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12月国内市场如预期小幅波动，兰格综合指数终于跌破170水平，长材需求持续疲弱，板材需求相对稳定。
2012年1月份市场基本面数据整体恶化，但部分指标的表现超出预期，显示出一些向好的迹象。宏观经济综合指数大幅下降；流动性指数持续下降；成本综合指数持续大幅下降；而需求数据继续走弱。短期内预期市场将继续震荡调整，兰格综合指数区间在160-170水平，目标值165（详见图10-1）。
对于2012年的市场，我们维持前期报告中的前两个判断，并对第三个判断做出小幅修正。
第一，国内钢材市场逐渐进入底部运行的阶段。2011年二季度以前，钢材价格震荡调整或将成为主基调，阶段性的企稳不改趋势，其后市场可能逐渐展开新一轮中长期的上升周期，期待宏观政策转向。
第二，国内经济增长中长期放缓，钢材需求中长期增长放缓趋势明确，原料价格则无法回到前几年的较低水平。新周期的钢材价格或将呈现上升空间有限，下降空间也有限的态势。
第三，国内经济短周期下行趋势明确，深度调整的可能性也不大；特别是房地产行业下行趋势持续，期待2012年下半年恢复。
图10-1 兰格钢铁综合预测指数
一、宏观经济指标大幅度下降，2012年年内期待宏观政策转向
宏观经济指标大幅度下降，甚至突破了2008年金融危机时的低位。11月固定资产投资增速为21.17 %，比10月下降3.7个百分点； M1增速为7.8%，比10月下降0.6个百分点, M2增速为12.7%, 比10月下降0.2个百分点, M1和M2的增速之差为-4.9%，比10月下降0.4个百分点。新增人民币贷款5622亿，增速-0.32%，与10月基本持平（详见图10-2）。
宏观经济因素领先钢材价格3个季度左右。2012年一季度至三季度，宏观经济综合指数处在下行通道中，钢材价格的下行压力较大。维持11月报告中的基本判断，固定资产投资增速2012年内可维持在20%的增速水平。国内经济转型的阵痛在所难免，经济放缓趋势明确，持续时间更长，不确定性更大。流动性近期进入观察期，虽然国内货币政策放松的预期明确，但是在外部环境持续恶化的条件下，应警惕资本外流引发动荡的可能性。我们认为，宏观经济不大可能如同2008年-2009年一样迅速回升，钢材价格的调整可能比上一周期时间更长，迅速反转难度较大，期待宏观政策转向带来新的动力。
图10-2 兰格钢铁宏观经济综合指数
二、原料价格持续整体下降， 2012年进口铁矿石价格可以维持在120-130美元/吨的水平
11月原料价格继续整体下降。国产铁精矿由10月的1177元/吨升至1190元/吨；进口矿均价由10月175.54美元/吨降至162.14美元/吨；焦碳由10月的1896元/吨降至1880元/吨（详见图10-3）。
维持11月报告判断，中长期铁矿石将恢复供应平衡，但是低价铁矿石将一去不复返。虽然全球范围内铁矿投资的增长迅速，但是电力、铁路和港口等基础设施仍然滞后，铁矿石海运量短期大幅度增长可能性不大。主要的不确定性因素是，成熟经济体的钢铁业因欧美债务危机的影响而可能减产的幅度，我们倾向于认为不会达到2008年金融危机时的程度。
我们认为，2012年内进口铁矿石的价格难以达到2011年的水平，目前进口铁矿石现货150美元/吨（CFR日照港，62% Fe粉矿）的价格水平存在一定的下降空间，但是可以维持在120-130美元水平。
图10-3 兰格钢铁原燃料指数
三、钢材需求底部迹象明显，2012年年内期待制造业触底回升
1、房地产行业
房地产行业出现回稳迹象。10月新房开工面积为1.46亿平方米，同比增速9.7%，比10月上升7.5个百分点。商品房销售面积0.99亿平方米，同比增速-2.19%，比10月大幅回升（详见图10-4）。
季节调整后，新房开工面积趋势项环比增速-1.03%，持续负增长；商品房销售面积趋势项环比增速1.18%，出现好转迹象。
