商品难现趋势性行情
【开利综合报道】2011年大宗商品在地缘因素、国际债务危机、全球经济下滑等多重因素影响下走出了一轮从高位震荡到暴跌的大幅波动的行情。展望2012年，全球经济步履艰难，加之美元进入强势周期，大宗商品市场总体将继续呈现弱势。不过也有乐观者认为，二季度至迟下半年市场有望进入阶段性反转阶段。对投资者而言，风险对冲和稳健交易应是2012年主要的交易模式。
2012：难现年度趋势性行情
分析人士认为，2012年商品不排除多头行情的出现，但总体将延续2011年下半年渐行渐低的走势。当然，由于流动性仍显宽裕，其外溢效应将持续发生作用，大幅下行空间并不存在。决定商品趋弱的因素主要在于以下两点：
全球经济的增速放缓几成定局。2012年发达经济体陷入二次衰退的风险大增，新兴经济体的经济增速也将被动或主动地降低。同时，全球金融不稳定性急剧增加，发达国家债务危机将继续演化，在较长时间内将继续维持低利率，并由政府为市场注入流动性；新兴经济体已维持较长时间的紧缩货币政策有望逐步松绑。这些都将使国际金融市场流动性泛滥的格局再次加剧，商品波动可能加剧。
美元走强对商品形成压制。从目前来看，美国经济基本面仍强于受债务问题困扰的欧洲，与此同时，由于资本出现回流和较高的通胀，预计美国将不会再推新一轮量化宽松货币政策，加之美国经济增长将继续处于逐步复苏通道之中。宏源期货预计美元已进入强势周期，2012年美元指数最高或到达90。尤须关注的是，2012年2-4月欧元区集中了大量的债务到期，这些时间点可作为判断短期欧债危机升温的触发因素和大体时点。
国金期货江明德认为，2012年国际大宗商品价格在全球债务危机持续发酵和经济下滑的大背景下难有年度性趋势性行情。上半年大宗商品价格维持宽幅震荡趋势，主要品种的价格低点以2010年6月份低点为依托，其中原油可能是上半年最值得关注的品种。稍显乐观的是，下半年随着各国经济刺激政策出台效应的陆续显现，全球经济将见底回升，流动性改善同时使大宗商品价格出现相对稳定的趋势性上涨行情。宏源期货在投资时钟的基础上分析认为，当前商品期货正处于大幅寻底阶段，但到2012年二季度则有望进入阶段性反转阶段。
工弱农强带来结构性投资机会
招商期货认为，在“滞”、“胀”并存的环境下，2012年商品市场有望出现结构性投资机会：工业品将反复筑底，而农产品相对抗跌，因此沽空工业品的同时做多农产品将是有利的操作策略。这是因为，相对于受需求不振拖累的工业品，农产品由于需求的相对刚性——需求稳定并缓慢上升是长期趋势，再加上部分国家的保护价支撑，受“滞”的影响小，这就形成了价格的震荡区间的下界。
此外，从“流动性”看，2012年全球“流动性”总体上的大趋势将呈现宽松格局。在其他投资领域风险上升的情况下，前景相对明确的农产品甚至有可能成为一种危机中的避险工具。而且农产品的供给还受到天气因素的影响，一旦天气不利造成歉收，甚至将推动农产品震荡走高。
从投资策略角度看，江明德认为，由于近年来大宗商品市场在全球政治、经济、金融环境动荡格局下发生了重大变化，投资者的操作理念和方式方法也应有所调整。在2012年的宽幅震荡行情中，单一方向的交易行为所承担的风险远大于平衡交易行为。因此，投资者应降低风险偏好，尽量采用套利等平衡交易策略。
2012年大宗商品：经济放缓与政策调控的博弈
【开利综合报道】新年首个交易日，三大商品期货交易所主要上市商品大多上涨收红，作为实体经济的“晴雨表”，在经历一年的弱势震荡后，2012年大宗商品价格会否再次反弹？
新年开门红
“一方面是新年的效应，包括国际市场上股市、商品等大多也是收高，另一方面，中国、美国公布的经济数据强于预期也带动了市场的乐观情绪，此外，美元在前期持续上涨后展开震荡盘整也为市场提供了环境。”光大期货研究所副所长叶燕武表示，近期美元指数围绕80关口展开震荡，能否有效突破仍有待观察，一定程度上也使商品市场的形势和氛围有所好转。
大宗商品近全线飘红与去年弱势的行情形成鲜明的对比，由于欧债危机以及全球经济增长放缓影响，大宗商品价格在2011年普遍经历了下挫，跟踪一揽子大宗商品价格表现的CRB指数全年跌幅超过10%。“尤其是在下半年，商品市场宏观面超越基本面，市场行情更多受宏观经济的主导，包括欧债危机、全球经济增长放缓等一系列事件都使得市场的预期越发悲观。”澳新银行大宗商品研究亚洲总监诸蜀宁说。
