国内商品新年“开门红”后市暂难打破弱势格局
【开利综合报道】元旦期间，国内外公布的经济数据好于市场预期，这对商品市场起到提振作用。在2012年的第一个交易日，国内大宗商品普遍上扬，成功实现“开门红”。不过，宏观经济环境仍存较大变数，短期内，商品难有大起色，或将延续震荡筑底走势。
国内商品期货“开门红”
近日，中、美、欧等主要经济体公布的诸多数据均超出市场预期，利好数据提振风险偏好。当然，不同品种的走势仍存一定差异。豆类油脂在南美天气因素助推下，跳空高开且回落幅度较小。而橡胶、棉花分别受自身基本面库存高与需求弱的影响而表现相对较弱。南证期货分析师徐蔚表示，大宗商品普涨的原因是，中国PMI和美国制造业数据均好于预期，同时德国12月失业率创下两德统一后的新低，各国经济状况的好转提升了全球投资者的风险喜好。
数据显示，2011年12月份，中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理指数(PMI)为50.3%，环比上升1.3个百分点。美国2011年12月制造业指数攀升至6个月新高，当月ISM制造业采购经理人指数(PMI)为53.9，高于预期水平的53.2。欧洲方面，德国2011年12月季调后失业率为6.8%，创1998年有纪录以来的最低水平。此外，美联储近期公布的会议记录称，将从本月稍晚时段开始，一年四次发布利率走向预期，并暗示仍可能推出QE3，这对美元走势构成一定压力。
商品暂难走出弱势泥潭
如上所述，近日国内外公布的经济数据利好使得商品市场得以提振，但不可忽视的是，由于整个宏观经济环境未现转势，大宗商品市场还不具备打破弱势的条件。“商品的普遍反弹是市场回归理性的表现，下一步除了商品自身基本面的题材外，宏观方面仍是极其重要的变量。”宏源期货分析师王勇认为。
那么宏观方面究竟如何？光大期货分析师唐嘉宾表示，目前，欧债危机尚未取得实质性改善，希腊政府日前警告称，如果得不到IMF和欧盟的援助，将被迫退出欧元区。另外，本次公布的PMI数据虽然向好，但从行业实际情况来看，似乎尚未达到如此良好的境地。
短期内，大宗商品难有大的起色，仍将延续震荡筑底的走势。上海中期分析师李宁表示，在新年“开门红”的利好形势带动下，市场偏向对风险资产进行投资，在标普等评级机构未出台对欧元区诸多国家的评级结果之前，料市场短期内仍将保持略微震荡走高的态势，而欧债危机间歇性利空消息的出现及引发的经济动荡，将成为大宗商品面临的主要下行风险。
上海中期分析师李宙雷称，后市商品上行的压力依然较大。受产能大幅扩张的负面消息影响，化工品的走势难言乐观，操作上，还是以逢反弹进行沽空为主要策略。
大宗商品反弹难持久
【开利综合报道】在元旦假日期间，美国和中国制造业PMI等数据回暖刺激原油、黄金和其他商品出现全面性反弹。国内期市在2012年第一个交易日迎来开门红，然而市场成交和持仓同步萎缩却暗示着商品反弹缺乏资金面的配合，难以持久。
然而，尽管中国12月份制造业回升到50枯荣分水岭上方，但是其主要受元旦和春节即将来临节日效应提前释放带动，但是总需求的恢复是否可以持续，仍然需要进一步观察，且12月的反弹主要发生在大企业，中小企业不仅没有改善反而有一定程度恶化，对于春节前的走势，侧重关注经济数据只是对商品短线上的支撑。由于欧债危机在一季度再度恶化的可能性较大，目前欧盟还在财政一体化上缓慢挣扎，中国等新兴经济体经济继续减速，货币政策松绑带来的溢出效应被经济各个层面的去杠杆化和“流动性陷阱”所削弱，从而商品阶段性反弹却难消除中期再度下探的风险。
目前，很多看好2012年商品最重要的理由就是货币再宽松引发的流动性溢出效应，然而，全球经济处于欧美发达经济高债务、去杠杆和新兴经济体去库存的阶段，在这个过程中，经济会有起有落，削减债务的长期压力将令经济增速受限，去杠杆化和目前经济已经有通缩和“流动性陷阱”的苗头，从而商品的消费需求和投资需求都将弱化。实际情况也是如此。目前国内中小企业还是反映资金紧张，部分下游企业因年末资金结算和现金流不足导致备货补库不足。
