美国继续拔高中国CPI
【开利综合报道】美元指数上升，石油价格暴涨，这意味着什么？同时，人民币升值的问题突然变得异常尖锐，这又意味着什么？这是一套“路数”。中国货币政策之所以可以从紧缩转向“中性稍宽”，一个重要的原因是CPI开始掉头，而中国国家主席胡锦涛之所以在G20和APEC会议上不断呼吁发达国家管制大宗商品价格，抑制投机炒作，实际上是中国已经明确认知：国际大宗商品价格的暴涨给发展中国家带来了巨大的物价和生产成本压力。
换句话说，如果没有大宗商品价格的稳定，中国等发展中国家就不可能有稳定的CPI，也不可能有“松紧适度的货币政策”，而经济增长必将受到严重的威胁。现在压力开始了，石油价格开始领涨大宗商品价格，这无疑将迫使中国CPI继续向上。更重要的是，美国试图利用中国CPI向上的压力，逼迫中国重新回归紧缩货币政策，而紧缩货币的直接后果当然是人民币升值。人民币升值不过是中国紧缩货币的外部表象；同样，中国货币紧缩也是人民币升值的内部表象。总之，人民币升值和紧缩货币是相辅相成、互为条件和结果的一件事。
美国人当然明白，要逼迫人民币升值，就不能允许中国货币政策放宽。早在今年2月17日，美国财长盖特纳就明确告诉美国参议院财政委员会：中国日益增长的通胀压力有助于提升美国的竞争力，因为企业和投资者在作出业务决策时必须将中国不断上升的成本纳入考虑范围。盖特纳说，因为中国的通货膨胀率比美国高很多，如果这种现象持续下去，那么人民币对美元的实际升值幅度一年约为10%，可能还会略高。如果这种涨势能延续，随着时间的推移，竞争性平衡会朝着对美国有利的方向发生重大转变。这对美国和中国所有的贸易伙伴来说，不仅必须，而且重要。
“我认为，中国政府内部形成了自己的判断，即随着时间的推移，除了让人民币升值，他们别无选择。因为如果不升值，要面对的风险是通胀率更高，中国发生金融危机的可能性更大，中国政府必须确保这种后果不会发生。”盖特纳的这番讲话实际已经将物价、成本、汇率连在了一起，它实际已经明确表达了美国的愿望：通过资源成本推高中国CPI，再通过中国为抑制CPI上涨的紧缩货币政策而推高人民币币值，然后降低中国的竞争力。
现在，中国的货币政策风向转了，美国“诱惑中国经济自杀”的手段破产了，于是急了，开始使用其他手段抑制中国经济。比如，把汇率操纵的战火引向WTO，鼓动“后院国家”巴西提出诉讼，离间金砖国家的内部关系；对其他发展中国家，尤其是亚洲国家施以恩惠、结盟，孤立、压制中国等等。
中国必须顶住，现在是考验主权能力最关键的时候。中国的经济学家必须站出来为中国的利益申辩。大家应该看清，美国才是世界上最大的汇率操纵者，他们借助美元的“核心货币”地位，以自己的货币政策操纵汇率，并使之向着有利于自身的方向发展。美国大规模的货币宽松政策，给世界带来了灾难性的后果，严厉打压了全球制造业，使得全球经济虚弱不堪。现在，他们开始摧毁发展中国家的制造业，这必将导致整个人类经济陷入极度的痛苦。
国内商品市场继续寻底
【开利综合报道】欧债危机始终主导着国际商品市场。2011年四季度以来，国际商品价格有如过山车；利好和利空因素频繁交替，市场信心阴晴不定。进入12月后，市场对欧债危机的担忧再度升温，空头意愿激增，诸多市场品种表现虽有所区别，但多数出现巨幅下跌。12月初至今，能源、贵金属、基础金属等期货价格多数跌幅接近10%。
大跌之后，大宗商品市场有所企稳，市场信心虽未彻底恢复，但逢低买盘开始增加。日前，受西班牙国债拍卖中标利率降低和德国12月IFO商业景气指数改善刺激，欧、美股市反弹，商品价格亦受此消息提振。然而，商品市场的底部仍无从判断。展望前景，巨大的不确定性一直存在。全球需求放缓、各国货币和财政政策无力腾挪，欧债问题更是丝毫看不到解决的迹象。种种负面因素，足以制约商品价格反弹的力量。大宗商品市场暂时的“弱平衡”状态显得岌岌可危。
商品也成政策市
对商品市场来说，最大的不确定性仍然是来自于政策预期。近期，商品价格大幅下挫后，摩根大通、高盛等投行陆续发布研究报告，对能源和有色金属等商品品种予以推荐。这些推荐建议的背后，都或多或少隐藏着这样一个假设：全球经济增长减速，或者欧债危机严重恶化，导致欧、美甚至中国央行改变货币政策基调。不过，这种判断很难获得市场的一致认同。此前召开的欧洲央行和美联储议息会议，虽然维持之前公布的诸多宽松政策，但并无丝毫加码迹象。欧洲央行行长德拉吉更是给市场兜头浇了一盆凉水。德拉吉在欧洲议会听证会上宣称，欧洲央行购买二线国家公债为暂时举措，“不是无限的”。
与此同时，美联储的态度也依然暧昧。近期召开的美联储议息会议，不仅没有任何宽松信号传递出来。而且无论政策措辞还是经济前景展望，观望的态度都非常明显。全球两大央行在货币政策上的谨小慎微，使政策利好显得遥不可及。在这种背景下，市场的紧张情绪自然难以舒缓。与之相对应，作为避险工具的美元依然保持坚挺。而在这一切的背后，隐藏着市场对全球经济和欧债危机的诸多担忧。