“最具代表意义的是在恐慌情绪下，废旧回收品的价格也下跌30%以上，显示出了整个市场的疲软。”诸蜀宁说，此前市场一度期待欧盟峰会可能会给债务危机带来解决方案，但经过数次峰会后，市场逐渐明白，政治的博弈过程短期很难奏效，金融市场也由此对欧洲问题的解决产生了不信任感，其结果是投资者重新看好美元，市场相信美元强势周期的启动，抑制了以美元计价的商品价格。“美国股市最近几个月的表现明显强于全球的平均水平，意味着资本回流推升美元的概率仍在增加。”咨询机构莫尼塔的分析师预计。
原油延续强势
实际上，无论是在2011年，还是2012年开局的市场，原油都是大宗商品市场中的一个“另类”。新年首个交易日，由于经济数据普遍好于预期，加上地缘政治因素的持续“加油”，两地基准油价双双再次回到了100美元上方，纽约市场油价触及近8个月来的高位，盘中一度上涨到每桶103美元上方。
“美国经济数据增加了市场的利好基调，不仅美国商务部公布的2011年11月份建筑支出增长创下2010年6月以来的新高，领先指标美国供应管理协会制造业指数也强于市场预期。”分析人士表示。“目前原油市场最大的利好莫过于库存的逐步下滑，原油的商业库存和包括成品油在内的油品总库存处于下降通道，尽管从季节来看汽油消费仍有下滑可能，油价或许尚不到向上突破的时间，但整体仍强势。”光大期货分析师董丹丹认为。
东证期货研究所副所长林慧表示，2012年，地缘政治因素依然是原油市场的最重要影响因素。“原油与其他商品有所不同，实际上，各大分析机构尽管下调了原油的需求量，但油价的预期却是在调高，表明市场普遍担心伊朗问题可能演变成地区性的不确定因素。”林慧说，原油价格的走势受美国经济状况特别是地缘政治因素影响较大，未来仍需密切关注包括伊朗等地缘政治因素的演绎。
经济放缓与政策调控的博弈
“总体看来，今后大宗商品价格主要受到经济减速与美元贬值两大因素博弈制约，呈现先抑后扬，近弱远强格局。”中商流通生产力促进中心专家陈克新认为，近期来看，全球经济减速，甚至二次衰退的可能性增加，使得大宗商品市场面临很大风险，但随着新的救市措施陆续出台，价格也可能反弹。
诸蜀宁则指出，2012年大宗商品价格与2011年持平的可能性较大。“美国经济的增长稍微有些强势，但很可能被欧洲地区的弱势所“掩盖”，同时中国经济增长放缓也会对冲部分美国经济复苏的影响，此外，债务危机导致的财政趋紧趋势也会使经济增长受到一定的影响。”诸蜀宁表示。
事实上，在一些分析人士看来，除了自身的供求关系依然复杂外，2012年货币市场的供求关系也充满变数。目前美联储并未推出新一轮的量化宽松政策，但包括高盛等分析机构依然预计美联储将会适时推出QE3。“产出的水平与潜在的水平相比还有很大的差距，这是美联储将进一步宽松的重要信号。”高盛的分析认为。
对此，分析人士指出，虽然2012年商品价格再难出现单边的走势，但众多因素仍支持其维持在相对高位。“比如农产品由于劳动力成本以及上游产品价格支撑，回落空间相对有限，加上国内市场陆续理顺资源产品价格，推动一系列的资源类产品价格改革，也会在一定程度上抑制整体商品价格下挫带来的影响。”专家指出。
期市震荡分化加剧原油有望领跑
【开利综合报道】2011年已然收官，在动荡的全球经济环境中，商品期货市场终究难逃一个“跌”字，反映商品价格的CRB指数全年跌逾8%。新年更替，欧债危机阴霾难散、美国经济复苏曲折、中国宏观政策面临微调。在错综复杂的背景下，2012年商品市场又将何去何从？多数市场人士认为，在债务危机持续发酵与经济下滑的大背景下，今年商品难有趋势性行情，价格震荡将有所加剧。而不同商品间会明显分化，其中，原油有望领跑。
目前看来，今年全球经济形势仍面临较大变数。尽管商品总需求下滑已基本成为市场共识，短期美元上涨引发的流动性偏好也将继续抑制商品价格，但政策面及流动性的不确定性显然会加剧商品价格的波动。南华期货研究所所长朱斌认为，欧债问题如何演变将是市场面临的重要风险，对美国经济的复苏也会产生影响，关乎全球流动性变化。国内方面，存款准备金率下调是货币紧缩结束的明确信号，但投资环节调整的力度幅度尚难确定。