纵观历史上商品大级别行情的启动，没有成交和持仓的配合是很难实现的。从国内反弹比较强劲的品种成交和持仓看，并没有大规模资金介入，暗示反弹可能只是阶段性，中线还将再度下探。从表现较为明显的油脂和化工品看，成交和持仓在12月份同步下滑，2012年伊始，增仓前四位的品种螺纹、橡胶、豆粕和铜分别增仓84838手、74200手、15412手和8492手，但螺纹和橡胶在新年逆市下跌，沪铜和连豆粕冲高回落，都暗示企业套保力度较大。
此外，每年1月份往往是商品指数基金调整仓位之际，高盛标准普尔GSCI商品指数和道琼斯AIG商品指数(DJAIG)很大可能增加原油和黄金的头寸，而削减有色金属和部分农产品头寸，因工业品需求前景不佳和农产品缺乏通胀题材。(程小勇)
大宗商品跌宕机遇
【开利综合报道】尽管2012新年伊始，全球黄金原油期货一度获得2%－4%的涨幅，但在前涨后跌中走完2011年的国际大宗商品市场，全年未能延续金融危机以来持续两年的上涨走势。“整个回落是投资者对世界经济减速预期的一种反映，中国因素占了一部分，但短期内欧债危机的影响更大一些。”国务院发展研究中心市场经济研究所副所长邓郁松如是说。而据摩根大通2011年11月的研究报告，未来6个月全球大宗商品市场行情仍不乐观，原因是欧债危机持续蔓延和美国国会两党减赤谈判失败。
前涨后跌与中国因素
2011年商品期货的全年走势如同过山车，前涨后跌全年下行。大宗商品走势，某种程度上是全球经济的晴雨表。此次价格暴跌，表明市场对欧债危机影响的忧虑加重，由此导致美元指数走高，对商品期货构成下行压力；同时，中国需求放缓也成为重要影响因素。近期棉价、铁矿石和钢材价格的持续下跌，表明市场对中国需求放缓有所担忧。中国社科院世界经济与政治研究所国际金融研究中心郑联盛称，短期内大宗商品价格仍将持续弱势调整格局，这主要与全球总需求低迷、欧债危机仍在发酵等因素有关。若全球经济再出现较大风险因素，大宗商品仍存在暴跌可能。
摩根大通中国区全球市场业务主席李晶在近日一次讨论会上亦表示，短期6个月到9个月之内，整个大宗商品市场将比较疲软，特别是2012年一季度，金属及能源价格表现不会很好。同时李晶认为不同商品短期走势也有区别，基本工业金属将继续弱势格局金属方面受全球经济和制造业影响比较大，中国和欧美经济表现不好对金属需求会有直接影响；原油方面则受地缘政治影响较大，中东局势不稳使得市场普遍预计国际油价仍会居高不下；贵金属特别是黄金，下跌一段后可能会有明显反弹。
中长期价格看涨
影响大宗商品市场的因素是多重的，既包括市场对宏观大势的预期，也包括流动性、投机因素，更重要的是供需基本面。邓郁松表示，短期内，需求面将抑制价格上行，但来自欧美和中国的一些趋势性及政策变化或将在2012年下半年全球大宗商品走势产生影响。首先是来自流动性的正面影响。渣打银行最新一份研究报告预计，商品市场在2012年一季度触底后就会转强，原因是美国和欧洲央行可能向市场注入额外的流动性，并认为中国的货币政策也存在放宽的可能并贯穿全年。
近期美国一系列经济数据，也令市场对其复苏前景产生乐观预期。这些数据包括美国11月失业率降到8.6%，制造业和零售数据呈企稳迹象等，这直接导致了前期暴跌的大宗商品再次获得市场追捧青睐，机构看涨仓位得到增持。此外，逐渐稳定的中国需求，也可能推动2012年商品价格上行。分类看，中国对基本金属的需求相当于全球总需求的40~60%，目前进口铜的供应量已接近历史高点。因之渣打银行报告认为，基本金属在2012年一季度经历最大的调整后将反弹，中国将在价格下行后重建库存，而一季度后期可能出现的较宽松货币政策有可能刺激基本金属暴涨。
