2012年大宗商品牛熊大猜想
【开利综合报道】如果说棉花是2010年的“顶级牛首”，那么原油和黄金则是今年商品中的“幸运双雄”。2011年，全球大宗商品整体呈现戏剧性走势：上半年信心满满，节节攀高；而下半年则一路俯冲，震荡下行。美棉去年飙涨近140%，今年大跌近40%；伦铜去年录得近80%的涨幅，而今年跌幅达20%。令人欣慰的是，黄金和原油弱市中彰显英雄本色，全年依然录得一定涨幅。新年将至，2012年哪些商品将一改颓势，牛气冲天？哪些商品又将萎靡不振，步步走熊？
最牛商品猜想：贵金属和农产品
回顾2011年，走势最好的大宗商品要算原油和黄金，而最熊的商品则要数棉花和橡胶。今年欧美债务危机席卷全球商品市场，避险需求急剧攀升，拉动黄金迎来一波大牛市。而全球金融市场被动去杠杆化，商品被动去泡沫化，导致资产价格大幅缩水，风险溢价过高的棉花和橡胶的缩水幅度则首当其冲。根据以上思路，明年宏观面仍将以债务危机、经济衰退和各国出台救市政策这三方面为主线。在宏观因素的影响下，展望2012年，贵金属和农产品是业内普遍看好的品种。“黄金和白银等贵金属将成为明年的最牛品种，金银价格调整估计在明年第一季度完成，之后将走出升势。”时富金融商品研究经理邵涛表示。
宝城期货分析师陈栋也认为，2012年最牛的商品或将是黄金。明年欧美债务危机仍将延续，无法彻底解决，黄金作为避险资产，将继续受到市场青睐。近期金价受挫的主要原因是美元反弹以及上涨过快后的技术性修正需求。明年，美元持续反弹的动力并不充沛，美国巨大的债务压力，将始终压制美元难以走出大牛市行情。加之，各国要刺激经济复苏，改革体制的阻力较大，而放松货币的可能性较高，在流动性预期升高以及债务危机风险加大的双重因素下，黄金有望再度回升。
除了贵金属，业内人士称，考虑到农产品的金融属性较弱，同时受到天气、全球人口增加以及种植面积减小等因素影响，明年农产品将呈现易涨难跌的走势。上海中期分析师李宙雷认为，农产品可能是较易走强，或说比较抗跌的品种。由于目前国内CPI的压力在减弱，物价特别是农产品的价格管制力度将有所下降，这将对农产品价格形成潜在利多。另外，农产品价格受到外围宏观环境的影响较小，即使欧债危机升级，对其冲击也是较小的。因此，农产品具有走牛的条件。
在农产品中，大豆和棉花较被看好。南证期货分析师徐蔚称，2012年最牛的品种可能是大豆。本年度，在国内外都减产的情况下，大豆仍旧大幅走跌，大豆最低跌至收储价附近，农民种植热情进一步受到打击，预计明年国内仍旧将进一步减产。永安期货分析师郑若金则看好棉花的来年走势。他认为，在经历大起大落之后，未来棉花的供需格局将会发生根本性变化。明年棉花的播种面积将会减少，未来很有可能再出现供应偏紧的情况。此外，劳务成本也直接提高了棉花的成本。因此，预计2012年棉花价格的走势或许会强于国内其他大宗商品。
最熊商品猜想：化工品、金属和软商品
考虑到全球经济的复苏程度及自身基本面情况，专家认为，2012年，化工品、金属及软商品将难改熊样，将维持宽幅震荡格局。产能过剩的PTA或成为“熊首”。按照化工行业的周期来看，明年和2013年都是化工行业的低谷。以国内的塑料和PTA为例，产能扩张所带来的冲击还需要经过一到两年的时间来消化，因此短期内不存在走牛的基础。”
徐蔚也表示，明年最熊的品种可能是PTA。由于2012年PTA的产能将扩张至3000万吨，较2011年增加50%，较2010末增加100%，产能扩张太过严重，这将注定PTA将是易跌难涨的格局。除了能源化工品，金属也是遭“白眼”的对象。东兴期货分析师张郡凌称，最不看好的是螺纹钢。即使国内经济没有问题，后期基础建设投资和房产投资的放缓都是大趋势。而且，2013年后，三大矿山的产能将释放，这使得铁矿石价格难以坚挺，最终的结果很可能就是钢铁价格从历史高位震荡下行。
此外，白糖等软商品也或成为走熊品种。郑若金表示，今年在国内其他大宗商品出现大幅下跌时，白糖价格却依然保持坚挺，这主要是由于之前市场认为国内白糖存在供应偏紧。但实际上白糖的供应情况并没有市场预期的那么差，此外，未来随着国际油价的下滑，生物乙醇的价格优势将被削弱，那，么原本计划生产生物乙醇的甜菜和甘蔗将有可能加工成原糖，这也就直接增加了原糖的供应。综合以上原因，2012年白糖可能是走势最熊的品种之一。
商品“牛市”破灭三部曲投资者直呼“糟透了”
【开利综合报道】“这是我炒期货三年来业绩最差的一年。”小西表示，无论是有色、农产品或是贵金属都没有带来令人满意的收益，主要还是做多的思维惯性在作祟。显然这一策略在2011年并不奏效。这一年，铜价跌幅超过20%；沪胶指数和郑棉指数的年内跌幅分别高达32.43%与25.64%。“毫无疑问，2011年是奠定商品熊市的关键年份。”光大期货研究所所长叶燕武对此评价道。
