年玉米产量预估下调
【开利综合报道】墨西哥农业部长FranciscoMayorga2月1日称，墨西哥受严重的干旱影响，2012年玉米产量料将低于市场预期，此前2011年玉米产量亦低于市场预期。当前预期墨西哥2012年白玉米产量为2000万吨，黄玉米产量为180万吨；干燥天气对作物造成的影响明确前，玉米产量预估为2500万吨。
墨西哥2011年玉米产量降至1920万吨，低于农业部去年11月预估的2000万吨，因干燥的生长条件削减产量。墨西哥主要种植白玉米来满足该国制作玉米饼需求，且从美国进口黄玉米作为动物饲料。农业部预估2011年白玉米产量为1760万吨，迫使玉米饼制作行业去年进口140吨白玉米。Mayorga称，墨西哥2012年白玉米进口量将调增至182万吨，因供应短缺。他未提供2012年须进口的黄玉米数据。 |