农产品方面，尽管2011年的粮食丰收令前期价格有所回落，但中国需求仍较稳固，近期豆类谷物价格已出现反弹。李晶认为受中国大量进口及食品结构改变影响，饲料、大豆和玉米价格中长期看呈上行趋势。值得注意的是，在整个大宗商品市场的需求中，发达经济体占比逐步下降，发展中经济体占比稳中有增，一定程度上支持了中长期的市场价格。以标普GSCI现货指数衡量，大宗商品表现连续5年优于股市，表明发展中经济体的需求正维持全球增长。
邓郁松认为，作为特殊的供给方市场，短期内需求对大宗商品市场影响大一些，但中长期看，供给方对价格影响较大，价格的回升也相对容易。而高盛更是发布报告预测，未来一年大宗商品可能上涨15%，维持对原材料的“增持”评级。
【热点聚焦】
油价高位震荡旺盛需求或将助涨大宗商品
【开利综合报道】受欧债危机、地缘政治紧张以及通胀压力上升等因素推动，加之美元“避风港”功能在2011年上半年一度减退，黄金成为投资者青睐的投资品种。2011年国际金价屡创历史新高，但也呈现出大幅波动的“过山车”走势。
在地缘政治局势紧张和全球经济下滑风险等因素作用下，2011年全球各类大宗商品期价普遍呈现冲高回落走势。其中金价在一路攀高至1900美元历史高点后大幅回落，国际油价也在突破110美元后掉头向下。“2012年对商品生产商来说仍将是个好年头。”渣打银行在最新报告中认为，2012年一季度商品市场会有小幅调整，价格与经济回落趋势同步见底，之后就会转强，原因包括：一季度美欧银行可能向市场注入额外流动性，点燃市场热情；持续的供给困难和挑战；依然旺盛的需求等。
渣打预计，一季度贵金属市场表现强于其他商品，基本金属价格在2012年一季度经历大幅下调，但之后将大幅反弹。分析人士认为，今年上半年油价在持续颠簸后可能在下半年实现温和上涨，其上涨动力将主要来自美国经济复苏。基金经理考蒂尔预计纽约油价将在6、7月期间达到每桶120美元的高点，全年低点可能是85美元。
整体来看，以原油、黄金为代表的期货品种在2011年上演了“先扬后抑”的行情，全年仍实现不同程度上涨。分析人士认为，2012年充裕的流动性、通胀与世界主要经济体实体经济的变化等都将是左右贵金属价格的主要动力。由于基本面因素并未出现实质改变，黄金价格仍有望上涨。原油方面，全球经济下滑导致需求下降和地缘局势动荡令供给紧张，使得供需两方均存在影响油价的变数。
短期原油价格易涨难跌
【开利综合报道】随着伊朗局势的升级，国际原油价格在2012年第一个交易日大幅上涨，距离去年十一月中旬高点仅一步之遥。当前全球政治经济形势依然不明朗，判断原油价格的方向上存在较多的不确定因素。
供需总体偏于宽松
从欧佩克12月数据来看，2011年全球原油需求为8780万桶/天，比2010年增加了90万桶/天，约1%的增幅。其中西欧和北美等发达国家的需求由于受到债务问题和经济走缓的影响，基本处于停滞状态，与去年的需求量持平，而以中国为首的新兴市场则依然保持了较好的增长势头，中国对原油的需求从900万桶/天增加到了950万桶/天，由于中国自身的产量没有明显变化，这部分增加量基本来自于进口，进口依存度超过了55%。预计2012年全球经济仍将在蹒跚中前行，需求增长幅度可能与今年相当，约100万桶/天。其中西欧、北美情况不乐观，西欧需求可能会小幅萎缩，而需求增长的主要动力仍将来自新兴市场。
从供应上来看，虽然利比亚供给出现大幅下滑，从高峰期的160万桶/天锐减到仅5万—6万桶/天，至年末才略有恢复，但是以沙特、科威特和伊拉克为首的其他欧佩克国家纷纷增加了产量，不仅弥补了因利比亚产量减少所带来的缺口，而且同比还有所增加，其中仅沙特一国的产量就由去年的平均828万桶/天增加到11月份的960万桶/天。由于欧佩克在12月的半年会期间上调了明年全体的产量限额至3000万桶/天，因此沙特等国将不会由于利比亚的复产而减少产出；再加上北美、俄罗斯等地的持续增产，全球原油总体产量小幅上扬的趋势仍将延续，供给增加幅度将在150万桶/天以上。因此从供需平衡上来看，虽然去年3季度原油供给略显紧张，但是，后期供需平衡将会趋于宽松，当然在欧佩克各国的调节下，也不会出现明显的过剩，供需基本维持在8900万桶/天的水平。