“商品牛市”破灭
令人感到讽刺的是，一年前的此时此刻，无数外资机构与国际炒家仍在大肆鼓吹“商品牛市”论。巴克莱资本曾预计国际铜价在今年第三季将达平均每吨9950美元，甚至有可能升至10000美元/吨。“现在回过头来看这些预测简直就是笑话，像国际铜价现在只有每吨7600美元。”一位不愿透露姓名的国内期货分析师表示。
叶燕武则表示，大宗商品在2011年已步入熊市，基本上是三类商品在三个不同阶段先后开始走熊：第一类是以铜、橡胶为代表的“大类商品”，以金属工业品为主，它们于今年二月见顶，是最早开启“牛转熊行情”的大宗商品。“二月份的时候，国内铜价最高达每吨76000多元，橡胶则一度高达每吨43000多元，都是近几年的最高价位，但随后便开始一路下挫，最大跌幅超过了30%。”叶燕武认为，这些“大类商品”之所以率先下跌，原因在于它们都与宏观经济密切挂钩。
第二批见顶的则是原油、白银和一些农产品期货品种，叶燕武将之称为“通胀类商品”。“它们见顶的时间在四、五月份，以纽约NYMEWX原油冲至每桶115美元为代表，而上半年炙手可热的白银在四月底五月初接近50美元/盎司的历史天价后，也突然遭遇'崩盘’，与此同时，一些油脂类的农产品也大致二季度见顶，这些带有抗通胀概念的商品因为通胀预期的减弱开始褪色。”
最后一批“坠落”的品种则是黄金、白糖和铝，自今年八、九月见顶后下跌，叶燕武认为它们属于另类的“尾部商品”。“白糖和铝比较特殊，它们的市场结构都存在问题。白糖是天生的做多品种，铝则长期是弱势品种，它们的走势比较另类。而今年最为热门的黄金在9月6日触及1920美元/盎司后扶摇直下，现在仅徘徊于1600美元/盎司上下，正式宣告了大宗商品市场全线转熊。”叶燕武表示。
2012会更糟吗？
“这一年就快要过去了，我现在更关心明年商品市场到底会怎么样。”小西说道，“目前看多、看空的人都有，但似乎悲观的更多一些。”叶燕武预测，商品熊市在2012年会继续蔓延。“金属工业品大概还要走半年左右的熊市，而农产品和贵金属因为见顶的时间较晚，可能要一年之后才会彻底走出低迷。”叶燕武认为，2012年将会是商品熊市的后半段，能否走出取决于全球经济的复苏进度，“我觉得至少要等到2013年才有可能”。
一些期货私募也表示，明年期货市场的操作策略将以“做空”为主，任何商品都具有做空的机会。国金期货总经理助理江明德却没有那么悲观。“时间上看，明年上半年大宗商品价格将继续维持宽幅震荡趋势，原油可能是上半年最值得关注的品种。而到了明年下半年，随着各国经济刺激政策出台效应的陆续显现，全球经济将见底回升，流动性改善也同时会使得大宗商品价格出现相对稳定的趋势性上涨行情。”江明德表示。
显然，当市场流动性已不再泛滥，抗通胀概念正逐步离去之时，大宗商品将“回归本源”，它的未来将更多地取决于宏观经济的走势，而欧债危机的演变过程以及地缘政治的冲突也将成为极其重要的系统性风险因素。
对冲基金削减商品净多头至QE1前水平
【开利综合报道】2009年3月，美联储宣布QE1(第一轮量化宽松)。如果在那时买入花旗并持有至今，你的回报率接近27倍；在那时买入黄金现货，现在已狂揽74%。但如今一切似乎又回到了原点。截至12月20日，对冲基金已将商品净多头头寸削减至自2009年3月以来新低。
美经济向好不改资金撤离
据美国商品期货委员会(CFTC)数据显示，截至12月20日，对冲基金将追踪18种美国期货品种的组合净多头头寸进一步削减15%，至45.45万份。同时，将追踪11种农产品的农业期货多头头寸削减7.9%，至20.25万份。上述两者均创下自2009年3月以来新低。资料显示，目前净空头头寸主要分布在铜、可可粉、玉米、豆油、天然气上。其中，原油持仓暴跌11%，创10月18日以来新低。黄金则下降13%至2009年4月以来新低。
引发强烈对比的是，计量24种商品期货价格的标普GSCI指数上周却上涨4.5%，不仅收复年内失地，还创出自10月14日以来最大单周涨幅。实际上，上周标普GSCI商品指数上涨的根本原因是美国经济数据向好。对此，管理着约3400亿美元资产的威尔斯资产管理公司首席投资策略师JamesPaulsen认为：大宗商品正在筑底，未来美国经济的复苏前景可能会远好于预期，资金将再度回到商品期货市场。不过，这丝毫没有改变资金从商品市场撤离的现实。根据专业资金监控商EPFR披露，截至12月21日当周，有多达4.9亿美元资金从商品基金中净流出。此外，黄金和其他贵金属净流出15.9亿美元，而非金属商品则净流出超过10亿美元。
前景不明朗与去杠杆化是主因