总体而言，相对悲观的经济增长预期对商品市场难免造成负面影响，但不同的商品价格走势会出现分化。回顾去年的商品市场，在消化过剩产能的背景下，工业品金属表现出明显的周期性弱势，而原油全年走势偏强。这一趋势在新年或将延续。业内普遍看好原油市场的未来表现，而农产品受益于成本支撑，今年也存在结构性机会。国泰君安期货研究所常务副所长吴泱认为，在全球经济不出现大幅衰退的前提下，原油市场总体供需仍将偏紧。此外，伊朗核问题等地缘政治风险对于油价也会形成中短期支撑，2012年原油价格有望上行。
【热点聚焦】
多空因素交织铜价延续横盘
【开利综合报道】2011年全球铜价以弱势反弹结束了全年行情。从一年的走势来看，年尾的铜价处于低位，从而确定了连续两年的上涨，最终在2011年出现拐点；从短线来看，在圣诞、元旦等节日期间消费低迷，铜价依然能坚挺于支撑位上方，实属不易。总体而言，中国消费依然是支撑铜价位于高价区域的最关键的因素，只是中国消费增速下滑以及全球经济低迷令铜价无法继续上涨，只能选择掉头向下的走势。
库存一直是关注焦点，此前曾预期在经过两个月的中国消费和备库举动之后，中国的采购步伐将放慢，最关键的原因是中国即将进入春节假期，今年春节时间提前以往，因此下游工厂从12月底也将逐步放缓生产，准备迎接春节的到来，终端商品早已进入商场等待销售，中端生产已经进入“冬眠期”。因此预判是全球库存开始增加，目前从数据显示，全球三大交易所库存总量已经开始出现增加的迹象，其中SHFE增幅较大，周环比增加了近1万吨，而LME库存仅小幅减少1200吨，预期这一现象将持续下去，从基本面来看，中期消费情况并不乐观。而另一关键指标从侧面反映了中国消费和采购低迷的事实，现货始终在保持较大幅度的贴水状态。
对于美元走势的判断，美元一旦突破80，意味着价格将中期走强，因为支撑美元走强的因素并未发生变化，但是从美元走强的节奏上，短期而言从技术走势来看，美元形成小的M顶，预期美元将延长调整时间，反弹时机未到。美国在周五将公布非农就业报告，此前美国的经济数据均普遍走好，无论是消费者信心指数还是芝加哥采购经理人指数，非农就业数据的重要性在于，如果其他数据真如数据本身走好，那么非农就业数据理应大幅回落，数据之间的相互印证也是判断美国经济是否真正走强的重要方法。
从本周开始欧元区国家将密集发债，德法将分别于周三、四开始国债标售，而意大利和西班牙将开始其2012年的融资活动，一季度是欧元区的发债高峰期，全球金融风险的裂口将逐步打开，这将为美元长期反弹蓄势。
综上，中期影响铜价的因素并未发生改变，继续维持看空铜价的观点不变。短期欧元区风险的裂口仅刚刚撕开，风险对于铜价的冲击有限，美元延长调整时间，将不利于铜价的快速下跌，预期价格在53000-57000区间内继续无序调整，以时间换空间。(宋露)
铁矿石价格波动更趋频繁
【开利综合报道】从年初的高位震荡到10月末开始的“高台跳水”，2011年的铁矿石市场堪比一部“跌宕起伏”的大片。待高潮散去，矿价在年末进入了弱市调整，而这一趋势有望延续至2012年。
业内人士表示，随着矿山投产以及铁矿石需求增速放缓，未来铁矿石供需关系将得到改善，矿价难以再现曾经的“疯狂”。不仅如此，当前季度定价以及“一单一议”的定价模式正在被钢厂和矿山广泛使用，由于更加贴近现货市场，铁矿石价格未来的波动将更为频繁。
供需关系有望改善
“目前国内铁矿石价格与年初高点相比，下降幅度在23%-25%。进口铁矿石则下调了三成左右。”金银岛分析师于建卓表示，2011年铁矿石涨价的主要原因是钢厂需求量较大，铁矿石出现供不应求的局面。在矿山扩产、钢铁生产增幅放缓等因素的作用下，2012年铁矿石市场的供需关系将得到明显好转。“从2011年下半年开始，铁矿石市场供求就已经有了明显改善，未来供求拐点有可能出现。”于建卓直言。
根据联合金属网的预计，2011年全球铁矿石产量将达到20.5亿吨左右，比2010年的19.3亿吨增长6.2%，未来五年全球铁矿石生产和出口将快速增长。2012年全球铁矿石产量将达到22.8亿吨，2015年将达到27亿吨，全球矿山垄断程度将会降低，竞争加剧，市场将出现供大于求的局面。联合金属网分析人士指出，考虑到2012年宏观调控的力度不减，钢材需求也受到一定抑制，粗钢产量增速将会放缓。2012年预计国内粗钢产量7.3亿吨，新增铁矿石需求量4800万吨，增幅为7.3%。