中东再现紧张情绪支撑油价
去年中东局势变化可以分为三个阶段，这三个阶段对全球油价走势均起到了重要作用。第一阶段是突尼斯的茉莉花革命和埃及的反政府示威；第二阶段是持续了大半年的利比亚内乱；第三阶段则是伊朗的“核事件”。目前市场关注焦点集中在对伊朗的经济制裁和石油禁运的实施上。由于伊朗石油储量为全球第五，而且是欧佩克的第二大石油生产国和出口国；与此同时伊朗所控制的霍尔木兹海峡担负着全球40%的石油运输任务，因此，伊朗局势的变化对原油价格的影响将远远高于埃及和利比亚局势的影响，而形势一旦恶化，油价将会轻易突破今年的高点，这势必会对全球已经显出疲态的经济走势形成致命打击。
按照美国炼油厂的普遍规律，将会在每年年底之前尽量减少自身的原油库存，利于在报税时减少开支。此外，由于美国东北部消耗取暖油来御寒，美国对馏分油的需求也将会迅速增加，这将会同时体现在原油和馏分油的库存走势上。总而言之，长期来看，原油供需总体趋向于宽松平衡，油价倾向于区间振荡。但是短期来看，原油的冬季需求以及美国油品库存表现将支撑油价。另外，投资者需要密切关注中东地缘政治局势、欧债危机进展等宏观不确定因素，它们是未来数月内主导油价走势的决定性力量。
欧盟步步紧逼制裁伊朗实际上是双刃剑
【开利综合报道】西方对伊朗的制裁继续加码。欧盟外交官近日表示，欧盟就禁止进口伊朗石油达成原则性共识。受此影响，国际油价、金价闻声上涨。而这一系列涉及伊朗石油命脉的制裁很可能将伊朗一步步逼上绝路。
在对伊朗的制裁方面，美国和西方再次成为同盟。新年前夕，美国总统奥巴马签署了对伊朗严厉的金融制裁措施立法，紧缩其后，欧盟外交官表示，欧盟就禁止进口伊朗石油达成原则性共识。作为回应，伊朗方面表示，伊朗有方法应对欧盟原油禁运威胁和美国方面的压力，伊朗计划今年仍然保持日石油出口量230万桶的标准。
中国现代国际关系研究院副院长、中东问题专家李绍先表示，欧洲和美国的这样一种制裁伊朗中央银行和石油领域这种制裁，对伊朗将产生非常消极的影响。新年伊始，奥巴马签署两院制裁伊朗决议之后，伊朗的雷亚尔货币应声下跌，实际上持续几个月以来伊朗的雷亚尔已经贬值40%了。其二，伊朗声称有能力反击制裁，也不是空穴来风，制裁实际上是双刃剑，它是损人不利己的，美国两院通过这个决议的时候它开了两个灵活的窗口，当制裁损及到美国的利益它可以灵活的掌握，它对于它的盟友，欧洲的这些国家它可以才气缓和性采取拟议中的制裁这种措施。
中国社科院西亚非洲研究所研究员贺文萍，欧盟包括美国队这个伊朗这些制裁其实已经对国际油价产生影响，那么国际油价甚至突破100美元一桶，一直是呈现了上行的这么一个趋势，事实上对伊朗自身的经济也构成了比较沉重的一个打击，从伊朗内部的情况来看，不仅仅它自身的货币大幅度的贬值，伊朗国内也出现了一些物资品一些短缺的现象，它的出口出路受到堵塞，所以会影响到它自身的经济。
【市场要闻】
2012年黄金市场需多加一分谨慎
【开利综合报道】过去四个月金价的大幅跌势激起黄金的全盛时期已过去的说法，但市场人士称，这样想还为时尚早。不少人认为金价将在2012年继续走高。较低的利率水平以及发达国家实施更多经济刺激措施的可能性将加大黄金的吸引力，围绕经济增长的担忧则推动投资者避险情绪升温，从而买入黄金。