“现在来看，黄金价格要出现上半年那样的大涨不太可能。”兴业期货分析师龙玲认为，欧债危机和美元升值的双重压力，将影响黄金价格的反弹。“实际上，从8月之后，国外黄金期货的持仓量就一直没有起来，市场对黄金的走势仍是存在分歧的。”不过，她也指出，近期部分国家入市购金的行动以及地缘政治冲突的不确定性，将为黄金提供支撑。此前，俄罗斯央行表示，在11月购入了10万盎司黄金，使其黄金储备增加0.4%，至2810万盎司。综合而言，龙玲称，“欧债问题远没解决，而且欧洲央行和欧盟的动作非常迟缓。到明年初，意大利国债面临大量到期，来自欧洲的利空消息，仍可能出现，并令黄金价格出现大幅波动。”
地缘政治冲突的不确定性无疑还将影响其他商品。近期，伊朗议员IsaJa’fari公开宣称，伊朗若遭到石油禁运，将封锁霍尔木兹海峡。而这一旦成真，无疑将对美元走势产生重要影响，并间接波及商品市场。在中金公司董事总经理兼首席策略师黄海洲看来，地缘政治冲突仍是明年商品市场较大的不确定因素，并可能成为油价上涨的推手。但目前，还很难去判断这个可能性到底有多大。
目前，市场对大宗商品趋势的判断，仍谨慎维持着“弱平衡”的观点。其大体趋势仍取决于欧债危机的进展。中金公司在近期发布的一份报告中指出，欧洲明年2月到5月面临着再融资高峰，形势更显紧迫，而这也意味着政策行动迫在眉睫。2012年市场的表现，将取决于救助行动的及时与否和力度大小。
在黄海洲看来，商品价格的巨幅波动，更多是相互关联的。今年以来，原油、黄金和瑞士法郎都出现大幅调整，机构投资者损失较大，这也是欧债危机下半年升级的重要原因。但现在欧债危机已经从欧元区扩张到新兴经济体，这些国家多数面临着股市和本币下跌的趋势。如果做空新兴经济体可以缓解资金瓶颈，那明年初欧元区面临的再融资风险，可能就不会有如此大的连锁反应。
中国需求不足恃
市场对商品价格的判断已经趋于谨慎。尽管经历暴跌后，部分商品价格临近强支撑位，部分品种出现超跌反弹。但这种平衡状态能否延续，仍需视欧债危机和中国需求的变化。近期，越来越多的迹象显示，中国经济增速开始放缓。与制造业息息相关的采购经理人指数(PMI)跌破50%的“荣枯分水岭”，轻、重工业减速的迹象也非常明显，这直接加剧了国际投资者对大宗商品前景的担忧。
尽管中国库存和进口数据仍不时出现积极信号，但市场对此的解读却并不乐观。此前，海关总署公布的数据显示，中国11月精炼铜进口量较上年同期增加48%﹐至34.4万吨。全球经济前景黯淡，制造业采购意愿低迷，铜需求却不降反升，原因何在？“尽管从伦交所和上交所的铜库存来看，都已经处于偏低水平，但这能说明的问题有限。”在北京中期期货分析师吴峥峥看来，从2008年次贷危机以后，库存对铜价的指引作用就已经有所减弱，而且经济走势和政策方向的不确定性，也使得贸易商增加库存的意愿减弱。
“不管是中国还是欧洲的采购经理人指数，近期均呈现下降的趋势。而这，无疑会对铜需求产生影响。”吴峥峥说，据其了解，自10月后，很多来自欧洲，特别是意大利的订单被取消，这直接影响到了国内的出口预期。尽管四季度以来，国内的铜进口量有所增加，但这更多与年底备货因素，还有国际铜价大跌，进口盈利能力增强有关，而非实际需求出现了反弹。
“现在来看，如果不出大问题，国内铜价在每吨50000元到52000元附近是存在较强支撑的，但如果欧元区系统性风险攀升，那底部就不好说了。”吴峥峥判断。对铜进口量逆周期骤增的另一种解读，落于“融资铜”上。中信建投期货分析师朱遂科认为，此前铜进口量增加，除了年底备货因素外，也可能与融资铜需求增加有关。
此前国内信贷状况紧张，用铜企业融资渠道堵塞且融资成本很高，所以大量通过信用证的方式获得流动资金。这使得从数据上看，铜的进口量出现了大幅增加。“未来基础金属价格，依托于欧债危机进展、美国经济复苏速度和中国经济以及货币政策的方向。不过，最为重要的还是欧债问题，毕竟美国经济复苏很难出现意外，而中国货币政策基调和经济走势，市场也已经基本形成预期。”朱遂科称。
短期受宏观经济未来资源品价格上升是难挡趋势
【开利综合报道】外部环境复杂多变，世界经济深陷滞涨，经济景气回落，预计今后几年欧美，日本等发达国家对进口商品的需求还将减少。但发达国家弱复苏的宏观状态短期内难以改变，宏观背景将导致货币政策宽松以及流动性放大，是推升资源品价格直接动力。即资源品市场可以在需求萎靡的时候，依靠货币扩张的预期而获得向上的动能，目前经济复苏弱势，加上低通胀的环境加剧了货币扩张的预期。
如今美国的经济结构调整换需要5-10年时间才能见效，在此期间将推行较为宽松的货币政策，而中国的经济继续保持增长，印度等发展中国家也步入飞速发展阶段，所以资源品的涨势仍具有持续性。而且在国际市场上，出于保护矿产资源的需要，提高资源品的税负似乎已成了全球普遍实施的手段。除澳大利亚外，其他的煤炭和铁矿石出口国，也可能仿效提高资源类产品的税负，因此，未来资源品价格不断上升是难以阻挡的趋势。