据了解，对冲基金削减头寸与全球宏观经济前景密切相关。从大宗商品和美元指数全年负相关性高度一致就可以佐证这一点。德意志银行大宗商品研究全球负责人MichaelLewis认为，作为对冲商品，当经济前景不明时，就会被抛售，而欧债危机正提供了这一前提条件。除宏观因素之外，交易商去杠杆化也让大宗商品贸易融资受限。芝加哥商业交易所(CME)先后在两月间提高黄金、白银、铜与铂金的交易保证金率。这让本已在做多中亏损严重的金融机构黯然离场。
国金期货首席分析师倪耀祥表示，由于全球经济增长进一步放缓，螺纹钢、PTA、铜和锌等库存量明显增大，前几年紧张的供需关系已经改变。目前出现供大于求的现象主要是由于明年欧债风险依然很大，而且美债也有破裂的可能。倪耀祥指出，明年一季度大宗商品的压力会很大，但如果后期的救市政策有效，大宗商品还是可能回稳走高。
【热点聚焦】
2012年铜价影响因素或将回归基本面
【开利综合报道】2011年宏观经济因素主导铜市，铜价在年初创新高点后，整体演绎震荡回落行情。截至目前为止，LME铜价的回调幅度达25%左右，可见今年回调程度之猛烈。欧债问题、全球经济放缓等因素制约了铜价的上行，减少了铜的全球消费，迫使铜市的价格平衡点逐步下调。在过去一年铜价总体受宏观经济面影响，供需等基本面因素影响退居二线，展望来年，影响铜价因素或将回归基本面，即供需关系主导铜价走势。
宏观经济问题长期存在
在过去的一年里，全球聚焦欧债及全球经济放缓等问题，全球市场随之变动而波动，铜价也不例外。尤其从下半年开始，由于铜价基本面因素没有较大变化，铜价的大幅波动都由于宏观经济消息引起。但是，由于欧债等问题的长期性，从铜价走势来看，市场对其敏感性已经逐步减弱，主要表现在铜价在前期下跌行情中，表现得比国外市场更为抗跌，国内现货对期货持续升水。另外，下半年国内铜市的去库存情况明显，9月份以后，从铜的进出口数据可看出，LME在亚洲的库存开始大规模流向中国，这也能看出中国仍存在着一定的铜需求。
全球整体宏观环境有所改善，基本面因素重回主导地位
目前，通过欧洲央行的LTRO操作向金融市场注入5000亿欧元左右的资金，虽无法保住银行的信用评级，但是却能够赢取更多的时间。中国方面，11月底存款准备金的下调、CPI的明显回落，市场普遍认为中国货币政策将转向适度放松，资金面偏紧的状况得到一定的缓解。近期，美国经济数据表现良好，尤其就业情况持续好转，制造业持续增长，这一定程度上提振了市场信心，令美元一度走强。综上所述，之前宏观经济忧患震荡的局面逐步得到了改善，并且将逐步回归平静，因此，2012年，供给与需求方面的因素将重回主位，主导铜价的未来走势。
明年基本面主导铜价先抑后扬
虽宏观经济面对铜价影响已经走弱，但是仍存在一定的延续效应。2011年，由于全球宏观经济较弱，全球铜消费增长缓慢。中国虽占了铜消费的40%左右，但据资料显示，2011年中国的铜消费萎缩了将近1/3，这主要是由于国内货币紧缩政策及其它房地产调控政策导致铜需求的减少，从下半年开始，由于经济的不景气，中国铜消费的增长受累于铜的下游行业的不景气，如汽车、高铁、房地产等行业的表现不佳。
这些需求因素将可能在明年上半年继续压制铜价，下跌周期仍无法打破。但随着宏观经济面的好转，国内经济政策的进一步宽松，需求逐步恢复，实体消费的内生性动力得到一定的加强，铜价下半年将有可能摆脱弱势震荡行情。因此，短期内铜价的弱势行情将延续，再次下跌可能性仍存，回归基本面仍需要一定的时间与空间，建议不可高估反弹，偏空思维为主。(蔡冬梅)
成本支撑不敌过剩压力明年铝价难逃跌势
【开利综合报道】对于明年铝价，恐怕长时间在成本线16000元上下徘徊，因欧债危机引发的金融市场动荡和实体经济衰退风险难测，而产能继续释放和库存急剧攀升，成本支撑也难以对冲越发严峻的过剩压力，且不排除进一步下探2010年6月份低点的可能。
明年全球铝市过剩加剧
2011年除中国外全球产能达到2755.6万吨，而中国的产能也到达2200万吨。国际铝业协会预计，除中国外，2011年全年产能达到2761.5万吨，到2014年产能更是升至3029.4万吨，电解铝产量增长前景广阔。世界金属统计局称，2011年前10个月，全球铝市供应过剩60.38万吨。2010年同期，全球铝市供应过剩69.10万吨，预计2012年全球铝市过剩可能重新回到100万吨左右。
国内方面，2011年产量增长前高后低，总体保持平稳增长。预计2012年中国电解铝产量达到2450万吨，而2011年初步统计为2300万吨，但是2011年需求只有1900万吨至2000万吨左右，而2012年需求最多升至2100万吨。
欧美需求进一步放缓