VTBCapital分析师AndreyKryuchenkov鼓励投资者坚持押注金价明年全年走高。TDSecurities的分析师们在一份报告中称，金价自9月份高点已累计下跌近20%；若未来几个月投资者继续扩大现金储备，金价或将跌破每盎司1,500美元。然而和许多其他研究机构一样，TDSecurities预计，2012年投资者将再度涌向黄金，从而将金价推升至纪录高位，这主要是由于市场对全球金融系统的担忧挥之不去。摩根士丹利预计2012年黄金平均价格为每盎司2,200美元。
金价何时到顶判断出现分歧
虽然机构对金价2012年看法以高位震荡为主，但金价何时见顶，以及2012年后的市场如何，机构的看法出现分歧。高盛大宗商品部门认为，谨慎的黄金投资者应该为金价在2012年达到顶峰做心理准备，并称“虽然当前的黄金价格可以继续投资，但是不适合长期的投资。”高盛还表达了对金价波动周期的看法，称金价波动周期逆转将类似于1980年末，不过其波动率将不及之前水平。当时美联储主席沃尔克宣布遏制通胀，美国实际利率开始上升，当美国经济复苏、量化宽松货币政策逐渐结束，且美国的实际利率上升，黄金的好日子也将到头。
对于当前黄金价格是否达到顶峰的问题，世界黄金协会远东区董事总经理郑良豪认为：“其实市场的基本面没变。10年前央行是(黄金的)卖家，现在是买家；20年前，西方是黄金市场最大的需求者，而随着亚洲市场的开放、发展，根据2010年的统计，中国已占全球黄金市场需求的20%，印度占26%，基本面没有变坏的迹象，只会有越来越多的人对投资黄金感兴趣。”
汇丰首席商品分析师JamesSteel表示，依然看好未来黄金价格的走势。如果把当前的黄金市场和上世纪90年代的黄金市场做个比较，上世纪90年代金价年年下跌，但回顾当时的全球局势，全球通胀率较低，大宗商品价格较低，中国和印度启动经济改革，20亿的人口第一次全方位地融入了全球经济。与此同时，上世纪90年代的资本开始全球化，移民政策也有所放松，美元表现非常坚挺。但现在的国际局势和上世纪90年代完全不一样，大宗商品价格高位震荡，美元贬值，股市表现起起伏伏、振荡不定，地缘政治的风险上升。黄金在过去十年都是牛市，现在也远未结束。
2012年黄金市场能否继续“发光”?
买金抗通胀，如今这一传统智慧却面临挑战。岁末的黄金市场却并没有给人以惊喜，最后一周甚至出现金价大跌的情况，最低一刻逼近1500大关，成为半年黄金价格新低，距离今年9月份创下的新高将近400美元。这轮跳水惊扰全球，从个人投资者到机构投资者都惶惶不安，全球最大黄金ETF迅速遭遇数十亿大幅减持，甚至著名对冲基金约翰•保尔森也在大幅减少持有黄金ETF头寸。
平心而论，抛开年末的急速下跌行情，黄金在2011年表现并不算失色：不仅进入第十一个上涨年份，回落之后累积上涨幅度仍旧接近10%，远远跑赢包括石油、大宗商品、全球股市等各类资产表现。当前核心问题在于，2012年的黄金，还会一枝独秀么？现在看来，黄金或许难以续写往日辉煌，其快速上涨盛宴或许已经接近尾声。
回头来看，黄金为什么上涨？很多人第一反应都是抗通胀，这其实并不准确。历来黄金自身具备了复杂的二重属性：一是货币属性，二是商品属性。也正因此，其价格是珠宝市场需求、开采量、美元强弱、通货膨胀等因素综合决定的结果——换而言之，黄金价格有着与经济周期不完全同步的自身周期，不同阶段的主导因素也各不相同，导致人们对于黄金的注意力被导向不同方向。国际投资者投资黄金，往往是看重其抗风险因素以及抵御纸币滥发的属性。进入2012年，全球宏观经济疲软仍是不争的事实，各类商品价格大幅回调，美元进一步走强，这必然导致黄金价格面临压力。
笼统而言，黄金可以视为一种看空美元的卖出期权，但是因为美元中长期将在世界经济动荡中因其安全岛溢价而成为首要避险资产，黄金自然也因此遭遇冷遇；去年岁末这一轮黄金下跌，主要源于美元走强因素。无论对于个人投资者还是机构投资者，今年的黄金价格都充满悬念，但是莫追高应该成为基本信念之一，毕竟当前黄金价格已经处于历史高位，无论美国2012年是否推出第三季量化宽松，当前黄金价格已经透支了这一因素。