世界经济前景复杂，欧债危机加剧，在此情况下，美国原油库存水平相对处于低位，四季度进入冬季后的取暖用油需求支撑了油市，因此国际油价总体上有上行机会。而从长期来看，欧佩克面临的增加产能和产量的压力均将大增，除非发生重大经济震荡，未来三到五年石油价格将继续走强。以黄金为例，包括高盛、花旗、摩根士丹利、汇丰、澳新银行等诸多投行在内的机构均对2012年国际金价预期进行了上调。主要理由为美国和欧元区经济动荡，投资者对于欧美主权债务问题和经济增长风险的担忧挥之不去，地缘政治事件的风险，以及投资者缺乏其他安全的投资方式，将持续支撑避险型大宗商品的需求。
但也存在不确定性。金融市场两大主题，美国经济问题和欧债危机，不仅没有得到好转，反而变本加厉，直至威胁到全球经济前景。致使市场信心受挫，除全球股市纷纷上演暴跌行情外，此前一度被视为避险佳品的黄金也以暴跌收场。环顾整个金融市场，唯有美元和债市走势良好，但这恰恰是市场避险情绪高涨的具体表现。
在全球经济再度面临二次衰退的阴影之下，市场对后市的看法仍然整体悲观。一是目前的经济衰退是在全球历经两轮量化宽松政策之后的再次复苏状态下滑；而目前决策者已经想不出更好的方法了，来有效地提振经济。二是与2008年不同，即使延续前两轮的提振方案，当前主要经济体的政策空间也依然非常有限。而且许多经济体饱受债务危机的困扰，因而市场信心前所未有的低迷。
商品期货纠结欧洲救市
【开利综合报道】有关解决欧债危机方案，欧洲各国近期的争吵与喧闹成了金融市场参与者挥之不去的梦魇，每次似乎略微看到希望时，一个国家的异议或否定就又带来了市场新的动荡。不过欧洲央行公布的一则数据似乎又给处在混沌与黑暗中的欧债危机带来了一线曙光。
欧洲央行日前公布的数据显示，在欧元区已有523家银行获得了总额达4890亿欧元，约合6410亿美元的三年期贷款，这被认为是欧元区国家拯救欧债危机的积极举措之一。国际大宗商品期货市场的原油、金属铜等品种也受到这一消息的提振出现企稳上涨。
流动性难造商品涨势
虽然此次欧洲央行向银行提供贷款的总量大幅超过了市场估计的3100亿欧元的额度，但从国际大宗商品期货市场的反应来看，这一消息并没有像此前美国QE2那样大幅推动大宗商品价格走强。浙商期货分析师戚文举认为，虽然欧洲央行此次向523家银行提供的三年期贷款刷新了该行在2009年6月份提供一年期贷款时创下的4420亿欧元的纪录，也超过了美国6000亿美元的QE2，但是，目前市场对欧洲央行能否提振欧洲经济仍不确定，也就是说目前市场对大宗商品的反应更多是从需求角度来考虑的，而还没有把关注点转移到货币流动性的层面上来。
由于欧债危机带来的机构债务违约可能性变大，银行担心贷款放出后难以收回，欧洲银行出现了惜贷情绪；另外由于不少借贷者乃至银行手中持有的欧元区国家债券难以变现，银行也在四处筹钱，造成了欧洲银行的流动性紧张与借贷成本增高。欧洲央行在此时向银行提供巨额贷款，目的就是降低欧洲银行的融资压力，避免其走向破产；再进一步通过他们向主权债务国家与市场提供贷款，从而实现解决欧债恢复经济的计划。格林期货分析师韩静认为，从注入流动性到缓解债务危机，再到使欧洲经济走向复苏最后实现提振各种原材料的需求，这个过程将会非常漫长，而后期国际大宗商品期货市场会“边走边看”来消化这一消息，这也是市场没有出现强劲反弹的原因。
黄金也在徘徊
欧洲央行的这一举措被不少分析师认为是找对了方向，即向银行提供贷款比直接把钱投给那些面临债务困境的国家有效得多，因为银行不仅可以购买主权债务国家的债券，还可以把钱投给那些需要资金来进行运作的经济实体，把经济从衰退拉到复苏的方向上对欧洲各国彻底解决债务问题才是根本，毕竟造血比输血要重要得多。
在国际贵金属期货市场上，黄金价格在欧洲央行公布消息的当日一度出现了激烈上涨，最高达到1641美元/盎司，但随后却出现回落。黄金价格并没有像一些投资者预期的那样因为货币流动性增加而大幅攀升。国都期货分析师李健表示，欧洲央行的这一政策使期货市场的反应非常纠结，后期流动性的松紧与需求情况难以确定导致了原材料类的大宗商品上下两难。而贵金属特别是黄金也处在了避险情绪不确定的境况之中，另一方面，美元的坚挺也抑制了黄金的走强，不排除后市仍然出现回落的可能。
【热点聚焦】
钢材期货振荡上行最高点难与今年匹敌
【开利综合报道】2011年是螺纹钢期货平稳运行的第三个年头，全年整体表现为冲高回落、振荡下行的走势。展望2012年，螺纹钢振荡上行几率较大，但最高点可能难与2011年匹敌
全球经济放缓致宽松预期升温
2011年欧债危机成为扰动全球金融市场并威胁经济复苏的头号“杀手”。不过折中版财政新规为欧元区经济发展指明方向，统一财政政策、加强经济融合是欧元区的重大进步，也是根治欧债危机的根本方法，即使财政统一的过程必将经历痛苦的改革、整合和博弈。美国经济增长持续乏力，政策方面几无弹药可用，恰逢2012年为大选年，大选前，奥巴马政府为了获得更多的选民支持，在刺进经济的举措中可能会首推量化宽松。