2011年，前三季度欧洲电解铝消费量为2105.7万吨，同比增幅为11.34%；南美和北美地区消费增幅紧随其后，南美电解铝消费量为118.8万吨，同比增幅8.99%，北美为413.5万吨，同比增幅7.99%。而作为铝的重要领域之一，汽车行业在9月份再度疲弱对于全球铝消费可谓是“雪上加霜”。9月日本国内汽车销量同比下降2.1%；9月份欧洲新车销售量比去年同期仅仅增长1.1%，在欧洲五大市场中，德国是9月份唯一实现增长的汽车市场，其同比增幅为8.1%；而美国9月份汽车销售尽管增长10%，但是较8月份下滑2%，暗示美国汽车行业经过短暂的强劲后再度放缓。10月份估计在经济增幅和收入双重放缓的背景下会继续回落。
四季度，国内企业订单萎缩、价格竞争和资金紧张是企业面临的三大难题，导致铝消费急剧萎靡。预计2012年中国铝消费在2100万吨左右，而产量增长可能达到2350万吨左右。展望2012年，国内电网投资增速估计难提速，因传统电网建设出现增长空间不大，而智能电网因特高压还属于边实验边论证阶段，审批较慢。作为铝消费最大领域，房地产行业在2012年继续调整，明年楼市调控不会放松已经定调，房产税试点城市有望扩容，由于明年保障房集中竣工压力很大，2012年的保障房开工量调低为800万套，低于1000万套的原规划开工量，从而对铝合金的需求进一步降温。汽车行业因购置税减免等优惠政策退出，库存高企，城市交通设施难以满足汽车的增长导致治堵政策会继续，从而2012年汽车产量可能出现负增长，导致对铝合金和铝型材采购也进一步缩减。
成本支撑钝化
按国内现有产能分布结构来核算，铝现货价格已逼近国内的平均成本线，成本对价格的支撑效应或将逐渐显现。由于电力成本的区域化差异，一些西部地区的成本优势依然明显，这意味着，国内行业平均成本线仍然存在一定的下压空间。
西部地区电力资源丰富，再加上地方政府鼓励把富裕的电力优惠给铝厂输送，或者实现煤电铝产业一体化，西部地区炼厂电价估计不会有太大变化，而电解铝产能逐步向西部地区转移，因而中东部地区就算因电价上调引发部分减产，但是全国范围而言还是增加的。况且下游消费低迷，炼厂也难以向下游提价，从而现货电解铝价格估计还是平稳或者提价很小。
经济下行风险成最大威胁
实体经济面临去库存化，私人部分和公共部门去杠杆化，虚拟经济面临欧债危机引发的欧元解体等风险。债务危机、财政紧缩和产业空壳化导致欧洲经济衰退无法避免。美国经济复苏后劲不足，私人部门消费和私人投资并未实现真正恢复；欧洲债务危机对美国银行业和金融系统的冲击，在其他条件不变的情况下，该影响可能拖累美国增长0.4个百分点。2012年中国延续经济结构调整，增长峰值已经过去，因驱动中国高速经济增长的人口红利和制度红利逐步消弭，高速增长动力逐步衰减。
去杠杆化将导致欧美乃至全球陷入“流动性陷阱”，对比2009年全球各个经济体大范围释放流动性，当前政策已经失灵。财政政策方面，欧美致力于削减财政赤字和债务，大规模推出财政刺激政策可能性微乎其微，而中国等新兴经济体汲取2009年大规模的财政刺激引发资产价格泡沫和通胀的教训，再次出台刺激政策规模有限。最大的风险就是2012年欧洲超过4000亿欧元的债务集中到期和欧洲银行业出现大范围的危机，这有可能引发金融危机，从而波及美国银行业和新兴经济体，全球性的新一轮衰退风险在逐步上升。
年底前钢价波动趋缓上涨乏力下跌超预期
【开利综合报道】要说今年9月份之后的中国钢铁价格的变化趋势是什么，三句话即可概括：钢材价格的涨跌频率慢了下来，上涨压力重重，下跌屡次打破市场预期，走出一波没有最低、只有更低的弱势行情。也就是如此，2011年的钢材市场也已经进入尾声，基本没有什么亮点可言，钢材冬储行情终归是破灭了，预想中的北材大规模南运也因库存的原因而终止。国内钢材市场整体呈低迷趋势，仅热卷和高线仍在不屈的抗争着。
据国内知名钢铁现货交易平台-中国钢铁现货网市场监测数据显示，截止到12月27日，国内主要市场Ф25mm螺纹钢均价4252元，跌3元；Ф6.5mm线材均价为4359元，跌9元；5.5mm热轧均价4227元，跌1元；1.0mm冷轧板均价5232元，持平；20mm中厚板均价4189元，跌4元，热轧也难抵低迷行情加入下探大军，冷轧市场部分探涨，整体暂时摆脱跌势，但后期走势依然看空。
梳理一下这几个月的钢价曲线图；9月份，原本是国内钢材消费的黄金时间段，但意外的是，以建材为首的钢材价格逆市大幅下滑，10月份的钢价更是见证了全民暴跌的惨烈。但在进入11月份后，因前期钢厂的规模性减产，低库存终于拉住了“暴跌”这匹脱缰的野马，从此，钢价陷入了长达两个月的震荡调整期，整体呈下滑趋势。据了解，年底当是钢价频繁波动的时期，然而，今年的钢市并未按常理出牌；其主要原因莫过于对2012年全球经济增速下滑导致用钢需求大幅萎缩的担忧，使得各方面的利好消息在次重大利空下如竹篮打水，最后变成一场空。