金价下行趋势不变美元取代黄金成为避险首选
【开利综合报道】最近一周黄金呈现先跌后涨态势。由于美国经济情况持续好转，尽管经济增速预期仍低于其潜在增长水平，但远远高于欧元区，同时美债问题远较欧元区债务问题可控，因此，尽管美元指数近期出现调整，但在支撑其上涨的因素未发生实质性变化之前，其有望继续上涨并对黄金构成较强压力。
近年来黄金的供应保持较为稳定的增长，影响金价供需平衡和价格变动的因素来自于需求变动。首饰需求方面，尽管印度需求大幅下降但基本被增长的中国需求所弥补，总体来看，全球黄金的消费需求维持在较为稳定的水平上。投资需求方面，尽管各国央行仍在增持黄金储备，但增持量不大，因此对金价的推动作用并不明显。
近期对黄金需求影响最大的因素是欧元区债务问题：一方面，2012年一季度欧元区希腊、意大利等国债到期量再次迎来高峰期，希腊等国债务违约概率提高将提升市场的避险需求；另一方面，由于希腊等国债券最大的持有者为法国、英国和德国银行，而违约风险增大将促使其通过回收流动性以及出售黄金等资产的方式来保证资本充足率，从而打压金价。
从市场的避险选择来看，美元正在取代黄金成为首选。近期美国数据表现良好，消费和制造业均出现强劲增长，表明经济复苏正在持续。美元的避险功进一步体现，从而削弱了黄金的避险功能并对金价构成压力。这一点从基金持仓中也得到体现。全球最大的黄金ETF-SPDRGoldTrust黄金持仓量自去年12月初以来持续减少，表明在金价下跌过程中部分投资者已获利离场。期货持仓方面，美元指数净多持仓继续增加，而黄金净多持仓大幅削减，美元延续涨势的可能性很大。
但需要注意的是，反映美国通胀预期的指数国债Tips收益率仍旧维持低位，表明负利率的状况仍在维持，而负利率是推升金价的最大动力，因此对于美国通胀压力缓解的判断仍需证实。综上所述，欧债问题存在较大风险将继续推动市场避险情绪的提升，而美元取代黄金成为避险首选，并对金价构成压力。(冯晓)
【市场观点】
调查称2012年商品价格将回暖
【开利综合报道】据近日公布的一份调查报告显示，预计商品价格可能会从三年以来的第一次跌势中回弹，原因是：发展中经济体正在为全球经济增长提供支持，从而推高市场对商品的需求。就目前而言，原材料生产商的产量已经难以跟上市场需求。
据彭博社对143名分析师、交易员和投资者进行的调查显示，被调查者平均预期贵金属价格将上涨27%或以上，工业金属价格将至少上涨17%，农作物价格则将上涨5%。在一年以前的类似调查中，15种商品中有9种都在2011年中触及了调查预期的高点，其他5种的误差也不超过4%。被调查者预计，黄金价格将在2012年触及历史高点，最高将上涨33%，至每盎司2140美元。此外，其他15种商品中每一种的价格也预计都将有所上涨。在伦敦市场今天的最新交易中，黄金现货价格报每盎司1603.25美元。
去年年初截至4月份为止，用于追踪24种商品期货价格变动的标普高盛大宗商品总收益指数上涨16%，随后又大幅下跌15%，原因是市场担心欧元区主权债务危机和放缓中的中国经济增长速度将导致商品需求受到抑制。根据国际货币基金组织(微博)(IMF)的预测，今年发展中经济体将可实现6.1%的增长速度，从而将全球经济增长率维持在4%，超出过去10年中的平均值。富国资本管理公司的首席投资策略师詹姆斯-保尔森称：“新兴市场国家将是推动商品价格上涨的最大因素。新兴市场国家的增长减速趋势将在今年上半年见底，随后将在下半年中再度加快。此外，美国经济也不仅仅是可以避开衰退，而且还能重新实现增长。”
今春铜价难以简单重复旺季行情