发达经济体经济复苏受阻，宽松措施出台的可能性也在逐步增加。至于中国，中央经济工作会议明确提出“稳中求进”的总基调，随着物价的持续回落，一方面稳增长转化为政策的首要目标，另一方面货币政策适度放松的空间也会有效释放。整体来看，宽松预期在2012年将逐步升温，这有利于包括螺纹钢在内的大宗商品市场反弹。
建筑用钢需求还看保障房
自2010年国家启动房地产调控政策以来，2011年是房地产调控步入纵深和精细化的一年。进入2012年，房地产调控将是巩固成果的一年。中央经济工作会议明确提出，要坚持房地产调控政策不动摇，促进房价合理回归，加快普通商品住房建设，扩大有效供给，促进房地产市场健康发展；要推进房产税改革试点，抓好保障性住房投融资、建设、运营、管理工作。因保障房关乎民生，2012年保障房建设方面将会有更多有力政策措施来强力推进保障房取得实质性进展。另外，市场普遍预期明年的货币政策稳健偏宽松，这样房地产行业受益较大。整体看来，2012年钢材需求将稍好于2011年。
产能过剩难缓解
据统计，2011年我国计划投产高炉总数63座，设计总产能为8559万吨，目前炼钢产能达到8.25亿吨。据不完全统计，2012年有32座高炉计划投产，设计炼铁产能4800万吨，即使考虑到淘汰落后产能，预计至2012年年末全国炼钢产能将至少达到8.7亿吨。《钢铁工业“十二五”发展规划》指出，国内粗钢消费增长在“十二五”初期还会保持较高的水平，并以7.5亿吨的预测值作为2015年国内粗钢导向性消费量。
因此，钢铁产能过剩的弊端在十二五期间将持续存在。2011年1—10月，钢铁行业投资出现明显增长，黑色金属矿采选、冶炼及压延加工业完成固定资产投资4165.2亿元，同比增长18.5%，这些投资都会在明后年逐渐兑现产能。虽然国家一直强调推动钢铁工业淘汰落后产能，但不少企业以大高炉替代小高炉，不断扩大炉容，产能不降反升，十二五期间钢铁行业淘汰落后产能依然任重道远。
矿价小幅下行致钢企利润好转
我国经济持续放缓及房地产调控政策将使铁矿石需求增速放缓，加之目前近亿吨港口库存，铁矿石2012年是否会进入去库存阶段值得密切关注，矿价面临较大的回调压力。三大矿山均对2012年市场前景持谨慎态度，其中，淡水河谷明确表示，2012年铁矿石底价为每吨120美元，较2011年均价下降较多，但若低于120美元，会迫使一些成本较高的生产商停业，促使价格反弹。
同时三大矿山2012新增产能较有限，而因垄断特性，三大矿山能够控制产能的释放及发货，因此铁矿石供需关系在2012年难以发生根本改变。目前大部分预测认为，2012年进口矿年均价将在140—160美元区间，较2011年下降明显，这将使钢企利润较2011年有所好转，而这很可能激起钢企释放产能的欲望，钢材供过于求的矛盾难以有效缓解，因此必将压制螺纹钢上行的空间。基于以上分析，2012年螺纹钢将呈现振荡上行态势，但最高点可能难与2011年匹敌。就目前价位来看，较适合建立战略性多单，钢材需求企业适宜买入套保锁定成本。
需求难见亮点2012年钢价探底回稳
【开利综合报道】2012年国内房市政策决定螺纹钢需求走向：2012年国内建筑钢材市场需求缺乏亮点将是不争的事实，楼市调控政策的延续、保障性住房计划量以及基础建设规模的双双回落，将造成建筑钢材下游需求增长乏力，在这种局面下国内房市的政策导向决定了螺纹钢下游需求的走向，如果管理层制定出以拉动刚性需求为目的的房产新政，不排除房地产市场出现量增价减的走势格局，届时有望提振螺纹钢价格触底回升。
经济增速回落已成定局，政策全面松动难以避免：2012年随着国内经济增速的进一步放缓，M1、M2增速都将出现触底反转的走势，伴随通胀压力的不断减轻，预计2012年二季度开始国内货币政策将逐渐转向，楼市调控也将出现一定转变，这些将出现的政策转变都是钢价触底回升的重要信号。钢材产量峰值难现，产能过剩进一步加剧：虽然我国的粗钢消费峰值水平尚未到来，但我国目前现有的粗钢产能基本已经能够满足消费峰值的需要，在这种供求格局之下，除非2012年出现持续较长时间的钢厂亏损导致行业大面积停产，则否国内钢材市场很难出现供不应求的情况。
贸易商库存仍处高位，去库存继续进行：目前全国钢贸企业库存水平较往年均有大幅度的回落，一方面显现出了在下游需求疲软的情况下贸易商普遍信心不足，另一方面也加重了目前钢厂的出货难度，在房地产市场调控政策导向不变的情况下，国内建筑钢材需求将维持低位，贸易商参与的积极性难以提振，在2012年春节过后国内建筑钢材贸易环节将开始新一轮的去库存进程。2012年钢材出口平稳运行，波动空间相对有限：2011年国内钢材出口量维持在中等偏上水平，较2007-2008年的总水平来说仍然有一定的差距，由于国内钢材价格优势已经大不如前，加之发达国家对中国钢材需求量大不如前，导致目前出口对于国内钢材产量的消化力度有限，对于钢价的影响传导途径更多的是通过成本来完成。