在印象中，往年的12月初期当是北方户外工程抢工收尾阶段，由此也会带来一波较为集中的钢材采购行情，但遗憾的是，北方今冬进入严冬时间较早，户外工程的最后抢进度完工的计划被搁浅，此波行情因天气原因被磨灭，钢价依旧在不紧不慢的小幅向下调整。11月份期间，在温家宝总理强调宏观经济政策微调后，市场上的资金流动性开始相对宽松，直到12月5日开始央行三年后首次下调存准率，如此重大利好，也仅仅在当周以钢价上涨100元揭过，此后钢市迅速恢复平静，尽管资本市场纷纷预测后期将连续调准，市场依然一波难起。
进入12月份后，按照常理，钢市和下游企业将开启钢材囤货补库存的行动，北方大量因需求跌停而闲置的资源也将成规模南下；但在各方的等待中，依然未能成行；钢材冬储行情的等待在进入12月底后也正式宣告破灭，钢材价格没有丝毫网上攀升的迹象，每天低于10元/吨的继续往下试探，就如“温水煮青蛙”，2011年的钢材市场，注定在不知不觉中“死去”。
进口铁矿石、钢坯等原料价格也被压的难以喘气，进口矿价在10月暴跌后反弹至140美元左右再难有大的变化，弱势震荡成为主流，钢坯价格在第52周两次上扬10元也被业界看成是暴涨。进入年底，钢厂是乎对下一年的订单组织情况依然不甚圆满，同时10月份以前的高价矿基本使用完毕，在春节放假前，钢厂还将有一波较为集中的采购行为，港口大量相对低价现货矿市场有望火爆，矿价或可小幅攀升，钢价也正是因为在成本的钢性支撑下，才未有发生更加可怕的走跌。
再来看库存方面，据中钢协最新数据显示，12月中旬国内粗钢日均产量估值为166.61万吨，较上旬继续下滑0.46%；此前业内人士和部分分析师预判的钢厂恢复生产将带动粗钢产量大幅回升的情况并没有发生；根据目前的情况来看，不知道是否是年底节能减排政策起效了，还是钢厂为报价在继续减产暂时不得而知。
总的来说，钢材价格在年末的这两个月以来，总体趋势为弱势下滑，期间鲜有反弹行情出现；而今年春节前，贸易商轻仓过节的心态较重，即使前不久住建部公布2012年保障房新建700万套，竣工500万套的消息后，依然未能改变商家的想法；绝大多数的贸易商不敢再赌明春行情。在剩下的时间内，钢材价格俨然会继续维持目前的窄幅下调的趋势，商家还是倾向于出货的意愿偏重。
【市场要闻】
地缘风险强劲需求油价冲高动力强劲
【开利综合报道】只要中东紧张，原油价格就下不来。近两个月，原油价格的走势明显比其他商品强，正反映了地缘政治的风险溢价。而全球原油库存降幅持续高于预期，也显示原油需求在经济下滑时未见大幅下降，可见国际油价继续冲高的动力强劲。
目前，霍尔木兹海峡每天约有1550万桶石油，占到全球近40%的石油以及数量可观的天然气由此输往全球各地。其中，伊朗原油日产量360万桶，而伊拉克每天有250万桶的原油产量。然而，除了伊朗危机的地缘政治带来的“风险溢价”外，需求的高涨也成为支撑油价的重要因素。在过去的几星期，原油库存降幅持续高于预期，显示原油需求在经济下滑时未见大幅下降。美国能源署上周三公布的原油库存比上一周下跌1500万桶，远比市场预期下跌的200万桶为多。此外，市场普遍预计，12月份中国日原油进口量可能飙升至600万桶以上；11月份有约2000万桶原油装船，准备注入中国新扩建的战略油库。
国际能源署预计，新兴市场的原油消耗量今年将增长2.8%至每日4330万桶，明年更是将扩张3.6%，至4490万桶。中国明年的消耗量将大增5.3%到每日1000万桶。法国兴业银行原油市场分析主管迈克•韦特纳认为，原油市场基本面受到稳固支撑，因此油价随之提高；而市场供应量仍相当紧绷，位于5年新低点。他预计，明年纽约原油价格将平均上看103美元。而今年预计为每桶95美元，纽约原油价格今年累计涨幅达8%。
根据对各大投行对于明年国际油价的预测统计表明，由于新兴市场需求续增，且美国经济增长态势加快，2012年原油期货价格可能将连续第4年突破历史新高水平。预计纽约原油期货价格明年将达到平均每桶100美元，超越2008年创下的99.75美元年均水平巅峰纪录。“站上100美元是随时可以发生的事情，需求的强劲加上中东局势再度紧张，若明年西方国家对作为全球第三大石油输出国的伊朗实施禁运的话，恐怕油价仍将大幅向上。”这也是分析师们重复最多的一句话。
全球能源研究中心报告称：欧佩克今年石油出口或创纪录