矿价过快增长一直是困扰我国钢铁业健康发展、导致行业利润下降的病因之一，因此加快铁矿石布局和资源保障就成为国内大型钢企的首要任务。目前鞍钢、武钢、山钢集团等一批企业在境外铁矿资源掌控方面已取得不小进展。据冶金规划研究院的统计，山钢参股的塞拉利昂唐克里里铁矿一期工程已部分建成投产，鞍钢澳大利亚卡拉拉铁矿预计2012年投产，武钢也在全球范围内开展铁矿资源开发布局，2012年将加大投资力度，尽快形成权益矿产能。
价格波动更为频繁
2011年铁矿石价格大幅波动，对季度定价模式产生了较大冲击。自淡水河谷率先下调铁矿石价格后，更为贴近现货的灵活定价体系正在逐步酝酿。尽管距离完全现货定价仍有不小差距，但是，铁矿石价格灵活化定价的趋势正逐步形成，未来价格波动也将更为频繁。有消息称，在主动调价后，淡水河谷已经对安塞乐米塔尔实行了新的定价体系，将按照当前季度价格定价，而非此前采取的按照上一季度定价的模式，而这一新的定价模式有望得到进一步拓展。
“铁矿石价格大幅波动对季度定价的冲击比较大，目前还没有形成统一的定价模式。”于建卓表示，除了按照当前季度价格定价外，针对大型钢厂，矿山还会采取“一单一议”的方式定价，而这一模式以后可能会更多采用。据了解，由于铁矿石价格暴跌，国内钢厂纷纷要求矿山修改四季度铁矿石价格。而中钢协则正在调查国内钢企情况，与三大矿山商讨决定新的价格模式。
业内人士指出，未来国外矿山扩产情况要大于中国粗钢产量的增加，因此铁矿石供求格局将出现变化，铁矿石市场重新回到疯狂上涨的局面难度较大。2012年铁矿石价格变动将会更频繁，但价格变动幅度收窄，总体价格呈缓慢下降趋势。2011年铁矿石进口价格平均在155美元/吨左右，预计2012年铁矿石进口价格在145美元/吨左右。
有色金属牛市难现
【开利综合报道】基本金属价格仍处于宏观因素主导之下，市场应对维持金属交易性库存的三个基本因素保持时刻警惕：中国需求、美元汇率和美元短端利率。目前周期性风险资产处于阶段性底部区间。
流动性因素依旧是推动价格上涨的基本因素，但作用逐渐弱化。2012年美国通胀将显著回落，货币政策空间较2011年充裕，欧债危机牵动联储神经，QE3成为政策选项。欧债危机继续蔓延，并向核心经济体扩散，欧元区减息通道已经打开，但是货币政策空间并不大。中国将继续实施稳健货币政策，预调微调，因此很难再现2010年流动性充沛的盛景。2012年在宏观经济的不确定性下，基本金属的价格主导因素在于基本面。
市场仍面临一定调整压力，反弹之旅阻力重重。整体来看，欧债危机忧虑未消，欧债危机和欧元区经济可能步入衰退将是抑制金属反弹高度的主要因素。基本金属的价格短期见底信号比较明确，但欧债问题仍旧是目前困扰市场的主要因素，进而引发的美元指数上涨压力依然存在，未来是金属价格中期反弹的隐忧。
中央经济工作会议提出明年经济要稳增长，但看到稳增长将通过扩大内需，主要是中国消费推动，而非投资。预计明年中国投资增速下滑，基本金属需求放缓是大概率事件，预计基本金属板块难以出现较好的趋势性投资机会。
【市场要闻】
我国扩大粮油加工外商投资限制范围
【开利综合报道】今年1月30日起，我国豆油、菜籽油、花生油、棉籽油、茶籽油、葵花籽油、棕榈油等食用油脂加工(中方控股)，大米、面粉加工，玉米深加工等项目将实施外商投资限制。
这是国家发展改革委、商务部于去年12月24日公布的《外商投资产业指导目录(2011年修订)》中规定的内容。与此同时，《外商投资产业指导目录(2007年修订)》停止执行。“目前国内油脂行业、面粉行业、玉米深加工行业产能过剩现象严重，在本次《目录》调整中，国家也都限制外商投资这些领域。”北京冠通期货农产品分析师王静分析。
而在2007版《目录》中，国家仅仅在大豆、油菜籽食用油脂加工(中方控股)，玉米深加工等项目上限制外商投资。“除了产能过剩，国家在油脂、面粉、玉米等深加工领域限制外资也是为了进一步保障我国粮食安全。”某业内人士分析，“如果外商进一步在粮食生产领域扩张，国家对市场的调控力度就会变弱。”
此外，新《目录》显示，国家将积极鼓励外商投资油棕、木本食用油料生产，同时鼓励外商进行油菜籽收获机、甘蔗收割机、甜菜收割机等农业机械的研发和生产。“目前我国劳动力成本日益高涨，通过油菜籽收获机等农业机械的发展，可以降低油料作物的生产成本，也可以使我国油料产业得到进一步发展。”上述人士分析。