2012年成本上涨幅度有限，海运费价格趋稳：2011年全球铁矿石供求关系发生了一定的改变，之前一直强势的全球矿石巨头在2011年发生了转变。由于国内钢材需求量的大幅度下滑，加之欧债危机等因素的影响，全球铁矿石市场之前紧俏的格局已经不再。干散货运费价格已经很难回到2007至2008年的峰值水平，虽然明天全球铁矿石以及其他干散货海运贸易量将稳步增长，但较之严重过剩的运力海运费价格仍将面临巨大的上涨压力，能够大幅推涨海运费价格的动力可能来自于能源价格上涨带来的运输成本上移，但这种被动上涨所能带来的力度并不会太强，2012年全球干散货海运费价格将趋稳。
2012年钢价走势展望：2012年螺纹钢由于需求缺乏亮点增长，在全球经济环境存在变数的情况下，上半年不排除出现继续寻底的价格走势。从国内宏观经济环境来看，M1、M2增速均以创出历史新低，加之PMI指数低于50，CPI、PPI可能出现进一步的回落，预计随着经济的进一步下滑货币政策将逐渐松动，在二季度以后国内经济将有一定幅度的回升。2012年保障性住房计划量仅为700万套，但随着产量的回落以及实体经济复苏的提振，钢材价格有望从底部逐渐回升，钢价总体将呈现出先抑后扬的走势格局。(谢赵维)
刚性需求成本支撑明年钢价前低后高
【开利综合报道】今年，国际金融市场受恐慌情绪影响大幅下挫，钢价展开低位振荡，后市悲观情绪仍然较为浓厚。目前钢价低位更大程度上是因前期供过于求的失衡局面所致，随着近期产量下滑，需求低位，经济层面利空逐渐消化后，供需有再次回归平衡的趋势。因此，短期钢价虽然受资金与需求双向压制仍然低迷，但长期来看，资金面由紧到松，去库存化加剧将共同推动远期钢价上涨。
资金面长期有利于钢价上行
相关数据显示，今年主要债务过重国家，2012年债务均有不同幅度的减少，而加上欧洲共同基金规模的扩大，各国紧缩政策的推出，后期欧洲债务问题的解决也只是时间问题。
2012年，国内货币政策宽松预期较强，这一点直接反映到经济数据上。从CPI来看，除2008年外，历史最长连续下跌周期为五个月，而PMI的历史最长下跌周期为四个月。因此，一方面，各国政策面临宽松预期，另一方面，国内CPI迄今为止，已经下滑四个月，离历史最长周期仅差一月，而PMI已经下滑两个月，不难推断，即使从金融危机角度来预估，PMI后期下滑空间也较小，极可能在一季度短暂回落后开始企稳回升，而CPI也将在紧缩政策逐渐退出后出现回升。因此，2012年经济将呈现缓慢复苏的态势，短暂探底后，商品价格将经历一个漫长的筑底过程，再次伴随经济好转出现上涨。
产量、库存减少难以支撑钢企
近年来，钢材行业发展迅速，钢厂产量逐年成倍增加，加上2009年、2010年来的经济快速复苏，今年各钢厂增产现象明显。尽管下半年来，由于市场低迷，量价齐减，但从产量下滑的幅度来看，螺纹钢月度产量下滑并不明显。因此，螺纹钢产量缩减的压力仍然较大。
此外，从近两年粗钢旬报与螺纹钢期货价格对比中不难发现，与大家预计的反向关系不同，两者反而呈现出较强的正相关性，即后期粗钢产量继续下滑，螺纹钢价格将随之回落。同时，自去年节能减排钢企重组后，钢材价格底部出现的时间屡次晚于产量的底部转折时间，因此，目前不能简单预计钢价先于产量企稳，在各大钢企生产利润不断薄弱的趋势下，产量未出现底部前，钢价仍难言反弹。
钢价长期企稳可期
近期国内外铁矿石价格回落，前期主要支撑钢价的高成本因素已经消失，而铁矿石港口超量库存也将抑制后期价格上行。此外，根据钢材生产所用原材料的占比来看，除铁矿石外，废钢价格也在一定程度上影响钢材价格，而从今年来的走势来看，下半年下跌速度明显创出近三年来的新高，目前价格已经回至2010年年底的水平，而对比钢坯与废钢的价格，发现两者正相关性达到0.9以上，废钢价格历年来的低点均低于钢坯，目前却呈现相反情况，因此，后期钢坯仍有加速下跌的过程，直至重回钢坯价格下方。
因此，在高价原材料逐渐消耗，低价矿石开始投入生产后，钢企生产成本得到大幅降低，长期来看，市场刚性需求仍存，国内资金面放松，市场重新恢复的可能性较大，而钢企成本下滑带来的利润增加，也可以带动市场重归合理区间，短期回落后，钢价反弹可期。(陈茜)
【市场要闻】
2012年农产品弱势难改
【开利综合报道】2011年农产品整体表现低迷，近两个月来国内农产品更是上下两难。面对缺乏趋势性机会的市场，投资者大呼“难做”。相较而言，不少从事农产品数量化交易的投资者却颇有斩获。对于2012年的大宗农产品走势，业内人士大多认为弱势依然难改。
布瑞克农业咨询公司总经理孙彤说，2011年在农产品整体低迷的情况下，不少做农产品量化投资的投资者却有不错的表现。“国内期货领域的量化投资未来将有大发展。”他说，布瑞克咨询近期推出大宗农产品数据及模型系统终端，也是出于对农产品量化投资前景的看好。据了解，该终端覆盖了白糖、玉米、小麦、大豆、豆粕、棉花等大宗农产品，以全产业链的视角对数据进行深度挖掘。此外，该终端也可以为相关企业制定套保策略提供支持，避免农产品价格波动给企业带来巨大的管理困扰和经营压力。