【开利综合报道】总部设在伦敦的全球能源研究中心(CGES)日前发布报告称，国际油价上涨和产量增加将很有可能推高石油输出国组织(欧佩克)今年原油出口收入至该组织成立51年以来的最高水平。分析人士表示，由于原油勘探、开采、冶炼及销售的利润持续高企，全球能源行业企业也已显著地将重心转移到了原油行业的上游投资中去。
行业利空持续支撑油价
CGES报告显示，预计欧佩克今年原油出口收入达8990亿美元，较2010年的约6500亿美元、2009年的约5180亿美元有大幅增长。CGES是根据欧佩克今年创纪录的一揽子原油均价(每桶106.8美元)及该组织2011年约2983万桶的平均原油日产量做出上述预测的。报告称，国际油价的整体上扬及欧佩克成员的实质性增产，是该组织原油出口收入创下新高的主因。此前在本月中旬举行的欧佩克部长级会议上，该组织决定将3000万桶的日产量正式化；但业界普遍认为欧佩克实际产量应超出该数字。而2010年该组织平均日产量则为2930万桶，同样超出当时2870万桶的“正式”日产量。
西方媒体指出，从日本大地震到伊朗原油出口遭禁，加之埃及、利比亚等北非经济体的地缘政治危机几乎贯穿始终，正是接连不断的行业利空对国际油价提供了持续支撑；而汇丰控股美国首席经济学家凯文•洛根指出，新兴经济体原油需求的持续旺盛，中和了低迷经济前景和美国等经济体部分释放战略油储所带来的价格打压效应。
此外，德国商业银行大宗商品研究主管尤尔根•魏恩伯格预计，2011年国际原油均价有可能达到每桶100美元。考虑到2008年全球金融危机以来，国际原油年度均价从2009年的每桶73美元再到2010年的每桶80美元，呈现加速上扬趋势，2011年或成为国际原油均价“百元时代”的开启年份。
能源企业加大上游投资力度
在此背景下，能源企业也加入了针对上游利润的争夺战。就在26日，俄罗斯石油公司总裁爱德华•胡代纳托夫表示，该公司计划在2012年2月与美国埃克森美孚公司签署成立新合资企业协议。此前，双方曾于8月30日签署了俄北极大陆架开发战略伙伴协议，商定共同研究开发西西伯利亚油田，俄石油公司表示将考虑参与埃克森美孚在北美等地的油田勘探、开采项目。分析人士指出，埃克森美孚与俄石油“资源共享”的主要目标，是在率先涉足西西伯利亚石油资源的同时，抢占俄石油产业上游环节。而俄石油2011年产量超过埃克森美孚的事实，也证实了后者的独到眼光。
印度巴拉特石油公司也于上周表示，该公司计划未来五年投资1000亿卢比(约20亿美元)开发油气区块，加大上游业务投资以获得充足原油供应。印尼国家油气公司也计划从2011年至2014年在国内和海外油气区块投资408.6万亿卢比(约合454亿美元)。公司先前预计2011-2015年将在油气领域投资265万亿卢比。哥伦比亚国家石油公司董事会则于近期批准了该公司2012年高达84.77亿美元的投资计划，其投资计划中有94%的资金将用于哥伦比亚国内的油气项目。
【市场观点】
糖市季节性压力沉重
【开利综合报道】近来，郑糖呈现出弱势整理态势，主力合约1205期价陷入区间震荡行情之中，短期走势比较迷茫。总体上看，在目前新糖上市的季节性影响作用下，糖价的上行压力较大。后期预计将继续保持弱势行情，也不排除走出破位下跌行情的可能。
从国际食糖现货市场的基本面情况来看，全球食糖供需正向过剩转变。据英国、荷兰等食糖预测机构的数据，全球食糖市场正向供给大量过剩转变，北半球产糖国的食糖供给大量增加对糖市的运行产生了巨大的压力。全球食糖市场在经历了连续三年供不应求之后，2011/2012制糖年全球将首次出现供给过剩，估计甜菜糖产量有望同比增长21%，达到3870万吨。
国内现货市场方面，目前国内新榨季食糖生产正在有序进行，北方新疆已有糖厂顺利停榨，云南、广东、海南等产区糖厂相继开榨。截至12月27日，广西开榨糖厂家数增至96家，已开榨糖厂占广西糖厂总数的93.2%，占广西糖厂设计总产能的96.2%。现货市场已有新糖上市供应。今年国内食糖进口量大幅增加。据海关的数据显示，1-11月份累计进口242万吨，同比增48%。应该说，目前阶段国内食糖市场的总体供给情况是比较充裕的，给现货市场糖价所带来的压力比较大。据市场监测，截至12月25日一周，国内食糖价格总体跌幅在10元/吨-230元/吨不等。广西食糖中间商报价6600元/吨，较前一周下跌100元/吨，并且已经是连续第7周下跌。
从期货市场情况来看，国际原糖期货市场受宏观形势不确定的影响，交易者的交易情绪明显转淡。除成交量大幅萎缩之外，基金的净多持仓也进一步减少。据美国商品期货交易委员会持仓报告，截至12月20日当周，原糖总持仓量略有增加，但基金多头持仓锐减，基金净多持仓量则创出了41276手的新低。国内郑糖期货方面，期价短期震荡过程中，总体持仓量略有增加，但波动幅度不大，显示目前阶段多空存在一定分歧。不过盘中期价上行乏力特征则说明多头信心不足，整体市场人气仍然偏空。