利用外资是我国对外开放基本国策的重要内容，我国已成为全球第二大引资国，新《目录》将紧紧围绕加快经济发展方式转变这一主线，统筹国内发展和对外开放，重点强调优化外资结构，推动科技创新以及产业升级。据了解，我国加入世界贸易组织后，商务部数次修订《外商投资产业指导目录》，同时采取了一系列优惠政策，如外商来华投资办企业进口自用设备减、免进口关税和进口环节调节税的优惠政策，吸引和鼓励外商来华投资。
农产品价格悄然回归走势分化现冰火两极
【开利综合报道】最近，在南美出现干旱天气以及国家收储政策出台等利好因素作用下，国内外主要农产品价格均出现显著回升走势。其中豆类谷物反弹幅度较大，成为市场中的佼佼者。但受基本面影响，白糖价格却持续回落，农产品走势分化加剧，市场呈现冰火两重天格局。
国内豆类市场受外盘带动也出现可观涨幅，除此之外，国家将新年度国家临时大豆收储价格提高至4000元/吨也给国内豆类市场带来提振，加速市场反弹。玉米、小麦、早籼稻等谷物也同步止跌回升，除了受到外盘带动外，市场对未来国内谷物需求增长预期较为强烈，这也抵消了国内谷物大丰收的利空影响。而机构预测，南美拉尼娜天气已形成，后续的天气炒作恐短时期内难以消除，南美干旱天气的进一步演变，对国内农产品尤其是主要粮食价格的影响料将继续，有望继续推动上述品种短期内继续走强。
不过相比较豆类、谷物的强势表现，国内白糖期货走势却惨不忍睹。分析人士表示，白糖下跌受多重利空影响。一方面，因各主要产糖国产量回升，全球2011/12榨季白糖供应将过剩，令价格承压。数据显示，国际糖商9月份预估全球糖过剩约在420万吨，到目前已经上调过剩610万吨左右。另一方面，宏观经济低迷，食糖消费量提升缓慢，导致白糖供求关系进一步趋向宽松。此外，国家对食糖的调控也加重了白糖价格回调压力，白糖市场阴云笼罩。
但是，相比较白糖期货价格大幅走低，现货糖报价跌幅相对要小。而随着期现价差的进一步扩大，市场下行动力有望减弱，加上年前国内糖消费需求以及南美天气可能对糖料作物产生的负面影响，可能逐渐扭转投资者对糖料市场未来的供需预期，白糖距离止跌的日子看来也为期不远。
总的来看，农产品整体价格悄然恢复，而在天气题材的作用下，市场继续上行的苗头也已显露。不过，从供需面看，丰产保证了国内农产品供求均衡，调控抑制上行冲动，农产品大涨条件仍不成熟，市场可能更倾向慢“牛”格局，阶段性震荡恐也将难以避免，因此提醒尚需谨慎对待反弹。(沈振东)
【市场观点】
油价调整方案将变发改委或不再发布通知
【开利综合报道】有关人士日前透露，在已上报的新成品油定价机制方案中，除明确缩短调价周期、加快调价频率及调整挂靠油种外，另一项改变是，当国际油价在一定价格区间内波动时，有关部门将不再就每次调价下发通知，而是可能由三大石油公司按新机制自动对应调整价格。
这位人士表示，所谓“自动对应调整”指一旦达到新机制中的调价条件，三大石油公司无需等待有关部门调价通知，即可对应新机制规定价格自行宣布调价，这将是新机制中重要的变革之一。他介绍，在上述价格区间内，当国内油价满足下调条件时，三大石油公司要在第一时间下调油价；当国内油价满足上调条件时，三大石油公司可根据各地区汽柴油供应情况，选择不上调油价或在最高限价内适度上调。
2009年5月出台的《石油价格管理办法(试行)》规定：国际市场三地原油价格连续22个工作日移动平均价格变化超过4%时，有关部门即可相应调整成品油价格。据介绍，在新机制中，可能将调价周期缩短至10个工作日。现行定价机制虽然规定“22天+4%”的调价条件。
“三桶油”自动调整
该人士表示，所谓自动对应调整，是指一旦达到新机制中的调价条件，中石油、中石化、中海油等三大石油公司无需等待发改委调价通知，即可对应新机制规定价格自行宣布调价，这将是新机制中最重要的变革之一。在国际油价处于一定区间内，当国内油价满足下调条件时，三大石油公司要在第一时间下调油价，而当国内油价满足上调条件时，三大石油公司则可根据各地区汽、柴油供应情况，选择不上调油价或在最高上调区间内适度上调。