谈及2012年农产品市场的表现，孙彤认为，2012年市场整体将维持弱势。浙商期货首席油脂分析师朱金明也持同样观点。他认为，由于欧债危机愈演愈烈，而美国经济近期数据显示正在向好，所以美元将维持中期强势，这使得市场资金更青睐美元及美元资产。2012年，商品期货市场的资金可能出现外流，并使得商品价格维持弱势。
具体而言，2012年白糖由于周期性因素和流动性环境改变的影响，价格难改向下趋势，重心将回落；棉花目前产量增加但需求低迷，且2012年经济复苏前景不明，价格将难有起色，只能靠国储托底；另外，国内大豆进口依存度将继续增加，美豆受制于宏观经济及大宗商品整体走势继续承受压力，但南美气候存在变数，所以其价格箱体震荡趋弱的概率较大；对于油脂，受制于宏观环境的低迷，油脂消费难有起色，2012年将随油料价格呈震荡偏弱态势。值得一提的是玉米，在需求刚性强化和国储托底的情况下，价格下行的空间要小得多。
大豆反弹空间有限
【开利综合报道】天气炒作和国储大豆收购可能使得大豆期价继续反弹，但南美大豆出口挤占美豆出口、国储流拍和需求下调将限制反弹空间。操作上，建议豆一1209在4200-4450元/吨区间以震荡思路为主，切勿追涨杀跌。
阿根廷政府表示，截止到12月15日，该国农户已完成2011/12年度预估大豆播种面积1900万公顷的77%，布宜诺斯艾利斯省中部因土壤墒情不足且气温偏低未完成预估播种面积。同时，巴西大豆播种已经基本完成。天气预报显示，阿根廷大部分地区仍以干燥天气为主，这种情况可能持续至12月末，且巴西南部地区天气干燥，因此，天气升水可能促使豆类反弹。
美国农业部出口销售报告显示，截至12月15日当周，美国大豆净出口销售量为65.34万吨，累计净出口销售为2317.57万吨，较去年同期3431.34万吨下滑32.45%，美豆出口销售下滑已经成为不争的事实，但美国农业部将巴西大豆出口量由上年度的2995万吨增加至3850万吨，阿根廷大豆出口量由上年度的921万吨增加至1080万吨。因此，南美大豆出口挤占美豆出口市场，可能抑制美豆期价。
从12月最新公布的供需报告看，美国农业部维持2010/11年度全球大豆产量预估水平为2.6418亿吨，2010/11年度全球大豆总消费量为2.5127亿吨，较上月预估下调21万吨，使得2010/11年度期末库存上调至6843万吨，较上月预估上调6万吨。对于2011/12年度，预计全球大豆产量为2.5922亿吨，较上月预估上调31万吨，大豆2011/12年度总消费为2.6009亿吨，较上月预估有所下调，使得2011/12年度期末库存调整至6454万吨，较上月预估上调98万吨。
美豆市场上，2010/11年度美豆维持上月预估水平，2011/12年度美豆产量维持上月预估水平，但出口量和压榨量继续下滑，导致2011/12年期末结转库存达到2.3亿蒲式耳，较上月报告提高18%，比市场预期高出1700万蒲式耳。因此，此次供需报告中新年度全球大豆产量和库存较上月预估调高，同时新年度美豆消费调低与结转库存调高，总体上呈偏空影响。
由于国储收购价为4000元/吨，而黑龙江大豆现货价格为3940-4020元/吨，将可能对现货市场有一定支撑，但国家粮油信息中心继续竞价销售跨省移库大豆30万吨，其中河北25万吨，山东5万吨，最终仍是全部流拍，主要是近月船期美国进口大豆完税成本仅为3750-3800元/吨，这不但显示当前市况下国储收购提振的有限，也反映了市场未能看涨的心态。(李盼)
【市场观点】
商品牛市根基已动糖市变奏趋于复杂
【开利综合报道】08年金融危机后，全球货币泛滥，新兴国家出现恶性通胀，欧美债务危机频繁引爆，投资刺激的经济增长难以为继，而消费力又陷入停滞，这些问题与现象预示着前期由投资拉动的十年超级商品牛市的根基已发生了动摇。在历史上商品牛市的板块轮动特征中，农产品往往是最后一轮，目前，滞胀并未消褪，农产品尚未有大幅回落的动能，不过，已然行至历史性周期拐点的十字路口上。
糖作为农产品类的一个重要品种，一方面与宏观步履一致，另一方面又受其自身的品种属性影响。过去四年里，食糖供需紧缺的局面与全球宏观趋势达到共振，从而推升价格加速飙升。然而，目前各大权威机构预测的11/12榨季全球食糖供给，在经历连续三年缺口后很可能迎来过剩周期，未来库存消费比将逐渐增加，这压制糖价走高。同时，仅靠原有观念或单一分析模式已无法应对当前复杂的食糖产业，郑糖—原糖—农产品—大宗商品—全球资本市场的链条环环相扣，未来，纷繁复杂的金融市场还会持续出现不确定性的风险事件，资本市场暴涨暴跌或还将不断发生。
目前，欧美债务危机、新兴国家增长减速、全球经济衰退等担忧笼罩商品市场，但短期糖市由于供需、季节性等特征，具备自身特立独行的品种属性，还具备一定的冲高动能，但是，单边上涨的行情已很难出现，更大概率将受市场的金融属性影响而大幅波动。在基本面的变化与大宗商品整体弱势的博弈中，糖价未来一年的走势将很难走出独立个性而变得异常复杂。在节奏把握上，预判糖价在年底前有望止跌，其后将出现一轮春节攻势行情，明年一季度则宜秉承区间操作的思路趋势，美原糖合理估值中枢在20美分，对应郑糖为6000一线，趋势上不排除有脉冲行情，但是，预期其价值重心将跟随商品市场的整体波动而逐级下移。