总体看来，在现货价格持续走低的影响下，在季节性新糖上市压力和进口量大增等基本面压力的作用下，技术上的支撑还能有多大力度令人疑虑。糖价一旦破位将可能带来多杀多的连锁反应，多头只有严防死守，以时间换空间或许才能带来转机。(崔家悦)
增产周期决定白糖熊市格局
【开利综合报道】本年度国内白糖进入增产周期，从产量和进口量增长来看，白糖供应逐步宽裕，而随着宏观经济低迷局面，白糖消费将下滑，预计市场进入供需宽松格局，白糖价格进入下跌长周期。
从2008年年底开始，白糖迎来了持续3年的牛市，价格从2900元/吨连续上涨，最高达到7500元/吨以上。除了宏观宽松政策之外，国内白糖进入减产周期、供需偏紧是主要推动因素，其中2008/2009年度我国白糖产量为1330万吨，较上一个年度减少250万吨左右；2009/2010年度减产180万吨；2010/2011年度减产25万吨。2011/2012榨季国内食糖增产，出现供大于求，新榨季国内预计增产，有望迎来三年一度的增产周期，高糖价必然刺激高种植，本榨季国内糖料种植面积继续增加，预计2011/2012榨季全国白糖产量为1180万吨，较上榨季的1120万吨增加60万吨，白糖进入增产周期。
近几年中国白糖进口也呈现扩大趋势，2010/2011榨季中国白糖进口约210万吨，较上一个年度增加600万吨，2011/2012年度预计进口量继续增加，达到220万吨；而在整体宏观经济增长下滑的背景下，糖的消费量将下滑，预计白糖供应将走向宽裕状况。在全球商品市场普遍下跌格局下，12月中旬美盘糖已经下跌至22美分，按照进口成本测算，泰国糖进口成本在6000元/吨以下，而国内广西主产区现货价格12月份基本在6500元以上，因此国内糖市面临较大的进口成本压力。
根据广西糖网一篇作者为卡罗拉的报告分析，食糖含税成本分为主营业务成本、主营业务税金及附加、营业费用、财务费用和管理费用。在甘蔗收购价低于520元/吨时，白糖的生产成本基本在6000元以下，按收购甘蔗价格500元/吨计算，白糖生产成本为5794-5941元/吨。从生产成本支撑的角度来分析，2011/2012榨季最低的生产成本为5794—5941元，在当前宏观经济忧虑、商品市场普遍下跌的状况下，白糖现货价格有望继续往成本线靠拢，糖价下跌空间还是很大。
进入12月份，白糖进入集中压榨期，白糖的供应高峰持续到2012年4月份，白糖金九银十消费高峰已经过去，随着元旦、春节白糖备货采购高峰的退却，白糖消费将进入淡季，而在年后甘蔗一般处于压榨高峰，供应量上升，白糖价格进入季节性下滑周期。根据当前白糖产销数据，产销下降严重，时间已经步入十二月的尾声，广西主产区已有九成的糖厂进行开榨，其他产区也逐渐进入开榨高峰期，而本年度糖的销售数据较往年下滑严重，销区市场的消费局面比较冷清，主要是期现倒挂幅度较大，采购商在盘面上的购糖意愿较为浓烈。
多因素助推2012年豆价上行可期
【开利综合报道】回顾整个2011年，国内外豆类期货和其他绝大多数大宗商品走势并无多大差异，在1-8月份长达八个月的时间里大多处在高位区间进行宽幅震荡；步入9月，随着欧债危机以及美国经济衰退忧虑情绪的加剧，国际大豆价格亦追随国际大宗商品一路狂泻；尽管10月份美国农业部报告的利多刺激曾令大豆止跌企稳，但在美国集中收获期以及南美完美种植期的11月，大豆再次跌破整理平台创下新低；好在南美土壤条件遭受干燥天气迫害的12月，大豆价格终于夯实底部并已开始酝酿涨势。
不管是从长期极端气候指标还是农产品比价效益来看，2012年南北半球的大豆作物产量前景都不容乐观。一方面，整个12月份，南美大豆作物产区一直遭受干燥气候的威胁，巴西降雨不足、天气干燥致使该国大豆产量前景遭受多家机构调降；阿根廷大豆种植进度尚未结束，拉尼娜现象雏形已经令不少机构对该国产量前景表示忧虑，毕竟历史经验表明，不管拉尼娜雏形是继续发展还是像2009年那样演变成更为严重的厄尔尼诺现象，2012年南美大豆产量前景很难令人满意。
另一方面，虽然距离北半球种植意向报告炒作还有3个月的时间，但CBOT(芝加哥期货交易所)大豆11月合约与CBOT玉米12月合约的比价却丝毫没有回归至2:1临界线上方的意思。如果在农户备种的3月初该比价未能进入正常波动水平，北半球大豆种植面积被玉米挤占的历史将继续在2012年重新上演。