“媒体早先所说的下放定价权并不准确，因为在一定区间内，上调或下调的幅度是由机制决定的，三大石油公司获得的仅仅是公布权或适度调整权，而当国际原油价格在区间之外时，为减缓国际油价大幅波动对国内经济的冲击，发改委仍将保留最终调价权。”该人士解释。据了解，在新机制中，汽、柴油批发价仍采取最高零售价扣除合理成本的做法执行。三大石油公司也将根据各省的实际情况，公布各省最高零售限价，这与现行成品油定价机制做法类似。“由于担心过多承受油价上涨的舆论压力，石油公司方面并不希望由其对外公布调价结果，而是希望由发改委指定的中介机构公布，但目前看来可能性不大。”另一知情人士透露。
从上述人士处证实，已经上报的新机制中，已经明确将调价周期缩短至10个工作日，并增加WTI作为新的挂靠油种，但最终参考的原油变化率仍可能是三地，这意味着或将剔除某地参考油种。而对于移动变化率幅度如何调整，该人士未作明确答复。“缩短至10天的是调价周期，计价周期仍按22个工作日计算，调价期与计价期是两个不同的概念。”除此之外，该人士还透露，由于发改委不再下发调价通知，因此今后成品油定价公式也将趋于透明。现行定价机制虽然规定了“22天+4%”的调价条件，但是对于达成条件需要参照的具体参数及计算公式，发改委并未对外公布，各机构只是按照自己推导的公式进行模拟测算，计算结果并不十分准确。
向市场化迈出关键一步
以往，曾多次出现过调价窗口已经开启，但考虑到国内宏观经济形势，发改委并未及时下发调价通知的情况。安迅思息旺能源首席分析师、易贸资讯副总裁钟健认为，采用对应自动调整方式，意味着国内油价调控将从“机制+通知”的半行政式手段，向更加市场化的手段进化。这是今年7月份发改委在让渡航空煤油调价权之后，继而部分出让汽、柴油调价权的适时之举。新机制有利于理顺长期以来国际、国内油价的脱钩局面，并在一定程度上缓解油荒出现，这是我国成品油定价机制改革中的重要一步。
但钟健同时担忧，新机制实行后，由于缩短了调价间隔以及采取自动对应调整，届时国际油价的震荡将更直接地传导至国内，这对消费者而言不一定是好事。他认为，在成品油定价机制改革中应防止一个误区，即唯国际油价至上。由于国际油价中包含了大量地缘政治、美国货币政策、金融炒作等非成本因素，因此像照镜子一样跟踪国际油价并不明智。“如果能将国内供求关系设置成一定的参数置入新机制，将更符合国内实际情况，一定程度上还可减少油荒的出现。”钟健说。
不过，在对外经济贸易大学能源经济研究中心首席研究员王炜瀚看来，只要“原油+成本”的基本定价框架不被打破，仅在调价周期、调价频率、调价方式和挂靠油种上做文章，对于消除短缺与高价、解决当前中国成品油市场的矛盾，都是隔靴搔痒。他认为，现行定价框架中的“成本”是指油企的炼油成本。不难察觉，“原油+成本”就是一个典型的厂商角度表述，其本质是保护垄断利益，而非公众利益。
产胶国产量增加沪胶再次大幅下挫
【开利综合报道】原油价格的大幅上涨刺激日胶大幅高开，沪胶也出现小幅高开230点，随后橡胶生产国报告显示2012年橡胶产量仍有可能再次增加，市场现状库存已经高达127万吨，再次打压期价走软，期价维持震荡下行态势，临近尾盘期价收于23655一线，市场资金介入，持仓量小幅增加74200手。
欧美经济数据向好引发市场对于对于原油需求好转预期，而且中东局势再次升级，伊朗方面之前称封锁霍尔木兹海峡进行军事演习，而霍尔木兹海峡占据全球40%的原油输出份额，凸显霍尔木兹海峡对于原油供给方面的影响，前不久通过霍尔木兹海峡的一艘美国航空母舰不要返回波斯湾水域，或将再次引发欧美与伊朗的对峙状态，原油价格再次大幅上涨。短期内原油价格或将试探103美元/桶前期高位，如果中东局势继续恶化，仍有可能再次上涨。
欧美经济数据向好，再次刺激美国三大股市走强，日本股市日经225指数再次小幅高开，受到中国和美国经济数据向好的影响，盘中日经225指数再次小幅上涨出尽近三周的高点。TOCOM橡胶走势则未有股市这么强劲，虽然开盘受到原油价格大幅上涨的影响快速拉升，但是产胶国组织的报告再次打压期价走势，但是日胶在260一线暂时得到支撑。短期内日胶或将依旧维持震荡偏弱走势，欧债危机的爆发不排除日经跌破250日元/千克一线支撑的可能。