【开利综合报道】进入去年12月，铜价整体延续了低位宽幅震荡格局，LME期铜在7000-8000美元/吨的狭小区间内窄幅震荡运行。尽管当前的铜价处于相对低位，但由欧债问题引发的区域性经济衰退担忧打击市场信心。展望2012年春季的铜价，当期的这种震荡格局恐难在短期内改变。
中国去年四季度重建库存
2011年第四季度，随着套利窗口间歇性的打开、年度协议进口量在年底的释放以及低位铜价对资金的吸引力，精铜的进口量剧烈攀升。2011年11月，中国精炼铜进口量达到34.39万吨，同比增长50%，为单月进口量历史第二高。进口数据的攀升将一部分国际库存转移至国内市场上，这些库存有可能在未来铜价攀升至历史高位时重新释放至市场上，届时将影响铜价步入高位后的内外盘比值，加剧进口的亏损幅度。
精铜进口量剧烈攀升的背后也有废铜供给紧张这一因素。由于西方经济放缓限制了废铜的产量，废铜来源的紧张使得亚洲地区可获得的废铜资源减少，而铜价步入低位后引发的供应商惜售心理更令废铜的贴水大幅收窄。而国内市场上的废铜和精铜价格倒挂现象自2011年10月以来长期存在，废铜的紧张增加了精铜的消费量，一定程度上也提振了精铜的价格。
今年全球铜市供给仍将短缺
由于矿商方面不断的罢工事件，市场对2012年铜市场的供给担忧依然存在。越来越多国际机构认为，2012年的铜市场仍将出现供给短缺的现象。麦格理银行在2011年年底的报告中称，2012年全球铜供应缺口料达20万吨。2012年全球铜市场供给仍将偏紧格局一定程度上也体现在2012年的年度升贴水谈判上。自由港迈克墨伦将2012年发往亚洲的铜升水维持在100美元/吨，嘉能可将2012年发往中国的升水维持在100-105美元/吨，Codelco公司将2012年发往中国的铜现货升水定在110美元/吨。这些数值较2011年仅小幅下降，依然维持在相对高位，体现了供货方依然看好亚洲市场。
就全球铜市场的供求基本面情况来看，2012年仍将处在偏紧的格局中。但由于全球宏观环境的不确定性，使得铜市场的金融属性急剧增强。在欧债问题严重时，铜价成为领跌品种；而一旦宏观环境缓和，铜价的涨幅往往会高于别的金属品种。由于2012年春季欧元区国家将有大量的债务到期，届时评级机构的动作有可能导致铜价难以重复以往的消费旺季行情。2012年的春季铜价整体将呈现震荡偏弱的格局，铜价的走强有可能发生在下半年。(方俊锋)
炒作南美天气大豆涨势升温
【开利综合报道】农产品期货市场对于南美拉尼娜天气的炒作仍在继续，大豆以及油脂价格涨势升温。芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货近日一度升至两个月高点，但是国内大豆价格跟涨意愿并不强烈。
目前巴西早播大豆陆续开始收割，从目前来看，单产较为理想，但由于年末南美遭遇拉尼娜气候影响，干旱严重，这对晚播大豆影响较大。随着收割进程推进，南美巴西、阿根廷两大主产国能否维持增长预期值得关注，一旦天气导致实际减产或产量不及预期，大豆价格极有可能获得进一步反弹力量。
“南美天气炒作是带动自12月份以来的这轮反弹行情的主要因素。”北京中期分析师王玉红指出，根据美国国家海洋和大气管理局(NOAA)对厄尔尼诺/拉尼娜指数温度值的检测发现，2011/2012年度南美仍将出现一轮拉尼娜气候。对于2011/2012年度世界大豆供需不确定的是南美大豆的最终产量。目前南美的大豆产量在全球产量中的占比已经超过50%。受南美大豆产区天气影响，全球供需平衡表在未来6个月里依然有很大的不确定性。
根据油世界最新报告预计，2012年南美大豆产量预计为1.327亿吨，低于早先预测的1.37亿吨，也低于上年的实际产量1.367亿吨。油世界猜测2012年巴西大豆产量将达到7100万吨(低于美国农业部估计的7500万吨)，阿根廷大豆产量将达到5100万吨，巴拉圭为700万吨(低于美国农业部估计的760万吨)。