我们认为，2012年内房地产政策转向的难度较大，新房开工面积放缓趋势明确。但是近期随着房价全面回落，商品房销售已现改善迹象。乐观的估计，如果这一态势能够持续，房地产业可能在2012年下半年开始恢复。
图10-4 商品房新开工面积增速
2、基础设施
基础设施投资持续疲软。11月基础设施投资增速3.20%，比10月下降1个百分点。其中，电力、交通、水利环境的投资增速分别为9.07%、-1.24%和4.69%（详见图10-5）。
维持11月报告中预期，电力投资持续减速的根源在于煤电体制问题，铁路投资减速的根源在于“大跃进”后资金难以为继，短期内均不可能有实质性变化。2012年内基础设施投资将有所恢复，增速或可达到10%以上，但是在资金面偏紧的情况下，大幅增长的可能性不大。
图10-5 基础设施投资增速
3、制造业
制造业超预期回升。12月PMI 指数50.3%，比11月上升1.3个百分点，在连续下滑之后出现大幅度回升。12月新订单指标和新出口订单分别为49.8%和48.6%，分别比11月上升2个百分点和3个百分点，订单-库存缺口下降至-0.8%。购进价格指标47.1%，比11月上升2.7个百分点。产成品库存下降至50.6%，原材料库存上升至48.3%，而采购量上升至50.9%。
PMI指数出现超预期全面回升，订单增加，产成品库存下降，采购量上升。总体来看，制造业有可能实现平稳着陆，虽然断定下滑趋势逆转为时尚早，但是大幅度下挫的风险减弱。这是市场基本面在年末出现的最重要的变化，但仍需要进一步观察。
产量数据的表现并不如PMI指数抢眼，11月汽车产量179.15万辆，同比增速-1.63%。船舶产量723万总吨，增速降至-1.67%。冰箱产量599.万台，增速19.83%；洗衣机产量578.89万台，增速降至-12.73%。集装箱产量495.7万立方米，增速-36.15%。总体上看，制造业的产量增长整体乏力。2012年内，预期汽车的增长速度不容乐观，而家电在以旧换新政策退出后压力较大，期待政策能够出台新的措施。
四、钢材社会库存在2012年2-3月间或将再上2000万吨水平
兰格钢铁信息研究中心统计，12月社会库存下降至1303.97万吨，同10月相比下降50万吨。在主要品种中，线材库存94.27万吨，上升11.26万吨；螺纹库存466.15万吨，下降27.91万吨；热轧库存436.98万吨，下降33.85万吨；冷轧库存147.69 万吨，下降1.35万吨；中板库存143.44万吨，下降3.26万吨。
季节调整后，社会库存的趋势项如预期小幅上升，后期预计仍将以小幅波动。主要品种中，线材库存持续趋势下降；螺纹库存趋势上升，幅度较大；热轧库存持稳；冷轧库存持续趋势性上升；中板库存持续趋势性下降。
我们认为，2011年9月市场暴跌以来的库存调整基本完成，其主要表现是线材和螺纹的库存调整基本实现。重申前期主要判断，社会库存基本处在合理水平，不会对市场产生较大压力。2012年一季度内，由于季节性因素的影响，社会库存将出现明显上升。我们在2011年初曾预测社会库存在2-3月间将突破2000万吨，实际的结果证明了这一点。根据我们推测的结果，2012年社会库存仍可能在 2-3月间达到2000万吨的水平。但是，由于市场对于2012年的钢材价格普遍预期谨慎，并不会出现2009-2010年库存堆积的情况。
五、2012年国内钢材市场展望
2010年末，我们曾经预计2011年国内钢材市场价格呈现区间震荡态势，兰格综合指数的底部在165-175水平，顶部在195--205水平。2011年内，兰格综合指数的实际表现基本在170-195的区间震荡。
2012年内，钢材价格将完成震荡筑底过程，并在基本面的改善之后展开上升周期。我们预期，兰格综合指数的底部将下移至155-160的水平，而顶部则将在185-190的水平。
2012年内，市场的主要不确定性在于两个方面。一是欧美债务危机的走向，需要警惕发达经济体陷入衰退的可能性；二是宏观政策转向的时点。我们认为，国内经济虽然增速下行趋势明确，但是内生的增长动力逐渐增强，突然失速的可能性不大，预期钢材市场将随着宏观经济的恢复而逐渐走出底部。 |