国内橡胶现货市场，昆明云垦橡胶有限公司SCRWF级橡胶成交价为2740元/吨，较上一交易日小幅下滑100元/吨；SCR10级橡胶成交价为24500元/吨，维持在上一交易日水平。进入1月份之后中国产胶区已经基本全部进入冬休，市场供应量大幅下降，对于天然橡胶的需求将更多的依赖于进口以及消化库存。山东天然橡胶现货市场，海南国标一级品报价维持在26700-26900元/吨，期价的持续走软，使得贸易商小幅下调价格，终端用户需求依旧未有回复，而临近春节，需求或将继续下降。市场丁二烯报价继续维持稳定，现在石化企业对于丁二烯的报价维持在19700-21200元/吨，使得顺丁橡胶成本依旧高企。石化企业在月底再次大幅下调顺丁橡胶市场报价，现在顺丁橡胶市场报价维持在23600元/吨，下调幅度在1500元/吨。
东南亚主要天然橡胶生产区域，ANRPC最新的报告显示，2012年天然橡胶产量将增加3.1%至1041.5万吨，与11月份预估的增加3.6%相差无几，市场中预计由于前几年产胶国鼓励胶农增加种植面积，2012年以后市场供应量将逐渐增加，打压市场期价走势。泰国国内现货市场，由于近期泰国南部遭受强降雨，割胶和橡胶运输遭受阻碍，市场到货量大幅下降，USS3现货市场价格小幅上涨至88.88-89.70泰铢/千克，三个中心市场预计销售量为12.36吨。
综上所述，欧债危机依旧困扰市场商品走势，使得商品反弹幅度承压，而在现货市场，产胶国产量不断上涨，以及顺丁橡胶价格的下滑，压制期价走势，而且在需求方面，第一季度中国需求将下滑至年内最低水平，使得期价仍有一定的下跌空间。在操作上，空单谨慎持有，空仓者反弹则逢高沽空为主。(刘勇)
棉价：政策主导行情
【开利综合报道】2011年度全球棉花继续增产，全球棉花供应相对上年较宽松，国际棉花供应略大于需求200万吨，全球棉花库存消费比由上年度40%上升至48%；国内新棉上市早、棉花丰产预期大，2011年度全国棉花产量预期在740万吨左右。虽然持续拉大的内外棉价差将吸引贸易商加大棉花进口力度，但实际进口受到进口棉政策及中高等级棉资源的限制，不会有较大增长。从历年中国棉花进口情况看，中国从美国及印度进口棉花的比例占进口总量的65%以上，但美国主要棉区减产及印度棉花出口政策不确定给2011年度的进口市场增加了不确定性。
2011年1-10月，中国进口外棉219.5万吨，预计11月、12月份中国进口外棉数量均在25万吨左右，2011年9月-2011年12月，中国棉花进口数量在100-120万吨左右。2012年前八个月预计进口量在120万吨左右。考虑2012年进口棉配额发放数量和时间不确定，为稳定国内棉价，减少低价进口棉对国内市场的冲击，不排除2012年国家将减少或推迟发放进口棉配额，或者调整进口棉滑准税水平等。
2011年度中国纺织品服装出口呈现量缩价增趋势，尽管整体出口金额保持较高速增长，但出口数量仅与上年持平甚至缩减。2012年对欧出口纺织品服装总量将出现较大幅度下降，2012年上半年纺织行业出口形势不容乐观。由于棉价相对稳定，而棉纱价格持续回落，纺纱利润空间缩小，纺织企业订单不足导致开工率不足，用棉需求没有改善。从纺织企业产成品库存水平情况看，纺织企业纱布库存有所减少，但订单减少使企业继续处于去库存化过程中。
由于预期2011年度棉价不会有太大幅度波动，贸易商库存降低，纺织企业恢复至2010年度以前随用随买的购棉方式。贸易商的低库存和纺织企业随用随买的购棉方式，使棉价波动的影响将更快传导至下游。2011年临时收储政策在不同阶段对市场的影响是不同的：在收购初期，为促进收储成交，市场较高的棉价必然向收储价靠拢。在收购集中期间，新棉上市压力增大，收储的节奏反应市场预期和国家托市的力度，计划收储量和实际成交量不断扩大，会对市场形成一定的支撑。在收购后期，上市压力减少以及流通资源的减少会使现货价、期货价在收储价附近震荡，便于企业寻找套保机会和采购合适的资源。
皮棉收储难以对籽棉、棉纱以及下游纺织的价格产生支撑，低价进口棉及进口棉纱同样可能冲击市场，为保证国家对棉市的支撑，预计国家将在涉棉政策上进行一系列的调整。在政策方面，应关注四点：一是进口棉配额制度是否进行调整，发放数量是否减少，发放节奏是否会推迟，另外进口棉滑准税公式是否进行调整。二是2012年度的临时收储价格如何确定，预期将在2012年3月底确定，若参考上年度确定基准：棉麦比价1∶10计算，下年度收储价格应达到21200元/吨。三是若国家为稳定棉价进行抛储，将如何确定抛储的价格和形式。四是国家是否会对棉纱进口进行一定的限制。