巴西谷物行业联盟Abiove称，2012/2013年度巴西大豆收成应会创纪录，尽管该国南部遭遇干旱。目前巴西大豆进入第一轮收割。Abiove预计巴西大豆产量为7460万吨，高于其对上一作物季预估的7430万吨。不过该联盟也表示，此次预估并未对近期的干旱天气作出反应，特别是巴西大豆主产地南里奥格兰特州的干旱情况令人担忧，随着收割进程的推进，晚播大豆饱受干旱困扰，这势必会影响其最终产量。
王玉红表示，鉴于今年南美拉尼娜预期较为温和，美国出口需求整体并未明显好转，再加上国内虽猪价小幅回升但幅度有限，且在疫病干扰下养殖补栏的情绪并不乐观，油厂对远期豆粕市场消费仍有忧虑，故谨慎看待反弹的幅度。目前，市场对中国大豆进口预期升温。对于去年12月大豆进口量，中国国家粮油信息中心预估为540万吨，商务部最新预估为612万吨。若中国去年12月大豆进口量能达到商务部预估的水平，那么将是近18个月来最大的月度进口。近期中国大豆进口量的恢复有助于提振豆价。
【市场动态】
白糖节后完成逆转传发改委稳定糖价
【开利综合报道】1月5日国内郑州白糖主力9月合约高开高走，盘中涨幅超过3%。由此节后国内白糖期货一改往日低迷，连续两个交易日大幅上涨，完成惊天逆转。对于今日白糖走高，有消息称，发改委召开调控糖价会议对糖市利多，并且白糖收储价相比往年有显著提高，消息仍有待证实。
从近段时期白糖走势看，由于受到全球糖料供应过剩的影响，国内外糖价一度大幅走低。ICE原糖期货2011年下滑27.5%，是当年表现最为疲软的商品之一，而国内白糖期货也在2011年最后一个交易日以全年最低价报收，相比年度高点下跌近1/4。因缺乏基本面支撑，糖市依然笼罩看空氛围，但随着糖价回落至低位，市场买盘开始增多，外盘率先调整拉开糖价反弹序幕。
有消息称，发改委召开了关于调控糖价的会议，会议包括：严查走私情况打击走私；适当减少进口配额、稳定糖价；进行白糖收储等主要内容。此外，近期我国南方广西等地将出现降温雨雪天气，可能对甘蔗生产造成威胁，这增加了市场担忧情绪。受到利好消息刺激，造成国内白糖期货大幅上涨。总的来看，目前糖基本面有回暖迹象，但供需宽松格局并没有根本改变，市场反弹有些急促，仍需谨慎看待。
中钢协：2012年粗钢需求量预计将增长4%左右
【开利综合报道】中国钢铁工业协会(CISA)周四发表报告称，中国2011年粗钢产量估计可达6.83亿吨，而2012年粗钢需求量预计将增长4%左右，达到7亿吨。报告指出，2011年全国粗钢产量为6.83亿吨左右，同比增长9.2%，预计全年出口钢材4900万吨左右，同比增长16%，并且2012年粗钢需求量也将上升至7亿吨。
然而报告还指出，如今中国很多钢铁公司面临着严重的融资和资金困难，并且部分制造商有可能会迫于资金压力推迟或停止生产计划。中钢协预计铁矿石价格料下滑，因全球需求迟滞。其并称：“中国钢铁厂今年正面临赢得微薄利润或亏损。”首钢集团董事长、中国钢铁工业协会会长朱继民表示，产能过剩和结构调整使得钢铁工业很难在短期内渡过目前的困境。
CFTC坚守限制商品投机新规
【开利综合报道】美国商品期货交易委员会(CFTC)日前拒绝了两家交易商组织提出的推迟实施仓位限制的请求。CFTC推出该措施的目的，主要是为了限制大宗商品市场的过分投机。
去年10月，CFTC出台了针对商品市场交易商所能持有的期约数量限制的规定。仓位限制是CFTC依照美国金融监管改革法案所实施的系列改革中的重要组成部分，根据该法案，CFTC有责任对全美规模高达600万亿美元的衍生品柜台交易市场实施监管。
证券业和金融市场协会以及国际掉期和衍生品协会在2011年12月对CFTC的诉讼中提出推迟实施仓位限制的请求。知情人士称，CFTC已通过一项特定程序，以3票反对、2票赞成否决了这两家机构的请求。CFTC的大宗商品仓位限制规则将于2012年初逐步实施。 |