在国内消费都趋于稳定的情况下，由种植面积更具增长潜力的巴西取代美国成为全球第一大大豆出口国已然成为一个不争的事实。同时，中国对进口大豆消费需求的迅猛增长态势不仅没有减缓，反而在近年国产大豆种植面积大幅锐减后变得更为疯狂。毕竟中国13亿多人口年度7000万吨的大豆消费量相比美国3亿多人口每年5000万吨、相比巴西1.9亿人口每年4000万吨的大豆消费量来说还有巨大的差距。即便考虑到饮食结构的差异，中国对大豆的消费需求依旧有很大的增长潜力。
就近几年全球和美国大豆期末库存的运行规律来看，全球大豆库存处于下降的通道，而美国大豆库存处于上涨的通道。而历史经验表明，当二者出现分歧的时候，CBOT大豆期货价格尚不具备大涨大跌的条件。尽管最近两年的数据都还在调整的范围内，但是可以肯定的是，不管未来一段时间农业部如何调整，按照最近几年全球和美国大豆期末库存的趋势判断，大跌行情肯定不会在2012年出现，是否会大涨，还需天气、比价等相关因素的配合。
2011年投机资金在CBOT大豆期货合约上的净多持仓出现比较大幅度的波动，两次大幅震荡后非商业净多持仓从年初最高22万手降至不足万手。从投机资金历史持仓来看，大豆还鲜有净空持仓的时候，特别是最近五六年，因此这未尝不是一件好事，较低的净多持仓更便于行情的发动。综上，天气、比价造成的产量不确定性因素与稳定增长的中国消费共振下，2012年大豆价格易涨难跌、震荡上扬的可能性更大。同时应该关注高昂进口利润下的内外盘套利以及深度压榨亏损下的反向提油套利机会。(孙宏园)
【市场动态】
中国力争2012年粮食产量稳定在10500亿斤以上
【开利综合报道】中国农业部部长韩长赋近日提出，2012年将千方百计使全国粮食产量稳定在10500亿斤以上。来自农业部的数据显示，今年中国粮食生产呈现全面均衡增产的特点，夏粮、早稻、秋粮季季丰收，面积、总产、单产全面提高，全国31个省份有29个实现增产，其中15个创历史新高。预计今年全年粮食总产11424亿斤，实现半个世纪以来首次连续八年增产。
韩长赋在全国农业工作会议上说，明年粮食生产的基础是稳定面积，重点是提高单产，关键要依靠科技，立足于抗灾减灾，目标是“两增一稳”，即夏粮早稻增产、秋粮稳定。“目前粮食生产的资源要素已绷得很紧，继续扩大种植面积的空间有限，继续提高单产的难度很大。”韩长赋表示，“由于农业生产资料供应和价格可能面临新的问题，劳动力价格居高不下，农业生产正在进入高成本阶段。”
为此，农业部将深入推进粮食稳定增产行动，进一步创新思路，强化责任落实、强化政策扶持、强化措施到位，巩固方方面面齐心协力抓粮食的好局面。对粮食增产多、贡献大的大省大县继续加大工作激励和政策支持，调动地方政府、农技人员和农民群众积极性。
俄罗斯今年原油产量将达到5.1亿吨
【开利综合报道】俄罗斯能源部长谢尔盖•什马特科近日说，俄罗斯今年的原油产量将达到5.1亿吨，而俄罗斯今年的天然气产量将达到6670亿立方米。什马特科说，俄罗斯今年的原油产量有可能超过这个数字。他指出，俄罗斯今年的天然气产量将比2010年增加3%。
据俄罗斯能源部所说，2010年，俄罗斯把原油产量提高了2.2%，达到了5.05194亿吨，此外，俄罗斯还把天然气产量提高了11.5%，达到了6503.11亿立方米。什马特科还指出，俄罗斯今年的煤产量将达到3.35亿吨。
印度棉花出口将创历史新高
【开利综合报道】今年印度古吉拉特邦棉花出口可能创历史新高。占尽天时地利的Sachivalaya消息灵通人士说，最新的田间消息表明，到目前为止农民与出口贸易公司签订的棉花合同接近400万包。一位高级官员说：“我们预期还会签订200万包棉花出口合同，今年预计出口600万包，相比之下，去年出口520万包。”
此外，古吉拉特邦的棉花出口是印度全国棉花出口总量的大约75-80%。到目前为止，印度签约500万包合同，印度棉花出口合同有可能达到800万包-850万包。大部分出口来自古吉拉特邦，接近90%将出口到中国。主要是质量最好的BT棉，尚卡尔品种，纤维28-30毫米。
古吉拉特邦棉花出口可能较高，因为印度政府取消了棉花出口限制。此外，古吉拉特邦今年棉花产量有望达到1120万包，高于去年的780万包。农民将在1月中旬完成棉花采摘。古吉拉特邦棉花单产大约是1,350公斤/公顷。
有趣的是，交易机构发现，出口棉花比在国内消费棉花更加有利可图。出口商将棉花出口到中国，其海运费是通过公路把棉花运送到泰米尔纳德邦的一半。这是农民为什么愿意签订出口合同而不愿意将棉花运送到泰米尔纳德邦的一个原因，泰米尔纳德邦的轧花厂数量最多。印度境外航运法禁止高价，这是鼓励农民出口的另一个原因。
尽管事实上农民无法卖上好价钱，但是出口仍然会增加。今年，印度政府确定棉花最低支持价格为3,300卢比/公担，农民的收入超不过3,500卢比/公担。相比之下，去年农民收到的价格是6,500-7，000卢比/公担。 |