郑糖寻求新底部
【开利综合报道】自从8月国内糖价创出历史新高后，国家采取严控政策连续抛储，期、现糖价随后进入了持续的振荡回落阶段。目前，“春节备货高峰”临近尾声，而随着内蒙古、新疆等地甜菜糖的陆续上市，以及11月末广西、云南、广东和海南等省蔗糖的大规模开榨，囤糖商人倍感压力，部分糖商开始抛售陈糖，现货价格跌幅显著。
以柳州现货白糖为例，截至12月20日，价格已经跌至6580元/吨，较11月初的7250元/吨下跌了680元/吨，跌幅达9.38%。与之相反，下游买家却并不急于接货，多数企业为了能够维持正常运转而即用即买，采购数量极为有限。这是一种典型的偏空市场特征，郑糖的盘整只是暂时现象，下跌已经成为一种趋势。
国际食糖供应方面，众多机构普遍预期新制糖年度全球食糖“供应过剩”，这不仅对国际糖价造成重压，同时也在很大程度上影响着国内糖价。目前，全球产糖国家如印度、泰国、越南和俄罗斯等普遍出现了大幅增产，这不仅抵消了第一产糖大国巴西的减产利多影响，而且使国际食糖供应局面发生了巨大转变从连续三年的供不应求转变为供应过剩。
外糖价格大幅低于国内糖价，进口窗口大开。据统计，11月以来，进口糖和柳州现货的差价一直维持在800元/吨之上，11月17日到23日期间甚至一度突破1000元/吨。在这种情况下，虽然有进口配额的政策限制，但国内食糖的进口量还是在大幅攀升。今年1—11月，我国原糖进口量已达242万吨，较上年同期增长48%。就目前情况看，阶段内价格低廉的国际原糖仍将对国内糖价形成压制。
欧债危机是影响大宗商品价格的一个重要因素。虽然近期欧盟采取了降息、发行短期债券、缩减财政预算的一系列措施，并取得了一定效果，但是，很明显，金融市场情绪并没有得到根本性扭转。欧债问题的解决不仅仅是减少预算、缩小赤字的问题，更涉及到社会体制的改革和经济增长方式的完善。而在目前欧洲银行收缩杠杆、财政政策全面紧缩的情况下，欧洲经济增长接近停滞，甚至不能排除衰退的可能性。因此，可以预见，欧债危机的阴云还将持续打压投资者信心，利空大宗商品市场，进而影响糖价。
据郑州商品交易所郑糖持仓排名的数据统计显示，10月下旬净多头持仓有明显增加，这正和当时食糖现货市场的看多情绪相对应。但随着时间推移，现货、期货价格不断回落，净多持仓发生了转变，数量持续减少。这在一定程度上反映出市场做多情绪的减弱。综上所述，在国际食糖供应过剩，国内市场供应充足以及欧债危机持续恶化的背景下，郑糖走势依然偏弱，后期将寻求新的底部。(高魏翔王其东)
胶市仍处于寻底过程中
【开利综合报道】上周沪胶走出了小幅反弹行情，周K线收出一根小阳线，价格似乎在24500元/吨附近企稳。胶价反弹主要是由于金融市场整体企稳。虽然近期商品价格普遍触底反弹，但是就此转向偏多思路依然过早，后期橡胶价格仍极有可能出现回落。
宏观面不稳定
目前在宏观面不确定性较大的前提下，市场的焦点会集中在宏观层面，而相对忽视基本面。目前欧债危机依然是市场关注的核心问题，从数据可以看出，明年一季度意大利、西班牙的到期债务依然庞大，其中意大利在2月份将有630亿欧元的债务到期，随后的两个月虽然会有回落，但仍有高达422亿欧元和382亿欧元的到期债务，因此，不排除明年一季度市场仍会受到欧债问题的冲击。在这样的背景下，目前的反弹定义为见底还为时过早。
从指标来看，欧洲存在债务问题国家的国债收益率虽然近期有所回落，但意大利的10年期国债收益率仍在7%下方徘徊，市场对欧债的问题担忧明显有所增强。美国方面，近期美元回流也是市场关注的焦点，那么这部分资金有没有流出的迹象呢？至少从目前而言依然看不到端倪，美国的国债收益率依然偏低，这也表明了，资金对全球经济担忧态度未改。这样的宏观大背景决定了商品近期仍将以反复振荡为主。
橡胶需求没有明显的改善
虽然国内停割将对橡胶市场产生一定季节性利多支撑，从天胶生产国组织的历史产量数据来看，12月份产量会较前几个月大幅减少50%，但是从全年来看，全球的橡胶供应还是有保证的。其中，泰国2011年产量增幅也较大，虽然2010年5月至2011年1月持续下雨，但是总产量还是达到了329万吨，2011年泰国工厂从9月份雨季之前开始逐步囤积原料，但是今年雨季却没来，导致加工厂的原料很充足，因此，橡胶的供应方面不会有太大的问题。而需求方面，橡胶的需求也不乐观，2011年全球的橡胶消费增速落后于供应增速，橡胶的消费增速明显下滑。
中国的汽车销售数据也没有太大的改善，10月份中国汽车产销是负增长，11月汽车产销环比增长7.95%和8.60%，与上年同期比，产销量下降3.41%和2.42%。11月数据同比负增长主要是由于去年的销量有政策等支撑，11月环比10月份的增长主要是由于年末厂家促销等活动展开，因此，11月产销数据符合目前行业的增长态势。总的来看，车市数据并没有太多让人惊喜的地方。而轮胎方面更是不容乐观，轮胎行业整体也是面临产能过剩、利润下滑的局面。因此，从橡胶自身的供需来看，市场不会抱有太大的预期。