棉价将继续在收储支撑下窄幅震荡，但随收储成交数量增加到200万吨左右，国内棉市供需关系将有所改善，中短期来看，棉市震荡偏多。但从长期看，棉价的长期走好依赖宏观及下游纺织需求的转好。棉价走势的重要节点需关注涉棉政策可能调整的四个地方，若收储结束后，宏观经济没有好转，纺织行业大规模结构调整，不排除棉价仍有继续下跌风险。(陈晓燕)
【市场动态】
2011/12年度中国棉花收储助全球库存回升
【开利综合报道】国际棉花咨询委员会(ICAC)近日发布的最新月度展望预计，2011/12年度全球棉花产量比上一年度增长8%，至2678.8万吨，而消费量可能下降2%至2386.6万吨。2011/12年度末，预计有290多万吨的盈余，全球棉花库存可能从连续两年相对偏紧的库存回升至1193.1万吨。
ICAC称，2011/12年度，由于中国重建国家棉花储备，全球棉花库存的增长几乎有四成是中国贡献的。2011年10月8日至2011年12月30日，中国国储棉共收购了210万吨，国储棉在本季度的收储没有量的限制，每日的采购仍在进行中。此外，据报道，中国国储棉还采购了约100万吨的非国产棉，这些棉花将在接下来几个月陆续运抵中国。
ICAC表示，总体而言，国储棉花库存在2010/11年底几乎耗尽，2011/12年度库存至少增长300万吨，约占2011/12年度全球棉花产量的11%。除中国外，2011/12年度，全球棉花库存有望增长26%，至870万吨，达近四年来的最大规模。ICAC认为，棉花的需求疲软和供给充足打压棉花价格，CotlookA指数从2011年8月初的114美分/磅，下降至12月底的93美分。2011/12年度的前5个月CotlookA指数均值为109美分/磅，比2010/11年度平均价格低了近三分之一。
ANRPC：2012年全球天胶产量料增加3.1%
【开利综合报道】天然橡胶生产国协会(ANRPC)1月4日称，2012年全球天胶产量料增加3.1%至1,041.5万吨，与11月预估的增长3.6%相差不远。该协会并将2011年天胶产量预估从1,002.3万吨下修至1,010万吨。
天然橡胶生产国协会成员包括泰国、印尼、马来西亚、柬埔寨、中国、印度、巴布亚新几内亚、菲律宾、新加坡、斯里兰卡及越南。前三者为全球三大产胶国。协会成员国产量及出口量占全球总量的92%。ANRPC称，一季度供应料与往年一样减少，因2-3月是许多主产国的干燥期，届时产量将下降。预计2012年一季度需求将下降，主因是欧元区债务危机持续，或损及整体需求。2012年一季度天胶需求或继续维持疲势。
印尼2012年橡胶产量或增6%
【开利综合报道】印尼橡胶协会一官员表示，印尼2012年橡胶产量或增加6%至327万吨，因约5年前重植的产区产量将有所回升。印尼是全球第二大产胶国。Gapkindo负责人SuhartoHonggokusumo近日表示，“2012年我国橡胶产量预计由2011年的308.8万吨增至327万吨，因2006/2007年度重植的橡胶树将开始产胶。”其提供的2011年产出数据亦高于该协会去年7月预估的295.0万吨，并高于2010年实际产量273.5万吨。2011年橡胶增产受益于好于预期的天气条件。
Honggokusumo称，2012年橡胶出口预计将增长7%。一行业官员于11月表示，2011年第四季度印尼天然橡胶出口料减少，因中国等消费大国需求下降。“2012年印尼天胶出口预计为279万吨，高于2011年的260万吨，”Honggokusumo称。“这是由于本年全球橡胶需求将增长，据国际橡胶研究组织(IRSG)估计，需求增幅料在4.6%。”其并称：“IRSG最新预测称，2012年美国和日本的橡胶需求将回暖，而中国料将下调橡胶进口关税。”中国是印尼橡胶的主要买家。
受欧元区债务危机及需求下降担忧拖累，TOCOM橡胶期货上年约收跌36%，但是，2012年期胶价格预计将从供应有限的局面中寻获支撑。价格下跌迫使全球三大产胶国——泰国、印尼及马来西亚于11月在曼谷召开紧急会议，商讨稳定价格的方法。他们并未制定任何减产或限制出口的措施，但表示，由于季节性减产，价格将在年内剩余时间内上涨。与此同时，印尼据信将对包括橡胶在内的多种商品征收出口关税。 |