综合来看，宏观面不支持橡胶大涨，但是目前市场上各种利空因素已经有所反映，比如欧债问题、资金的持续回流、美元的振荡走强、市场对橡胶需求的担忧等因素已经在价格上体现。因此，近期橡胶或仍将展开振荡寻底的过程，明年一季度宏观明朗后或有行情。
美经济复苏预期升温黄金弱势整理
【开利综合报道】在交投清单的节日行情中，市场对美国经济将继续走向复苏的预期升温，遏制了市场对黄金的避险需求，国际金价周一(12月26日)欧洲时段略微走低。美国商务部(DOC)公布的数据显示，美国11月耐用品订单月率走升，前一天公布的美国劳工市场数据显示，美国12月17日当周季调后初请失业金人数走低至36.4万人，创08年4月中旬以来的最低水平。
中国农业银行黄金分析师称，投资者急切想获知美国经济是否能挺住，这将提振美元，削弱黄金的避险属性。美元指数自5月创下低点以来，迄今涨幅约10%。他并称，美元指数今年迄今涨幅接近13%，如果市场达成共识，认为美国经济将在2012年走强，黄金将面临抛售压力。
兴业期货分析师龙玲表示，欧洲当地时间周五上午意大利10年期国债收益率再次突破7%红线，但节前市场反应冷淡，近期也不具备趋势性操作机会。建议前期空单以1,650为止损继续持有。因投资者在市场动荡的局势下寻求避险。AngelCommoditiesBrokingPvt.分析师ReenaWaliaNair表示，即使有美国经济复苏的信号，欧洲经济的担忧形势依然存在，许多问题还待清晰和指引。金价或在2012年初缓和性地反弹，风险厌恶情绪可能在2012年晚些时候悄悄攀升。
【市场动态】
2012年中国精铜产量将增加9.1%左右
【开利综合报道】据安泰科测算，2011年国内新增的铜冶炼和精炼产能分别为60万吨/年和115万吨/年。冶炼和精炼产能的扩张，成为推动国内精铜产量增长的主要驱动力以及压制铜精矿加工费的重要因素。
安泰科还认为，2011年国内的铜消费增长主要依靠电力行业和空调制冷行业支撑。房地产调控政策对投资和开工造成较大影响，汽车产量增幅持续萎缩，铁路基本建设投资额出现下降，交通运输行业铜需求因此受到打击。整体看，预计2011年国内的精铜消费增幅为8.5%，达到738万吨，增幅较去年有所下滑。
安泰科总结今年主要铜产品的外贸特点是：精铜进口继续回落，出口剧增；作为原料的粗铜、废杂铜进口增加、铜精矿进口小幅回落；铜加工材进、出口双双减少。安泰科预计，2012年国内精铜产量将达到575万吨左右，比2011年增加9.1%左右；预计精铜消费继续增长，但增幅继续回落，精铜消费量为785万吨左右；预计精铜进口则将基本与2011年持平。
印度政府限制采矿和出口对华铁矿石出口骤降
【开利综合报道】印度港口协会公布的数据显示，11月份印度中央政府控制的主要港口铁矿石出口量近480万吨，同比降35.4%，环比降19.6%。奥里萨邦限制铁矿石运输影响，巴拉迪布港及邻邦安德拉邦维萨帕德南港铁矿石出口同比和环比均大幅下降。
中国驻印度大使张炎说：“具体数据是多少并清楚，我们只知道今年前11个月印度对华铁矿石出口与去年同期相比出现了大幅下降。”他说：“中国市场始终向印度开放。我们希望从任何地方购买铁矿石，如果不能从印度购买铁矿石的话我们会加大从澳大利亚、巴西和非洲的采购力度。”
张炎说：“印度中央政府和各邦地方政府限制矿业开采和出口是导致对华铁矿石出口下降的主要原因。”他补充说：“我们希望印度政府能出台建设性政策促进双边贸易和投资更进一步发展。”
中国海关总署公布的统计数据显示，2010年中国与印度的双边贸易额高达617亿美元，几乎是是10年前的20倍。今年1-11月中印双边贸易额已达603亿美元，预计到12月底能够达到700亿美元，到2015年双边贸易额有望突破1000亿美元。
Cotlook上调2011/12年度全球棉花季末库存预估
【开利综合报道】权威棉花刊物Cotlook日前称，将2011/12年度全球棉花年末库存预估在上月基础上上调14.9%，因全球经济低迷使得需求进一步萎缩。Cotlook在12月报告中称，2011/12年度全球棉花年末库存预计为408.8万吨，较11月预估的355.6万吨高出14.9%。
全球棉花需求受创，中国需求下降50万吨至890万吨。第二大消费国印度的需求减少8万吨至721.4万吨。2011/12年度全球棉花总需求预计在2271.5万吨，上月预估为2352.3万吨。棉花需求下降的幅度超过减产幅度，2011/12年度年度库存，自11月以来开始上升，已超过400万吨。
Cotlook预计，2011/12年度全球棉花产量已将下降，但与需求相比降幅较小。Cotlook将产量预估下调27.6万吨至2680.3万吨。印度及美国棉花产量预估被分别下调17万吨和10.9万吨。印度2011/12年度棉花产量料为595万吨，11月预估为612万吨。美国2011/12年度棉花产量料为344.6万吨，11月预估为355.5万吨。 |
